通信

周跟踪（20260119-20260125）

领先大市-A（维持）

智能体带动CPU和DPU需求，内外催化下商业航天再加速

2026年1月29日

通信行业近一年市场表现


资料来源：常闻

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张天

分析师：

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赵天宇

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投资要点

行业动向：

1) CPU涨价或反映供需关系边际向紧，此外建议关注DPU、CXL在智能体协作系统的作用。根据电子工程世界引述KeyBanc观点，因为CSP的大量采购，近期Intel和AMD2026全年服务器CPU产能基本预订一空，两家计划将CPU价格上调 10%至 15%。业内分析显示，一方面Intel18A良率爬坡缓慢以及台积电、封测厂相关先进制程产能受到GPU、存储挤占较为紧张；另一方面存储价格高涨导致服务器供应链存在提前囤货行为。近期智能体应用快速渗透背后，CPU承担的角色愈加重要，如Agent生命周期管理、多Agent并发调度、Agent运行沙盒等核心工作。其中，智能体沙盒需求来自大模型生产代码指令开始驱动CPU执行真实操作带来的安全隔离和资源分配工作。我们看到，在超节点机柜AI服务器渗透率持续上升下CPU与GPU配比由1:4上升到1:2、CPU核心数量快速增长带来的ASP提升将共同驱动CPU市场需求膨胀。由于目前CPU运行生态多基于x86（Intel、AMD为主）、ARM（英伟达、CSP自研、鲲鹏等），我们建议关注海光、兆芯、鲲鹏、平头哥等，同时服务器厂商直接受益于CSPAI服务器和通用服务器支出增加，建议关注具有供应链优势的头部服务器厂商。

对于DPU，除了GPU配套的IO带宽快速膨胀，我们看到AI前端网络&存储网络带来的CPU通讯、KVcache传输和管理的需求也在快速增长。例如，英伟达Rubin平台升级Bluefield4 DPU负责CPU前端网络以及外置热存储服务器通信，网络带宽升级为800Gbps。根据芯东西报道，广东DPU龙头企业云豹智能已启动IPO进程，相关对标公司投资情绪有望升温。在GPU超节点、GPU和CPU内存池化通信以及存储扩展配套下我们认为CXL在AI集群渗透率也有望提升，国内相关公司如澜起科技、楠菲微、数渡科技、芯耀辉、奇异摩尔等。

2) 马斯克达沃斯论坛展望太空光伏，蓝箭航天IPO取得积极进展。根据每日经济新闻、钛媒体等报道，马斯克在达沃斯论坛表示SpaceX希望今年或实现星舰的完全可重复使用，将使进入太空成本降低100倍达到每磅100美金以下，而未来三年将建设100GW光伏产能用于地面IDC与太空AI卫星供能。中美太空运载能力的巨大差距和未来全球卫星互联网的巨大市场倒逼国内航天产业从顶层设计到资本市场全面加速。国内方面，根据上海证券报报道，上交所官网显示蓝箭航天科创板IPO状态更新为“已问询”，审核速度之快表明资本市场对切实有能力提供可重复运力商业航天项目支持的坚定性。我们认为随着资本市场对商业航天利好催化频繁的“逐渐钝化”，未来将逐步从主题估值进入业绩价值风格，建议遵循“箭星端用”的投资逻辑。我们认为地面5G产业链相关公司受益



于运营商资本开支转型、技术体制一脉相承、量产经验丰富等，有望成为巨型卫星互联网建设的主力军。此外建议关注IOTNTN、手机直连卫星等端侧在SOC、射频前端的增量价值。

建议关注：1）DPU/CXL：中兴通讯、澜起科技、致尚科技、万通发展；2）低轨卫星载荷：信科移动、烽火通信、海格通信、通宇通讯、上海瀚讯、灿勤科技；3）手机直连卫星：华力创通、电科芯片、唯捷创芯、卓胜微、信维通信。

市场整体：本周（2026.01.19-2026.01.23）科创50指数涨2.62%，深圳成指涨1.11%，上证综指涨 0.84%，创业板指数跌0.34%，沪深300跌0.62%，申万通信指数跌 2.12%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+4.77%）、无线射频 （+3.67%）、云计算（+0.76%）。从个股情况看，鼎通科技、麦格米特、科创新源、航宇微、亨通光电涨幅领先，涨幅分别为+23.70%、+22.88%、+13.10%、+12.22%、 +10.85%。剑桥科技、锐捷网络、德科立、震有科技、太辰光跌幅居前，跌幅分别为-11.67%、-11.25%、-10.39%、-10.36%。

风险提示：

海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。


目录

1. 周观点和投资建议...4

1.1 周观点...4

1.2 建议关注...5

1. 行情回顾...5

2.1 市场整体行情...5

2.2 细分板块行情...6

2.2.1 涨跌幅...6

2.2.2 估值...7

2.3 个股公司行情...7

1. 风险提示...9

图表目录

图1： 主要大盘和通信指数周涨跌幅...5

图2： 周涨跌幅连接器周表现领先...6

图3： 月涨跌幅 IDC 月表现领先...6

图4： 年涨跌幅 IDC 年初至今表现领先...7

图5： 各板块当前 P/E 与历史平均水平对比...7

图6： 各板块当前 P/B 与历史平均水平对比...7

图7： 本周个股涨幅前五（%）...8

图8： 本周个股跌幅前五（%）...8

表1： 建议重点关注的公司...5


1. 周观点和投资建议

1.1 周观点

1) CPU涨价或反映供需关系边际向紧，此外建议关注DPU、CXL在智能体协作系统的作用。根据电子工程世界引述KeyBanc观点，因为CSP的大量采购，近期Intel和AMD2026全年服务器CPU产能基本预订一空，两家计划将CPU价格上调 $10\%$ 至 $15\%$ 。业内分析显示，一方面Intel18A良率爬坡缓慢以及台积电、封测厂相关先进制程产能受到GPU、存储挤占较为紧张；另一方面存储价格高涨导致服务器供应链存在提前囤货行为。近期智能体应用快速渗透背后，CPU承担的角色愈加重要，如Agent生命周期管理、多Agent并发调度、Agent运行沙盒等核心工作。其中，智能体沙盒需求来自大模型生产代码指令开始驱动CPU执行真实操作带来的安全隔离和资源分配工作。我们看到，在超节点机柜AI服务器渗透率持续上升下CPU与GPU配比由1:4上升到1:2、CPU核心数量快速增长带来的ASP提升将共同驱动CI需求膨胀。由于目前CPU运行生态多基于x86（Intel、AMD为主）、ARM（英伟达、CSP自研、鲲鹏等），我们建议关注海光、兆芯、鲲鹏、平头哥等，同时服务器厂商直接受益于CSPAI服务器和通用服务器支出增加，建议关注具有供应链优势的头部服务器厂商。

对于DPU，除了GPU配套的IO带宽快速膨胀，我们看到AI前端网络&存储网络带来的CPU通讯、KVcache传输和管理的需求也在快速增长。例如，英伟达Rubin平台升级Bluefield4 DPU负责CPU前端网络以及外置热存储服务器通信，网络带宽升级为800Gbps。根据芯东西报道，广东DPU龙头企业云豹智能已启动IPO进程，相关对标公司投资情绪有望升温。在GPU超节点、GPU和CPU内存池化通信以及存储扩展配套下我们认为CXL在AI集群渗透率也有望提升，国内相关公司如澜起科技、楠菲微、数渡科技、芯耀辉、奇异摩尔等。

2) 马斯克达沃斯论坛展望太空光伏，蓝箭航天IPO取得积极进展。根据每日经济新闻、钛媒体等报道，马斯克在达沃斯论坛表示SpaceX希望今年或实现星舰的完全可重复使用，将使进入太空成本降低100倍达到每磅100美金以下，而未来三年将建设100GW光伏产能用于地面IDC与太空AI卫星供能。中美太空运载能力的巨大差距和未来全球卫星互联网的巨大市场倒逼国内航天产业从顶层设计到资本市场全面加速。国内方面，根据上海证券报报道，上交所官网显示蓝箭航天科创板IPO状态更新为“已问询”，审核速度之快表明资本市场对切实有能力提供可重复运力商业航天项目支持的坚定性。我们认为随着资本市场对商业航天利好催化频繁的“逐渐钝化”，未来将逐步从主题估值进入业绩价值风格，建议遵循“箭星端用”的投资逻辑。我们认为地面5G产业链相关公司受益于运营商资本开支转型、技术体制一脉相承、量产经验丰富


等，有望成为巨型卫星互联网建设的主力军。此外建议关注IOTNTN、手机直连卫星等端侧在SOC、射频前端的增量价值。

1.2 建议关注

表1：建议重点关注的公司

板块

公司

DPU/CXL

中兴通讯、澜起科技、致尚科技、万通发展

低轨卫星载荷

信科移动、烽火通信、海格通信、通宇通讯、上海瀚讯、灿勤科技

手机直连卫星

华力创通、电科芯片、唯捷创芯、卓胜微、信维通信

资料来源：Wind，山西证券研究所

2. 行情回顾

2.1 市场整体行情

本周（2026.01.19-2026.01.23）科创50指数涨 2.62%，深圳成指涨 1.11%，上证综指涨 0.84%，创业板指数跌 0.34%，沪深300跌 0.62%，申万通信指数跌 2.12%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器 （+4.77%）、无线射频（+3.67%）、云计算（+0.76%）。

图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅


资料来源：Wind，山西证券研究所


2.2 细分板块行情

2.2.1 涨跌幅

图2：周涨跌幅连接器周表现领先


资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：月涨跌幅IDC月表现领先


资料来源：Wind，山西证券研究所（注：该数据为自上周末前推30天）


图4：年涨跌幅IDC年初至今表现领先


资料来源：Wind，山西证券研究所

2.2.2 估值

图5：各板块当前P/E与历史平均水平对比


图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比

资料来源：Wind，山西证券研究所


资料来源：Wind，山西证券研究所

2.3 个股公司行情

从个股情况看，鼎通科技、麦格米特、科创新源、航宇微、亨通光电涨幅领先，涨幅分别为+23.70%、 +22.88%、+13.10%、+12.22%、+10.85%。剑桥科技、锐捷网络、德科立、震有科技、太辰光跌幅居前，跌幅分别为-15.73%、-11.67%、-11.25%、-10.39%、-10.36%。


图7：本周个股涨幅前五（%）


资料来源：Wind，山西证券研究所

图8：本周个股跌幅前五（%）


资料来源：Wind，山西证券研究所


3. 风险提示

海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。


分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

公司评级

买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；

卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

A：预计波动率小于等于相对基准指数；

B：预计波动率大于相对基准指数。


免责声明：

山西证券股份有限公司（以下简称“公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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