1开源证券发布美的集团信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1营收2600.4亿元（+3.6%），归母净利264.5亿元（+1.7%）。
3Q2实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强。
4海外OBM收入占比超50%，楼宇科技及机器人业务增速较快。
5预计2026-2028年归母净利润分别为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS为6.1/6.6/7.1元，当前PE为14.1/13.1/12.2倍。
6公司现金流充足，持续回购分红保障股东回报。
开源证券_公司信息更新报告：2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强_20260830.pdf
摘要
文本
家用电器/白色家电
公 司 研 究
2026Q2 实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强
美的集团（000333.SZ）
2026 年 08 月 30 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
吕明（分析师） 马宇轩（分析师）
lvming@kysec.cn
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
证书编号：S0790526070002
日期 2026/8/28 当前股价(元) 86.23 一年最高最低(元) 89.50/71.02 总市值(亿元) 6,578.31 流通市值(亿元) 5,936.81 总股本(亿股) 76.29 流通股本(亿股) 68.85 近 3 个月换手率(%) 32.34
⚫ 2026Q2 实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强，维持"买入"评级
2026H1 公司实现营收 2600.4 亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润 264.5/196.0 亿元，同比+1.7%/-25.3%。单季度看，2026Q2 公司实现营收 1289.4 亿元（+4.6%），归母净利润 137.7 亿元（+1.3%）。为还原公司真实经营业绩，若 加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，预计公司实际 经营性净利润的同比降幅将大幅收窄，扣非净利润并不能真实反映公司经营表 现。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 467.7/504.1/540.3 亿元，对应 EPS 为 6.1/6.6/7.1 元，当前股价对应 PE 分别为 14.1/13.1/12.2 倍，持 续看好公司内销增速在进入低基数后迎来修复，外销推进 OBM 战略，ToB 发挥 研发与制造优势，切入前沿产业实现持续高增，维持"买入"评级。
公 司 信 息 更 新 报 告
⚫ ToC 外销 OBM 加速突破，楼宇科技/机器人收入增速较快，拓展前沿产业 （1）ToC 智能家居业务：2026H1 实现收入 1743.4 亿元（yoy+4.3%），内销方面，
国内美的系产品在主流线上平台和线下渠道的销售额均位居行业第一；DTC 变 革卓有成效，日均自有库存同比降低 16%、云仓线下渠道覆盖率提升至 94%以 上；外销方面，海外 OBM 收入占比已达 50%以上，其中欧洲 TEKA 收入同比 +20%以上、美国 OBM 收入同比+24%，看好 OBM 战略布局持续深化提高公司 全球份额；（2）ToB 商业及工业解决方案：2026H1 实现收入 666.7 亿元 （yoy+3.3%），其中楼宇科技收入 216.3 亿元（+10.8%），央空内销销售额占比超 22%行业第一、磁悬浮离心机占比 29.7%，数据中心液冷实现全面突破；机器人 与自动化收入 166.2 亿元（+10.3%），库卡国内销量份额 9.7% /行业第二；工业 技术收入 131.4 亿元（-12.7%），美芝空调压缩机全球销量份额第一，威灵汽车 部件收入同比+90%以上并首次实现半年度盈利。看好公司发挥研发端和制造端 的全球竞争优势，深度布局前沿产业，不断培育新成长曲线。
股价走势图
|-14%
-4%
5%
14%
23%
32%
2025-09 2025-12 2026-04 2026-08
美的集团 沪深300
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开 源 证 券
⚫ 汇兑与成本压力下净利率依旧稳定彰显经营韧性，现金流安全边际充足 公司 2026H1 毛利率为 25.3%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为 8.3%/2.9%/3.2%/1.3%，同比-0.9/持平/-0.2/+3.6pct；2026Q2毛利率24.9%（-0.9pct），
数据来源：聚源
销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.9%/3.0%/3.3%/1.5%，同比-1.2/持平 /-0.2/+4.0pct。销售费率持续优化，财务费率因汇兑损失有所提升。2026H1/2026Q2 销售净利率为 10.2%/10.6%，同比+0.5/-0.6pct。2026H1 经营活动现金流净额为 375.5 亿元（+0.7%），约为归母净利润的 1.4 倍，现金流安全边际充足。
证 券 研 究 报 告
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⚫ 2026H1 积极开展现金分红与回购，资本分派确定性高 （1）现金分红：公司公告 2026 年中期分红，计划每 10 股派发现金 5 元（含税），
-2026.7.30 《高基数下增长凸显龙头韧性，全额 注销回购提高股息—公司信息更新报 告》-2026.5.7 《白马与成长兼具：业绩稳定扎实+重 视股东回报，海外+2B 业务较快增长 —公司信息更新报告》-2026.4.1
现金分红总额为 37 亿元；（2）股份回购：2026H1 报告期内公司股份回购总金额 超过 69 亿元，预计公司下半年会持续推进股份回购，足额落实年度回购方案 （65-130 亿元）。此外，公司前期投资并持股约 4.5 亿股的长鑫科技已于 2026Q3 上市，预计其将为公司带来可观的投资收益，增厚可供分配的现金资源，增强 现金分红能力，上述多重因素将共同保障公司的股东回报。
⚫ 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 407,150 456,452 487,092 520,736 556,146 YOY(%) 9.4 12.1 6.7 6.9 6.8 归母净利润(百万元) 38,537 43,94546,768 50,407 54,030 YOY(%) 14.3 14.0 6.4 7.8 7.2 毛利率(%) 26.4 26.4 26.3 26.3 26.3 净利率(%) 9.5 9.8 9.7 9.8 9.8 ROE(%) 17.0 18.8 18.6 18.8 18.9 EPS(摊薄/元) 5.05 5.76 6.13 6.61 7.08 P/E(倍) 17.1 15.0 14.1 13.1 12.2 P/B(倍) 3.0 2.9 2.7 2.6 2.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 389064 416662 437733 475608 494591 营业收入 407150 456452 487092 520736 556146 现金 140410 85247 90970 125908 128905 营业成本 299585 335990 358980 383524 409665 应收票据及应收账款 42518 45697 49712 51591 56968 营业税金及附加 2120 2217 2425 2604 2781 其他应收款 2077 3191 2431 3579 2840 营业费用 38754 42891 44861 47699 50665 预付账款 3686 2987 4712 3199 5417 管理费用 14506 16092 15977 16195 17185 存货 63339 64629 72095 73977 82052 研发费用 16233 17788 18169 19423 20744 其他流动资产 137033 214912 217814 217355 218409 财务费用 -3329 -5904 -5899 -6164 -6480 非流动资产 215288 192129 184679 181238 176835 资产减值损失 -1008 -1156 -1220 -1312 -1397 长期投资 5223 4775 5206 5500 5863 其他收益 3235 2664 2237 2423 2528 固定资产 33529 44983 41029 36836 32082 公允价值变动收益 1302 782 1042 912 977 无形资产 17009 21619 21594 21840 21991 投资净收益 1443 1695 1815 1736 1785 其他非流动资产 159527 120752 116851 117062 116900 资产处置收益 215 -76 15 7 20 资产总计 604352 608792 622412 656846 671426 营业利润 46394 52979 56277 60914 65226 流动负债 351820 343384 340720 359675 355584 营业外收入 500 458 452 466 528 短期借款 31009 43905 45416 43905 43905 营业外支出 204 351 313 340 302 应付票据及应付账款 118774 130802 129974 151724 147512 利润总额 46690 53085 56415 61040 65452 其他流动负债 202037 168677 165330 164047 164168 所得税 7933 8565 9035 9973 10714 非流动负债 24865 28984 26725 26231 25867 净利润 38757 44520 47380 51066 54737 长期借款 13759 15854 13595 13100 12737 少数股东损益 220 575 612 659 707 其他非流动负债 11106 13130 13130 13130 13130 归属母公司净利润 38537 43945 46768 50407 54030 负债合计 376684 372368 367445 385905 381451 EBITDA 50525 60166 63585 69010 73841 少数股东权益 10917 13203 13815 14474 15181 EPS(元) 5.05 5.76 6.13 6.61 7.08 股本 7656 7597 7629 7629 7629 资本公积 49920 45351 45351 45351 45351 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 164294 177931 194186 211705 230483 成长能力
归属母公司股东权益 216750 223221 241152 256467 274794 营业收入(%) 9.4 12.1 6.7 6.9 6.8 负债和股东权益 604352 608792 622412 656846 671426 营业利润(%) 15.1 14.2 6.2 8.2 7.1
归属于母公司净利润(%) 14.3 14.0 6.4 7.8 7.2 获利能力
毛利率(%) 26.4 26.4 26.3 26.3 26.3 净利率(%) 9.5 9.8 9.7 9.8 9.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 17.0 18.8 18.6 18.8 18.9 经营活动现金流 60512 53346 35330 69045 36559 ROIC(%) 69.0 29.5 31.0 39.4 38.0 净利润 38757 44520 47380 51066 54737 偿债能力 折旧摊销 7824 9340 8782 9448 10142 资产负债率(%) 62.3 61.2 59.0 58.8 56.8 财务费用 -3329 -5904 -5899 -6164 -6480 净负债比率(%) -23.0 -6.4 -10.2 -23.7 -23.4 投资损失 -1443 -1695 -1815 -1736 -1785 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 20202 5280 -11868 17655 -18786 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 其他经营现金流 -1499 1805 -1250 -1225 -1271 营运能力
投资活动现金流 -87902 25340 -1685 -1739 -3764 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 7840 11142 901 5712 5377 应收账款周转率 11.9 12.0 11.9 11.9 11.9 长期投资 -85078 32627 -431 -295 -363 应付账款周转率 3.6 3.4 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 3855 5016 -354 4268 1975 每股指标（元）
筹资活动现金流 22698 -64958 -29434 -30855 -29798 每股收益(最新摊薄) 5.05 5.76 6.13 6.61 7.08 短期借款 22189 12896 1511 -1511 0 每股经营现金流(最新摊薄) 7.93 6.99 4.63 9.05 4.79 长期借款 -35598 2095 -2259 -495 -364 每股净资产(最新摊薄) 28.41 29.26 31.61 33.61 36.02 普通股增加 630 -59 32 0 0 估值比率 资本公积增加 28677 -4569 0 0 0 P/E 17.1 15.0 14.1 13.1 12.2 其他筹资现金流 6800 -75321 -28718 -28850 -29434 P/B 3.0 2.9 2.7 2.6 2.4 现金净增加额 -4769 13390 4211 36450 2997 EV/EBITDA 12.1 10.9 10.1 8.8 8.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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