1国金证券发布家电行业26年半年报总结，指出26H1板块收入同比微降0.2%，归母净利润下滑6.5%，主要受国内需求偏弱、原材料涨价及汇兑损失影响。
2白电内销承压但海外稳健，龙头美的经营韧性最强；
3黑电受益于Mini LED渗透率提升及出海放量，海信视像、TCL电子盈利持续改善；
4厨电及传统小家电仍处磨底阶段，清洁电器科沃斯、石头科技表现优异。
5建议关注黑电结构升级、白电红利修复及智能影像等新消费出海赛道。
国金证券_家电行业26年半年报总结：短期压力集中释放，静待经营逐步改善_20260831.pdf
摘要
文本
证券研究报告
王刚
2026/8/30
1
家电板块：26H1收入基本持平，利润阶段性承压。26H1家电板块收入、归母净利润分别同比-0.2%、-6.5%，其中26Q2分别同比-0.2%、5.1%。国内需求偏弱，叠加铜铝等原材料价格上涨及人民币升值带来的汇兑损失，板块盈利能力有所承压。
白电：内销偏弱、海外稳健，综合型龙头经营韧性更强。26Q2国内需求受到高基数及凉夏天气影响，空调销售相对承压，海外冰洗 需求保持较好增长。利润端受原材料及汇兑影响弱于收入，但龙头通过供应链优化、组织提效及费用管控积极对冲，其中美的业
绩表现最为稳健。展望后续，空调内外销排产逐步改善，叠加原材料同比压力可能减弱，盈利有望边际修复。
黑电：结构升级与全球化突破持续兑现。国内彩电销量整体偏弱，但Mini LED等高端产品加速渗透，均价提升对收入形成支撑；海外 受体育赛事、高端产品放量及渠道结构升级带动，实现量价齐升。海信视像、TCL电子盈利能力延续改善，中国品牌在全球高端市 场的竞争力持续提升。
厨电及小家电：需求仍处磨底阶段，板块表现明显分化。传统厨电及集成灶需求持续承压，收入和利润降幅较大；传统厨房小家
电整体偏弱，出口链表现有所分化。清洁电器景气度相对较高，科沃斯、石头科技表现更优。
投资建议：1）布局内需结构升级、全球高端突破逻辑持续兑现的黑电板块；2）关注基本面有望迎来修复，业绩稳定的优质白电红 利资产；3）全球竞争显著占优的新消费出海，看好成长性突出的智能影像和消费级NAS赛道。
本周景气度方面：白电略有承压，黑电略有承压，厨电底部企稳，扫地机略有承压。
风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险
家电板块：收入保持韧性，成本
与汇率拖累利润表现
图：家电板块26Q2财务表现
| 累计 | 单季度 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 指标 | 2024FY | 2025FY | 2026H1 | 2025Q1 | 2026Q1 | 2025Q2 | 2026Q2 |
| 营收yoy | 4.7% | 3.5% | -0.2% | 12.8% | -0.2% | 4.6% | -0.2% |
| 归母净利润yoy | 6.8% | -6.7% | -6.5% | 25.3% | -8.0% | 4.0% | -5.1% |
| 毛利率 | 24.6% | 24.5% | 23.9% | 23.6% | 23.5% | 24.5% | 24.0% |
| 销售费用率 | 8.6% | 8.7% | 8.2% | 8.2% | 7.9% | 8.4% | 8.4% |
| 净利率 | 7.9% | 7.2% | 8.0% | 8.2% | 7.5% | 8.8% | 8.4% |
| 经营净现金流yoy | -19.3% | 6.4% | -22.9% | 121.0% | -22.4% | 33.1% | -22.9% |
图：家电板块2026年累计收益率为-6.3%
年初至今板块指数涨跌幅
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
图：26年至今细分板块涨幅
家用电器 白色家电 厨房电器 小家电 黑色家电 沪深300
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
2026-01-05 2026-02-05 2026-03-05 2026-04-05 2026-05-05 2026-06-05 2026-07-05 2026-08-05
当前家电板块的机构持仓较低，若基本面逐步企稳、低估值高股息风格延续，白电龙头或具备一定的仓位修复空间。
图：家电公募重仓比例已经处于历史低位
环比 家电公募持仓市值占总持仓市值比例
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
8
资料来源：Wind，国金证券研究所
白电：内销弱、海外强、费效提升
对冲成本压力，下半年修复可期
9
图：白电板块分季度营业收入及增速 图：白电公司分季度收入增速表现
白电板块季度营收（亿元） yoy
营收yoy 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
3500
20%
美的集团 20.6% 11.0% 9.9% 5.7% 2.5% 4.5%
3000
15%
海尔智家 10.1% 10.4% 9.5% -6.7% -6.9% 1.4%
2500
10%
2000
格力电器 13.8% -12.1% -15.1% -21.5% 3.5% -16.8%
5%
1500
海信家电 5.8% -2.6% 1.2% -26.0% -7.2% -3.2%
0%
1000
长虹美菱 23.8% 18.8% -6.3% -13.9% -0.5% -17.7%
-5%
500
0
-10% TCL智家 9.6% 2.4% -2.3% -5.2% 6.2% 3.5%
图：白电板块分季度归母利润及增速 图：白电公司分季度归母利润增速表现
白电板块季度归母利润（亿元） yoy
利润yoy 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
350
40%
美的集团 38.0% 15.1% 8.9% -11.3% 2.0% 1.3%
300
30%
海尔智家 15.0% 15.9% 12.8% -39.2% -15.2% -13.5%
250
20%
200
10%
格力电器 26.3% -10.1% -9.9% -26.2% 3.0% -15.4%
150
0%
海信家电 14.9% -8.3% -5.4% -32.5% -8.2% -34.3%
100
-10%
长虹美菱 16.8% -9.2% -38.3% -146.2% -61.3% -105.2%
50
-20%
-30% TCL智家 34.0% 0.8% 27.5% -24.8% 1.6% -39.1%
0
图：25Q3以来铜铝价格持续上行 图：26Q2国内空调线上均价同比下降
图：26Q2白电毛利率受大宗影响承压加重
毛利率 同比
行业均价同比 格力同比 美的系同比 海尔同比
25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
现货结算价:LME铜 现货结算价:LME铝
15,000
4,000
30.0%
美的集团 -1.0% -0.4% 1.1% 0.5% 0.1% -0.9%
14,000
3,500
13,000
20.0%
海尔智家 0.1% 0.1% 0.1% -5.1% -0.1% 0.6% 格力电器 -1.4% -0.6% -0.2% 5.0% 0.0% 0.8% 海信家电 0.3% 1.1% 0.2% 0.8% 0.2% -2.1% 长虹美菱 -1.1% 0.1% 0.0% -2.0% -2.3% -2.4% TCL智家 2.5% -1.0% 3.3% 4.5% 2.6% -2.8%
12,000
3,000
11,000
10.0%
10,000
2,500
9,000
0.0%
8,000
2,000
2026-01 2026-02 2026-03 2026-04 2026-05 2026-06
- 2025-06-02
- 2025-07-02
2025-08-02
- 2025-09-02
- 2025-10-02
- 2025-11-02
- 2025-12-02
- 2026-01-02
- 2026-02-02
- 2026-03-02
- 2026-04-02
- 2026-05-02
- 2026-06-02
- 2026-07-02
-10.0%
-20.0%
资料来源：Wind，国金证券研究所
资料来源：Wind，国金证券研究所 资料来源：奥维云网，国金证券研究所
图：26Q2白电企业普遍加大了内部降本增效的力度，三费支出有所收窄 图：当期汇兑损失提升带动财务费用率上行
美的集团 海尔智家 格力电器 海信家电
三费同比 变化
24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
2.0%
1.5%
美的集团 1.4% 1.7% 0.6% -3.8% -1.1% -0.8% -1.0% 2.7% -0.8% -1.4%
1.0%
0.5%
海尔智家 -0.9% -1.1% -0.9% -12.5% -3.5% -3.8% -3.4% 7.2% -0.2% 1.1%
0.0%
25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
-0.5%
-1.0%
格力电器 0.4% -0.4% -3.1% -9.3% -3.3% -0.1% -1.2% 2.4% 0.7% -1.8%
-1.5%
-2.0%
海信家电 0.2% 0.4% -0.4% -3.0% -0.7% 0.1% -0.1% 3.0% -0.7% -1.1%
-2.5%
-3.0%
资料来源：Wind，国金证券研究所
图：内销空调11月排产同比高增40%
图：外销空调排产进入Q4同样有所修复 图：铜铝价格敏感性测算
铜价同比敏感性（Q3/Q4同幅环比情景）
2026空调内销实际/排产（估算） 2025实际
2026空调内销实际/排产（估算） 2025实际
实际值 假设值 实际值 推算值 Q2环比 Q3环比 Q4环比 铜Q2同比 铜Q3同比 铜Q4同比
1600
50%
1400
15%
情景
40%
1400
10%
1200
30%
1200
明显回落 3.8% -6.0% -6.0% 40.0% 24.9% 6.2% 回落 3.8% -4.0% -4.0% 40.0% 27.6% 10.7%
5%
1000
20%
1000
0%
800
10%
-5%
800
小幅回落 3.8% -2.0% -2.0% 40.0% 30.2% 15.4%
0%
600
-10%
600
持平 3.8% 0.0% 0.0% 40.0% 32.9% 20.2% 小幅上涨 3.8% 2.0% 2.0% 40.0% 35.5% 25.0% 上涨 3.8% 4.0% 4.0% 40.0% 38.2% 30.0% 明显上涨 3.8% 6.0% 6.0% 40.0% 40.8% 35.0%
-10%
400
-15%
400
-20%
200
-20%
200
-30%
0
-25%
0
-40%
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
资料来源：产业在线，国金证券研究所
资料来源：产业在线，国金证券研究所 资料来源：Wind，国金证券研究所
黑电：结构升级+出海拉动增长，全
球势能加速提升
图：海信视像季度营收及同比 图：TCL电子半年度/季度收入及同比
海信视像营收（亿元） yoy
TCL电子营收（亿港元） yoy
160
10%
700
35%
155
600
30%
5%
150
500
25%
0%
145
400
20%
140
-5%
300
15%
135
-10%
200
10%
130
-15%
100
5%
125
120
-20%
0
0%
25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
24H1 24H2 25H1 25H2 26Q1 26Q2
资料来源：海信视像、TCL电子公告，国金证券研究所
图：海信已连续7个季度实现盈利能力的同比增长，26Q2毛利率+1pct 图：2023年起TCL电子净利率水平持续提升至今
海信视像毛利率同比海信视像归母净利率同比
TCL显示业务毛利率同比 TCL归母净利率同比
4.0%
2.5%
2.0%
3.0%
1.5%
2.0%
1.0%
1.0%
0.5%
0.0%
0.0%
24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
2023 2024 2025 26Q1 26Q2
-1.0%
-0.5%
-2.0%
-1.0%
-3.0%
-1.5%
-2.0%
-4.0%
资料来源：Wind，国金证券研究所 17
图：预计未来Mini、RGB Mini渗透率将显著提升
图：26H1国内Mini LED渗透率进一步提升
Mini LED出货量（万台） RGB Mini出货量（万台）
Mini LED国内销量（万台） 渗透率
Mini渗透率 RGB Mini渗透率
500
40%
37.8%
450
3500
16.0%
35%
34.3%
400
14.0%
3000
30%
29.3%
350
12.0%
25.8%
2500
25%
300
10.0%
2000
250
20%
8.0%
200
1500
15%
6.0%
150
1000
4.0%
10%
9.0%
100
500
2.0%
5%
50
3.6%
2.4%
0
0.0%
0
0%
2026 2030
23H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2 26H1
资料来源：Omdia、TCL电子公告，国金证券研究所
资料来源：Omdia、TCL电子公告，国金证券研究所 18
图：海信在欧美渠道相关表述 图：26年上半年TCL电子在北美价格指数突破100 图：全球电视格局正在发生转变
| 阶段 海信北美高端渠道与线上运营重点动作 | |
|---|---|
| 2025H1 | 加大北美高端渠道及终端岛台投入，强化场景化展示 与消费者触达 |
| 2025全年 | Best Buy门店覆盖率达到100%，建成50个高端Vendor Pad品牌专区；亚马逊渠道销售额占率升至第二 |
| 2026H1 | RGB-Mini LED多个系列进入Best Buy、Liverpool等<br><br>高端渠道，并持续强化亚马逊等线上渠道运营 |
资料来源：TCL电子公告、海信视像公告，国金证券研究所 19
图：26H1三星电视所在部门依然处于历史底部水平 图：三星电视26上半年表现依然相对颓势
三星VD&DA部门OPM
三星电视营收（十亿韩元） yoy
5%
10
10%
9
8%
4%
8
6%
7
4%
3%
6
2%
5
2%
0%
4
-2%
1%
3
-4%
2
0%
-6%
1
0
-8%
-1%
2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
资料来源：三星公司公告，国金证券研究所
图：26H1 LG电视部门盈利显著修复 图：26H1 LG电视部门低基数下实现较好修复
LG MS部门OPM
LG电视营收（十亿韩元） yoy
7.20%
6
20%
8%
15%
6%
4.30%
5
3.6%
10%
4%
2.5%
4
2%
5%
0.2%
0.1%
-0.9%
0%
3
0%
-2%
-5%
-4.4%
2
-4.8%
-4%
-10%
-6.5%
-6%
1
-15%
-8%
2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
0
-20%
2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2
资料来源：LG电子公告，国金证券研究所
厨电&小家电：需求筑底，利润承压
22
厨电板块收入表现：26Q2厨电需求仍然承压，传统厨电龙头收入降幅较Q1有所扩大，华帝、老板、万和收入分别同比下降17.2%、20.6%、16.7%；集成灶 板块仍处深度调整期，浙江美大、火星人、亿田智能收入同比下降均超过40%。日出东方表现相对较好，26Q2收入同比增长10.2%。
小家电板块收入表现：26Q2板块延续结构分化，传统厨房小家电整体偏弱，苏泊尔、九阳和小熊收入分别同比下降2.9%、15.6%和8.6%；出口链及清洁电 器表现相对更优，欧圣、德昌、石头科技、科沃斯收入分别同比增长93.2%、20.2%、30.9%和12.9%。
营收yoy 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
营收yoy 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
苏泊尔 7.6% 1.9% -2.3% -0.7% 1.7% -2.9% 九阳股份 -3.2% -14.4% -11.0% -1.6% -9.4% -15.6% 新宝股份 10.4% -6.6%-9.8% -5.4% -10.4% 0.4% 小熊电器 10.6% 29.6% 14.7% -5.0% -6.1% -8.6% 北鼎股份 33.4% 34.7% 19.0% 21.1% 16.1% 13.3% 欧圣电气 61.3% -14.6% 1.4% 15.1% 28.2% 93.2%
华帝股份 -8.8% -10.4% -7.9% -17.0% -5.9% -17.2%
老板电器 -7.2% 1.6% 1.4% -26.5% -5.5% -20.6%
万和电气 15.9% -2.4% 1.3% -19.1% -5.4% -16.7%
德尔玛 8.6% 0.3% -10.3% -7.4% -16.6% -14.2% 比依股份 65.7% 16.1% -3.4% 2.7% 3.5% -15.6%
浙江美大 -64.0% -38.8% -36.2% -47.4% -25.6% -47.5%
富佳股份 60.1% 34.6% -3.3% 7.4% -4.2% -7.2% 莱克电气 3.2% -1.8% 1.4% 1.4% -3.1% -2.1%
火星人 -53.3% -39.3% -35.8% -46.7% -5.2% -44.8%
科沃斯 11.1% 37.6% 29.3% -2.4% 27.1% 12.9% 飞科电器 -1.5% -16.2% -7.8% -0.6% -13.6% 6.3% 德昌股份 21.3% 2.8% 8.5% 9.1% 2.7% 20.2% 石头科技 86.2% 73.8% 60.7% 34.2% 23.3% 30.9%
亿田智能 -54.6% -45.9% -33.9% -63.3% -62.1% -48.4%
日出东方 -5.2% -16.2% -18.8% -28.3% 17.3% 10.2%
倍轻松 -32.8% -39.4% -28.5% -8.5% -0.8% -9.2%
厨电板块利润表现：26Q2传统厨电龙头利润降幅较Q1扩大，华帝、老板归母净利润分别同比下降56.5%、26.9%，万和同比下降109.1%。集成灶企业仍处于
盈利磨底阶段，浙江美大、亿田智能分别同比下降403.4%、35.6%。
小家电板块利润表现：26Q2板块盈利分化进一步加剧，苏泊尔、九阳、新宝、小熊归母净利润分别同比下降18.2%、152.1%、80.5%和45.8%；清洁电器龙头 表现较好，科沃斯、石头科技分别同比增长67.0%、61.8%。
归母净利yoy 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q2
归母净利 yoy
25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2
苏泊尔 5.8% -5.9% -13.4% -10.0% -18.2% 九阳股份 -21.9% -53.2% -101.1% -124.5% -152.1% 新宝股份 43.0% 9.8% -13.1% -40.9% -80.5% 小熊电器 -14.0% 641.5% 113.2% 36.3% -45.8% 北鼎股份 47.7% 140.9% 288.9% 0.0% -33.8% 欧圣电气 43.8% -1.4% -82.5% -137.6% -66.4%
华帝股份 -14.3% -5.6% -19.7% -167.7% -4.9% -56.5%
老板电器 -14.7% 3.0% 0.6% -73.7% -9.8% -26.9%
万和电气 8.0% 5.5% 1.6% -229.4% -55.6% -109.1%
德尔玛 1.2% 1.0% -44.3% 6.5% -20.8% 比依股份 48.0% -33.1% -45.1% -75.5% -141.5% 富佳股份 7.9% -61.7% 10.8% -127.6% 32.0% 莱克电气 -16.2% -39.6% -30.0% -49.3% 7.4%
浙江美大 -89.9% -78.0% -37.9% -265.1% -62.7% -403.4%
火星人 -246.9% -1767.7% 265.1% 1874.6% -1.7% 10.9%
科沃斯 59.4% 62.2% 7160.9% 78.1% 67.0% 飞科电器 0.5% 3.5% -8.8% -916.2% 21.9% 德昌股份 -5.0% -75.6% -45.8% -99.3% -29.5% 石头科技 -32.9% -43.2% 2.5% -35.5% 61.8% 倍轻松 -111.7% -425.8% 126.4% 1011.3% 3.6%
亿田智能 -1042.0% -321.9% 36.8% -262.4% -17.0% -35.6%
日出东方 -10.7% -19.2% -143.5% -4.9% -15.1% -13.3%
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