中邮证券_有色金属行业报告：美联储放鹰引发贵金属价格调整，建议逢低布局_20260831.pdf

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摘要

1中邮证券发布有色金属行业周报，维持“强于大市”评级。
2美联储放鹰致贵金属调整，但央行增持支撑底部，建议逢低布局；
3铝库存去化短期支撑价格，长期供给宽松建议逢高减仓；
4铜矿端紧缺叠加旺季预期，价格重心抬升；
5锂价震荡偏强，关注复产进度；
6锡受算力需求支撑建议低吸；
7铀价处于新周期起点。
8推荐西部矿业、紫金矿业、赤峰黄金等标的。
证券研究报告：有色金属|行业周报

发布时间：2026-08-31

有色金属行业报告 （2026.08.24-2026.08.29）

行业投资评级

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 8743.68 52 周最高 11180.33 52 周最低 6273.23

行业相对指数表现

有色金属 沪深300

69%

61%

53%

45%

37%

29%

21%

13%

5%

-3%

2025-08 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《黄金持续反弹，关注下周 PCE 数 据》 - 2026.08.24

美联储放鹰引发贵金属价格调整，建议逢低布局

l 投资要点

贵金属：沃什放鹰，贵金属调整。本周黄金市场关注核心 PCE 数 据的发布以及沃什讲话。周三的 PCE 数据符合预期，但核心 PCE 距离 2%的目标依然有距离。周五沃什讲话偏鹰，认为目前就业市场稳定， 联储必须坚持通胀目标制度，加大了市场对于 9 月加息的可能性，因 此贵金属市场出现剧烈的调整。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持 黄金，黄金底部位置较为明确。我们认为除非 8 月非农数据出现较大 的不及预期，否则 9 月加息可能性较高，但加息意味着利空落地，若 加息后价格调整，是比较明确的上车机会。

铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色 板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海 外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年 内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依 然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来 压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减 仓。

铜：本周沪铜维持高位强势运行，重心持续抬升。海外美伊地缘 风险缓和，但 PCE 通胀超预期，加息预期反复，市场聚焦杰克逊霍尔 年会信号。产业端铜精矿 TC 跌至历史低位，矿端供给约束强化；LME 注销仓单占比走高，受美国关税虹吸影响，全球库存呈现“美区累库、 非美偏紧”的结构性错配。国内上期所库存大幅去化，现货升水维持 高位，低库存形成有力支撑。传统消费步入淡季尾声，新能源、算力、 电网投资带来的新兴需求具备韧性，金九旺季预期逐步计价。短期铜 价下沿支撑稳固，上方挑战 11 万关口，需关注美联储表态与国内旺 季订单兑现情况。

锂：本周碳酸锂呈现冲高后宽幅震荡、周度重心上移格局。供给 端锂盐企业集中检修，枧下窝锂矿环评反复、复产延后，近端货源维 持偏紧。产业链库存持续去化，现货紧平衡提供底部支撑。需求端动 力电池与储能排产走高，四季度备货逐步启动，下游以刚需采购为主。 盘面受矿山复产消息扰动波动放大，但旺季基本面逻辑未被破坏。短 期锂价震荡偏强，需跟踪锂盐产线复工、矿山复产进度及下游订单兑 现情况，警惕供给释放带来回调风险。

钼：钼精矿、氧化钼价格本周松动回落。但部分矿山尚未复产， 原料成本端仍居高位，冶炼厂生产倒挂、亏损尚未解除，成本支撑依 然强劲。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼 代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

锡：宏观面趋紧，需求向好，锡价高位盘整。本周锡价震荡为主， 社会库存继续累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。宏

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

观方面，美联储放鹰提高 9 月加息概率，锡价短期或承压，需求侧， 英伟达财报好于预期，算力需求维持景气。我们认为宏观层面对锡价 扰动提供上车机会，未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，建议 逢低布局。

钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主， 矿山整体挺价心态犹存，货源底部支撑相对扎实；下游冶炼厂采购态 度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行 观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。 中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企， 钨价中长期中枢有望上移。

铀：铀价小幅上涨。本周铀价小幅上涨，周中一度站上 90 美元/ 磅，主要由于哈原工硫酸厂延期影响。需求端，核电厂商消耗量远低 于矿山供给，差额依赖库存和二次供应补足，但短期合同签订量减少 一定程度压制价格。我们认为随着供给端扰动增多，市场对长期供应 担忧，或加速合同签订量回升，此外海湾石油出口中断、美联储加息 预期反复，都有助于铀价现货价差的修复和上行，铀价正处于新一轮 周期向上的起点。

投资建议： 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、

中钨高新、紫金矿业、中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目

进度不及预期。

目录

  • 1 板块行情...................................................................................5
  • 2 价格.......................................................................................6
  • 3 库存.......................................................................................9
  • 4 风险提示..................................................................................10

图表目录

  • 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
  • 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
  • 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
  • 图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
  • 图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
  • 图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
  • 图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
  • 图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8
  • 图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8
  • 图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
  • 图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
  • 图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
  • 图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为 1.7%，排名第 15。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前 5 为白银有色、湖南黄金、闽发铝业、宜安科技、 柳钢股份；跌幅排名前 5 为恒星科技、东阳光、国城矿业、电工合金、山金国际。

图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

2 价格

基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.37%、铝上涨 0.39%、锌下跌 0.15%、铅下 跌 0.03%、锡下跌 1.10%。

贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 3.09%、白银下跌 1.46%、NYMEX 钯金上 涨 8.03%、铂下跌 21.51%。

新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 0.27%、碳酸锂上涨 0.16%。

图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 6241 吨、铝去库 19127 吨、锌累 库 2362 吨、铅去库 9626 吨、锡累库 305 吨、镍去库 509 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预 期。

中邮证券投资评级说明

投资评级标准<br><br>类型评级说明
报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。股票评级<br><br>买入预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级<br><br>强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债 评级<br><br>推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

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