2026 年 08 月 29 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 迈瑞医疗(300760)

昨收盘:164.30

迈瑞医疗：收入稳健盈利正增，关注国内业务复苏节奏

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

事件：8 月 29 日，公司发布 2026 年半年度报告：上半年实现营业收 入 177.47 亿元，同比增长 6.00%；净利润 50.47 亿元，同比下降 3.55%； 扣非后的净利润 50.28 亿元，同比下降 1.52%；归母净利润 47.97 亿元， 同比下降 5.37%；经营性现金流量净额 48.77 亿元，同比增长 24.35%。

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迈瑞医疗 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

在汇率中性情况下，2026 年上半年营业收入同比增长 8.16%。此外， 剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 8.68%，扣非后的净利润同比增长 11.08%，归母净利润同比增长 7.22%。

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其中，2026 年第二季度营业收入 93.95 亿元，同比增长 10.45%；净 利润 26.20 亿元，同比增长 3.16%；归母净利润 24.67 亿元，同比增长 1.10%；经营性现金流量净额 34.96 亿元。

国际业务延续快速增长趋势，2026 全年国内业务有望实现正增长 2026 年上半年，公司国际业务实现收入 94.71 亿元，同比增长 13.67%；

若以美元口径计算，则同比增长 18.42%，国际业务收入占公司整体收入 的比重达到 53%。其中，欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，今年上 半年收入同比增长近 25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超 30%。 另外，拉美市场收入增长近 20%、亚太市场收入增长 17%，各主要发展中 国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。公司预计 2026 年全年 国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长， 国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。

总股本/流通(亿股) 12.12/12.11 总市值/流通(亿元) 1,990.99/1,98

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12 个月内最高/最低价 (元)

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相关研究报告

公司国内业务实现收入 82.76 亿元，同比下降 1.61%。（1）国内医疗 设备行业已历经连续三年深度调整，行业最为艰难的阶段已然过去。现阶 段及未来一段时期内，医院普遍承受经营压力，整体采购预算持续收紧， 受此影响，预计本年度医疗设备行业整体维持弱复苏态势。（2）伴随 DRG/DIP 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务 价格治理等多项政策落地实施，体外诊断行业步入调整收缩期，试剂使用 量与产品价格均出现不同程度的下行，预计本年度体外诊断市场规模延续 萎缩，但降幅相较去年将有所收窄。国内新兴业务也延续了高速增长的趋 势，与体外诊断业务的合计营收占国内业务营收的比重已超过七成，这些 业务将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。公司预计 2026 年全年国 内业务有望实现正增长，2027 年及之后国内业务将有望进入更加稳定的 持续快速增长阶段。

<<迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表 现亮眼 >>--2026-05-06 <<迈瑞医疗：营收拐点如期而至，海 外市场稳步增长 >>--2025-11-05 <<迈瑞医疗：国际持续高端突破，国 内即将迎来拐点>>--2025-09-03

证券分析师：谭紫媚

电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001

实验室流水线装机势如破竹，新兴业务为重要增长引擎

2026 年上半年，公司（1）体外诊断业务实现营业收入 68.65 亿元， 同比增长 9.58%，其中免疫业务增长超过 15%，国际体外诊断业务增长超 过 20%。MT8000 全实验室智能化流水线装机数量快速增长：国际市场实 现装机 12 套，同比实现了翻倍增长；国内市场新增订单超过 260 套、新 增装机近 200 套，同时上调全年的新增订单目标。通过加快突破高端客 户，公司三大体外诊断核心业务（免疫、生化、凝血）在国内市场的平均

占有率进一步提升至近 14%，体外诊断业务对国内营收的贡献占比达到 一半。

• （2）生命信息与支持业务实现营业收入 48.11 亿元，同比下降 0.11%，

其中国际收入增长超过 10%、国际收入占比进一步提升至 77%。根据弗 若斯特沙利文报告，公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率 均已跻身全球前三，但值得注意的是，生命信息与支持业务在海外市场的 平均占有率仍显著低于国内水平，未来国际生命信息与支持业务有望长期 保持平稳快速增长态势。

• （3）医学影像业务实现营业收入 28.36 亿元，同比下降 5.78%，其中

国际超声业务实现了高个位数增长，国际收入占比进一步提升至 68%。超 高端系列超声产品今年上半年实现营收近 5 亿元，同比增长超过 30%。

• （4）公司新兴业务实现营业收入 31.10 亿元，同比增长 19.59%，占

公司收入比重约 18%，其中国内收入占公司国内整体收入的比重约 24%。 微创外科和微创介入业务收入均实现了 25%左右的同比增长，其中微创 接入领域，子公司惠泰医疗 2026 年上半年国内电生理 PFA 手术累计完成 7,200 余例，手术量已超过 2025 年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市 场入院数量、签约渠道规模均实现双位数增长。

坚持自主创新，产品持续丰富迭代 公司继续保持高研发投入，2026 年上半年研发投入 17.79 亿元，占同

期营业收入的比重达 10.02%，设备与耗材类产品持续丰富，AI 创新与融 合创新层出不穷，助力公司在高端市场实现突破。

盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分 别为 355.02/394.87/441.02 亿元，同比增速为 6.67%/11.22%/11.69%；归母 净利润为 86.02/99.46/112.92 亿元，同比增速为 5.74%/15.62%/13.54%。对 应 EPS 分别为 7.10/8.21/9.32 元，对应当前股价 PE 分别为 23/20/18 倍， 维持“买入”评级。

风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研 发不及预期的风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 33,282 35,502 39,487 44,102 营业收入增长率(%) -9.38% 6.67% 11.22% 11.69% 归母净利（百万元） 8,136 8,602 9,946 11,292 净利润增长率(%) -30.28% 5.74% 15.62% 13.54% 摊薄每股收益（元） 6.71 7.10 8.21 9.32 市盈率（PE） 24.47 23.14 20.02 17.63

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 16,644 17,690 21,404 25,142 30,156 营业收入 36,726 33,282 35,502 39,487 44,102 应收和预付款项 3,523 3,683 3,583 3,852 4,208 营业成本 13,548 13,208 14,501 16,003 17,782 存货 4,757 5,004 4,389 4,435 4,534 营业税金及附加 401 389 391 434 485 其他流动资产 722 1,033 1,098 1,190 1,285 销售费用 5,283 5,145 5,396 5,982 6,681 流动资产合计 25,647 27,410 30,474 34,619 40,184 管理费用 1,600 1,551 1,598 1,757 1,963 长期股权投资 197 180 230 280 330 财务费用 -400 -263 0 -157 -215 投资性房地产 32 32 30 28 26 资产减值损失 -238 -336 -264 -233 -218 固定资产 7,086 7,670 8,440 9,168 9,216 投资收益 69 115 107 118 132 在建工程 2,675 3,154 3,104 3,004 2,854 公允价值变动 126 0 0 0 0 无形资产开发支出 7,076 6,671 6,511 6,191 5,871 营业利润 13,112 9,795 10,319 11,912 13,509 长期待摊费用 53 97 87 77 67 其他非经营损益 -92 -121 -98 -95 -92 其他非流动资产 39,524 41,463 44,623 49,133 55,064 利润总额 13,020 9,674 10,221 11,817 13,417 资产总计 56,644 59,267 63,024 67,881 73,428 所得税 1,280 1,222 1,288 1,489 1,690 短期借款 5 0 0 0 0 净利润 11,740 8,451 8,933 10,328 11,726 应付和预收款项 2,793 3,242 3,222 3,334 3,458 少数股东损益 71 316 331 382 434 长期借款 0 4 4 4 4 归母股东净利润 11,668 8,136 8,602 9,946 11,292 其他负债 13,087 13,009 11,909 12,791 13,829 负债合计 15,885 16,255 15,136 16,129 17,291 预测指标 股本 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 6,752 6,081 5,990 5,990 5,990 毛利率 63.11% 60.32% 59.15% 59.47% 59.68% 留存收益 28,229 30,750 35,740 39,221 43,174 销售净利率 31.77% 24.44% 24.23% 25.19% 25.60% 归母公司股东权益 35,856 38,093 42,640 46,121 50,073 销售收入增长率 5.14% -9.38% 6.67% 11.22% 11.69% 少数股东权益 4,902 4,918 5,249 5,631 6,065 EBIT 增长率 0.91% -24.81% 8.47% 14.08% 13.23% 股东权益合计 40,758 43,011 47,888 51,751 56,138 净利润增长率 0.74% -30.28% 5.74% 15.62% 13.54% 负债和股东权益 56,644 59,267 63,024 67,881 73,428 ROE 32.54% 21.36% 20.17% 21.56% 22.55%

ROA 20.60% 13.73% 13.65% 14.65% 15.38% 现金流量表（百万） ROIC 27.52% 18.98% 18.52% 19.57% 20.45%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 9.63 6.71 7.10 8.21 9.32 经营性现金流 12,432 10,145 11,928 12,684 14,822 PE(X) 17.06 24.47 23.14 20.02 17.63 投资性现金流 -7,383 -509 -2,594 -2,449 -2,436 PB(X) 5.55 5.23 4.67 4.32 3.98 融资性现金流 -8,882 -6,724 -5,134 -6,498 -7,372 PS(X) 5.42 5.98 5.61 5.04 4.51 现金增加额 -3,761 2,717 3,714 3,737 5,014 EV/EBITDA(X) 20.87 19.12 15.00 13.00 10.80

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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