[Table_Title]涛涛车业：电动低速车延续高增，北美产能深 筑壁垒，探索发电机组集成及服务 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 30 日

证券研究报告 公司研究

[Table_ReportType]公司点评报告 [Table_StockAndRank]涛涛车业(301345)

[Table_Summary]事件：公司发布 2026 年半年报。26H1 公司实现收入 27.51 亿元（同比 +60.6%），归母净利润 5.40 亿元（同比+57.9%），扣非归母净利润 5.36 亿 元（同比+58.2%）；26Q2 实现收入 16.92 亿元（同比+57.5%），归母净利 润 3.64 亿元（同比+42.3%），扣非归母净利润 3.61 亿元（同比+43.0%）。 公司 26H1 产生汇兑损失 0.60 亿元，对公司净利润表现造成一定拖累，若 剔除来看则公司主业净利润表现更优。

投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com

电动低速车增长亮眼，北美本土产能深筑竞争壁垒。分产品看，26H1 公司 电动出行/动力运动/其他产品分别实现收入 27.09/5.32/1.10 亿元，分别同比 +83.1%/+8.6%/+53.6%；其中电动低速车为电动出行产品核心增长驱动， DENAGO EV 实现营收 12.1 亿元（同比+86.5%），TEKO 于 25 年 9 月 1 日正式推出，26H1 实现营收 5.1 亿元，快速成长。价格方面，公司为应对 原材料价格波动及汇率变化，以及考虑市场供需关系，分别于 26 年 3 月和 4 月两次上调电动高尔夫球车销售价格，保障公司整体毛利率及盈利水平。 产能方面，公司在美国已有三条产线稳定量产，第四条产线规划中，本土化 生产能力显著提高，为扩大北美市场份额奠定坚实基础。渠道方面，公司的 电动低速车业务经销商数量达 400+，较 25 年年报时的 270+显著提升。

骆峥 轻工行业联席首席分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com

其他主要产品：（1）电动自行车：GOTRAX 品牌在日常通勤市场以实用性 车型覆盖大众消费需求，在 Walmart 等商超渠道及 Amazon 等第三方电商 平台持续稳定出货；此外公司线上渠道战略价值不断凸显，保持良好竞争力。

电动低速车行业龙头，全球化布局优势 突出 涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车 产销两旺，北美全链条布局深化 涛涛车业：2025Q3 经营业绩增长提速， 盈利能力显著提升

（2）全地形车：根据中国汽车工业协会摩托车分会信息，26H1 公司全地 形车出口数量排名第二，市场份额稳步提升；旗下 300CC ATV 和 350CC ATV 市场表现持续攀升，500CC ATV 与 650CC UTV 小批量试产后已陆续 投放市场并开展销售，700CC UTV 开发有序推进；（3）越野摩托车：26H1 公司越野摩托车销售与服务网络已覆盖北美主要区域市场，自有品牌在美国 市场的认知深度与终端渗透率稳步提升。

探索发电机组集成及服务，把握北美电力供应市场机会。公司关注到美国数 据中心用电激增叠加电网基础设施老化所导致的电力供应短缺、并网滞后等 问题，计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户 提供多元化电力解决方案。该业务目前处于建设初期，境内外研发及运营团 队组建、核心零部件采购评估等前期工作正同步推进。

信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031

毛利率同比提升，后续盈利能力弹性可观。26H1 公司毛利率为 42.3%（同 比+2.4pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为 8.4%/3.7%/2.6%，分别同比-1.1pct/-0.5pct/+3.7pct。26Q2 公司毛利率为 43.3%（同比+1.6pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分 别为 7.7%/5.2%/1.6%，分别同比+0.7pct/-1.2pct/+2.8pct。，财务费用率提 升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致，我们认为后续随着公司针对汇率

波动等外部环境应对持续优化，盈利能力弹性可观。营运能力方面，26H1 公司存货周转天数约 199 天，同比减少约 8 天。现金流方面，26H1 公司经 营活动产生的现金流量净额为 7.13 亿元。

盈利预测及投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.1/15.8/20.1 亿元，PE 分别为 21.2X/16.3X/12.8X，维持“买入”评级。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品 推广不及预期。

[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 增长率 YoY % 38.8% 32.4% 37.1% 24.2% 21.4% 归属母公司净利润 (百万元)

431 816 1,211 1,575 2,011

增长率 YoY% 53.8% 89.3% 48.4% 30.0% 27.7% 毛利率% 35.0% 41.5% 42.5% 43.1% 43.5% 净资产收益率ROE% 13.6% 22.5% 27.1% 27.5% 27.4%

EPS(摊薄)(元) 3.95 7.49 11.11 14.45 18.44 市盈率 P/E(倍) 59.45 31.41 21.16 16.27 12.75 市净率 P/B(倍) 8.06 7.08 5.73 4.47 3.49

资料来源：[Table_ReportClosing]iFind，信达证券研发中心预测; 股价为2026年 8月28日收盘价

[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,560 4,155 5,553 7,498 9,773 营业总收入 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 货币资金 1,530 1,375 1,288 2,090 3,068 营业成本 1,935 2,307 3,105 3,819 4,606 应收票据

营业税金及 附加

0 0 0 0 0

13 13 18 22 27

应收账款 698 939 1,351 1,735 2,152 销售费用 313 352 454 534 636 预付账款 19 30 42 53 67 管理费用 130 159 200 242 277 存货 1,206 1,706 2,750 3,481 4,330 研发费用 125 123 151 181 212 其他 107 105 122 139 157 财务费用 -55 20 24 61 38

减值损失合 计

非流动资产

979 1,751 1,816 1,743 1,679

-14 -34 -10 -10 0

长期股权投 资

投资净收益

0 0 0 0 0

1 4 0 0 0

固定资产（合 计） 569 729 730 714 687

其他

14 13 -15 10 10

无形资产 236 559 579 578 574 营业利润 515 951 1,427 1,855 2,368 其他 174 463 507 451 419 营业外收支 -2 -4 -2 -2 -2 资产总计 4,539 5,906 7,369 9,241 11,453 利润总额 513 947 1,425 1,853 2,366 流动负债 1,264 2,101 2,679 3,261 3,834 所得税 82 131 214 278 355 短期借款 415 858 958 1,058 1,158 净利润 431 816 1,211 1,575 2,011 应付票据

少数股东损 益

0 0 0 0 0 应付账款

126 141 173 212 256

归属母公司 净利润

431 816 1,211 1,575 2,011 其他 169 330 470 558 655 EBITDA 534 1,070 1,618 2,097 2,488 非流动负债

554 773 1,078 1,432 1,766

EPS (当 年)(元)

93 184 213 243 273

3.96 7.50 11.11 14.45 18.44

长期借款 0 0 0 0 0 其他 93 184 213 243 273 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,358 2,286 2,893 3,504 4,108 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

少数股东权 益 0 0 0 0 0

经营活动现 金流 212 754 378 1,199 1,311

归属母公司 股东权益 3,181 3,621 4,476 5,736 7,345

净利润

431 816 1,211 1,575 2,011

负债和股东 权益

折旧摊销

4,539 5,906 7,369 9,241 11,453

75 100 168 183 83 财务费用 -12 62 66 100 38

投资损失

重要财务指 标

单位:百 万元

-1 -5 0 0 0

营运资金变 动

-289 -248 -1,048 -671 -824 营业总收入 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 其它 8 29 -19 12 2

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

会计年度

投资活动现 金流

同比（%） 38.8% 32.4% 37.1% 24.2% 21.4%

-523 -318 -208 -112 -22

归属母公司 净利润

431 816 1,211 1,575 2,011 资本支出 -523 -212 -172 -112 -22

同比（%） 53.8% 89.3% 48.4% 30.0% 27.7% 长期投资 0 -109 0 0 0 毛利率（%） 35.0% 41.5% 42.5% 43.1% 43.5% 其他 1 3 -36 0 0

筹资活动现 金流

ROE% 13.6% 22.5% 27.1% 27.5% 27.4%

-264 -455 -194 -285 -311

EPS (摊 薄)(元)

3.95 7.49 11.11 14.45 18.44 吸收投资 10 9 0 0 0 P/E 59.45 31.41 21.16 16.27 12.75 借款 176 443 100 100 100 P/B 8.06 7.08 5.73 4.47 3.49

支付利息或 股息

-180 -405 -308 -415 -441

现金流净增 加额 -556 -19 -88 802 978

EV/EBITDA 11.65 25.29 15.79 11.86 9.66

[Table_Introduction]研究团队简介 姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士， 第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分 析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。 李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗

切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财 富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖 造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研 究所，具备 3 年多消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中 获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商、 宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士 。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研 究，积累了买方研究思维。2019 年 1 月-2025 年 11 月就职于东兴证券研究所，任大消 费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年 12 月加入信达证券研究开发中心，任纺 织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

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评级说明

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