证券研究报告·北交所公司点评报告·IT 服务Ⅱ

并行科技（920493） 2026 年中报点评：算力服务高增驱动业绩爆 发，智算中心全国布局加速落地

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 654.62 1,109.96 1,898.89 2,350.95 2,736.44 同比（%） 32.07 69.56 71.08 23.81 16.40 归母净利润（百万元） 12.06 12.22 74.22 136.59 204.89 同比（%） 114.98 1.34 507.45 84.03 50.01 EPS-最新摊薄（元/股） 0.20 0.20 1.23 2.25 3.38 P/E（现价&最新摊薄） 575.74 568.14 93.53 50.82 33.88

[Table_Tag] [Table_Summary]

◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 9.46 亿元，同比增长 106.76%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 725.55%； 扣非归母净利润 0.27 亿元，同比增 505.28%。

投资要点

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱洁羽

执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn

证券分析师 易申申

执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn

证券分析师 武阿兰

执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn

研究助理 陈哲晓

执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn

• ◼ 算力服务高速增长，经营现金流与合同负债大幅改善。2026H1 公司算 力服务收入达 8.95 亿元，同比增长 102.69%，占营业收入的 94.62%。 其中智算服务收入 6.47 亿元，同比增速高达 144.51%，已成为业绩增长 的核心驱动力。高性能计算系统集成收入 3745 万元，同比增长 266.11%， 毛利率大幅提升 33.36pct 至 51.75%；高性能计算软件与技术服务收入 659 万元，同比增长 15.67%。客户结构方面，企业端算力收入 7.05 亿 元，同比增长 168.07%，ToB 商业化落地能力持续增强；高校、科研机 构客户收入分别同比增长 18.73%和 6.88%，科研基本盘稳固。2026H1 公司总体毛利率为 19.16%，同比下降 4.1pct，主要系算力服务业务规模 快速扩张过程中成本前置。2026H1 公司三费合计占营收比重为 11.02%， 同比下降 6.39pct，费用投放效率明显提升。现金流量表方面，2026H1 公司经营活动现金流净额达 3.32 亿元，同比增长 744.95%，增速远超净 利润，回款能力显著增强。资产负债表方面，合同负债 7.36 亿元，较上 年末增长 55.14%，下游客户提前锁定算力资源意愿强烈；货币资金 6.57 亿元，较上年末增长 111.78%，为后续算力基建投入提供保障。
• ◼ 智算中心全国化布局，构建完整算力服务生态体系：2026H1 公司在建 工程余额达 2.60 亿元，较上年末增长 131.23%；预付设备采购款 5.88 亿 元，较上年末增长近 20 倍，资本开支持续加码。2026H1 公司通过并行 算网整合分布式算力资源，借助全域异构调度削峰填谷，已构建起涵盖 底层硬件适配、中层调度优化、上层行业应用的完整算力服务生态体系。 2026H1 公司全面开花，华东、华南、华中区域收入增速均超 150%。
• ◼ 算力服务市场已进入下半场，公司卡位优势凸显：当前全球人工智能技 术正经历深刻变革，算力服务市场已从简单的硬件规模堆叠演进到训推 并重、注重工程落地与服务质量的精细化发展阶段。2026H1 公司与湖 北科投、深圳光明科学城分别合资设立楚云智算、粤云智算，华中、华 南两大智算中心正式落地，全国一体化算力网络布局关键节点成型。北 龙超云连续六年蝉联通用 CPU 算力性能 TOP100 第一名。MaaS 平台上 线 GLM-5.3、DeepSeek-V4 等主流大模型，联合山东联通发布 AI Coding 平台，集成近 90 款大模型，生态体系持续完善。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司中报超出我们此前预期，且现金流和 预付设备采购款大幅增加，有望提升未来业绩，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润分别至 0.74/1.37/2.05（前值 0.54/1.09/1.73）亿元，对应 PE 分别为 94/51/34 倍。考虑到公司业绩未来增速高，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：人才流失、客户集中度较高、算力设备采购及折旧风险等。

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

并行科技 北证50

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市场数据

收盘价(元) 114.58 一年最低/最高价 102.01/199.80 市净率(倍) 12.68 流通A股市值(百万元) 5,121.45 总市值(百万元) 6,941.48

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.04 资产负债率(%,LF) 75.80 总股本(百万股) 60.58 流通 A 股(百万股) 44.70

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2024-05-21

北交所公司点评报告

并行科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 872 1,088 1,712 2,433 营业总收入 1,110 1,899 2,351 2,736

货币资金及交易性金融资产 310 246 717 1,314 营业成本(含金融类) 841 1,527 1,882 2,164 经营性应收款项 257 441 546 636 税金及附加 3 5 6 7 存货 121 233 288 331 销售费用 118 114 129 137 合同资产 2 4 5 5 管理费用 37 72 71 82 其他流动资产 181 164 157 148 研发费用 57 57 71 82

非流动资产 1,350 2,169 2,024 1,724 财务费用 31 29 21 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 6 11 14 16 固定资产及使用权资产 1,137 1,472 1,379 1,123 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 113 79 55 39 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 9 6 3 0 减值损失 (24) (30) (25) (25) 商誉 5 5 5 5 资产处置收益 8 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 14 77 161 248 其他非流动资产 82 603 578 553 营业外净收支 0 15 8 5

资产总计 2,221 3,257 3,736 4,157 利润总额 14 92 169 253 流动负债 1,212 2,044 2,334 2,526 减:所得税 1 16 30 44

短期借款及一年内到期的非流动负债 454 481 511 541 净利润 13 76 139 209 经营性应付款项 223 763 837 841 减:少数股东损益 1 2 3 4 合同负债 474 665 823 958 归属母公司净利润 12 74 137 205 其他流动负债 61 135 163 186

非流动负债 550 677 727 747 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.20 1.23 2.25 3.38 长期借款 421 571 621 641 应付债券 0 0 0 0 EBIT 36 121 190 261 租赁负债 58 58 58 58 EBITDA 326 603 719 776 其他非流动负债 72 49 49 49

负债合计 1,762 2,721 3,061 3,274 毛利率(%) 24.23 19.61 19.93 20.93 归属母公司股东权益 446 520 656 861 归母净利率(%) 1.10 3.91 5.81 7.49 少数股东权益 14 16 18 23

所有者权益合计 460 535 675 884 收入增长率(%) 69.56 71.08 23.81 16.40

投资活动现金流 (531) (1,324) (402) (235) 最新发行在外股份（百万股） 61 61 61 61 筹资活动现金流 307 131 52 20 ROIC(%) 2.83 6.57 8.91 10.82 现金净增加额 22 (65) 471 597 ROE-摊薄(%) 2.74 14.28 20.81 23.79 折旧和摊销 290 482 530 515 资产负债率(%) 79.30 83.56 81.94 78.74 资本开支 (518) (765) (402) (235) P/E（现价&最新股本摊薄） 568.14 93.53 50.82 33.88 营运资本变动 (106) 524 107 38 P/B（现价） 15.35 13.35 10.58 8.06 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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