2026 年 08 月 29 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 首次 天津普林(002134)

昨收盘:22.07

AI 电源驱动业绩高增，产能释放打开成长空间

事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 9.44 亿元，

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

同比增长 43.47%；归属母公司股东的净利润 4436.15 万元，同比增长 560.06%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 4139.97 万元， 同比增长 483.43%。

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天津普林 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

算力需求驱动 PCB 结构性高增，供给端持续偏紧，公司业绩迎来爆 发式增长。公司 26Q2 同环比均实现快速增长，Q2 单季度收入 5.20 亿元，

环比增长 22.72%，归母净利润 3277.01 万元，环比增长 182.71%。公司收 入端增速靓丽，盈利端弹性显著释放，主要得益于算力基建驱动 PCB 行业 进入结构性高增长通道，AI 电源领域景气度旺盛，公司第一大客户施耐 德受益于数据中心电力系统需求爆发，相关订单持续高增长，同时，公司 上半年新拓展 ABB、通合科技等优质客户，未来有望持续受益数据中心供 电架构升级。

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华南基地产能有序释放，打开增长空间。公司华南珠海基地持续推进 产能爬坡，月产能提升至 11 万平方米，较年初增长 120%，大幅提升公司 对核心客户交付能力，同时助力产品结构进一步优化。B 线产能利用率预 计下半年由当前的 50%提升至 92%，同时，公司启动 C 线产能建设，C 线 达产后月产能 3.5 万平方米。伴随产能持续释放、良率提升，以及规模效 应体现，公司业绩有望迎来持续兑现。

总股本/流通(亿股) 2.48/2.47 总市值/流通(亿元) 54.69/54.45 12 个月内最高/最低价 (元)

33.66/17.97

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 20.38、 30.68、38.45 亿元，同比增速分别为 47.86%、50.53%、25.31%；归母净 利润分别为 0.97、1.72、2.22 亿元，同比增速分别为 1935.90%、77.25%、 29.17%，对应 25-27 年 PE 分别为 56X、32X、25X，给予“买入”评级。

相关研究报告

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券分析师：张世杰

E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,379 2,038 3,068 3,845 营业收入增长率(%) 22.20% 47.86% 50.53% 25.31% 归母净利（百万元） 5 97 172 222 净利润增长率(%) -85.93% 1,935.90% 77.25% 29.17% 摊薄每股收益（元） 0.02 0.39 0.69 0.90 市盈率（PE） 1,147.90 56.38 31.81 24.63

证券分析师：李珏晗

E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 135 164 507 917 1,415 营业收入 1,128 1,379 2,038 3,068 3,845 应收和预付款项 384 495 759 1,110 1,401 营业成本 939 1,178 1,595 2,388 2,979 存货 155 192 275 396 494 营业税金及附加 7 11 15 23 29 其他流动资产 55 69 93 122 143 销售费用 22 24 37 55 69 流动资产合计 728 920 1,634 2,545 3,453 管理费用 71 83 133 194 244 长期股权投资 4 3 3 3 3 财务费用 9 15 32 36 39 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -6 -6 -4 -5 固定资产 912 955 1,009 1,023 1,026 投资收益 2 2 2 3 4 在建工程 74 163 122 91 69 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 78 68 59 49 39 营业利润 42 14 146 263 347 长期待摊费用 1 0 1 2 2 其他非经营损益 1 -11 0 0 0 其他非流动资产 885 1,081 1,785 2,694 3,600 利润总额 43 3 146 264 347 资产总计 1,955 2,271 2,979 3,862 4,738 所得税 -1 -2 21 47 67 短期借款 12 0 0 0 0 净利润 44 5 125 216 280 应付和预收款项 589 727 1,038 1,518 1,900 少数股东损益 10 0 28 44 58 长期借款 433 599 794 947 1,112 归母股东净利润 34 5 97 172 222 其他负债 162 170 249 282 333 负债合计 1,197 1,496 2,081 2,748 3,344 预测指标 股本 246 247 248 248 248 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 298 304 304 304 304 毛利率 16.79% 14.52% 21.77% 22.19% 22.53% 留存收益 -47 -42 53 225 447 销售净利率 3.00% 0.35% 4.76% 5.60% 5.78% 归母公司股东权益 481 500 596 768 990 销售收入增长率 74.57% 22.20% 47.86% 50.53% 25.31% 少数股东权益 277 275 302 347 404 EBIT 增长率 41.01% -51.55% 595.61% 68.66% 28.87% 股东权益合计 758 774 898 1,115 1,395 净利润增长率 28.16% -85.93%

1,935.90 %

77.25% 29.17% 负债和股东权益 1,955 2,271 2,979 3,862 4,738 ROE 7.04% 0.95% 16.27% 22.39% 22.43% ROA 2.56% 0.24% 4.75% 6.32% 6.51% 现金流量表（百万） ROIC 4.25% 3.32% 8.65% 11.56% 12.10%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.14 0.02 0.39 0.69 0.90 经营性现金流 34 117 283 372 463 PE(X) 161.511,147.90 56.38 31.81 24.63 投资性现金流 -343 -210 -96 -75 -81 PB(X) 11.37 10.95 9.18 7.12 5.52 融资性现金流 284 133 158 114 117 PS(X) 4.85 3.97 2.68 1.78 1.42 现金增加额 -23 41 343 411 498 EV/EBITDA(X) 47.03 61.40 20.93 13.55 10.30

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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