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微导纳米（688147） 2026年中报点评：半导体设备收入占比过半， 应用场景持续拓展

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 周尔双

增持（维持）

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,700 2,633 2,783 3,088 3,647 同比（%） 60.74 (2.47) 5.69 10.97 18.09 归母净利润（百万元） 226.71 219.37 373.53 484.21 605.71 同比（%） (16.16) (3.23) 70.27 29.63 25.09 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.47 0.80 1.04 1.30 P/E（现价&最新摊薄） 245.89 254.11 149.24 115.13 92.03

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

微导纳米 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 半导体设备加速放量，收入占比过半：2026 年上半年公司实现营收 11.89 亿元，同 比+13.3%，主要系半导体设备量产规模、工艺覆盖度持续提升，批量通过客户验收； 分业务看，半导体设备实现收入 6.29 亿元，同比+224.8%，占主营业务收入比重提 升至 53.1%，成为公司核心增长极；光伏设备实现收入 3.82 亿元，同比-52.5%，主 要受光伏行业周期性调整影响；实现归母净利润 1.02 亿元，同比-46.7%；扣非归母 净利润 0.60 亿元，同比-55.9%，主要系光伏业务收入回落及计提较大金额减值、半 导体业务放量初期成本上涨较快、研发费用及财务费用增加所致。2026Q2 单季实 现营收 7.07 亿元，同比+31.1%，环比+46.7%；归母净利润 0.81 亿元，同比-24.8%， 环比+287.4%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比-30.8%，环比+72.5%。
• ◼ 盈利能力短期承压，研发投入持续高增：2026H1 公司毛利率为 31.6%，同比-4.4pct， 主要系半导体设备尚处规模放量初期、折旧摊销及产品结构影响较大，叠加光伏业 务计提较大金额减值所致；销售净利率为 8.6%，同比-9.7pct；期间费用率为 24.6%， 同比+1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.2%/5.8%/11.6%/4.0%，同比

-0.2pct/+0.6pct/-1.1pct/+2.4pct，财务费用率上升主要系可转债利息摊销及汇兑损失 增加所致。2026H1 公司研发投入 2.45 亿元，同比+60.1%，占营收比例达 20.6%。 2026Q2 单季毛利率为 30.8%，同比-5.1pct，环比-1.9pct；销售净利率为 11.5%，同 比-8.5pct，环比+7.2pct。

• ◼ 经营性现金流大幅转正：截至 2026 年 6 月末，公司存货为 29.36 亿元，较年初5.6%；合同负债为 16.62 亿元，较年初-15.1%。2026H1 公司经营活动净现金流为 1.92 亿元，同比大幅转正，主要系原材料备货充足、采购付款相对减少及销售回款 增加所致。2026Q2 单季经营活动净现金流为 1.23 亿元，同比大幅转正，环比+77.0%。
• ◼ 半导体设备持续突破，订单快速放量：公司多款 ALD、CVD 设备获得重点客户验 证与量产导入，半导体设备新签订单规模再创新高，占全部新签订单比例超 85%， 增量主要来自存储领域客户。（1）分产品来看，①ALD 设备：由逻辑、存储、先进 封装等主流应用场景成功拓展至硅基电容等新兴应用场景，并在前沿技术领域持续 取得突破；②CVD 设备：完成下一代新型碳膜及掺杂碳膜设备开发，LPCVD 等产 品逐步获得产业链重要客户量产重复订单。（2）分应用场景来看，①存储：ALD 与 高端 CVD 设备已批量应用于国产存储芯片量产产线，随存储芯片 3D 堆叠层数持 续提升、客户产能规模加速扩张，相关设备需求有望持续放量。②逻辑：多款设备 已通过客户严格的技术验证，关键指标达国际先进水平。③先进封装：公司积极推 动设备在客户端验证，产品采用独特低温控制技术，适配 Chiplet、2.5D/3D 封装对 低热预算、厚膜沉积等需求。产能建设方面，2025 年可转债募投项目加速推进，薄 膜沉积设备智能化工厂投资进度已超 60%，持续提升规模化交付能力。
• ◼ 前瞻布局新兴领域，培育第二增长曲线：①固态电池：ALD 技术可用于固态电解质 薄膜制备与致密化、界面缓冲层构筑及锂金属负极保护，有效提升库伦效率与循环 稳定性。②硅基 OLED：ALD 凭借原子级厚度控制精度与优异薄膜均匀性，可满足 硅基 OLED 钝化层、封装层等关键薄膜沉积需求。③面板级封装：公司布局玻璃基 PLP 所需 ALD/CVD 薄膜沉积设备，可满足 TGV 内壁绝缘层、RDL 侧壁保护层及大 面积多层介电层等制程需求。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们维持公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 3.7/4.8/6.1 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 149/115/92X，维持“增持”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

市场数据

收盘价(元) 120.02 一年最低/最高价 36.63/171.90 市净率(倍) 18.47 流通A股市值(百万元) 55,744.87 总市值(百万元) 55,744.87

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.50 资产负债率(%,LF) 68.14 总股本(百万股) 464.46 流通 A 股(百万股) 464.46

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公司点评报告

微导纳米三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,137 8,382 8,870 10,031 营业总收入 2,633 2,783 3,088 3,647

货币资金及交易性金融资产 3,768 2,944 1,565 1,408 营业成本(含金融类) 1,773 1,709 1,886 2,201 经营性应收款项 979 854 1,229 1,460 税金及附加 6 6 6 7 存货 3,109 3,745 4,031 4,523 销售费用 75 83 93 109 合同资产 163 219 926 1,021 管理费用 128 167 185 219 其他流动资产 117 619 1,118 1,619 研发费用 265 334 364 430

非流动资产 1,532 1,644 1,678 1,694 财务费用 47 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 107 28 31 36 固定资产及使用权资产 786 858 849 820 投资净收益 5 0 0 0 在建工程 12 6 3 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 48 94 140 186 减值损失 (231) (100) (50) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 102 102 102 102 营业利润 220 406 526 658 其他非流动资产 584 584 584 584 营业外净收支 1 0 0 0

资产总计 9,669 10,026 10,548 11,725 利润总额 221 406 526 658 流动负债 4,422 4,305 4,233 4,685 减:所得税 2 32 42 53

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,287 604 514 404 净利润 219 374 484 606 经营性应付款项 877 1,472 1,373 1,615 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1,957 1,886 2,082 2,430 归属母公司净利润 219 374 484 606 其他流动负债 301 343 264 237

非流动负债 2,283 2,383 2,493 2,613 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.47 0.80 1.04 1.30 长期借款 703 753 803 853 应付债券 1,079 1,079 1,079 1,079 EBIT 248 484 553 680 租赁负债 188 238 298 368 EBITDA 342 582 660 794 其他非流动负债 313 313 313 313

负债合计 6,705 6,688 6,726 7,298 毛利率(%) 32.69 38.60 38.92 39.64 归属母公司股东权益 2,964 3,338 3,822 4,428 归母净利率(%) 8.33 13.42 15.68 16.61 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 2,964 3,338 3,822 4,428 收入增长率(%) (2.47) 5.69 10.97 18.09

投资活动现金流 (355) (210) (140) (130) 最新发行在外股份（百万股） 464 464 464 464 筹资活动现金流 1,729 (583) 20 10 ROIC(%) 4.63 7.28 8.13 9.17 现金净增加额 1,779 (824) (1,379) (156) ROE-摊薄(%) 7.40 11.19 12.67 13.68 折旧和摊销 95 98 107 114 资产负债率(%) 69.35 66.71 63.77 62.24 资本开支 (280) (210) (140) (130) P/E（现价&最新股本摊薄） 254.11 149.24 115.13 92.03 营运资本变动 (161) (602) (1,900) (806) P/B（现价） 19.17 16.97 14.78 12.72 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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