2026 年 08 月 28 日

盐湖股份（000792.SZ） 基础化工/农化制品

钾量增价稳，锂量价齐升，推动公司业绩大幅增长

——盐湖股份 2026 年半年度报告点评报告 公司点评

⚫ 事件：

近日，公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入 130.52 亿元， 同比增长 79.88%，实现归属于母公司股东的净利润 61.69 亿元，同比增长 137.88%，实现扣非后归母净利润 60.01 亿元，同比增长 135.19%。2026 年 2 季度，公司实现营业收入 66.20 亿元，同比增长 67.35%，环比增长 2.93%， 实现归母净利润 31.42 亿元，同比增长 123.59%，环比增长 3.81%。公司上 半年业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。

⚫ 2026 年上半年业绩增长显著，主要受益于锂盐产品量价齐升

公司业绩整体延续了 2025 年以来的修复态势，锂盐业务销量和价格同比大 幅提升。（1）营收利润方面，2026 年上半年公司钾产品营收 71.37 亿元， 同比增长 31.42%，占总营收比重 54.68%。锂产品营收 56.01 亿元，同比大 幅增长 255.53%，占总营收比重从 2025 年的 21.71%提升至 42.92%，锂产品 业务高增长的原因主要系公司锂产品产能提升及产品价格大幅增长。（2） 产品销量和价格方面，锂盐产销量分别为 4.94 万吨和 3.91 万吨，分别同比 增长 147%和 89.8%，锂盐平均售价约为 14 万元/吨，接近去年均价的 2 倍水 平。钾产品销量为 224.74 万吨，同比增长 26.41%，平均售价约为 0.32 万元 /吨，同比基本持平。（3）盈利能力方面，锂价上涨带动公司盈利能力大幅 提升。2026 年上半年公司毛利率约为 72%，同比提升约 14 个百分点，其中 钾产品、锂产品的毛利率分别为 62.59%、83.46%，分别提升约 3 个百分点、

29 个百分点。

⚫ 公司财务指标持续向好，母公司未分配利润科目持续修复 公司费用控制得当，利息收入增长明显。公司上半年财务费用为-1.49 亿元， 同比减少 0.65 亿元，主要系报告期内公司货币资金充裕、利息收入同比增加 所致。销售、管理、研发费用合计约 4.24 亿元，同比增加 8.39%。现金流方 面，投资活动产生的现金流量净额为 62.93 亿元，同比增长 206.57%，主要 系本期购买大额存单较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额为 -55.21 亿元，同比下降 124.59%，主要系报告期银行借款较上年同期减少所 致。

推荐（维持评级）

王子璕（分析师）

wangzixun@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524110001

范云浩（分析师）

fanyunhao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524010001

市场数据 时间 2026.08.28

收盘价(元)： 28.38 一年最低/最高(元)： 18.88/41.60 总股本(亿股)： 52.92 总市值(亿元)： 1,501.75 流通股本(亿股)： 52.92 流通市值(亿元)： 1,501.73 近 3 月换手率(%)： 104.28

股价一年走势

|-13%

12%

36%

61%

86%

110%

2025/08 2025/12 2026/04 2026/08

盐湖股份 沪深300

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公司报表持续修复，即将满足分红条件。2026 年上半年，母公司报表未分配 利润为-40.16 亿元，缺口较一季度末缩小 44.92 亿元，随着业绩的持续改善， 公司有望逐步满足分红条件。公司注重股东回报，分红将有助于提升股东回 报。

⚫ 公司公布“十五五”规划暨三年行动方案，锚定世界级盐湖产业基地建设 目标

“三大行动”和“三大工程”助力公司“十五五”规划目标达成。公司发布《十 五五发展规划暨三年行动方案(2026-2028)纲要》，核心目标是 2030 年全面 建成世界级盐湖产业基地，核心举措是“三大行动”（出海行动、整合行动、 探地行动）、“三大工程”（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合 回收利用工程）。重点战略事项包括：实施出海行动，强化资源保障；加大

锂并购，获取磷、萤石等关键矿种；加快原卤提锂攻关；落实能效与数字化， 提升利用率，打赢保成本战；深化镁、硼、铷、铀低成本高效开发技术。

⚫ 盈利预测及投资建议

公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储 能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司 2026 至 2028 年分别实现营业收 入 259 亿元、267 亿元、276 亿元，同比增速分别约为 67%、3%、3%，分别 实现归母净利润 125 亿元、131 亿元、135 亿元，同比增速分别约 111%、4%、

4%，对应目前市值 PE 分别为 12X、11X、11X，维持“推荐”评级。

⚫ 风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与 产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际 环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高 的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂 盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生 影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需 求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司 业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新 能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国 际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。

财务摘要和估值指标（2026 年 8 月 28 日）

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,134 15,501 25,930 26,656 27,552 增长率(%) -29.9 2.4 67.3 2.8 3.4 净利润(百万元) 4,663 8,476 12,487 13,053 13,484 增长率(%) -41.1 81.8 47.3 4.5 3.3 毛利率(%) 51.9 57.9 64.7 64.9 64.5 净利率(%) 30.8 54.7 48.2 49.0 48.9 ROE(%) 12.4 18.7 21.7 19.8 18.0 EPS(摊薄/元) 0.88 1.60 2.36 2.47 2.55 P/E 31.3 17.2 11.7 11.2 10.8 P/B 4.0 3.2 2.5 2.2 2.0

资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 8 月 28 日

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27761 36493 47802 57774 66894 营业收入 15134 15501 25930 26656 27552

现金 15624 23273 35478 44958 54456 营业成本 7286 6533 9150 9355 9794

应收票据及应收账款合计 4547 2030 76 1524 0 营业税金及附加 1269 984 1167 1226 1267 其他应收款 93 81 211 89 221 营业费用 140 142 143 149 160 预付账款 228 325 600 351 632 管理费用 1045 955 1063 1120 1185 存货 984 1208 1862 1277 2010 研发费用 189 87 130 160 193 其他流动资产 6285 9576 9576 9576 9576 财务费用 -148 -212 -474 -696 -932

非流动资产 18021 19289 21052 21348 21848 资产减值损失 -98 -153 -130 -133 -138 长期投资 381 386 379 371 359 公允价值变动收益 28 -28 24 27 13 固定资产 8622 11549 13158 13746 14521 其他收益 174 141 109 124 137 无形资产 892 698 553 409 252 投资净收益 301 226 169 194 223 其他非流动资产 8127 6656 6961 6822 6716 营业利润 5907 7192 15183 15820 16395

资产总计 45783 55782 68854 79122 88741 营业外收入 20 16 110 131 69 流动负债 3787 5362 4976 6578 7329 营业外支出 169 16 67 67 80

短期借款 11 10 10 10 10 利润总额 5757 7192 15225 15884 16384 应付票据及应付账款合计 1857 2659 2282 4266 4548 所得税 843 -1754 1979 2065 2130 其他流动负债 1919 2693 2684 2302 2771 净利润 4914 8947 13246 13819 14254

非流动负债 2402 2533 2745 2588 2423 少数股东损益 251 471 759 766 770 长期借款 209 552 764 607 442 归属母公司净利润 4663 8476 12487 13053 13484 其他非流动负债 2193 1981 1981 1981 1981 EBITDA 6125 7542 15342 15823 16161

负债合计 6189 7895 7721 9166 9752 EPS（元） 0.88 1.60 2.36 2.47 2.55

少数股东权益 3019 2928 3687 4453 5223 股本 5433 5292 5292 5292 5292 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 40776 39342 39342 39342 39342 成长能力 留存收益 -8459 16 7963 16254 24807 营业收入(%) -29.9 2.4 67.3 2.8 3.4 归属母公司股东权益 36575 44959 57446 65504 73767 营业利润(%) -42.6 21.8 111.1 4.2 3.6 负债和股东权益 45783 55782 68854 79122 88741 归属于母公司净利润(%) -41.1 81.8 47.3 4.5 3.3

获利能力

毛利率(%) 51.9 57.9 64.7 64.9 64.5 净利率(%) 30.8 54.7 48.2 49.0 48.9

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.4 18.7 21.7 19.8 18.0 经营活动现金流 7819 10161 14497 15127 15458 ROIC(%) 25.8 38.6 59.1 65.3 71.3

净利润 4914 8947 13246 13819 14254 偿债能力 折旧摊销 822 1011 975 1123 1250 资产负债率(%) 13.5 14.2 11.2 11.6 11.0 财务费用 -148 -212 -474 -696 -932 净负债比率(%) -33.1 -42.2 -53.4 -60.4 -65.7 投资损失 -301 -226 -169 -194 -223 流动比率 7.3 6.8 9.6 8.8 9.1 营运资金变动 1610 2259 942 1101 1120 速动比率 5.4 4.7 7.2 7.1 7.5 其他经营现金流 922 -1618 -24 -26 -12 营运能力

投资活动现金流 -6437 -4277 -2546 -1199 -1515 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.3 资本支出 1222 1641 1770 305 511 应收账款周转率 2.7 4.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -5386 -2663 7 9 11 应付账款周转率 3.5 2.9 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -10602 -5299 -769 -885 -993 每股指标（元）

筹资活动现金流 -4900 127 253 -4448 -4445 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.60 2.36 2.47 2.55 短期借款 -1 -2 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 1.43 2.74 2.86 2.92 长期借款 81 343 212 -157 -165 每股净资产(最新摊薄) 6.91 8.50 10.86 12.38 13.94 普通股增加 0 -141 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 -1434 0 0 0 P/E 31.3 17.2 11.7 11.2 10.8 其他筹资现金流 -4996 1361 42 -4291 -4280 P/B 4.0 3.2 2.5 2.2 2.0

现金净增加额 -3518 6010 12205 9481 9498 EV/EBITDA 22.2 17.1 7.6 6.8 6.2

资料来源：Wind，诚通证券研究所预测

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投资评级说明

诚通证券行业评级体系：推荐、中性、回避

推荐： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。

诚通证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。 推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明

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