2026 年 8 月 31 日

德业股份 (605117.SH) Buy 买进

沈嘉婕 H70455@capital.com.tw

上半年公司业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进” 结论与建议：

目标价(元) RMB110

公司基本资讯

公司上半年实现营收 106 亿元，YOY+92%，实现净利润 27.2 亿元， YOY+78.5%（扣非后净利润 25.7 亿元，YOY+75.8%），折合 EPS 为 2.14 元， 公司业绩略超业绩预告上限。

产业别 电力设备 A 股价(2026/8/31) 88.04 上证指数(2026/8/31) 3986.30 股价 12 个月高/低 126.9/42.57 总发行股数(百万) 1273.28 A 股数(百万) 1273.28 A 市值(亿元) 1121.00 主要股东 宁波梅山保税

公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工 商业光储领域排名全球第一。2026 年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求 放量，公司储能业务迎来爆发式增长。公司目前处于满产状态，产品供不应 求，我们上调公司 2026/2027/2028 年的净利润分别为 60.7/76.5/90.2 亿元，

港区艾思睿投 资管理有限公

YOY 分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS 为 4.77/6.01/7.09 元。当前股价对应 2026/2027/2028 年 P/E 分别为 18/14/12 倍,建议买进。

司(35.20%) 每股净值(元) 9.03 股价/账面净值 9.75

• ◼ 上半年公司净利润同比增 78.5%，储能业务快速增长：公司上半年实现 营收 106 亿元，YOY+92%，实现净利润 27.2 亿元，YOY+78.5%（扣非后净 利润 25.7 亿元，YOY+75.8%），折合 EPS 为 2.14 元，公司业绩略超业绩 预告上限。分季度看，公司 Q2 实现营业收入 61.82 亿元，YOY+108.2%， 实现净利润 15.3 亿元，YOY+87.3%（扣非后净利润 14.22 亿元， YOY+67.6%），折合 EPS 为 0.83 元。公司中报每股派发现金红利 1.6 元 （含税），中期股息率为 1.66%。分红占上半年净利润比例为 74.97%。

公司上半年营收和净利润大幅增长，主要得益于储能逆变器和储能电池 包出货量大幅增长。上半年储能电池包收入 48.94 亿元，同比增 244%； 逆变器收入为 51.32 亿元，同比增 94%。上半年公司毛利率为 37.65%， 同比增 0.17 个百分点。其中 Q2 毛利率为 34.9%，环比下降 6.55 个百分 点。主要原因是毛利率相对较低的储能电池包营收占比增加，以及原材 料涨价。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理 费用率同比分别下降 0.76 个和 0.79 个百分点。财务费用率增长 4.76 个百分点，主要为报告期内汇兑损失 2.3 亿元，去年同期汇兑收益 1.1 亿元。

• ◼ 储能业务有望保持持续增长，欧洲、非洲是重点发展市场：上半年欧洲 地区占储能收入比重近半，其中乌克兰由于电力短缺加剧，成为最大的 增量市场，另外西班牙、意大利等也是重要市场。Q3 公司储能产品排产 继续增加，9 月排产较 8 月增长 33%，增量主要来自欧洲。Q3 以来欧洲 核心国家的平均批发电价环比继续上涨，7 月环比上涨 2%，同比增 17%； 今年欧洲多地创纪录高温，叠加地缘冲突导致天然气库存量处于低位， 预计未来供电压力加剧、电价将保持高位，将刺激储能加速渗透。展望 下半年及明年，除了欧洲市场外，非洲市场也是重要增长点。在户储方 面，凭借在南非市场的成功经验，公司进一步开拓尼日利亚、埃及、肯 尼亚等户储市场；此外公司重点拓展离网大型储能市场，目前“光伏+储 能”方案较柴油发电已具备经济性，适用于矿山、工商业等客户，能解 决当地电力设施不完善的问题，同时满足产品 ESG 的要求。公司上半年 已经完成多个区域的认证，下半年项目有望落地。

• ◼ 盈利预期：公司 2026/2027/2028 年的净利润分别为 60.7/76.5/90.2 亿 元，YOY 分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS 为 4.77/6.01/7.09 元。当前股 价对应 2026/2027/2028 年 P/E 分别为 18/14/12 倍,建议买进。

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 7.6 -15.2 108.7

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-6-30 104.27 买进

产品组合

逆变器 48% 储能电池 46% 环境电器 3%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 7.8% 一般法人 54.3%

股价相对大盘走势

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年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB百万元 2960 3171 6071 7648 9023 同比增减 ％ 65.29% 7.11% 91.48% 25.98% 17.97% 每股盈余(EPS) RMB元 4.588 3.489 4.769 6.008 7.088 同比增减 ％ 10.17% -23.94% 36.68% 25.98% 17.97% A股市盈率(P/E) X 18.96 24.93 18.24 14.48 12.27 股利(DPS) RMB元 2.60 1.80 3.34 3.91 4.61 股息率(Yield) ％ 2.99% 2.07% 3.84% 4.49% 5.30%

【投资评等说明】

评等 定义

强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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