业绩简评

8 月 30 日，公司发布 2026 年半年度报告:公司二季度收入 89.97 亿元，同比+30.9%，归母净利 12.3 亿元，同比+83.3%，其中公允 价值变动收益 3.6 亿元；扣非 8.9 亿元，同比+71%。

经营分析

Q2 毛利率显著提升，剔除关税退税扰动毛利率仍向好。公司二季 度毛利率 55.05%，同比大幅提升 9.05pct，环比提升 11.4pct。预 计主要系公司产品迭代、毛利率结构优化驱动，叠加美国关税退税 冲抵部分当期营业成本。考虑到公司二季度因税费返还带来的现 金流量同比增加约 7 亿元，假设造成营业成本冲抵约 7 亿元，则 毛利率还原后仍达 47%+，同比仍有提升 1-2pct。

储能业务驱动充电类高增持续，下半年新品储备充分。H1 收入分 品类看，公司充电储能类收入 89.3 亿元，同比+31%，占比 53.8%， 同比进一步提升 0.8pct，储能业务持续发力。公司 2026 年 4-5 月 在欧洲市场持续发布本地化阳台储能解决方案，助力下半年欧洲 多国拓展；户用储能 7 月新签约澳洲分销商，渠道突破有望驱动 产品上量。智能创新产品收入 41.86 亿元，同比+28.8%，占比 25.2%，其中母婴小家电依托电源、温控技术迭代新品，海外渠道 持续放量。智能影音收入 34.8 亿元，同比 24.5%，占比 21%，其中 AI 耳机新品搭载自研音频芯片，产品力实现突破。 北美地区收入重返高增区间，亚马逊依赖度有所下降。26H1 公司 北美收入占 45.6%，同比+32.7%；欧洲占 26.7%，同比+29.3%；中 国及其他地区占比 27.8%，同比+23.2%;分渠道看，线下占比 32%， 同比+25.4%，亚马逊占 46.4%，同比下降 3.6pct，同比+19.8%；独 立站占 11%，同比+39.2%；其它平台占比 11%，同比+96%。

Q2 研发汇兑推高费用叠加存货减值计提，净利率仍逆势改善。公 司 Q2 费用率 37.75%，同比上行 2.6pct。其中销售、管理费用率 同比回落，研发费用率同比大幅抬升，同比+2.51pct，财务费用率 同比+0.94pct，预计主要系汇兑损益所致。公司 Q2 计提存货减值 损失 3.8 亿元。整体来看，公司 Q2 归母/扣非净利率分别 13.7%/9.9%，同比提升 3.9/2.3pct。

盈利预测、估值与评级

公司中报业绩超预期，多品类增速驱动持续，全年业绩有望上调。 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 37.66/41.06/51.23 亿元，当前对应 pe 分别 18/16/13 x，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策 加码。

人民币(元) 成交金额(百万元)

2,000

163.00

1,800

151.00

1,600

1,400

139.00

1,200

127.00

1,000

800

115.00

600

400

103.00

200

91.00

0

250901

251201

260301

260601

成交金额 安克创新 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,710 30,514 39,705 49,162 59,110 营业收入增长率 41.14% 23.49% 30.12% 23.82% 20.24% 归母净利润(百万元) 2,114 2,545 3,766 4,106 5,123 归母净利润增长率 30.93% 20.37% 47.97% 9.03% 24.76% 摊薄每股收益(元) 3.979 4.747 7.022 7.656 9.552 每股经营性现金流净额 4.99 0.72 6.81 6.98 8.65 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.60% 24.18% 28.61% 25.60% 26.10% P/E 24.54 24.10 17.71 16.24 13.02 P/B 5.79 5.83 5.07 4.16 3.40

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 17,507 24,710 30,514 39,705 49,162 59,110 货币资金 2,065 2,534 3,657 5,387 6,733 8,718 增长率 41.1% 23.5% 30.1% 23.8% 20.2% 应收款项 1,622 1,781 2,014 2,532 3,136 3,770 主营业务成本 -9,885 -13,918 -16,763 -20,603 -26,493 -31,764 存货 2,411 3,234 4,997 4,623 5,683 6,657 %销售收入 56.5% 56.3% 54.9% 51.9% 53.9% 53.7% 其他流动资产 3,076 4,820 5,418 5,402 6,213 7,177 毛利 7,622 10,792 13,751 19,102 22,668 27,346 流动资产 9,175 12,368 16,087 17,944 21,765 26,323 %销售收入 43.5% 43.7% 45.1% 48.1% 46.1% 46.3% %总资产 71.8% 74.5% 80.2% 82.0% 84.9% 87.4% 营业税金及附加 -10 -18 -20 -199 -246 -296 长期投资 1,682 1,807 1,189 1,189 1,189 1,189 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 107 1,620 1,789 1,725 1,659 1,590 销售费用 -3,887 -5,570 -6,827 -8,290 -9,874 -11,794 %总资产 0.8% 9.8% 8.9% 7.9% 6.5% 5.3% %销售收入 22.2% 22.5% 22.4% 20.9% 20.1% 20.0% 无形资产 59 66 123 132 139 146 管理费用 -583 -869 -1,093 -1,430 -1,761 -2,109 非流动资产 3,602 4,236 3,980 3,951 3,877 3,800 %销售收入 3.3% 3.5% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% %总资产 28.2% 25.5% 19.8% 18.0% 15.1% 12.6% 研发费用 -1,414 -2,108 -2,893 -4,675 -5,831 -7,113 资产总计 12,777 16,604 20,067 21,895 25,642 30,123

• %销售收入 8.1% 8.5% 9.5% 11.8% 11.9% 12.0% 短期借款 337 650 794 229 229 229

息税前利润（EBIT） 1,729 2,227 2,918 4,509 4,956 6,035 应付款项 1,930 2,974 3,230 3,823 4,884 5,858

• %销售收入 9.9% 9.0% 9.6% 11.4% 10.1% 10.2% 其他流动负债 1,154 2,277 2,744 2,166 2,521 2,967

财务费用 -86 -25 -53 -198 -289 -320 流动负债 3,421 5,902 6,769 6,217 7,634 9,054

%销售收入 0.5% 0.1% 0.2% 0.5% 0.6% 0.5% 长期贷款 611 925 781 781 781 781 资产减值损失 -174 -155 -411 -481 -398 -332 其他长期负债 584 633 1,805 1,548 1,005 480 公允价值变动收益 183 129 140 200 132 138 负债 4,615 7,459 9,355 8,547 9,420 10,315 投资收益 72 155 276 100 105 116 普通股股东权益 8,000 8,958 10,528 13,164 16,038 19,624

%税前利润 3.9% 6.6% 9.4% 2.4% 2.3% 2.0% 其中：股本 406 531 536 536 536 536 营业利润 1,806 2,377 2,926 4,184 4,562 5,692 未分配利润 4,332 5,252 6,622 9,259 12,133 15,719

营业利润率 10.3% 9.6% 9.6% 10.5% 9.3% 9.6% 少数股东权益 161 186 184 184 184 184 营业外收支 7 -29 -4 0 0 0 负债股东权益合计 12,777 16,604 20,067 21,895 25,642 30,123 税前利润 1,813 2,348 2,922 4,184 4,562 5,692 0 0 0

利润率 10.4% 9.5% 9.6% 10.5% 9.3% 9.6% 比率分析 所得税 -119 -137 -305 -418 -456 -569 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 6.5% 5.8% 10.4% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标

净利润 1,694 2,211 2,617 3,766 4,106 5,123 每股收益 3.973 3.979 4.747 7.022 7.656 9.552 少数股东损益 79 97 72 0 0 0 每股净资产 19.684 16.857 19.635 24.547 29.906 36.593 归属于母公司的净利润 1,615 2,114 2,545 3,766 4,106 5,123 每股经营现金净流 3.364 4.986 0.718 6.814 6.976 8.649

净利率 9.2% 8.6% 8.3% 9.5% 8.4% 8.7% 每股股利 2.000 3.300 2.400 2.107 2.297 2.866

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.19% 23.60% 24.18% 28.61% 25.60% 26.10%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 12.64% 12.73% 12.68% 17.20% 16.01% 17.01% 净利润 1,694 2,211 2,617 3,766 4,106 5,123 投入资本收益率 17.49% 19.27% 19.48% 26.19% 25.03% 26.04% 少数股东损益 79 97 72 0 0 0 增长率 非现金支出 305 291 610 657 577 513 主营业务收入增长率 22.85% 41.14% 23.49% 30.12% 23.82% 20.24% 非经营收益 -322 -395 -389 -206 -175 -212 EBIT 增长率 67.93% 28.82% 31.07% 54.49% 9.93% 21.76% 营运资金变动 -310 543 -2,453 -564 -768 -786 净利润增长率 41.28% 30.93% 20.37% 47.97% 9.03% 24.76% 经营活动现金净流 1,367 2,649 385 3,653 3,740 4,637 总资产增长率 26.10% 29.95% 20.86% 9.11% 17.11% 17.48% 资本开支 -69 -429 -365 -149 -105 -105 资产管理能力 投资 -70 -22 8 0 -500 -500 应收账款周转天数 28.7 23.5 21.1 22.0 22.0 22.0 其他 135 -1,052 663 100 105 116 存货周转天数 71.8 74.0 89.6 90.0 90.0 90.0 投资活动现金净流 -4 -1,503 306 -49 -500 -489 应付账款周转天数 34.9 38.5 39.7 40.0 40.0 40.0 股权募资 0 104 164 0 0 0 固定资产周转天数 2.2 1.9 21.3 15.4 11.5 8.9 债权募资 7 662 1,122 -587 -549 -549 偿债能力 其他 -620 -1,575 -1,416 -1,213 -1,294 -1,578 净负债/股东权益 -30.82% -35.97% -33.45% -45.54% -49.96% -54.41% 筹资活动现金净流 -613 -810 -129 -1,800 -1,843 -2,127 EBIT 利息保障倍数 20.0 89.2 55.5 22.8 17.2 18.8 现金净流量 798 444 643 1,804 1,398 2,021 资产负债率 36.12% 44.92% 46.62% 39.04% 36.74% 34.24%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 8 19 30 82 增持 0 0 2 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.10 1.12 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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