业绩简评

8 月 30 日，公司发布 2026 年中报。1H26 公司实现收入 915.30 亿 元，同比+126.98%，实现归母净利润 99.54 亿元，同比+237.87%。 其中，2Q26 实现收入 482.17 亿元，同比+97.07%；归母净利润 51.21 亿元，同比+181.53%。

经营分析

船舶周期持续上行，上半年全球造船量价齐升。1H26，根据中国船 舶工业行业协会，全球新接订单 14710 万载重吨，同比上涨 211.7%，创历史同期最高水平；造船完工 5868 万载重吨，同比上 涨 24.4%；截至 6 月底，全球手持订单 51018 万载重吨，同比上涨 31.7%。我国造船完工 3650 万载重吨，同比上涨 51.2%，新接订单 12106 万载重吨，同比上涨 173.1%，截至 6 月底，我国手持订单 36325 万载重吨，同比上涨 54.9%。我国造船完工量、新接订单量、 手持订单量分别占世界总量的 62.2%、82.3%和 71.2%，全球份额 保持领跑。1H26，在全球造船产能紧平衡背景下，新造船价格保持 坚挺。根据克拉克森，2026 年 6 月新船价格指数收报 185.2 点， 较年初上涨 0.5%，分船型看，油船、散货船、集装箱船、液化气 船 6 月新船价格指数分别收报 222.1 点、176.2 点、116.8 点、 201.7 点，较年初分别上涨 3.7%、4.0%、2.0%、0.6%。

公司上半年订单、利润高增，盈利能力显著改善。1H26 公司共承 接民品及海工船舶订单 177 艘/2245 万载重吨/1193.86 亿元，载 重吨同比+128.82%，金额同比+93.06%。1H26 公司实现完工交付民 品船舶 102 艘/956 万载重吨，艘数完成年计划的 60.71%，同比 +27.50%。截至 2026 年 6 月 30 日，公司累计手持民品及海工船舶 订单 729 艘/9389 万载重吨/5262.66 亿元。1H26 公司实现收入 915.30 亿元，同比+26.01%，实现归母净利润 99.54 亿元，同比 +163.51%。1H26 公司毛利率 17.37%，较 1H25 提升 4.79pcts。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2026-2028 年营业收入为 1924/2208/2432 亿元，归 母净利润为 208/302/381 亿元，对应 PE 为 13/9/7X，维持“买入” 评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排 政策执行力度低于预期风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

44.00

12,000

42.00

10,000

40.00

8,000

38.00

6,000

36.00

4,000

34.00

2,000

32.00

0

30.00

250901

251201

260301

260601

成交金额 中国船舶 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 78,584 151,978 192,407 220,829 243,201 营业收入增长率 5.01% 93.39% 26.60% 14.77% 10.13% 归母净利润(百万元) 3,614 7,848 20,849 30,151 38,149 归母净利润增长率 22.21% 117.16% 165.64% 44.62% 26.53% 摊薄每股收益(元) 0.808 1.043 2.770 4.006 5.069 每股经营性现金流净额 1.17 1.03 5.05 5.09 5.29 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.10% 5.47% 12.72% 15.57% 16.48% P/E 43.04 33.35 12.55 8.68 6.86 P/B 3.06 1.83 1.60 1.35 1.13

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 74,839 78,584 151,978 192,407 220,829 243,201 货币资金 67,965 63,681 146,835 162,032 209,368 259,045 增长率 5.0% 93.4% 26.6% 14.8% 10.1% 应收款项 3,595 2,235 11,892 12,541 13,791 15,188 主营业务成本 -66,929 -70,565 -132,859 -158,395 -175,830 -189,674 存货 36,291 35,815 74,921 78,113 84,302 89,900 %销售收入 89.4% 89.8% 87.4% 82.3% 79.6% 78.0% 其他流动资产 25,553 36,196 80,891 60,718 65,889 71,055 毛利 7,910 8,019 19,119 34,012 45,000 53,528 流动资产 133,403 137,928 314,539 313,403 373,350 435,188 %销售收入 10.6% 10.2% 12.6% 17.7% 20.4% 22.0% %总资产 75.0% 75.8% 74.8% 72.1% 75.1% 77.5% 营业税金及附加 -231 -231 -772 -770 -883 -973 长期投资 17,480 17,559 34,512 44,362 44,182 44,002 %销售收入 0.3% 0.3% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 21,854 21,732 57,059 61,457 64,175 66,253 销售费用 -672 -59 -305 -346 -397 -438 %总资产 12.3% 11.9% 13.6% 14.1% 12.9% 11.8% %销售收入 0.9% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 4,170 3,980 10,280 11,475 11,601 11,727 管理费用 -3,096 -3,097 -6,376 -7,696 -8,833 -9,485 非流动资产 44,429 44,049 105,950 121,339 123,985 125,991

• %销售收入 4.1% 3.9% 4.2% 4.0% 4.0% 3.9% %总资产 25.0% 24.2% 25.2% 27.9% 24.9% 22.5%

研发费用 -3,139 -3,610 -5,907 -7,215 -8,281 -9,120 资产总计 177,832 181,977 420,489 434,743 497,335 561,179

• %销售收入 4.2% 4.6% 3.9% 3.8% 3.8% 3.8% 短期借款 11,945 6,104 21,421 10,500 10,500 10,500

息税前利润（EBIT） 772 1,021 5,760 17,984 26,605 33,512 应付款项 30,251 30,416 63,690 76,943 83,017 86,959 %销售收入 1.0% 1.3% 3.8% 9.3% 12.0% 13.8% 其他流动负债 64,570 74,356 156,278 147,851 169,410 186,393 财务费用 1,311 1,576 2,335 3,202 4,024 5,239 流动负债 106,766 110,875 241,388 235,294 262,927 283,852

%销售收入 -1.8% -2.0% -1.5% -1.7% -1.8% -2.2% 长期贷款 13,367 10,034 14,940 15,940 16,940 17,940 资产减值损失 -291 -32 -322 -235 -205 -206 其他长期负债 5,227 5,801 14,570 10,688 11,812 12,700 公允价值变动收益 -6 -6 7 -6 -6 -6 负债 125,360 126,710 270,899 261,922 291,680 314,493 投资收益 539 747 1,638 1,862 2,026 2,211 普通股股东权益 48,349 50,900 143,419 163,850 193,683 231,515

%税前利润 17.8% 18.2% 15.3% 7.7% 6.0% 5.2% 其中：股本 4,472 4,472 7,526 10,579 10,579 10,579 营业利润 2,994 4,004 10,898 24,107 33,793 42,150 未分配利润 8,552 11,177 23,506 44,037 73,871 111,703

营业利润率 4.0% 5.1% 7.2% 12.5% 15.3% 17.3% 少数股东权益 4,124 4,367 6,171 8,971 11,971 15,171 营业外收支 28 95 -173 0 0 0 负债股东权益合计 177,832 181,977 420,489 434,743 497,335 561,179 税前利润 3,022 4,099 10,724 24,107 33,793 42,150

利润率 4.0% 5.2% 7.1% 12.5% 15.3% 17.3% 比率分析 所得税 -68 -241 -212 -458 -642 -801 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 2.2% 5.9% 2.0% 1.9% 1.9% 1.9% 每股指标

净利润 2,955 3,858 10,513 23,649 33,151 41,349 每股收益 0.661 0.808 1.043 2.770 4.006 5.069 少数股东损益 -3 243 2,665 2,800 3,000 3,200 每股净资产 10.810 11.381 19.057 21.772 25.737 30.764 归属于母公司的净利润 2,957 3,614 7,848 20,849 30,151 38,149 每股经营现金净流 4.072 1.171 1.032 5.050 5.085 5.288

净利率 4.0% 4.6% 5.2% 10.8% 13.7% 15.7% 每股股利 0.030 0.020 0.200 0.200 0.200 0.200

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.12% 7.10% 5.47% 12.72% 15.57% 16.48%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 1.66% 1.99% 1.87% 4.80% 6.06% 6.80% 净利润 2,955 3,858 10,513 23,649 33,151 41,349 投入资本收益率 0.96% 1.33% 3.00% 8.77% 11.10% 11.87% 少数股东损益 -3 243 2,665 2,800 3,000 3,200 增长率 非现金支出 2,813 2,201 4,826 5,215 5,875 6,515 主营业务收入增长率 25.66% 5.01% 93.39% 26.60% 14.77% 10.13% 非经营收益 -1,495 -1,422 -2,717 -1,167 -1,411 -1,599 EBIT 增长率 N/A 32.22% 464.05% 212.25% 47.93% 25.96% 营运资金变动 13,940 599 -4,855 25,725 16,182 9,675 净利润增长率 ####### 22.21% 117.16% 165.64% 44.62% 26.53% 经营活动现金净流 18,213 5,235 7,767 53,422 53,797 55,940 总资产增长率 9.48% 2.33% 131.07% 3.39% 14.40% 12.84% 资本开支 -2,412 -1,633 -2,630 -10,577 -8,515 -8,515 资产管理能力 投资 -4,569 431 25 -10,099 -6 -6 应收账款周转天数 16.7 11.5 12.5 21.0 20.0 20.0 其他 -4,263 2,206 13,748 1,824 2,026 2,211 存货周转天数 186.7 186.5 152.1 180.0 175.0 173.0 投资活动现金净流 -11,244 1,005 11,142 -18,852 -6,495 -6,310 应付账款周转天数 134.4 140.2 109.0 160.0 155.0 150.0 股权募资 0 0 0 46 0 0 固定资产周转天数99.1 96.3 130.3 111.1 101.1 94.8 债权募资 -814 -9,158 -8,907 -18,250 1,000 1,000 偿债能力 其他 -1,137 -90 -2,151 -1,113 -926 -923 净负债/股东权益 -81.37% -86.03% -74.00% -78.64% -88.62% -93.61% 筹资活动现金净流 -1,951 -9,248 -11,058 -19,317 74 77 EBIT 利息保障倍数 -0.6 -0.6 -2.5 -5.6 -6.6 -6.4 现金净流量 4,748 -3,039 6,524 15,253 47,376 49,707 资产负债率 70.49% 69.63% 64.42% 60.25% 58.65% 56.04%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 7 11 31 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00

最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

来源：聚源数据

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

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