证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-31

金诚信(603979)

股票投资评级

买入 |维持

个股表现

金诚信 有色金属

67%

58%

49%

40%

31%

22%

13%

4%

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-14%

2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 81.72 总股本/流通股本（亿股）6.24 / 6.24 总市值/流通市值（亿元）510 / 510 52 周内最高/最低价 87.80 / 52.93 资产负债率(%) 49.8% 市盈率 21.79 第一大股东 金诚信集团有限公司

研究所

分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com

矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

l 投资要点

业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入 76.41 亿元，同比 +20.97%，实现归母净利润 16.14 亿元，同比+45.30%，扣非归母净利 润 16.11 亿元，同比+48.08%；其中，公司 Q2 实现营业收入 42.27 亿 元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13 亿元，同比 +46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。

矿服：2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe 转为内部运营管理以及部分新项目爬坡等影响，矿服毛利同比下滑。 2026 年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服 毛利约 9.03 亿元，矿服业务毛利率抬升至 26.38%。

资源开发：实现矿产品销售收入​​41.27 亿元，同比+28.60%。其中 公司自有资源项目矿产品销售收入 38.69 亿元（同比+32.87%），占报 告期内营业收入的 50.64%；2026H1 LME 铜现货均价约 1.31 万美元/ 吨（同比约+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利​​21.01 亿元​​，同 比大幅增长​​52.59%​​，盈利能力显著增强。

矿山资源项目持续推进：Lonshi 东区设计原矿开采规模为 250350 万吨/年，计划基建工期 4.5 年，东区达产后，东区和西区合计铜 金属年产量约 10 万吨。Lubambe 技改优化力争于 2026 年年底完成。 Alacran 矿床环境影响评估报告于 2026 年 5 月取得哥伦比亚国家环 境许可证管理局的正式批准。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间 过半、任务过半”，北采区预计 2028 年底建成投产。

l 风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目 进度不及预期。 n 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

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1 矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

2026 年上半年，公司实现营业收入 76.41 亿元，同比+20.97%，实现归母净利润 16.14 亿 元，同比+45.30%，扣非归母净利润16.11亿元，同比+48.08%；其中，公司Q2实现营业收入42.27 亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%， 单季度业绩创历史新高。

图表1：年度营业总收入（亿元） 图表2：季度营业总收入（亿元）

资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表3：年度归母净利润（亿元） 图表4：季度归母净利润（亿元）

资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所

1.1 矿服盈利修复超预期

2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe 转为内部运营管理以及部分新 项目处于爬坡期等因素影响，矿服业务毛利同比下降。2026 年上半年，上述扰动因素明显缓 和，作业效率回升，半年度矿服毛利约 9.03 亿元，矿服业务毛利率抬升至 26.38%。

图表5：矿服业务毛利及毛利率（2023—2026H1，亿元）

资料来源：iFind，金诚信 2026 年半年报，中邮证券研究所

1.2 铜价上涨，价格弹性兑现

资源开发业务已成为公司最重要的收入和利润来源。上半年，该板块实现矿产品销售收 入​​41.27 亿元(同比+28.60%)。其中公司自有资源项目矿产品销售收入 38.69 亿元（同比 +32.87%），占报告期内营业收入的 50.64%；2026 年上半年 LME 铜现货均价约 1.31 万美元/吨 （同比+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利​​21.01 亿元​​，同比大幅增长​​52.59%​​，盈利能 力显著增强。

刚果（金）Dikulushi（迪库路希）铜矿上半年采准掘进、采出矿量、精矿含铜、选矿回 收率、销售任务均超额完成计划。刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿上半年采出矿量基本完成计 划，井下出矿量、选冶处理量、精矿含铜量再创历史新高。

图表6：资源开发业务毛利及毛利率（2023—2026H1，亿元）

资料来源：iFind，金诚信 2026 年半年报，中邮证券研究所

矿山资源项目持续推进。Lonshi 东区设计采用地下开采方式，设计原矿开采规模为 250350 万吨/年，计划基建工期 4.5 年，东区和西区井下最大出矿量合计为 450 万吨/年，东区达 产后，东区和西区合计年产约 10 万吨铜金属量。Lubambe 为在产铜矿，矿山设计规模为 250 万

吨/年，正在进行技改优化，目前建设进度总体符合预期，力争于 2026 年年底完成技改优化工 程。Alacran 矿床环境影响评估报告于 2026 年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正 式批准，公司正在按计划推进项目建设筹备工作，项目建设期为 2 年。贵州两岔河磷矿南采区 基本实现“时间过半、任务过半”；北采区因井下水文地质条件复杂，整体建设进度缓慢，预计

2028 年底建成投产。

2 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 13894 15999 18216 20268 营业收入 39.7% 15.2% 13.9% 11.3% 营业成本 9195 10035 11265 12711 营业利润 61.3% 40.1% 20.8% 10.1% 税金及附加 431 356 472 535 归属于母公司净利润 47.7% 47.4% 20.5% 8.5% 销售费用 30 47 49 52 获利能力 管理费用 527 753 821 879 毛利率 33.8% 37.3% 38.2% 37.3% 研发费用 142 161 187 208 净利率 16.8% 21.5% 22.8% 22.2% 财务费用 329 132 -32 -121 ROE 21.0% 25.3% 24.4% 21.7% 资产减值损失 -122 0 0 0 ROIC 14.7% 18.6% 18.3% 16.8% 营业利润 3214 4502 5439 5988 偿债能力

营业外收入 9 5 6 7 资产负债率 49.8% 46.6% 42.7% 39.5% 营业外支出 12 12 10 11 流动比率 2.02 2.19 2.51 2.80 利润总额 3212 4495 5435 5983 营运能力

所得税 950 1095 1358 1574 应收账款周转率 5.90 5.27 4.72 4.67 净利润 2262 3400 4077 4409 存货周转率 5.43 4.85 4.54 4.55 归母净利润 2339 3447 4153 4507 总资产周转率 0.71 0.67 0.66 0.64 每股收益（元） 3.75 5.53 6.66 7.22 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 3.75 5.53 6.66 7.22 货币资金 6781 8655 12048 15793 每股净资产 17.86 21.80 27.29 33.24 交易性金融资产 600 600 600 600 估值比率 应收票据及应收账款 2527 3606 4106 4568 PE 21.43 14.54 12.07 11.12 预付款项 119 151 169 191 PB 4.50 3.69 2.94 2.42 存货 1800 2337 2623 2960 流动资产合计 13059 16125 20353 24947 现金流量表 固定资产 5927 5910 5875 5820 净利润 2262 3400 4077 4409 在建工程 390 390 389 389 折旧和摊销 1284 329 348 367 无形资产 1266 1239 1211 1181 营运资本变动 500 -28 -97 -39 非流动资产合计 9169 9290 9145 8978 其他 331 278 193 178 资产总计 22228 25415 29498 33925 经营活动现金流净额 4377 3979 4521 4915 短期借款 714 714 714 714 资本开支 -1346 -204 -200 -197 应付票据及应付账款 1578 2326 2611 2946 其他 -696 -385 -55 -61 其他流动负债 4179 4333 4786 5261 投资活动现金流净额 -2043 -589 -255 -258 流动负债合计 6470 7373 8110 8921 股权融资 0 0 0 0 其他 4607 4480 4480 4480 债务融资 2261 -259 0 0 非流动负债合计 4607 4480 4480 4480 其他 -474 -1129 -872 -913 负债合计 11077 11852 12590 13400 筹资活动现金流净额 1787 -1387 -872 -913 股本 624 624 624 624 现金及现金等价物净增加额 4131 1874 3393 3745 资本公积金 2183 2183 2183 2183 未分配利润 7432 9627 12425 15463 少数股东权益 10 -37 -113 -211 其他 903 1167 1789 2465 所有者权益合计 11151 13563 16908 20524 负债和所有者权益总计 22228 25415 29498 33925

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

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中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

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