|再论焦煤偏强运行

[Table_ReportTime] 2026 年 8 月 30 日|

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[Table_Title]再论焦煤偏强运行

证券研究报告

[Table_ReportDate] 2026 年 8 月 30 日

行业研究-周报

本期内容提要:

[Table_Summary]

[Table_ReportType]行业周报

◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。

港口动力煤：截至 8 月 29 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 875 元/吨，周环比上涨 20 元/吨。产地动力煤：截至 8 月 28 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价 870 元/吨，周环比上涨 55.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）723 元/吨，周环比上涨 32.8 元/吨; 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）740 元/吨，周环比上涨 14.0 元/ 吨。国际动力煤离岸价：截至 8 月 29 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力 煤 FOB 现货价格 98.4 美元/吨，周环比上涨 1.3 美元/吨；ARA6000 大 卡动力煤现货价 129.1 美元/吨，周环比上涨 3.0 美元/吨;理查兹港动 力煤 FOB 现货价 96.3 美元/吨，周环比上涨 1.8 美元/吨。

[Table_StockAndRank]煤炭开采

投资评级 看好

上次评级 看好

高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com

◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增 加。港口炼焦煤：截至8月28日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2650 元/吨，周上涨 50 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2901 元/ 吨，周上涨 59 元/吨。产地炼焦煤：截至 8 月 28 日，临汾肥精煤车板 价(含税)2460.0 元/吨，周环比上涨 160.0 元/吨；兖州气精煤车板价 1300.0 元/吨，周环比上涨 50.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 2000.0 元/吨，周环比上涨 200.0 元/吨。国际炼焦煤：截至 8 月 28 日，澳大 利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 284.0 美元/吨，周环比上涨 16.8 美元 /吨。

李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com

刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com

◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下 降。截至 8 月 28 日，样本动力煤矿井产能利用率为 84.3%，周环比下 降 3.6 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 68.06%，周环比下降 0.1 个 百分点。

◆ 钢铁高炉开工率周环比下降。高炉开工率：截至 8 月 28 日，全国高炉 开工率 82.3%，周环比下降 0.48 百分点。水泥开工率：截至 8 月 28 日， 水泥熟料产能利用率为 41.7%，周环比下跌 1.7 百分点。

◆ 本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 84.3%(-3.6 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 68.06%(-0.13 个 百分点)。需求方面，钢铁高炉开工率为 82.32%(-0.48 个百分点)；水 泥熟料产能利用率为 41.67%(-1.71 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 875 元/吨(+20 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 2650 元 /吨(+50 元/吨)。值得注意的是，2026 年 5 月山西重大煤矿安全事故发 生后，主产区安监全面收紧，停产矿井复产进度偏慢、复产不复量，同 时蒙煤口岸通关量阶段性回落，叠加行业整体焦煤库存处于近年同期低 位、下游铁水产量维持高位，供需缺口快速显性化，推动国内焦煤现货 价格短期大幅走强。当前国内焦煤供给端持续刚性收缩，主要体现在六 个方面：一是产量同比显著下滑，6 月、7 月国内原煤产量同比明显回

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031

落，开采条件更复杂、安全管控更严格的焦煤矿井降幅大于整体；二是 山西仍有近 6000 万吨停产产能未完成复工复产；三是已复产煤矿普遍 执行保守生产策略，产能利用率较事故前明显下降；四是监管严查隐蔽 工作面、超能力生产等行为，此前柔性超产形成的增量产能基本退出； 五是山西低硫优质主焦煤结构性紧缺加剧，强弱煤种价差持续拉开；六 是安全投入、技改成本增加，行业供给成本中枢稳步上移。后续供给将 延续安全优先、合规增产、结构优化主线，常态化高压监管保持不变， 加速中小复杂矿井整合重组与落后产能出清。需求端保持较强韧性。17 月粗钢产量同比小幅下降 3.1%，日均铁水产量维持 233 万吨水平，对 焦煤刚需形成托底；同时废钢掺烧比例稳中回落，焦炭占比稳步提升， 高稳定性骨架主焦煤刚性需求稳健。短期来看，双焦社会库存持续去化， 供需偏紧格局尚未扭转，焦煤价格维持偏强震荡。中长期看，随着主产 区逐步复产复量、进口到港兑现，市场供需将逐步重新平衡，但在安监 常态化、落后产能出清、成本抬升支撑下，焦煤价格中枢已较往年明显 上移，后续大幅回落空间有限，整体将围绕边际成本与合理利润维持高 位震荡运行。

◆ 煤炭配置核心观点：我们重申煤炭板块的底层投资逻辑已发生根本性切 换，投资视角不应局限于短期现货价格波动的波段博弈，板块核心投资 价值将依托中长期系统性估值抬升持续兑现，核心驱动逻辑主要体现在 四大维度，同时叠加资金面共振加持。其一，顶层能源规划明确了煤炭 在我国能源体系中的基础保障与系统调节核心作用，从制度层面锚定了 煤炭的战略资产属性，有效修正了市场长期以来对行业的认知偏见，重 塑行业估值根基。其二，中长期来看，煤价将围绕合理区间平稳震荡， 行业整体呈现高景气、长周期、高壁垒的发展特征，板块上市公司具备 高业绩确定性、高现金流、低负债率、高分红的优质属性，是资本市场 稀缺的优质防御配置资产。其三，当前全球宏观环境多重变量交织，全 球货币政策趋于宽松、美元信用持续弱化，叠加 AI 产业崛起催生全新 资源投资需求、矿产资源供给刚性凸显、全球能源安全战略优先级提升、 资源保护主义抬头等多重因素共振，煤炭矿产资源价值有望重估，行业 业绩具备充足向上弹性。其四，头部优质煤企依托先进合规产能、优异 的资源禀赋、安全稳定的开采条件与低位开采成本，叠加成熟完善的一 体化产业链布局，盈利稳定性与确定性大幅领先行业，有望持续享受估 值溢价。此外，市场风格逐步均衡切换，前期成长赛道资金拥挤度较高， 而煤炭板块机构长期低配、仓位风险已充分释放，在扎实基本面的支撑 下，板块有望迎来资金再配置行情，进一步催化板块行情上行。

◆ 投资建议：我们继续全面看多煤炭板块，自上而下分四条主线布局：一 是拥有晋陕蒙区域资源、布局新疆煤炭资源、开采成本低、接续能力强 的中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源等。二是东中 部区域资源储备充足，拥有优质煤炭资源的新集能源、晋控煤业、山西 焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份等。三是煤炭与煤电、煤化工、 新能源、电解铝等多产业联营一体化的中国神华、中煤能源、兖矿能源、 陕西煤业、新集能源、陕西能源、淮北矿业、电投能源、神火股份、盘 江股份、甘肃能化等。四是引领煤矿科技创新，专营智能化产业链的天 地科技、天玛智控等。此外，建议关注兖煤澳大利亚、中创智领、蓝焰

控股、首华燃气等。

◆ 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较 大规模限产；宏观经济超预期下滑。

重要指标前瞻

资料来源：Ifind，煤炭市场网，信达证券研发中心。注：红色点为高点，因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。

目录

一、本周核心观点及重点关注 ...........................................................................................................8 二、本周煤炭板块及个股表现 .........................................................................................................10 三、煤炭价格跟踪 .............................................................................................................................11 四、煤炭供需跟踪 .............................................................................................................................14 五、煤炭库存情况 .............................................................................................................................18 六、煤炭运输情况 .............................................................................................................................21 七、天气情况 .....................................................................................................................................22 八、上市公司估值表及重点公告 .....................................................................................................23 九、本周行业重要资讯 .....................................................................................................................25 十、风险因素 .....................................................................................................................................25

表目录

表 1：重点上市公司估值表 ..............................................................................................................23

图目录

• 图 1：各行业板块一周表现（%） ....................................................................................................10
• 图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） .................................................................................10
• 图 3：煤炭开采洗选板块个股表现（%） ........................................................................................10
• 图 4：综合交易价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨） ........................................................11
• 图 5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨） .....................................................11
• 图 6：年度长协价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨） ........................................................11
• 图 7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨） .......................................................12
• 图 8：产地煤炭价格变动（元/吨） ................................................................................................12
• 图 9：国际动力煤 FOB 变动情况（美元/吨）................................................................................12
• 图 10：广州港：印尼煤库提价（元/吨） .......................................................................................12
• 图 11：港口焦煤价格变动情况（元/吨） .......................................................................................13
• 图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨） .......................................................................................13
• 图 13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨） ............................................................13
• 图 14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨） ...............................................................................13
• 图 15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨） .......................................................................13
• 图 16：样本动力煤矿井产能利用率（%） .....................................................................................14
• 图 17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%） .....................................................................................14
• 图 18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨） ................................................................................14
• 图 19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨） ................................................................................14
• 图 20：Myspic 综合钢价指数 ...........................................................................................................15
• 图 21：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元） ......................................................................15
• 图 22：高炉开工率（%） .................................................................................................................15
• 图 23：独立焦化企业吨焦利润（元/吨） .......................................................................................15
• 图 24：螺纹钢高炉利润（元/吨） ...................................................................................................15
• 图 25：纯高炉企业废钢消耗比（%） .............................................................................................15
• 图 26：铁水废钢价差（元/吨） .......................................................................................................16
• 图 27：华中地区尿素市场平均价（元/吨） ...................................................................................16
• 图 28：全国甲醇价格指数 ................................................................................................................16
• 图 29：全国乙二醇价格指数 ............................................................................................................17
• 图 30：全国合成氨价格指数 ............................................................................................................17
• 图 31：全国醋酸价格指数 ................................................................................................................17
• 图 32：全国水泥价格指数 ................................................................................................................17

• 图 33：水泥熟料产能利用率（%） .................................................................................................17
• 图 34：全国浮法玻璃开工率（%） .................................................................................................17
• 图 35：秦皇岛港煤炭库存（万吨） ................................................................................................18
• 图 36：55 港口动力煤煤炭库存(万吨).............................................................................................18
• 图 37：生产地动力煤库存情况（万吨） ........................................................................................18
• 图 38：生产地炼焦煤库存（万吨） ................................................................................................19
• 图 39：六大港口炼焦煤库存（万吨） ............................................................................................19
• 图 40：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨） ...............................................................19
• 图 41：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨） ...................................................................19
• 图 42：焦化厂合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................20
• 图 43：四港口合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................20
• 图 44：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨） ..............................................................20
• 图 45：长江煤炭运输综合航运指数(CCSFI)...................................................................................21
• 图 46：大秦线铁路发运量（万吨） ................................................................................................21
• 图 47：北方四港货船比（库存与船舶比）情况 ............................................................................21
• 图 48：三峡出库量变化情况（立方米/秒） ...................................................................................22
• 图 49：未来 10 天降水量情况 ..........................................................................................................22

一、本周核心观点及重点关注

本周核心观点

本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 84.3%(-3.6 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用 率为 68.06%(-0.13 个百分点)。需求方面，钢铁高炉开工率为 82.32%(-0.48 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 41.67%(-1.71 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 875 元/吨(+20 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 2650 元/吨(+50 元/吨)。值得注意的是，2026 年 5 月山西重大煤矿安全事故发生后，主产区安监全面收紧，停 产矿井复产进度偏慢、复产不复量，同时蒙煤口岸通关量阶段性回落，叠加行业整体焦煤库存处于近年同期低 位、下游铁水产量维持高位，供需缺口快速显性化，推动国内焦煤现货价格短期大幅走强。当前国内焦煤供给端 持续刚性收缩，主要体现在六个方面：一是产量同比显著下滑，6 月、7 月国内原煤产量同比明显回落，开采条 件更复杂、安全管控更严格的焦煤矿井降幅大于整体；二是山西仍有近 6000 万吨停产产能未完成复工复产；三 是已复产煤矿普遍执行保守生产策略，产能利用率较事故前明显下降；四是监管严查隐蔽工作面、超能力生产等 行为，此前柔性超产形成的增量产能基本退出；五是山西低硫优质主焦煤结构性紧缺加剧，强弱煤种价差持续拉 开；六是安全投入、技改成本增加，行业供给成本中枢稳步上移。后续供给将延续安全优先、合规增产、结构优 化主线，常态化高压监管保持不变，加速中小复杂矿井整合重组与落后产能出清。需求端保持较强韧性。1-7 月 粗钢产量同比小幅下降 3.1%，日均铁水产量维持 233 万吨水平，对焦煤刚需形成托底；同时废钢掺烧比例稳中 回落，焦炭占比稳步提升，高稳定性骨架主焦煤刚性需求稳健。短期来看，双焦社会库存持续去化，供需偏紧格 局尚未扭转，焦煤价格维持偏强震荡。中长期看，随着主产区逐步复产复量、进口到港兑现，市场供需将逐步重 新平衡，但在安监常态化、落后产能出清、成本抬升支撑下，焦煤价格中枢已较往年明显上移，后续大幅回落空 间有限，整体将围绕边际成本与合理利润维持高位震荡运行。

煤炭配置核心观点：我们重申煤炭板块的底层投资逻辑已发生根本性切换，投资视角不应局限于短期现货价格 波动的波段博弈，板块核心投资价值将依托中长期系统性估值抬升持续兑现，核心驱动逻辑主要体现在四大维 度，同时叠加资金面共振加持。其一，顶层能源规划明确了煤炭在我国能源体系中的基础保障与系统调节核心作 用，从制度层面锚定了煤炭的战略资产属性，有效修正了市场长期以来对行业的认知偏见，重塑行业估值根基。 其二，中长期来看，煤价将围绕合理区间平稳震荡，行业整体呈现高景气、长周期、高壁垒的发展特征，板块上 市公司具备高业绩确定性、高现金流、低负债率、高分红的优质属性，是资本市场稀缺的优质防御配置资产。其 三，当前全球宏观环境多重变量交织，全球货币政策趋于宽松、美元信用持续弱化，叠加 AI 产业崛起催生全新 资源投资需求、矿产资源供给刚性凸显、全球能源安全战略优先级提升、资源保护主义抬头等多重因素共振，煤 炭矿产资源价值有望重估，行业业绩具备充足向上弹性。其四，头部优质煤企依托先进合规产能、优异的资源禀 赋、安全稳定的开采条件与低位开采成本，叠加成熟完善的一体化产业链布局，盈利稳定性与确定性大幅领先行 业，有望持续享受估值溢价。此外，市场风格逐步均衡切换，前期成长赛道资金拥挤度较高，而煤炭板块机构长 期低配、仓位风险已充分释放，在扎实基本面的支撑下，板块有望迎来资金再配置行情，进一步催化板块行情上 行。

我们继续全面看多煤炭板块，自上而下分四条主线布局：一是拥有晋陕蒙区域资源、布局新疆煤炭资源、开采成 本低、接续能力强的中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源等。二是东中部区域资源储备充足，

拥有优质煤炭资源的新集能源、晋控煤业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份等。三是煤炭与煤电、煤 化工、新能源、电解铝等多产业联营一体化的中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、陕西能源、 淮北矿业、电投能源、神火股份、盘江股份、甘肃能化等。四是引领煤矿科技创新，专营智能化产业链的天地科 技、天玛智控等。此外，建议关注兖煤澳大利亚、中创智领、蓝焰控股、首华燃气等。

近期重点关注

• 1. 前 7 个月全国煤炭采选业实现利润 2508.5 亿元，同比增长 50.4%。1—7 月份，主要行业利润情况如下：计 算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 1.1 倍，有色金属冶炼和压延加工业增长 91.8%，化学原料和化 学制品制造业增长 56.6%，煤炭开采和洗选业增长 50.4%，石油和天然气开采业增长 15.4%，纺织业增长 7.9%， 通用设备制造业增长 1.4%，专用设备制造业增长 0.8%，电气机械和器材制造业下降 7.6%，电力、热力生产和 供应业下降 8.0%，农副食品加工业下降 12.3%，汽车制造业下降 20.4%，非金属矿物制品业下降 48.2%，黑色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 下 降 51.2% ， 石 油 、 煤 炭 及 其 他 燃 料 加 工 业 由 亏 转 盈 。 （ 资 料 来 源 ： https://mp.weixin.qq.com/s/Bh2WQiKUkAsAlu1x4plSWw）
• 2. 国际市场煤价上涨抵近每吨 140 美元，创 2 个月来新高。据 CNBC 印度尼西亚频道 8 月 28 日发布的信息， 国际市场动力煤因供应问题，尤其是印度可能出现的电煤供应短缺问题，价格再次大幅飙升。路孚特(Refinitiv)数 据显示，8 月 27 日，全球动力煤基准洲际交易所（ICE）纽卡斯尔动力煤期货次月到期交割合约的价格交收于每 吨 139.5 美元，环比前一交易日上涨 0.58%。这一上涨延续了积极趋势，连续两天上涨近 1%。（资料来源： https://mp.weixin.qq.com/s/lwMfbLv5K9iyZQCMdRnXwg）
• 3. 俄统计局：前 7 个月俄罗斯煤炭产量 2.49 亿吨，同比下降 1.8%。据俄罗斯联邦统计局 8 月 26 日发布的工 业生产统计月报数据显示，2026 年 1-7 月，俄罗斯煤炭产量累计为 2.49 亿吨，比去年同期下降 1.8%。其中， 炼焦煤产量 6430 万吨，较去年同期增长 1.2%；其它烟煤（非炼焦烟煤）1.16 亿吨，同比下降 4.3%；无烟煤产 量 1210 万吨，同比下降 1.9%；褐煤产量 5660 万吨，同比下降 0.1%。7 月份，俄罗斯煤炭产量为 3270 万吨， 同比增长 2.5%，环比下降 6.3%。其中，炼焦煤产量 890 万吨，同比增长 10.7%，环比下降 0.9%；其它烟煤产 量 1580 万吨，同比增长 0.3%，环比下降 9.2%；无烟煤产量 180 万吨，同比增加 43.8%，环比下降 3.0%；褐 煤 产 量 630 万 吨 ， 同 比 下 降 9.3% ， 环 比 也 下 降 9.3% 。 （ 资 料 来 源 ： https://mp.weixin.qq.com/s/9Ffq4jj4RDesqfytWk9gDw）

二、本周煤炭板块及个股表现

⚫ 本周煤炭板块上涨 5.03%，表现优于大盘；本周沪深 300 下跌 0.21%到 4609.18；涨跌幅前三的行业分别 是农牧(5.97%)、煤炭(5.03%)、商贸零售(4.19%)。

图 1：各行业板块一周表现（%）

|6.0

5.0

4.2 3.9

3.4 3.4 3.2 3.1 3.0 2.8 2.7

2.2 2.2 1.7 1.7 1.7 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.7 0.4 0.1

-0.1

-1.5

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0

2

4

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8

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

⚫ 本周动力煤板块上涨 5.26%，炼焦煤板块上涨 2.64%，焦炭板块上涨 9.32%。

图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

|9.32

5.26

2.64

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

焦炭 动力煤 炼焦煤|

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

⚫ 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为上海能源(34.97%)、昊华能源(16.43%)、冀中能源(12.13%)。

图 3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）

|35.0

16.4

12.1

9.2

7.7 7.5 7.4 7.3

6.0 5.9 5.4 5.2 5.1 4.5 3.7 2.7 2.6 2.5 2.4 1.4 1.1 0.2

-5 -0.7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

1. 煤炭价格指数

⚫ 截至 8 月 28 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 731.0 元/吨，周环比上涨 1.0 元/吨。截至 8 月 26 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 717.0 元/吨，周环比持平。截至 8 月，CCTD 秦皇岛动 力煤(Q5500)年度长协价 701.0 元/吨，月环比下跌 2.0 元/吨。

图 4：综合交易价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）

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600

800

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

图 6：年度长协价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

图 5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）

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850

900

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

2. 动力煤价格

⚫ 港口动力煤：截至 8 月 29 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 875 元/吨，周环比上涨 20 元/吨。

⚫ 产地动力煤：截至 8 月 28 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 870 元/吨，周环比上涨 55.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）723 元/吨，周环比上涨 32.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税（) Q5500） 740 元/吨，周环比上涨 14.0 元/吨。

⚫ 国际动力煤离岸价：截至 8 月 29 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 98.4 美元/吨，周环 比上涨 1.3 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 129.1 美元/吨，周环比上涨 3.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 96.3 美元/吨，周环比上涨 1.8 美元/吨。

⚫ 国际动力煤到岸价：截至 8 月 28 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 990.2 元/吨，周环比上涨 36.6 元/吨； 广州港澳洲煤(Q5500)库提价 976.2 元/吨，周环比上涨 34.3 元/吨。

图 7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

图 8：产地煤炭价格变动（元/吨）

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陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价

大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）

内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）|

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图 9：国际动力煤 FOB 变动情况（美元/吨）

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纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格

ARA6000大卡动力煤现货价

理查兹港动力煤FOB现货价|

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图 10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

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广州港:库提价:澳洲煤(Q5500) 广州港:库提价:印尼煤(Q5500)

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3. 炼焦煤价格

⚫ 港口炼焦煤：截至 8 月 28 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2650 元/吨，周上涨 50 元/吨；连云港山西 产主焦煤平仓价(含税)2901 元/吨，周上涨 59 元/吨。

⚫ 产地炼焦煤：截至 8 月 28 日，临汾肥精煤车板价(含税)2460.0 元/吨，周环比上涨 160.0 元/吨；兖州气精 煤车板价 1300.0 元/吨，周环比上涨 50.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 2000.0 元/吨，周环比上涨 200.0 元/吨。

⚫ 国际炼焦煤：截至 8 月 28 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 284.0 美元/吨，周环比上涨 16.8 美元 /吨。

图 11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

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京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产 连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产

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临汾肥精煤 兖州气精煤 邢台1/3焦煤

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图 13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

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4. 无烟煤及喷吹煤价格

⚫ 截至 8 月 28 日，焦作无烟煤车板价 1400.0 元/吨，周环比持平。

⚫ 截至 8 月 21 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1402.0 元/吨，周环比上涨 70.0 元/吨； 阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1401.5 元/吨，周环比上涨 71.6 元/吨。

图 14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨）

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图 15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

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喷吹煤（Q6700-7000）：长治潞城

车板价（含税）喷吹煤（Q7000-7200）：阳泉|

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

四、煤炭供需跟踪

1. 煤矿产能利用率

⚫ 截至 8 月 28 日，样本动力煤矿井产能利用率为 84.3%，周环比下降 3.6 个百分点。

⚫ 截至 8 月 28 日，样本炼焦煤矿井开工率为 68.06%，周环比下降 0.1 个百分点。

图 16：样本动力煤矿井产能利用率（%）

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资料来源：钢联，信达证券研发中心

图 17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%）

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资料来源：钢联，信达证券研发中心

2. 进口煤价差

⚫ 截至 8 月 28 日，5000 大卡动力煤国内外价差 7.9 元/吨，周环比上涨 43.0 元/吨；4000 大卡动力煤国内外 价差 36.5 元/吨，周环比上涨 54.8 元/吨。

图 18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）

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价差 Q5000 内贸价 Q5000

印尼到港（测算） Q5000|

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资料来源：iFind，信达证券研发中心 注：价差=进口煤价格-内贸煤 价格

图 19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）

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价差 Q4000 内贸价格 Q4000

印尼到港 Q4000|

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资料来源：iFind，信达证券研发中心 注：价差=进口煤价格-内贸 煤价格

3. 下游冶金需求

⚫ 截至 8 月 28 日，Myspic 综合钢价指数 123.2 点，周环比上涨 2.03 点。

⚫ 截至 8 月 28 日，唐山产一级冶金焦价格 2210.0 元/吨，周环比上涨 165.0 元/吨。

图 20：Myspic 综合钢价指数

图 21：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

资料来源：iFind，信达证券研发中心

⚫ 高炉开工率：截至 8 月 28 日，全国高炉开工率 82.3%，周环比下降 0.48 百分点。

⚫ 吨焦利润：截至 8 月 28 日，独立焦化企业吨焦平均利润为-127 元/吨，周环比增加 22.0 元/吨。

⚫ 高炉吨钢利润：截至 8 月 28 日，螺纹钢高炉吨钢利润为-117 元/吨，周环比下降 2.0 元/吨。

⚫ 铁废价差：截至 8 月 27 日，铁水废钢价差为-169.5 元/吨，周环比增加 85.2 元/吨。

⚫ 高炉废钢消耗比：截至 8 月 28 日，纯高炉企业废钢消耗比为 12.57%，周环比下降 0.0 个百分点。

图 22：高炉开工率（%）

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图 23：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）

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图 24：螺纹钢高炉利润（元/吨）

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图 25：纯高炉企业废钢消耗比（%）

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图 26：铁水废钢价差（元/吨）

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资料来源：钢联，信达证券研发中心

4. 下游化工和建材需求

⚫ 截至 8 月 28 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1736.0 元/吨，周环比上涨 14.0 元/吨；广东地区尿 素(小颗粒)市场价(平均价)1828.0 元/吨，周环比下跌 8.0 元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1790.0 元/吨，周环比持平。

⚫ 截至 8 月 28 日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨 66 点至 2919 点。

⚫ 截至 8 月 28 日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 177 点至 5725 点。

⚫ 截至 8 月 28 日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨 92 点至 3174 点。

⚫ 截至 8 月 28 日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨 200 点至 2556 点。

⚫ 截至 8 月 28 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌 0.34 点至 91.5 点。

图 27：华中地区尿素市场平均价（元/吨）

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图 28：全国甲醇价格指数

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图 29：全国乙二醇价格指数

图 30：全国合成氨价格指数

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图 31：全国醋酸价格指数

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图 32：全国水泥价格指数

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

⚫ 水泥开工率：截至 8 月 28 日，水泥熟料产能利用率为 41.7%，周环比下跌 1.7 百分点。 ⚫ 浮法玻璃开工率：截至 8 月 28 日，浮法玻璃开工率为 67.2%，周环比上涨 0.4 百分点。

图 33：水泥熟料产能利用率（%）

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图 34：全国浮法玻璃开工率（%）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

五、煤炭库存情况

1. 动力煤库存

⚫ 秦港库存：截至 8 月 28 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 50.0 万吨至 638.0 万吨。

⚫ 55 港动力煤库存：截至 8 月 21 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 110.8 万吨至 7231.8 万吨。

⚫ 产地库存：截至 8 月 28 日，462 家样本矿山动力煤库存 346.3 万吨，周环比下跌 5.2 万吨。

图 35：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

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图 36：55 港口动力煤煤炭库存(万吨)

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图 37：生产地动力煤库存情况（万吨）

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2. 炼焦煤库存

⚫ 产地库存：截至 8 月 28 日，生产地炼焦煤库存较上周下降 21.1 万吨至 144.3 万吨，周环比下降 12.78%。

⚫ 港口库存：截至 8 月 28 日，六大港口炼焦煤库存较上周持平至 334.0 万吨，周环比持平。

⚫ 焦企库存：截至 8 月 28 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加 9.0 万吨至 783.2 万吨，周 环比增加 1.17%。

⚫ 钢厂库存：截至 8 月 28 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周下降 12.4 万吨至 733.1 万吨，周环 比下降 1.66%。

图 38：生产地炼焦煤库存（万吨）

图 39：六大港口炼焦煤库存（万吨）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

资料来源：钢联，信达证券研发中心

图 40：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨）

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图 41：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

3. 焦炭库存

⚫ 焦企库存：截至 8 月 28 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 1.9 万吨至 61.2 万吨，周环比下降 2.99%。

⚫ 港口库存：截至 8 月 28 日，四港口合计焦炭库存较上周下降 10.0 万吨至 207.1 万吨，周环比下降 4.59%。 ⚫ 钢厂库存：截至 8 月 28 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 25.42 万吨至 615.08 万吨。

图 42：焦化厂合计焦炭库存（万吨）

图 43：四港口合计焦炭库存（万吨）

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图 44：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨）

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六、煤炭运输情况

1. 国际和国内煤炭运输情况

⚫ 截至 8 月 28 日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为 940 点，周环比下跌 16.8 点。

• ⚫ 截至 8 月 27 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量 88.0 万吨，上周周度日均发运量 108.3 万吨，周环比下 跌 20.34 万吨。

图 45：长江煤炭运输综合航运指数(CCSFI)

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图 46：大秦线铁路发运量（万吨）

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1. 环渤海四大港口货船比情况

• ⚫ 截至 8 月 28 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1526.2 万 吨（周环比下降 40.80 万吨），锚地船舶数为 80 艘（周环比增加 17 艘），货船比（库存与船舶比）为 19.1， 周环比下降 5.80。

图 47：北方四港货船比（库存与船舶比）情况

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

七、天气情况

⚫ 截至 8 月 28 日，三峡出库流量为 15800 立方米/秒，周环比下降 16.40%。

⚫ 未来 10 天（8 月 29 日-9 月 7 日），主要降雨区位于江南、华南东部、江汉东部、江淮及西藏南部、云南 西部、黑龙江北部等地，大部地区有 40～80 毫米，部分地区有 100～150 毫米，东南沿海、江淮及湖南南 部的局部有 250 毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多 5 成至 2 倍，我国其余大部降水偏少。

⚫ 高影响天气与关注：未来 10 天，江南、华南东部、江淮及西藏南部、云南西部等地多降雨天气，降水量较 常年同期偏多。

⚫ 长期天气展望：未来 11-14 天（9 月 8-11 日），西南地区、西北地区东部、华南等地累计降雨量有 15～40 毫米，部分地区 50 毫米左右，其余大部无明显降水。东北、华北、华南及云南等地气温偏低，其余大部气 温偏高。

图 48：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

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资料来源：iFind，信达证券研发中心

图 49：未来 10 天降水量情况

资料来源：中国天气网、中央气象台，信达证券研发中心

八、上市公司估值表及重点公告

1. 上市公司估值表 表 1：重点上市公司估值表

归母净利润（亿元） EPS PE 股票名称

收盘价 （元/股）

2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 兖矿能源 23.02 144 84 147 152 1.44 0.84 1.46 1.51 16.0 27.6 15.7 15.2 陕西煤业 27.07 224 168 188 193 2.31 1.73 1.94 1.99 11.7 15.7 14.0 13.6 山煤国际 13.99 22.7 11.7 19.4 20.6 1.14 0.59 0.98 1.04 12.2 23.8 14.3 13.5 广汇能源 6.54 29.6 13.5 29.4 32.4 0.46 0.21 0.46 0.51 14.1 31.1 14.2 12.9 晋控煤业 18.39 28.1 18.3 18.7 20.2 1.68 1.09 1.12 1.21 11.0 16.8 16.5 15.2 中国神华 47.63 587 528 545 560 2.71 2.44 2.51 2.58 17.6 19.5 19.0 18.4 中煤能源 15.36 193 179 208 219 1.46 1.35 1.57 1.65 10.5 11.4 9.8 9.3 新集能源 10.88 23.9 21.4 21.4 24.4 0.92 0.82 0.83 0.94 11.8 13.2 13.2 11.6 电投能源 29.11 53.4 54.2 60.3 67.4 1.71 1.73 1.93 2.16 17.0 16.8 15.1 13.5 华阳股份 9.4 22 17.0 17.8 20.7 0.6 0.5 0.5 0.6 15.2 19.8 18.9 16.3 平煤股份 9.87 22.8 2.3 16.6 18.5 0.92 0.09 0.67 0.75 10.7 105.4 14.7 13.2 山西焦煤 7.42 31.1 12.0 24.0 28.2 0.55 0.21 0.42 0.50 13.6 35.1 17.5 14.9 潞安环能 17.10 24.5 11.2 26.7 29.3 0.82 0.37 0.89 0.98 20.9 45.9 19.2 17.5 盘江股份 5.74 1.0 3.3 4.4 6.2 0.05 0.15 0.20 0.29 118.3 37.4 28.3 20.0 兰花科创 7.32 7.2 -5.4 4.9 6.3 0.49 -0.37 0.33 0.43 15.0 -20.0 22.1 17.2 天地科技 4.97 26.2 24.5 26.5 27.8 0.63 0.59 0.64 0.67 7.8 8.4 7.8 7.4 天玛智控 15.36 3.4 0.98 1.0 1.2 0.78 0.23 0.24 0.27 19.6 68.0 64.6 55.9

资料来源：iFind、信达证券研发中心 注：平煤股份和兰花科创为同花顺一致预测；收盘价截至8 月28 日。

2. 本周重点公告 中国神华：中国神华 2026 年中期利润分配方案公告。为积极落实证券监管要求、回报广大股东，切实落实公司 2026 年“提质增效重回报”专项行动要求，本公司董事会决议，拟以本公司实施权益分派股权登记日登记的总 股本为基数，向全体股东派发 2026 年中期股息每股人民币 0.98 元（含税）。按截至 2026 年 6 月 30 日本公司 总股本 21,689,434,304 股计算，拟派发现金股息人民币 21,256 百万元（含税），占 2026 年上半年中国企业会 计准则下归属于本公司股东的净利润的 74.0%。

兖矿能源：兖矿能源集团股份有限公司 2026 年半年度利润分配方案公告。截至 2026 年 6 月 30 日，按中国会 计准则，公司母公司报表半年度末未分配利润为人民币 36.58 亿元。经董事会决议，公司 2026 年半年度拟以实 施权益分派股权登记日登记的总股本（不包括公司持有的库存股）为基数分配利润。本次利润分配方案如下：公 司拟向全体股东派发 2026 年半年度现金股利人民币 0.20 元/股（含税）。截至本公告披露日，公司总股本为 10,036,852,020 股。本次利润分配股本基数需扣除公司回购专用证券账户股本公司董事会及全体董事保证本公 告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。

2 份 1,965,200 股，即实际参与分配股本为 10,034,886,820 股，据此测算，本次合计拟派发现金股利 2,006,977,364 元（含税）。

山西焦煤：关于所属镇城底矿和西铭矿复产的公告。山西焦煤能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）所属 镇城底矿和西铭矿因《采矿许可证》和《安全生产许可证》到期，分别于 2026 年 7 月 27 日和 2026 年 7 月 30 日起停产（详见公司 2026-024 号、2026-025 号公告）。截至目前，镇城底矿和西铭矿已完成证照换发，经太原 市应急管理局和太原市地方煤矿安全监督管理局复产验收，现场验收合格，经太原市人民政府同意，自 2026 年 8 月 28 日起恢复生产。

九、本周行业重要资讯

1. 山西临汾“十五五”末煤炭总产能稳定在 1.4 亿吨左右。“能源转型，临汾不仅要有‘煤’的底气，更要有 ‘绿’的底色。”24 日，临汾市委常委、常务副市长胡晓刚在中共山西省委宣传部、山西省人民政府新闻办公 室举办的开局起步“十五五”系列主题新闻发布会表示。“临汾是全省的能源大市，在保障国家能源安全中肩负 着重要责任。”胡晓刚介绍，“十四五”期间，临汾交出了一份成色不错的“能源答卷”。智能化矿井建成 42 座，先进产能占比跃升至 91.5%；非常规天然气产量累计达到 136.97 亿方，实现五年翻番；更值得一提的是， 全市新能源装机占比突破 50%，标志着该市已经迈入“多能互补”的新阶段。“十五五”时期，临汾将锚定“能 源转型”任务，持续深化能源革命。胡晓刚介绍，该市将重点做好让煤炭这个“压舱石”更稳、更绿，让清洁能 源这个“新引擎”马力更足，让能源消费的“含绿量”更高这三件事。临汾的主焦煤是全国稀缺的战略资源。该 市将一手抓产能接续，加快新建煤矿手续办理，推动续建项目建设，确保“十五五”末全市煤炭总产能稳定在 1.4 亿吨左右。另一手抓智能绿色开采，加快构建“装备+AI 算法+应用”智慧矿山“临汾模式”，到 2027 年符合条 件的生产矿井基本实现智能化，让煤矿从“汗水驱动”向“智能驱动”转变。沿黄板块的深层煤层气是临汾巨大 的资源宝藏。“十五五”该市将加快大吉煤层气田二期产能建设，推动市域内输气管道互联互通，逐步形成“成 环成网、内连外畅”的管网系统，力争 2030 年产量达到 100 亿立方米，把非常规天然气打造成临汾新的支柱产 业。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-256809-1.html）

十、风险因素

重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

研究团队简介

高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导 师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多 年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年 6 月加入信达证券研发中心，从事 煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。

李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年 9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿 智能化行业研究。

李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年 1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分 析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任 何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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