证券研究报告

计算机 报告日期：2026 年 08 月 27 日

业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显

——中科曙光（603019.SH）2026 年中报业绩点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持） 最近一年走势

市场数据

2026 年 08 月 27 日

当前价格（元） 86.54 52 周价格区间（元） 76.78-128.12 总市值（百万元） 126,618.04 流通市值（百万元） 126,612.72 总股本（万股） 146,311.58 流通股（万股） 146,305.43 近一月换手（%） 74.98

分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com

分析师：朱凌萱 执业证书编号：S0230526030001 邮箱：zhulx@hlzq.com

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事件：

中科曙光发布 2026 年中报，公司 2026 年上半年实现营收 74.66 亿元（+27.62%），归母净利润 9.71 亿元（+33.31%），扣非归母净利 润 8.44 亿元（+48.45%）。

观点：

 营收、利润高增长，投资收益贡献显著。单季度看，公司 2026Q2 营收约 42.66 亿元（同比+30.7%）、归母净利润约 7.44 亿元 （+37.1%）、扣非归母净利润约 6.80 亿元（+47.3%）。2026H1 公 司投资收益 4.53 亿元（+40.58%），其中对联营和合营企业（主要 为海光信息）投资收益 4.37 亿元，占归母净利润约 45%。

 存货、合同负债高增长，在手订单充裕。受益于高端计算机订单、

融合算力中心项目、液冷项目订单增加，公司季末存货 67.92 亿 元，较 2025 年末增长 92.24%；合同负债 14.58 亿元，为近五年 最高位，反映市场订单充裕。应收账款 21.06 亿元，同比下降 27.56%，回款改善与存货高增并行，说明公司备货先行、回款结 构同步优化。

 国产算力集群化的核心受益者，全栈卡位优势凸显。国产 AI 算 力从单点芯片替代进入超大规模集群系统级交付阶段。行业层面， 万亿参数大模型与十万卡集群成为新常态，训练集群从万卡走向 十万卡；超节点作为提升有效算力的架构方向，正在从技术验证 迈向规模化部署。公司持续提升研发投入强度，支撑超节点、超 集群等核心技术迭代。7 月 10 日，公司宣布中国首个全国产十万 卡 AI 超集群——曙光 8000（登峰）正式落成，同步接入国家超 算互联网，验证公司国产算力全栈卡位能力。

 盈利预测及投资评级：2026 年上半年公司主业动能强劲，受益于 AI 算力需求爆发、超节点放量以及产品结构高端化，国产算力高 景气有望在业绩端持续兑现。综上所述，我们预计公司 2026-2028 年归母 净 利 润 分 别 为 29.39/36.62/43.52 亿元；预计公司

2026-2028 年 EPS 分别为 2.01/2.50/2.97 元，当前股价为 86.54 元， 对应 2026-2028 年 PE 分别为 43.1/34.6/29.1 倍。维持公司“增持” 评级。

 风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险； 联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及

预期。

 盈利预测简表

预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 13,148 14,964 17,577 20,805 24,965 增长率（%） -8.40 13.81 17.47 18.36 20.00 归母净利润（百万元） 1,911 2,176 2,939 3,662 4,352 增长率（%） 4.10 13.87 35.03 24.62 18.84 ROE（%） 9.35 9.35 11.56 12.61 13.08 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.31 1.49 2.01 2.50 2.97 市盈率（P/E） 57.6 65.6 43.1 34.6 29.1 市净率（P/B） 5.5 5.9 5.0 4.4 3.9

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产 13,987 15,362 15,542 19,123 22,566 营业收入 13,148 14,964 17,577 20,805 24,965 现金 6,517 6,226 5,559 8,573 10,596 营业成本 9,314 10,387 12,034 14,114 16,796 应收票据及应收账款 2,344 2,847 3,192 3,773 4,307 税金及附加 56 75 75 90 112 其他应收款 59 199 104 254 176 销售费用 773 703 798 851 1,016 预付账款 229 154 296 237 402 管理费用 353 377 423 503 552 存货 3,859 3,533 3,965 3,876 4,650 研发费用 1,292 1,671 1,875 2,124 2,614 其他流动资产 979 2,403 2,426 2,409 2,434 财务费用 -53 -68 -39 -58 -89 非流动资产 22,631 25,592 26,645 27,801 29,027 资产和信用减值损失 -234 -318 -116 -154 -195 长期股权投资 7,559 8,967 9,719 10,547 11,458 其他收益 544 303 457 465 442 固定资产 2,854 3,304 3,543 3,841 4,243 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4,082 3,745 3,893 3,985 3,870 投资净收益 563 683 742 823 907 其他非流动资产 8,136 9,576 9,490 9,428 9,456 资产处置收益 2 8 3 3 4 资产总计 36,617 40,954 42,187 46,924 51,592 营业利润 2,287 2,494 3,496 4,318 5,123 流动负债 5,586 8,376 6,591 7,772 8,158 营业外收入 15 10 12 12 12 短期借款 22 846 329 339 384 营业外支出 11 18 12 13 14 应付票据及应付账款 3,228 4,609 3,673 4,603 5,073 利润总额 2,291 2,485 3,496 4,317 5,122 其他流动负债 2,336 2,921 2,589 2,830 2,701 所得税 297 328 482 580 683 非流动负债 9,704 9,509 9,512 9,511 9,499 净利润 1,993 2,158 3,014 3,737 4,438 长期借款 98 87 91 89 77 少数股东损益 82 -19 75 75 86 其他非流动负债 9,606 9,422 9,422 9,422 9,422 归属母公司净利润 1,911 2,176 2,939 3,662 4,352 负债合计 15,291 17,885 16,104 17,284 17,657 EBITDA 3,092 3,266 4,248 5,172 6,027 少数股东权益 925 836 911 986 1,072 EPS（元） 1.31 1.49 2.01 2.50 2.97 股本 1,463 1,463 1,463 1,463 1,463 资本公积 11,223 11,306 11,306 11,306 11,306 主要财务比率 留存收益 7,793 9,475 12,176 15,623 19,631 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 归属母公司股东权益 20,402 22,233 25,172 28,655 32,863 成长能力

负债和股东权益 36,617 40,954 42,187 46,924 51,592 营业收入同比增速(%) -8.40 13.81 17.47 18.36 20.00 营业利润同比增速(%) 5.14 9.03 40.19 23.50 18.66 归属于母公司净利润同比增速(%) 4.10 13.87 35.03 24.62 18.84 获利能力

毛利率(%) 29.16 30.58 31.53 32.16 32.72 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.16 14.42 17.15 17.96 17.78 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.35 9.35 11.56 12.61 13.08 经营活动现金流 2,722 1,313 1,083 4,366 3,354 ROIC(%) 8.68 8.59 11.21 12.25 12.70 净利润 1,993 2,158 3,014 3,737 4,438 偿债能力 折旧摊销 850 858 792 915 998 资产负债率(%) 41.76 43.67 38.17 36.83 34.22 财务费用 -53 -68 -39 -58 -89 净负债比率(%) -20.81 -17.89 -15.91 -24.12 -26.92 投资损失 -563 -683 -742 -823 -907 流动比率 2.50 1.83 2.36 2.46 2.77 营运资金变动 301 -1,467 -2,054 444 -1,278 速动比率 1.62 1.11 1.35 1.63 1.86 其他经营现金流 193 516 113 151 191 营运能力

投资活动现金流 -1,320 -1,194 -1,099 -1,246 -1,313 总资产周转率 0.39 0.39 0.42 0.47 0.51 资本支出 860 917 1,092 1,243 1,313 应收账款周转率 5.48 5.96 6.02 6.20 6.43 长期投资 -314 -430 -753 -828 -911 应付账款周转率 4.21 3.01 3.40 3.98 4.15 其他投资现金流 -147 154 745 826 911 每股指标（元）

筹资活动现金流 -2,257 -233 -651 -106 -18 每股收益(最新摊薄) 1.31 1.49 2.01 2.50 2.97 短期借款 -138 824 -517 10 45 每股经营现金流(最新摊薄) 1.86 0.90 0.74 2.98 2.29 长期借款 -1,177 -11 4 -1 -12 每股净资产(最新摊薄) 13.94 15.20 17.20 19.58 22.46 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 37 83 0 0 0 P/E 57.6 65.6 43.1 34.6 29.1 其他筹资现金流 -979 -1,128 -137 -115 -51 P/B 5.5 5.9 5.0 4.4 3.9 现金净增加额 -849 -128 -666 3,014 2,023 EV/EBITDA 39.82 37.76 29.05 23.29 19.67

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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