公 司 点 评 报 告

|证 券 研 究 报 告|

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汉朔科技(301275)

电子行业 电子 2026 年 8 月 28 日

—业绩延续高增，联手微软打开 AI 新空间

评级：增持（维持）

公司基本数据 当前价格（元） 41.6 52 周价格区间（元） 37.77-83.68 总市值（亿元） 176 流通市值（亿元） 125 近 20 交易日日均成交额（亿 元）

盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,212 5,178 6,610 8,188 主营收入增长率 -6% 23% 28% 24% 净利润（百万元） 452 654 877 1,112 净利润增长率 -36% 45% 34% 27% 每股收益（元/股） 1.07 1.55 2.08 2.63 PE 38.9 26.9 20.0 15.8 PB 4.3 3.8 3.2 2.7

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2.7 近 20 交易日日均换手率 2.04% 第一大股东

北京汉朔科技有 限公司

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资料来源：金元证券研究所

一年期收益率比较

投资要点

⚫公司发布 2026 年中报。26H1 营收 29.07 亿元，同比+47.23%；归母净利 润 3.36 亿元，同比+51.22%；扣非归母净利润 2.93 亿元，同比+1.99%。 26Q2营收14.30亿元，同比+44.05%；归母净利润1.55亿元，同比+114.64%； 扣非归母净利润 1.36 亿元，同比+10.93%。

⚫主业增长强劲，区域市场拓展增长空间。电子价签作为增长主引擎，上 半年实现营收 26.84 亿元，同比+49.36%，头部地位进一步巩固。随着零售 数字化率持续提升，电子价签渗透率仍有成长空间，公司作为行业头部公 司将充分受益。区域市场方面，北美大客户订单按预期释放，Top100 客户 有望新签 3-4 家；欧洲区域公司与 Tesco 签署战略协议，计划在约 3000 家 门店部署 ESL。此外，公司存量客户 2027-2028 年将迎来换新高峰，北美 新客户与欧洲换新需求将为后续业绩提供增量。

相关报告 《电子价签全球龙头，AI 驱动零售数字 化平台升级》

2026-07-13

分析师：王鑫旸 执业证书编号: S0370526030001 邮箱：wangxy4@jyzq.cn

⚫与微软深化战略合作。2026 年 6 月，公司与微软正式签署长期全球战略 合作协议，联合发布基于 Azure 的一站式门店实时智能执行平台 xPilot。 xPilot 将电子价签升级为门店实时执行节点，并采用 SaaS 及 Token 用量 计费模式；该平台目前正与欧美亚太头部零售商开展 POC 验证。渠道上， 借助微软客户资源，公司可加速切入全球大型连锁零售商，扩大服务半径。 此外，公司同步规划 xMedia 与 xInsight，预计将与 xPilot 平台一同于 2027 年 Q1 完成开发，进一步打开零售媒体运营与数据服务的增长空间。 ⚫盈利预测及估值。我们认为公司作为行业头部公司将受益于全球零售数 字化率持续提升，看好公司未来营收及利润的高成长性，维持“增持”评 级。

⚫风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧等。

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 1

资产负债表 利润表 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,391 2,922 3,706 4,514 营业收入 4,212 5,178 6,610 8,188 应收票据及账款 1,618 1,711 1,872 2,165 营业成本 2,905 3,542 4,511 5,554 预付账款 17 53 68 83 税金及附加 22 14 21 28 存货 1,108 1,148 1,340 1,549 销售费用 337 404 509 614 合同资产 0 0 0 0 管理费用 270 311 377 450 其他流动资产 973 458 498 573 研发费用 203 259 344 450 流动资产合计 6,107 6,293 7,483 8,884 财务费用 -112 -72 -102 -109 长期股权投资 9 9 9 9 信用减值损失 -35 32 37 41 固定资产 388 478 583 703 资产减值损失 -20 -21 -23 -25 在建工程 36 46 56 66 公允价值变动收益 2 2 4 3 无形资产 20 26 30 36 投资收益 -56 -35 -25 -20 商誉 0 0 0 0 其他收益 19 19 19 19 其他非流动资产 530 538 546 553 营业利润 496 717 962 1,219 非流动资产合计 983 1,097 1,224 1,368 营业外收入 0 0 0 0 资产合计 7,089 7,389 8,707 10,252 营业外支出 1 1 1 1 短期借款 306 0 0 0 利润总额 495 716 961 1,218 应付票据及账款 2,198 2,196 2,720 3,254 所得税 43 62 84 106 预收款项 0 0 0 0 净利润 452 654 877 1,112 合同负债 62 62 66 82 少数股东损益 0 0 0 0 其他应付款 58 58 58 58 归属母公司净利润 452 654 877 1,112 其他流动负债 230 239 254 271 EPS（（按最新股本薄）） 1.07 1.55 2.08 2.63 流动负债合计 2,854 2,555 3,098 3,665 长期借款 54 54 54 54 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E 其他非流动负债 104 104 104 104 成长能力 非流动负债合计 158 158 158 158 营业收入增长率 -6.1% 23.0% 27.6% 23.9% 负债合计 3,012 2,713 3,256 3,823 EBIT 增长率 -53.8% 68.2% 33.3% 29.1% 归属母公司所有者权益 4,077 4,676 5,451 6,429 归母公司净利润增长率 -36.4% 44.7% 34.2% 26.8% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力

所有者权益合计 4,077 4,676 5,451 6,429 毛利率 31.0% 31.6% 31.8% 32.2% 负债和股东权益 7,089 7,389 8,707 10,252 净利率 10.7% 12.6% 13.3% 13.6%

ROE 11.1% 14.0% 16.1% 17.3% 现金流量表 ROIC 10.8% 16.3% 18.3% 19.7% 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 偿债能力 经营活动现金流 -163 868 994 1,096 资产负债率 42.5% 36.7% 37.4% 37.3% 现金收益 369 611 811 1,046 流动比率 2.1 2.5 2.4 2.4 存货影响 -360 -40 -192 -210 速动比率 1.8 2.0 2.0 2.0 经营性应收影响 -585 -109 -151 -284 营运能力 经营性应付影响 73 -2 524 534 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 其他影响 340 407 2 10 应收账款周转天数 112 116 98 89 投资活动现金流 -1,215 -61 -210 -264 存货周转天数 115 115 99 94 资本支出 -406 -135 -156 -180 每股指标（元） 股权投资 1 0 0 0 每股收益 1.07 1.55 2.08 2.63 其他长期资产变化 -810 74 -54 -84 每股经营现金流 -0.39 2.05 2.35 2.59 融资活动现金流 1,244 -276 0 -24 每股净资产 9.65 11.07 12.90 15.22 借款增加 364 -306 0 0 估值比率 股利及利息支付 -64 -112 -137 -167 P/E 39 27 20 16 股东融资 1,074 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -130 142 137 143 EV/EBITDA 198 121 91 71 数据来源：公司报告、金元证券研究所

金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上； 增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%； 中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间； 减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准： 强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现； 中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平； 弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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