[Table_Title]英科医疗：利润弹性加速释放，供需双旺、价 格有望延续强势 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 30 日 [Table_Summary]事件：公司发布 2026 年中报。26H1 实现收入 69.09 亿元（同比+40.6%）， 归母净利润 8.37 亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润 10.61 亿元（同比 +165.0%）；26Q2 实现收入 40.22 亿元（同比+66.2%），归母净利润 8.27 亿元（同比+131.3%），扣非归母净利润 8.79 亿元（同比+472.0%）。

证券研究报告 公司研究

[Table_ReportType]公司点评报告 [Table_StockAndRank]英科医疗(300677)

投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author]

点评：受益于行业格局优化、成本支撑，公司 Q2 顺势提价，叠加国内安庆 丁三车间投产贡献增量，单季度收入同环比均大幅提升。同时，公司产业链 一体化布局、自产胶乳有效平滑原材料波动，全球化产能布局、我们认为海 外产品存在一定溢价，整体盈利能力表现更为优异。根据我们测算，单 Q2 公司主营利润达 12.5 亿元（Q1 为 3.8 亿元），单只盈利超 6 分（Q1 为 2 分+）。

姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com

供需双旺，价格或仍将保持强势。由于上游原油价格已高位回落，我们预计 公司 Q3 主动让利客户，价格环比或小幅回落，同时成本亦在优化，因此单 只盈利仍有望优于常态。当前节点来看，丁二烯自 8 月初涨幅达 20%+、丙 烯腈同步上行，成本支撑叠加 Q4 海外旺季补库，我们判断手套价格 Q4 有 望回暖。此外，对标海外，26Q4 马来西亚能源成本或进一步提升、提高竞 争对手成本压力，行业一致性提价动因充足；且公司凭借产业链一体化、新 产能成本改善（提升生产效率），有望进一步扩大竞争优势。

成长动力充沛。25 年底公司总产能已达 1030 亿只，受益于国内安庆丁三车 间 3 月末投产，目前总产能已达 1070 亿只（其中丁腈 740 亿只，PVC 330 亿只）。后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断 26-27 年公司产销量 仍有望持续增长。此外，公司积极开拓国内市场以及产品矩阵，618 全平台 官方旗舰店累计销售额同比增长 45%+，登顶天猫、京东、拼多多、抖音， 累计斩获 20+项榜单（热销、好评、畅销、复购、口碑、必买等）第一，实 现全平台霸榜；26H1 康复护理/其他品类收入同比+2.3%/+156.4%。

盈利能力显著修复，费用管控优异。26Q2 公司毛利率为 45.89%（同比 +21.59pct），归母净利率为 20.57%（同比+5.78pct）；费用表现来看，26Q2 期间费用率为 18.21%（同比+4.77pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分 别为 2.36%/3.76%/5.69%/6.39%（同比分别-0.27/-0.55/-0.21/+5.79pct）， 财务费用率提升主要系汇兑影响，26H2 人民币汇率波动有望弱化，我们预 计费用率环比有望改善。

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[Table_OtherReport]手套业务量价齐升，盈利能力不断提 升

现金流表现优异。26Q2经营性现金流净额为14.67亿元（同比+11.28亿元）； 存 货 / 应 收 / 应 付 周 转 天 数 分 别 为 70.8/35.8/56.1 天 （ 同 比 分 别

信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031

+9.3/-14.2/+16.8 天）。 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 23.6、29.5、33.9 亿元，对应 PE 估值分别为 15.1X、12.1X、10.5X。

风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期。

[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 9,523 9,926 15,986 16,469 18,025 增长率 YoY % 37.6% 4.2% 61.1% 3.0% 9.5% 归属母公司净利润 (百万元)

1,465 1,011 2,358 2,950 3,394

增长率 YoY% 282.6% -31.0% 133.3% 25.1% 15.0% 毛利率% 23.6% 24.1% 36.9% 33.7% 33.7% 净资产收益率ROE% 8.4% 5.5% 11.6% 12.7% 12.8% EPS(摊薄)(元) 2.24 1.54 3.60 4.51 5.18

市盈率 P/E(倍) 24.26 35.18 15.08 12.05 10.48 市净率 P/B(倍) 2.04 1.95 1.75 1.54 1.34 资料来源：[Table_ReportClosing]wind，信达证券研发中心预测; 股价为2026年 8月28日收盘价

[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产

营业总收入

9,523 9,926 15,986 16,469 18,025 货币资金

21,955 16,299 19,345 23,182 28,026

营业成本

7,272 7,532 10,089 10,925 11,947 应收票据

12,014 5,948 8,605 11,994 16,387

营业税金及附加

66 97 141 140 163 应收账款

0 1 1 1 1

销售费用

288 298 368 362 397 预付账款

1,363 1,361 1,998 2,225 2,387

管理费用

518 686 879 873 919 存货

204 181 250 280 296

研发费用

398 404 544 527 577 其他

1,265 1,327 1,885 1,974 2,147

财务费用

-437 417 757 255 120 非流动资产

7,108 7,480 6,606 6,708 6,807

减值损失合计

-142 -25 60 -20 -20 长期股权投资

12,676 23,791 23,282 22,377 21,335

投资净收益

63 380 96 115 126 固定资产（合计）

0 0 0 0 0

其他

338 384 -466 49 54 无形资产

8,501 10,804 10,377 9,639 8,720

营业利润

1,677 1,230 2,899 3,531 4,064 其他

767 729 704 678 653

营业外收支

-68 0 -10 10 10 资产总计

3,408 12,258 12,201 12,060 11,962

利润总额

1,609 1,230 2,889 3,541 4,074 流动负债

34,631 40,090 42,627 45,559 49,361

所得税

117 183 433 531 611 短期借款

14,683 19,178 19,427 19,430 19,863

净利润

1,492 1,047 2,456 3,010 3,463 应付票据

12,666 16,390 16,490 16,490 16,490

少数股东损益

26 36 98 60 69 应付账款

80 20 56 70 58

归属母公司净利润

1,465 1,011 2,358 2,950 3,394 其他

766 1,237 1,681 1,588 1,897

EBITDA

1,796 1,928 4,899 5,101 5,536 非流动负债

1,171 1,531 1,199 1,282 1,418

EPS (当年)(元)

2.26 1.58 3.60 4.51 5.18 长期借款

2,267 2,340 2,498 2,498 2,498

165 409 559 559 559 其他

2,101 1,931 1,939 1,939 1,939 现金流量表 单位:百万元 负债合计

16,949 21,519 21,925 21,929 22,362 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益

经营活动现金流

1,079 1,885 4,031 4,445 5,350 归属母公司股东权益

278 318 416 476 546

净利润

1,492 1,047 2,456 3,010 3,463 负债和股东权益

17,404 18,254 20,285 23,154 26,454

折旧摊销

34,631 40,090 42,627 45,559 49,361

865 968 1,253 1,304 1,342 财务费用

-194 465 595 600 600

投资损失

-64 -383 -96 -115 -126

重要财务指标 单位:百万元

营运资金变动

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

-898 288 -627 -364 62

其它

营业总收入 9,523 9,926 15,986 16,469 18,025

-121 -499 451 10 10

投资活动现金流

同比（%） 37.6% 4.2% 61.1% 3.0% 9.5%

-3,868 -11,452 -254 -375 -263

归属母公司净利润 1,465 1,011 2,358 2,950 3,394 资本支出 -1,787 -2,462 -708 -390 -290

长期投资

同比（%） 282.6% -31.0% 133.3% 25.1% 15.0%

-2,336 -9,380 395 -100 -100

毛利率（%） 23.6% 24.1% 36.9% 33.7% 33.7% 其他 255 390 60 115 126

筹资活动现金流

ROE% 8.4% 5.5% 11.6% 12.7% 12.8%

1,425 8,378 -891 -681 -693

EPS (摊薄)(元) 2.24 1.54 3.60 4.51 5.18 吸收投资 0 149 30 0 0

借款

P/E 24.26 35.18 15.08 12.05 10.48

5,722 3,968 250 0 0

P/B 2.04 1.95 1.75 1.54 1.34 支付利息或股息 -338 -422 -660 -681 -693

现金流净增加额

EV/EBITDA 9.80 19.21 9.03 8.01 6.59

-1,304 -1,495 2,657 3,389 4,393

[Table_Introduction]研究团队简介 姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士， 第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分 析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。 李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗

切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财 富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖 造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研 究所，有 3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中 获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、 宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研 究，积累了买方研究思维。2019 年 1 月-2025 年 11 月就职于东兴证券研究所，任大消 费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年 12 月加入信达证券研究开发中心，任纺 织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

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评级说明

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