证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ

中航高科（600862） 2026 年中报点评：预浸料与发动机复材能力 落地，产业链配套持续完善

增持（下调）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,072 5,008 4,907 5,398 5,993 同比（%） 6.12 (1.27) (2.01) 10.00 11.02 归母净利润（百万元） 1,152.68 1,030.82 927.88 1,018.30 1,138.68 同比（%） 11.75 (10.57) (9.99) 9.74 11.82 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.74 0.67 0.73 0.82 P/E（现价&最新摊薄） 21.50 24.04 26.71 24.34 21.76

[Table_Tag] [Table_Summary]事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 23.64 亿 元，同比下降 13.97%；归母净利润 4.39 亿元，同比下降 27.44%；扣非归 母净利润 4.38 亿元，同比下降 27.44%；经营活动现金流净额 13.72 亿元， 同比增长 53.43%。2026 年 Q2 实现营业收入 12.83 亿元，同比下降 4.72%； 归母净利润 1.88 亿元，同比下降 23.92%。 投资要点

• ◼ 航空新材料收入下滑，毛利率与费用率共同压制盈利：公司航空新材料 业务 2026 年上半年实现收入 23.22 亿元，同比下降 14.56%，主要系预 浸料交付减少及产品结构调整；同期综合毛利率 35.49%，同比下降 2.30 个百分点，管理费用率上升 1.73 个百分点至 7.60%，利润降幅高于收 入。
• ◼ 多项复材技术取得进展，产业链布局持续完善：公司突破国产高性能 T1100 级碳纤维预浸料关键技术，国产 T800 级碳纤维预浸料在国产民 机主结构完成验证，多种规格蜂窝材料应用于国产大涵道比发动机短舱 系统，并推进国产大飞机前机身上壁板等项目。产业链方面，公司参股 长盛科技，推动高端碳纤维复合材料研发；子公司航空工业复材与中国 航发商发共同组建上发复材，布局商用发动机复合材料零组件供应能 力。专用装备及工装模具业务则向市场化、专业化方向延伸，有望进一 步增强复材产业链配套能力。
• ◼ 复材行业短期需求具备支撑，长期受益于轻量化趋势与政策推动：公司 业务涵盖航空新材料、商用发动机关键零组件、通航装备复材及制品、 民用航空复材及构件。1）短期看，国防装备投入稳定增长，无人机等低 成本、智能化航空产品发展，有望拉动高性能复材需求；全球供应链区 域化及 C919 批产交付能力提升，有望推动民航复材自主发展与需求释 放。2）长期看，轻量化趋势巩固高性能复材在飞机设计中的核心地位， 并拓展其在卫星、火箭领域的应用；“十五五”期间战略性新兴产业发展 及新材料技术攻关、产能优化和标准建设，有望改善行业环境，为公司 航空复材业务提供中长期支撑。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司航空复材技术与产业化能力持续提升，新增 产能逐步落地，民机及商用发动机复材需求拓展有望推动收入修复与产 品结构优化。考虑到上半年预浸料交付减少及产品结构调整使收入和毛 利率承压，我们将 2026—2027 年归母净利润预测由 16.2/17.9 亿元下调 至 9.3/10.2 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 11.4 亿元，对应 PE 分 别约为 27/24/22 倍，由“买入”下调至“增持”评级。
• ◼ 风险提示：航空复材客户需求及预浸料交付不及预期；民机与商用发动 机复材项目投产不及预期；原材料价格波动风险。

2026 年 08 月 31 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

中航高科 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 17.79 一年最低/最高价 16.74/28.50 市净率(倍) 3.17 流通A股市值(百万元) 24,782.34 总市值(百万元) 24,782.34

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.61 资产负债率(%,LF) 25.98 总股本(百万股) 1,393.05 流通 A 股(百万股) 1,393.05

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2025-08-26

军工公司点评报告

中航高科三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,381 7,522 8,021 8,757 营业总收入 5,008 4,907 5,398 5,993

货币资金及交易性金融资产 1,983 2,347 2,721 3,298 营业成本(含金融类) 3,125 3,146 3,453 3,824 经营性应收款项 4,063 3,792 3,838 3,903 税金及附加 45 47 49 51 存货 1,295 1,347 1,423 1,516 销售费用 22 27 28 30 合同资产 0 0 0 0 管理费用 390 383 416 455 其他流动资产 40 37 38 41 研发费用 212 182 238 288

非流动资产 2,722 3,034 3,300 3,473 财务费用 (15) (17) (21) (25) 长期股权投资 425 425 425 425 加:其他收益 32 25 27 30 固定资产及使用权资产 1,281 1,508 1,769 2,000 投资净收益 (15) (25) (22) (18) 在建工程 164 257 278 239 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 444 436 427 417 减值损失 (41) (43) (38) (38) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 5 0 0 0 长期待摊费用 47 49 50 50 营业利润 1,210 1,097 1,203 1,344 其他非流动资产 363 360 351 342 营业外净收支 2 1 1 1

资产总计 10,104 10,556 11,320 12,230 利润总额 1,212 1,098 1,204 1,345 流动负债 1,706 1,495 1,540 1,646 减:所得税 179 162 178 199

短期借款及一年内到期的非流动负债 46 47 47 47 净利润 1,033 935 1,025 1,146 经营性应付款项 1,014 1,184 1,204 1,280 减:少数股东损益 2 7 7 7 合同负债 112 98 108 120 归属母公司净利润 1,031 928 1,018 1,139 其他流动负债 533 166 181 199

非流动负债 296 309 309 309 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.74 0.67 0.73 0.82 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,206 1,080 1,183 1,320 租赁负债 61 61 61 61 EBITDA 1,435 1,355 1,512 1,687 其他非流动负债 235 248 248 248

负债合计 2,002 1,804 1,849 1,955 毛利率(%) 37.60 35.88 36.02 36.20 归属母公司股东权益 7,683 8,326 9,038 9,834 归母净利率(%) 20.58 18.91 18.86 19.00 少数股东权益 419 427 434 441

所有者权益合计 8,102 8,752 9,472 10,275 收入增长率(%) (1.27) (2.01) 10.00 11.02

投资活动现金流 (338) (608) (616) (557) 最新发行在外股份（百万股） 1,393 1,393 1,393 1,393 筹资活动现金流 (526) (274) (308) (345) ROIC(%) 12.97 10.79 10.93 11.27 现金净增加额 331 364 374 577 ROE-摊薄(%) 13.42 11.14 11.27 11.58 折旧和摊销 229 274 329 367 资产负债率(%) 19.81 17.09 16.33 15.99 资本开支 (247) (570) (585) (530) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.04 26.71 24.34 21.76 营运资本变动 (101) (31) (118) (91) P/B（现价） 3.23 2.98 2.74 2.52 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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