证券研究报告·军工公司点评报告·航天装备Ⅱ

航天电子（600879） 2026 年中报点评：航天主业韧性仍在，测运 控布局培育新增量

增持（下调）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,280 13,910 14,524 16,544 18,221 同比（%） (23.75) (2.59) 4.41 13.91 10.13 归母净利润（百万元） 548.02 226.98 245.23 336.54 387.01 同比（%） 4.42 (58.58) 8.04 37.23 15.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.17 0.07 0.07 0.10 0.12 P/E（现价&最新摊薄） 85.97 207.57 192.12 139.99 121.74

[Table_Tag] [Table_Summary]

事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 45.30 亿 元，同比下降 22.19%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比下降 76.63%；实 现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比下降 84.90%；经营活动产生的现金流 量净额为-23.46 亿元，净流出同比减少 10.25 亿元。第二季度公司实现营 业收入 26.87 亿元，同比下降 34.80%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下 降 93.53%。

投资要点

• ◼ 产品交付节奏影响主业，毛利率改善未抵费用率上升：2026 年上半年公 司航天电子信息产品实现收入 30.11 亿元，同比下降 26.07%，收入占比 同比下降 3.49pct 至 66.47%；无人系统装备产品实现收入 5.79 亿元，同 比下降 29.00%，主要产品交付减少仍是业绩核心影响因素。公司综合毛 利率同比提升 1.34pct 至 21.85%，但管理、研发费用率分别同比提升 2.66pct、0.80pct 至 12.00%、5.58%，带动销售净利率同比下降 2.03pct 至 0.64%。
• ◼ 回收配套能力持续验证，激光通信项目推进产能建设：公司坚持技术创 新，持续强化科研生产管理，严控产品质量，圆满完成了以神舟二十三 号载人飞船、天舟十号货运飞船、长征十号乙首飞等为代表的重大航天 型号发射保障任务。同时，公司深入推行新时代科研生产运营模式，在 全面试点实施科研生产流程再造的基础上，持续深化低成本可持续发展 专项、数字化建设等科研生产模式转型升级。此外，公司持续布局星间 激光终端，5.6 亿元激光终端产能项目建设进度达到 50%，伴随项目持 续推进，有望为后续业务增长提供支撑。
• ◼ 遥测业务地位稳固，政策与星座建设支撑长期需求：公司是航天科技集 团旗下上市平台，在火箭、卫星、飞船和地面接收设备领域具备深厚技 术积累和丰富生产经验。1）短期来看，“十五五”期间新域新质建设持 续推进，备产协议及新订单有望迎来新一轮增长。2）长期来看，国家航 天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027）》，明确 开放民用航天科研准入、推动国家技术成果商用化，提供政策平台支持 行业发展，夯实了航空航天中长期发展的政策底座；放眼全球，有限的 低轨安全容纳量、频轨“先申先占”机制以及 ITU 规则倒逼国内星座高 密度发射，促进卫星制造产业链订单刚性释放。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司航天电子信息传统业务优势稳固，航空航天 测运控及无人系统业务有望贡献长期增量。考虑到上半年产品交付节奏 放缓、主要板块收入下降，我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测 由 7.9/9.0 亿元下调至 2.5/3.4 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 3.9 亿元，对应 PE 分别约为 192/140/122 倍，由“买入”下调至“增持”评级。
• ◼ 风险提示：市场竞争风险；营运资金周转风险；产品研发及质量风险。

2026 年 08 月 31 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

航天电子 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 14.28 一年最低/最高价 10.01/32.24 市净率(倍) 2.26 流通A股市值(百万元) 47,113.99 总市值(百万元) 47,113.99

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.32 资产负债率(%,LF) 50.25 总股本(百万股) 3,299.30 流通 A 股(百万股) 3,299.30

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2025-08-28

军工公司点评报告

航天电子三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 40,482 41,835 45,326 48,393 营业总收入 13,910 14,524 16,544 18,221

货币资金及交易性金融资产 3,808 5,679 5,990 6,997 营业成本(含金融类) 11,080 11,830 13,444 14,802 经营性应收款项 13,511 13,417 14,853 15,905 税金及附加 71 73 83 91 存货 22,774 22,326 24,047 25,031 销售费用 201 218 248 273 合同资产 102 92 96 103 管理费用 1,189 1,235 1,406 1,549 其他流动资产 288 321 341 357 研发费用 846 871 993 1,093

非流动资产 8,290 8,300 8,793 9,317 财务费用 124 141 163 191 长期股权投资 989 989 989 989 加:其他收益 103 116 132 146 固定资产及使用权资产 4,688 4,724 5,042 5,379 投资净收益 (3) 145 165 182 在建工程 1,028 1,178 1,328 1,478 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 913 923 948 985 减值损失 (223) (122) (99) (82) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 35 35 35 35 营业利润 277 296 406 467 其他非流动资产 637 451 451 451 营业外净收支 (1) 0 0 0

资产总计 48,772 50,135 54,119 57,711 利润总额 276 296 406 467 流动负债 23,075 24,257 27,974 31,259 减:所得税 25 27 37 42

短期借款及一年内到期的非流动负债 4,166 5,576 6,696 7,526 净利润 251 269 370 425 经营性应付款项 14,678 14,295 16,431 18,502 减:少数股东损益 24 24 33 38 合同负债 2,124 2,179 2,482 2,733 归属母公司净利润 227 245 337 387 其他流动负债 2,107 2,208 2,365 2,497

非流动负债 1,075 1,073 1,073 1,073 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.07 0.07 0.10 0.12 长期借款 571 571 571 571 应付债券 0 0 0 0 EBIT 406 437 569 658 租赁负债 180 180 180 180 EBITDA 1,140 1,340 1,297 1,474 其他非流动负债 324 322 322 322

负债合计 24,150 25,330 29,047 32,332 毛利率(%) 20.34 18.55 18.74 18.76 归属母公司股东权益 20,860 21,018 21,252 21,521 归母净利率(%) 1.63 1.69 2.03 2.12 少数股东权益 3,762 3,786 3,820 3,858

所有者权益合计 24,622 24,805 25,072 25,379 收入增长率(%) (2.59) 4.41 13.91 10.13

投资活动现金流 144 (768) (1,055) (1,158) 最新发行在外股份（百万股） 3,299 3,299 3,299 3,299 筹资活动现金流 (317) 1,143 798 461 ROIC(%) 1.27 1.31 1.63 1.81 现金净增加额 (1,206) 1,872 310 1,008 ROE-摊薄(%) 1.09 1.17 1.58 1.80 折旧和摊销 735 904 727 815 资产负债率(%) 49.52 50.52 53.67 56.02 资本开支 (871) (1,100) (1,220) (1,340) P/E（现价&最新股本摊薄） 207.57 192.12 139.99 121.74 营运资本变动 (2,372) 168 (683) 313 P/B（现价） 2.26 2.24 2.22 2.19 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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