证 券 研 究

2026 年 08 月 31 日

AI 端侧创新蓄势待发，平台型整机龙头业绩稳 健

报

告

—歌尔股份（002241.SZ）公司事件点评报告

买入(首次) 事件

歌尔股份发布半年报，2026 年上半年公司实现营业收入 400.46 亿元，同比增长 6.65%；实现归母净利润 14.66 亿元， 同比增长 3.46%。

分析师：庄宇 S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：何鹏程 S1050525070002

hepc@cfsc.com.cn

联系人：石俊烨 S1050125060011

投资要点

shijy@cfsc.com.cn

基本数据 2026-08-31

▌26H1 业绩稳健增长，提质增效释放盈利刚性

当前股价（元） 24.25 总市值（亿元） 861 总股本（百万股） 3552 流通股本（百万股） 3146 52 周价格范围（元） 20.41-39.59 日均成交额（百万元） 2953.4

2026 年上半年，公司实现营业收入 400.46 亿元，同比 +6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润 14.66 亿元，同 比+3.46%；归母扣非净利润 11.16 亿元，同比+7.96%。在存 储芯片等上游原材料价格上涨带来成本压力、传统智能手机 大盘出货放缓的外部挑战下，公司克服重重阻力，展现出极 强的经营刚性与平台韧性。业绩高增的核心逻辑在于：一方 面，精密零组件及智能硬件板块中的 AI 智能眼镜、智能可穿 戴等高成长细分业务延续稳健发展；另一方面，智能声学整 机业务聚焦提质增效，产品毛利率实现环比提升，精益运营 与汇率风险管控水平持续强化；同时，公司持续加大研发底 座支撑，上半年研发折合投入达 23.60 亿元，同比+10.57%， 为新一轮端侧硬件创新蓄势。

市场表现

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(%) 歌尔股份 沪深300

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▌端侧 AI 与大厂创新共振，智能眼镜及 XR 迎来新一 轮成长契机

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

从宏观产业趋势与行业逻辑来看，全球 AI 人工智能行业景气 度持续高企，国内外头部科技企业纷纷在 AI 算力基建领域加 大资本投入。伴随AI Agent 等前沿技术与软硬件生态日趋成 熟，AI 大模型正加速推动从云端向终端的落地革新。当前， 如何推动 AI 技术触达数十亿终端消费者的日常生活并构建商 业闭环，已成为行业共同关注的焦点。以 AI 智能眼镜、AI 手 机、AI 可穿戴设备为代表的新型智能终端，由于其作为承载 多模态交互与海量高自然度数据采集的天然硬件载体，正迎 来大厂竞逐与量产导入的黄金窗口期。行业边际变化与大厂

公 司 研 究

创新共振，将为具备垂直整合能力的整机代工企业提供巨大 的增量市场空间。

▌垂直整合卡位端侧 AI，多元高壁垒矩阵夯实稀缺 优势

回归公司基本面，公司已构筑“精密零组件+智能声学整机+ 智能硬件”的一体化垂直整合方案，其稀缺的卡位优势与大 客户粘性筑牢了竞争护城河。

精密零组件业务方面，公司上半年实现收入 77.59 亿元，同 比+2.03%，毛利率同比提升 1.37pct 至 24.86%，凭借微型扬 声器、MEMS 声学传感器等优势产品，牢固占据市场领先地 位。

智能声学整机业务方面，公司上半年实现收入 113.12 亿元， 同比+35.90%，聚焦 AI 交互、空间音频与智能降噪，在提质 增效策略下盈利质量显著改善。

智能硬件业务方面，公司上半年实现收入 198.93 亿元，毛利 率同比逆势上升 2.10pct 至 13.61%。此外，公司通过参股子 公司歌尔光学全面布局 MR/AR 精密光学器件及模组业务，并 与清华、浙大等知名高校开展产学研深度合作。公司依托 JDM/ODM 平台化垂直整合优势及长期积累的全球头部客户资 源，有望在大客户新一代 AI 眼镜及高端 XR 硬件的放量进程中 率先卡位，尽享高确定性红利。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 1014.74、1189.48、 1366.83 亿元，EPS 分别为 0.97、1.28、1.61 元，当前股价对 应 PE 分别为 24.9、18.9、15.0 倍。考虑到公司作为全球端侧 智能硬件与声学整机龙头的稀缺地位，且深度受益于 AI 大模 型端侧应用创新及 XR 行业长期复苏，首次覆盖，给予“买 入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济波动风险；下游终端硬件需求复苏不及预期的风 险；上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险；大客户 新产品市场开拓及销量不及预期的风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 96,550 101,474 118,948 136,683

增长率（%） -4.4% 5.1% 17.2% 14.9% 归母净利润（百万元） 3,940 3,457 4,553 5,733 增长率（%） 47.9% -12.3% 31.7% 25.9%

摊薄每股收益（元） 1.11 0.97 1.28 1.61

ROE（%） 10.6% 8.8% 10.8% 12.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 96,550 101,474 118,948 136,683 营业成本 85,155 88,546 103,663 118,983 营业税金及附加 272 304 357 410 销售费用 736 751 845 943 管理费用 2,498 2,435 2,855 3,280 财务费用 611 -8 -63 -156 研发费用 5,303 5,378 6,066 6,834 费用合计 9,148 8,556 9,702 10,902 资产减值损失 -1,041 -612 -672 -645 公允价值变动 315 178 178 178 投资收益 2,702 0 0 0 营业利润 4,226 3,645 4,750 5,940 加:营业外收入 29 32 32 32 减:营业外支出 275 191 191 191 利润总额 3,980 3,485 4,590 5,780

流动资产: 现金及现金等价物 18,886 23,563 26,845 32,354 应收款 13,743 13,901 15,642 16,477 存货 13,077 12,171 13,679 14,065 其他流动资产 5,653 5,756 6,281 6,813 流动资产合计 51,359 55,392 62,447 69,709 非流动资产: 金融类资产 2,712 2,712 2,712 2,712 固定资产 22,637 22,007 22,056 22,099 在建工程 2,042 2,042 2,042 2,042 无形资产 3,037 3,025 3,014 3,012 长期股权投资 4,457 4,457 4,457 4,457 其他非流动资产 6,998 6,998 6,998 6,998 非流动资产合计 39,171 38,530 38,567 38,609 资产总计 90,530 93,921 101,014 108,317 流动负债: 短期借款 13,411 13,411 13,411 13,411 应付账款、票据 26,640 27,751 31,349 34,346 其他流动负债 3,861 3,861 3,861 3,861 流动负债合计 47,391 48,636 52,857 56,486 非流动负债:

所得税费用 148 129 170 214 净利润 3,833 3,356 4,420 5,566 少数股东损益 -108 -101 -133 -167 归母净利润 3,940 3,457 4,553 5,733

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

长期借款 3,551 3,551 3,551 3,551 其他非流动负债 2,340 2,340 2,340 2,340 非流动负债合计 5,890 5,890 5,890 5,890 负债合计 53,281 54,526 58,747 62,376

营业收入增长率 -4.4% 5.1% 17.2% 14.9% 归母净利润增长率 47.9% -12.3% 31.7% 25.9% 盈利能力

所有者权益 股本 3,547 3,552 3,552 3,552 股东权益 37,249 39,395 42,267 45,942 负债和所有者权益 90,530 93,921 101,014 108,317

毛利率 11.8% 12.7% 12.9% 12.9% 四项费用/营收 9.5% 8.4% 8.2% 8.0% 净利率 4.0% 3.3% 3.7% 4.1% ROE 10.6% 8.8% 10.8% 12.5% 偿债能力 资产负债率 58.9% 58.1% 58.2% 57.6% 营运能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 3833 3356 4420 5566 少数股东权益 -108 -101 -133 -167 折旧摊销 3772 2981 2902 2908 公允价值变动 315 178 178 178 营运资金变动 -964 1889 446 1876

总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.3 应收账款周转率 7.0 7.3 7.6 8.3 存货周转率 6.5 7.3 7.6 8.5 每股数据(元/股)

EPS 1.11 0.97 1.28 1.61 P/E 21.8 24.9 18.9 15.0 P/S 0.9 0.8 0.7 0.6 P/B 2.4 2.2 2.1 1.9

经营活动现金净流量 6849 8304 7814 10362 投资活动现金净流量 -13590 630 -49 -43 筹资活动现金净流量 11418 -1210 -1548 -1892 现金流量净额 4,677 7,724 6,217 8,427

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电子通信组介绍

庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足 产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究 所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB 行业。

张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华 鑫证券研究所，专注于光通信领域研究。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方 向为 PCB 方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的 涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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报告编号：HX-260831155246