证券研究报告·公司点评报告·自动化设备

汇川技术（300124） 2026 年中报点评：业绩超市场预期，工控龙 头α强劲

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 37,041 45,105 53,779 64,254 75,351 同比（%） 21.77 21.77 19.23 19.48 17.27 归母净利润（百万元） 4,285 5,050 6,011 7,405 8,900 同比（%） (9.62) 17.84 19.03 23.19 20.19 EPS-最新摊薄（元/股） 1.58 1.86 2.22 2.73 3.29 P/E（现价&最新摊薄） 39.21 33.27 27.95 22.69 18.88

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 26 年半年报，26H1/26Q2 营收 246.8/145.3 亿元，同比

+20%/+26%；归母净利润 28.1/18.0 亿元，同比-5%/+9%；扣非净利润 27.6/17.1 亿元，同比+3%/+19%，毛利率 29.7%/30.2%，同比-0.5/+0.6pct， 归母净利率 11.4%/12.4%，同比-3.1/-1.9pct。综合毛利率同比略有下降， 主要系原料涨价及产品结构变化。综合看，公司通用板块尽显强劲α， 业绩超市场预期。

• ◼ 工控：通用强劲增长、AI 战略加速落地：26H1/26Q2 通用板块收入 110/67 亿元，同比+36%/+56%。1）AI 相关产业投资带动半导体、机床、电子 等行业需求高增，同时核心装备国产化率提升叠加客户“借船出海”， 根 据 MIR ， 26Q2 公 司 伺 服 / 变 频 / 小 型 PLC 市 占 率 分 别 为 37.2%/21.4%/14.8%，同增 3.0/1.7/4.2pct，均创新高，排名第 1/1/2（内资 第 1）；2）Q2 起公司紧抓产能扩建，我们预计交付能力提升超 30%，订 单交付压力缓解，Q2 收入环比+58.7%；3）面对原材料成本上涨，公司 及时调整价格体系，同时内部控本降费；4）推动工控与 AI 融合，已搭 建 iFG 工业智脑平台，并实现 AI 在 PLC、工业机器人及机器视觉等核 心产品的深度融合。展望全年，我们预计公司订单高景气有望延续，板 块收入有望达 35~40%。
• ◼ 新能源车：收入保持稳健、海外与智能底盘加速兑现：26H1/26Q2 公司 新能源车收入 94/52 亿元，同比+4%/-2%，26H1 毛利率 12.8%，同比4.0pct，主要系：1）核心客户奇瑞新能源/小米/理想 Q2 销量同比

+34%/+17%/-5%，表现分化。但公司电控/电机定子/驱动总成/OBC 市占 率分别为 8.4%/9.0%/7.5%/4.4%，排名第 2/2/3/9，地位稳固；2）铜、功 率器件等核心原材料价格上涨，同时行业竞争加剧。但公司锚定海外高 增长市场，26H1 新增海外定点 9 个，同时匈牙利、泰国工厂已实现批 量交付。智能底盘方面，主动悬架液压泵已 SOP 放量，主动稳定杆获得 主机厂定点。同时布局数据中心服务器电源，新业务技术布局持续落地。 展望全年，我们预计随着 26H2 产品部分顺价&紧抓海外市场等结构性 机会，利润将有所恢复。

• ◼ 新兴产业：智能机器人&数字能源战略业务持续推进：26H1/26Q2 公司 新兴产业收入 14.7/9.8 亿元，同比+96%/+158%，26H1 毛利率 28.4%， 同比-5.4pct，主要系低毛利的储能业务占比提升。1）人形机器人方面， 公司发布量产版七自由度仿生臂并已在客户整机端完成验证测试，无框 电机等产品已在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案 样机进入客户实际工业场景试机验证。2）数字能源方面，公司国内外 储能双线并进，内蒙古 1GW 构网型储能&印度 2.6GW 储能及 50MW 钠 电项目等重大项目密集落地。海外工商储、台区配储、能源运营平台持 续拓展。3）工业机器人：公司 26H1 工业机器人/SCARA 机器人市占率 为 9%/25%，排名第 3/1，地位稳固。
• ◼ 电梯：大客户&后服务&海外市场寻找机会点：26H1/26Q2 公司电梯收 入 24/14 亿元，同比+5%/+5%。在地产需求承压背景下仍保持稳健增长。

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

|-23%

-19%

-15%

-11%

-7%

-3%

1%

5%

9%

13%

2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

汇川技术 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 62.05 一年最低/最高价 57.32/91.00 市净率(倍) 4.57 流通A股市值(百万元) 149,574.80 总市值(百万元) 168,021.60

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.59 资产负债率(%,LF) 48.04 总股本(百万股) 2,707.84 流通 A 股(百万股) 2,410.55

相关研究

《汇川技术(300124)：26 年中期业绩 快报点评：业绩超市场预期，工控龙 头尽显强劲α》

2026-08-25 《汇川技术(300124)：2025 年报及 26 年一季报点评：工控需求进一步复苏， 新能源车受成本&价格压力短期承 压》

2026-04-28

26H1 房屋竣工面积累计同比-23.7%，公司通过积极落实拓展战略大客 户、后服务市场、海外市场三大经营策略有效对冲。我们预计 26 年电 梯板块收入有望达 55 亿元，同比+5%左右。

• ◼ 费用率有所下降、策略备货及应收增加短期影响现金流：26H1 公司期 间费用 40.0 亿元，同比+17%，期间费用率 16.2%，同比-0.5pct；销售/ 管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/4.1%/9.0%/0.2%，同比-0.4/+0.0/0.6/+0.5pct。26H1 信用/资产减值损失分别为 1.64/3.32 亿元，主要系应 收账款坏账及存货跌价准备增加。经营活动现金净额 19.75 亿元，同比

-35%，主要受策略备货及应收款项增加影响。26H1 末应收账款/存货/合 同负债分别为 147.4/100.6/8.6 亿元，同比+41%/+23%/+9%。

• ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润 为 60.1/74.1/89.0 亿元，同比+19%/+23%/+20%，对应现价 PE 分别为 28x、 23x、19x。考虑到公司作为国内工控龙头充分享受行业高景气，AIDC、 人形机器人业务未来可期，给予 27 年 30x PE，目标价 81.9 元，维持“买 入”评级。
• ◼ 风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。

汇川技术三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 43,009 50,623 60,704 72,139 营业总收入 45,105 53,779 64,254 75,351

货币资金及交易性金融资产 12,160 12,130 16,026 20,044 营业成本(含金融类) 32,045 38,573 46,020 53,922 经营性应收款项 19,983 25,484 29,994 35,258 税金及附加 273 285 341 399 存货 8,079 10,019 11,558 13,598 销售费用 1,536 1,882 2,249 2,600 合同资产 86 150 160 181 管理费用 1,825 2,151 2,506 2,863 其他流动资产 2,700 2,840 2,966 3,058 研发费用 4,256 5,055 6,040 6,932

非流动资产 28,306 27,775 29,626 31,655 财务费用 (66) (49) (85) (97) 长期股权投资 2,302 2,952 3,702 4,552 加:其他收益 714 807 964 1,055 固定资产及使用权资产 10,212 10,580 11,817 12,909 投资净收益 63 161 180 188 在建工程 1,119 1,490 910 592 公允价值变动 (29) 180 220 200 无形资产 1,012 1,206 1,371 1,511 减值损失 (551) (572) (633) (690) 商誉 2,095 2,155 2,195 2,220 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 532 734 935 1,136 营业利润 5,436 6,457 7,915 9,485 其他非流动资产 11,034 8,659 8,695 8,735 营业外净收支 (2) (31) (32) (33)

资产总计 71,314 78,398 90,330 103,794 利润总额 5,433 6,426 7,884 9,452 流动负债 29,894 32,314 37,978 43,924 减:所得税 261 289 315 359

短期借款及一年内到期的非流动负债 2,132 1,323 1,277 1,263 净利润 5,173 6,137 7,568 9,093 经营性应付款项 21,684 22,793 27,830 32,884 减:少数股东损益 123 126 163 193 合同负债 775 1,466 1,772 1,810 归属母公司净利润 5,050 6,011 7,405 8,900 其他流动负债 5,303 6,733 7,100 7,967

非流动负债 4,286 3,697 3,523 3,372 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.86 2.22 2.73 3.29 长期借款 1,572 1,114 1,058 1,013 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5,422 5,832 7,099 8,634 租赁负债 211 211 211 211 EBITDA 6,538 7,177 8,690 10,470 其他非流动负债 2,502 2,371 2,253 2,147

负债合计 34,180 36,011 41,501 47,295 毛利率(%) 28.95 28.27 28.38 28.44 归属母公司股东权益 35,353 40,480 46,758 54,235 归母净利率(%) 11.20 11.18 11.52 11.81 少数股东权益 1,782 1,908 2,071 2,263

所有者权益合计 37,135 42,387 48,829 56,498 收入增长率(%) 21.77 19.23 19.48 17.27

投资活动现金流 (5,536) (797) (3,302) (3,695) 最新发行在外股份（百万股） 2,708 2,708 2,708 2,708 筹资活动现金流 2,892 (2,402) (1,385) (1,629) ROIC(%) 13.99 12.94 14.14 15.05 现金净增加额 4,047 (388) 3,622 3,801 ROE-摊薄(%) 14.28 14.85 15.84 16.41 折旧和摊销 1,117 1,345 1,591 1,836 资产负债率(%) 47.93 45.93 45.94 45.57 资本开支 (2,976) (2,304) (2,441) (2,776) P/E（现价&最新股本摊薄） 33.27 27.95 22.69 18.88 营运资本变动 130 (5,009) (1,167) (2,190) P/B（现价） 4.75 4.15 3.59 3.10 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn