2026 联 08 联 24 联 联联联联联联|联联联联|联联联联

天岳先进（688234） 投资评级 买入

首次评级

8 英寸放量全球领先，“AI+新能源”多元生态

2026年 08 月 24 日 收盘价(元)： 105.05 目标价(元)：

报告正文

[Table_summary] ◆ 全球碳化硅龙头，Q2 营收新高盈利转正 联联联联联联联联联SiC联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 4~12 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联 8 联联联联联联 联联联联联联联联联联 51.3% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联 联联联联联联联 2026H1 联联联联 9.14 联联联联联+15.10% 联联联联联联-0.59 联 联联联联联 22.86% 联联联 Q2 联联联联 5.48 联联联联联联联联联联+42.06% 联联联 +49.97% 联联联联联联联联联 189.30 联联联联联联联联联联联 25.36% 联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联

公司基本数据

总股本(百万股) 484.62 总市值(百万) 50,909.18 流通股本(百万股) 429.71 流通市值(百万) 45,141.15 12 月最高/最低价(元) 188.88/61.79 资产负债率(%) 29.08 每股净资产(元) 14.67 市盈率(TTM) -183.25 市净率(PB) 7.16 净资产收益率(%) -0.82

◆ 新能源汽车应用深化， AI 数据中心成新增长引擎 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联Yole Group 联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联 37.07 联联联联联联2025~2031 联 CAGR 联 20% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联AI 联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联 联联联联联联联联联联联联PSU 联HVDC 联SST 联联联联AI 联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联

股价走势图

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联联300

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作者

刘一楠 分析师 SAC 执业证书：S0640524100002 联系电话： 邮箱：liuyn@avicsec.com

◆ 满产承接需求回暖， 8 英寸放量成收入主力 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联8 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联 8 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

相关研究报告

股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637

中航证券研究所发布 证券研究报告

联联联联联联联联联联8 联联联联联联联联联联联联联联联联联联 26H1 联联 8 联联 联联联联联联联联联联联联 50% 联2024 联 11 联联联联联联联 12 联联联联联2025 联联联联联联 12 联联联联 N 联联联联P 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 8/12 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

◆ 产能全球化布局，产业链生态协同 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

◆ 投资建议 联联联联联联联联联8 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联 2026-2028 联联联联联联联联联联 0.84 联联联1.98 联 联联3.52 联联联联联联联联联联联联联联联联联

◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联

财务数据与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入（百万元） 1768.14 1464.88 2113.36 2784.06 3434.56 增长率（%） 41.37% -17.15% 44.27% 31.74% 23.36% 归母净利润（百万元） 179.03 -208.32 83.53 197.64 351.52 增长率（%） 491.56% -216.36% 140.10% 136.61% 77.85% 毛利率（%） 25.90% 13.05% 24.63% 25.99% 27.17% 每股收益（元） 0.37 -0.43 0.17 0.41 0.73 市盈率 PE 297.63 -255.78 637.90 269.60 151.58 市净率 PB 10.03 7.43 7.34 7.15 6.83 净资产收益率 ROE（%） 3.37% -2.90% 1.15% 2.65% 4.50% 联联联联联 ifind联联联联联联联

联联联联联联联联联联联联联 联联联联联 688234.SH 联联联联联联8 联联联联联联联联联 “AI+ 联联联 ”联联联联 联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 : 联联联 18611188969,chenyd@avicsec.com 联联联 18674857775, liyuq@avicsec.com 联联联 18665808487,liyoul@avicsec.com 联联联 17611619787,lirx@avicsec.com

中航证券研究所发布

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

财务报表与财务指标 （百万元）

资产负债表 利润表 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 1030 1239 3178 4142 3928 4230 营业收入 1251 1768 1465 2113 2784 3435 应收票据及账款 370 566 621 631 831 1026 营业成本 1053 1310 1274 1593 2060 2501 预付账款 144 39 121 155 204 251 税金及附加 8 13 14 20 27 33 其他应收款 23 9 8 12 15 19 销售费用 20 29 31 42 56 64 存货 843 1022 1063 873 1129 1371 管理费用 154 176 185 216 251 289 其他流动资产 394 249 301 359 473 515 研发费用 137 142 166 218 251 292 流动资产总计 2804 3125 5292 6171 6581 7412 财务费用 -13 -16 28 40 43 42 长期股权投资 27 27 22 19 16 12 资产减值损失 -16 -22 -49 -42 -56 -58 固定资产 3436 3623 3609 3485 3618 3660 信用减值损失 -11 -10 1 -8 -10 -11 在建工程 205 94 129 436 368 325 其他经营损益 0 0 0 0 0 0 无形资产 273 275 269 293 352 416 投资收益 16 -1 -5 -2 -3 -4 长期待摊费用 16 38 30 40 30 35 公允价值变动损益 7 0 -1 10 12 15 其他非流动资产 151 175 233 333 294 372 资产处置收益 0 1 0 0 0 0 非流动资产合计 4107 4232 4291 4606 4677 4819 其他收益 56 77 128 155 175 220 资产总计 6911 7357 9583 10777 11259 12231 营业利润 -57 159 -161 97 216 376 短期借款 3 600 658 995 1002 1122 营业外收入 1 1 0 1 1 1 应付票据及账款 1070 771 732 1331 1609 1953 营业外支出 0 0 39 13 17 23 其他流动负债 231 172 149 236 306 531 其他非经营损益 0 0 0 0 0 0 流动负债合计 1304 1543 1540 2562 2917 3606 利润总额 -56 159 -199 84 199 354 长期借款 15 86 357 307 235 167 所得税 -10 -20 9 1 1 2 其他非流动负债 366 415 511 650 650 650 净利润 -46 179 -209 84 198 352 非流动负债合计 381 501 868 957 885 817 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 负债合计 1685 2044 2408 3519 3802 4423 归属母公司股东净利润 -46 179 -208 84 198 352 股本 430 430 485 485 485 485 EBITDA 157 502 204 756 999 1247 资本公积 5088 5098 7095 7095 7095 7095 NOPLAT -111 135 -218 125 245 401 留存收益 -291 -215 -405 -322 -124 227 EPS(元) 0 0 0 0 0 1 归属母公司权益 5227 5313 7174 7257 7455 7807 少数股东权益 0 0 1 1 1 2 主要财务比率 股东权益合计 5227 5313 7175 7259 7457 7808 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益合计 6911 7357 9583 10777 11259 12231 成长能力

[Table_Finance2]

营收增长率 199.90% 41.37% -17.15% 44.27% 31.74% 23.36% 现金流量表 营业利润增长率 68.34% 380.01% -201.27% 160.27% 122.59% 74.43% 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E EBIT增长率 64.26% 306.42% -219.16% 172.48% 94.89% 63.74% 税后经营利润 -46 179 -209 -66 32 144 EBITDA增长率 425.49% 219.13% -59.31% 270.38% 32.08% 24.81% 折旧与摊销 227 358 375 632 757 851 归母净利润增长率 73.91% 491.56% -216.36% 140.10% 136.61% 77.85% 财务费用 -13 -16 28 40 43 42 经营现金流增长率 122.09% 407.49% 249.79% 511.44% -49.31% 78.27% 投资损失 -16 1 5 2 3 4 盈利能力 营运资金变动 -179 -465 11 661 -275 40 毛利率 15.81% 25.90% 13.05% 24.63% 25.99% 27.17% 其他经营现金流 41 8 19 140 155 194 净利率 -3.66% 10.13% -14.24% 3.95% 7.10% 10.24% 经营性现金净流量 13 66 231 1410 715 1274 营业利润率 -4.53% 8.98% -10.97% 4.58% 7.75% 10.95% 资本支出 1328 518 307 811 832 997 ROE -0.87% 3.37% -2.90% 1.15% 2.65% 4.50% 长期投资 -3 0 -13 0 0 0 ROA -0.66% 2.43% -2.17% 0.78% 1.76% 2.87% 其他投资现金流 1455 226 -200 118 11 14 ROIC -3.88% 3.23% -4.27% 2.42% 5.07% 7.55% 投资性现金净流量 123 -293 -520 -694 -821 -983 估值倍数

短期借款 3 597 58 337 7 120 P/E -1165.43 297.63 -255.78 637.90 269.60 151.58 长期借款 12 70 271 -50 -72 -68 P/S 42.60 30.14 36.37 25.21 19.14 15.51 普通股增加 0 0 55 0 0 0 P/B 10.19 10.03 7.43 7.34 7.15 6.83 资本公积增加 23 10 1996 0 0 0 股息率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金流 -45 -107 -103 -40 -43 -42 EV/EBIT -393.61 151.97 -240.35 410.47 211.79 129.05 筹资性现金净流量 -6 571 2278 247 -107 10 EV/EBITDA 173.93 43.44 201.20 67.24 51.20 40.92 现金流量净额 129 344 1943 963 -213 301 EV/NOPLAT -246.15 160.92 -188.35 405.71 208.74 127.29 数据来源：同花顺iFinD

资料来源：ifind，中航证券研究所

公司的投资评级如下： 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~10% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%~+5% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联

行业的投资评级如下：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联

研究团队介绍汇总：

联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联2联联 联联联联联联联联3联联联联联联联联联联

销售团队：

联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com 联S0640125020003 联联联联18674857775 联liyuq@avicsec.com 联S0640119010012 联联联联18665808487 联liyoul@avicsec.com 联S0640521050001 联联联联17611619787 联lirx@avicsec.com 联S0640123060013

分析师承诺：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

免责声明：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联本报告仅供中航证券客户使用，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式 发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包 括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

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