证券研究报告·公司点评报告·工业金属

鼎胜新材（603876） 2026 年半年报点评：单吨净利环比高增，业 绩符合市场预期

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 24,022 26,303 27,159 31,585 37,563 同比（%） 26.01 9.50 3.25 16.30 18.93 归母净利润（百万元） 301.09 512.87 1,211.96 1,698.56 2,184.21 同比（%） (43.70) 70.34 136.31 40.15 28.59 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 0.55 1.30 1.83 2.35 P/E（现价&最新摊薄） 72.74 42.71 18.07 12.89 10.03

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26H1 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 154.7 亿元，同比+16%，归 母净利 4.8 亿元，同比+155%，扣非净利 4.7 亿元，同比+172%，毛利率 11.3%，同比+2pct；其中 26Q2 营收 82.1 亿元，同环比+20％/+13％，归 母净利 2.9 亿元，同环比+179%/+48％，扣非净利 2.8 亿元，同环比

+183%/+43％，毛利率 11.4%，同环比+3/0pct，业绩符合市场预期。

• ◼ 公司满产满销，出货同比高增。我们预计上半年公司锂电铝箔出货近 12.5 万吨，其中公司 Q2 出货 6.5 万吨，同环比+35%/+10%，其中涂炭 箔出货 1.5-1.6 万吨，占比提升至 25%，26Q2 公司月产 2.4 万吨，满产 满销，考虑 9 月起新增产能逐步落地，我们预计 Q3 出货可环增 10%， 全年出货 28 万吨，同增 35%，27 年出货可维持 30%+增长至 35-40 万 吨，其中涂炭箔泰国及镇江新增产能投产，我们预计出货 12 万吨+，占 比提升至 30%+。
• ◼ Q2 涨价落地，单吨净利环比高增。我们预计公司 Q2 单吨净利 0.36 万 元/吨，环比增长 0.1 万元，提升显著，主要系 Q2 起对大客户涨价落地 约 1 千元/吨，叠加涂炭箔占比由 20%提升至 25%，考虑后续涂炭箔进 一步提升，公司单吨净利有望进一步提升至 0.35-0.4 万元/吨，超此前市 场预期。
• ◼ 定增支持产能扩展。公司计划定向增发融资 12.2 亿元，用于投资镇江 5 万吨电池铝箔、镇江 2.5 万吨涂炭箔、3 万吨技改项目，对应单万吨投 资额 1.5 亿元，其中镇江 5 万吨产能公司预计 28 年投产，涂炭产能公 司预计 27Q3 投产，支撑公司后续需求增长。
• ◼ 存货水平稳健，资本开支同环比提升。公司 26H1 期间费用 11 亿元，同 比+27%，费用率 7%，同比+1pct，其中 Q2 期间费用 6 亿元，同环比

+34%/+8%，费用率 7%；26H1 经营性净现金流 7.4 亿元，同比+168%， 其中 Q2 经营性现金流 8.1 亿元，同环比+32%/+1302%；26H1 资本开支 1.7 亿元，同比+19.3%，其中 Q2 资本开支 1.4 亿元，同环比+63%/+153%； 26Q2 末存货 48.3 亿元，较年初+15%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期， 预 计 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润 12.1/17.0/21.8 亿 元 ， 同 比

+136%/+40%/+29%，对应 PE 为 18x/13x/10x，考虑钠电池催化，给予 27 年 20x PE，目标价 36.6 元，维持“买入”评级。

• ◼ 风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

|-4%

19%

42%

65%

88%

111%

134%

157%

180%

203%

2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

鼎胜新材 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 23.57 一年最低/最高价 9.95/33.50 市净率(倍) 2.85 流通A股市值(百万元) 21,902.83 总市值(百万元) 21,902.83

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.28 资产负债率(%,LF) 72.86 总股本(百万股) 929.27 流通 A 股(百万股) 929.27

相关研究

《鼎胜新材(603876)：2026H1 业绩预 告点评：Q2 单吨净利环比高增，业绩 超市场预期》

2026-07-15 《鼎胜新材(603876)：25 年报及 26Q1 点评：Q1 盈利稳定，业绩略超市场预 期【勘误版】》

2026-05-07

公司点评报告

鼎胜新材三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,995 17,658 19,668 23,465 营业总收入 26,303 27,159 31,585 37,563

货币资金及交易性金融资产 4,939 8,477 9,096 10,966 营业成本(含金融类) 23,930 23,988 27,605 32,720 经营性应收款项 5,569 3,835 4,458 5,301 税金及附加 75 68 79 94 存货 4,180 4,929 5,672 6,723 销售费用 180 163 190 225 合同资产 0 0 0 0 管理费用 319 299 332 376 其他流动资产 308 418 442 475 研发费用 1,181 1,181 1,364 1,615

非流动资产 8,521 8,129 7,703 7,252 财务费用 87 109 116 81 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 308 326 379 451 固定资产及使用权资产 7,282 6,845 6,418 5,968 投资净收益 (103) (81) (95) (113) 在建工程 430 480 480 480 公允价值变动 (1) 0 10 10 无形资产 359 354 354 354 减值损失 (65) (80) (70) (70) 商誉 104 104 104 104 资产处置收益 (4) 0 0 0 长期待摊费用 64 64 64 64 营业利润 666 1,515 2,123 2,730 其他非流动资产 283 283 283 283 营业外净收支 (13) 0 0 0

资产总计 23,517 25,787 27,371 30,717 利润总额 653 1,515 2,123 2,730 流动负债 13,187 14,368 14,405 15,568 减:所得税 140 303 425 546

短期借款及一年内到期的非流动负债 4,500 5,546 5,161 4,612 净利润 514 1,212 1,699 2,184 经营性应付款项 8,102 8,215 8,546 10,130 减:少数股东损益 1 0 0 0 合同负债 108 168 193 229 归属母公司净利润 513 1,212 1,699 2,184 其他流动负债 478 439 505 597

非流动负债 2,795 2,795 2,795 2,795 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.55 1.30 1.83 2.35 长期借款 2,435 2,435 2,435 2,435 应付债券 0 0 0 0 EBIT 885 1,459 2,015 2,533 租赁负债 61 61 61 61 EBITDA 1,653 2,257 2,851 3,394 其他非流动负债 299 299 299 299

负债合计 15,982 17,162 17,200 18,362 毛利率(%) 9.02 11.67 12.60 12.89 归属母公司股东权益 7,524 8,614 10,160 12,344 归母净利率(%) 1.95 4.46 5.38 5.81 少数股东权益 11 11 11 11

所有者权益合计 7,535 8,625 10,171 12,355 收入增长率(%) 9.50 3.25 16.30 18.93

投资活动现金流 (484) (486) (505) (523) 最新发行在外股份（百万股） 929 929 929 929 筹资活动现金流 (305) 670 (817) (814) ROIC(%) 4.94 7.48 9.35 10.87 现金净增加额 507 3,538 609 1,860 ROE-摊薄(%) 6.82 14.07 16.72 17.69 折旧和摊销 767 797 836 860 资产负债率(%) 67.96 66.55 62.84 59.78 资本开支 (471) (405) (410) (410) P/E（现价&最新股本摊薄） 42.71 18.07 12.89 10.03 营运资本变动 (242) 929 (1,038) (286) P/B（现价） 2.91 2.55 2.17 1.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn