证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ

华泰证券（601688） 2026 年中报点评：各项业务稳定增长，国际 业务收入占比明显提升

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 33,519 35,810 42,744 45,841 48,796 同比（%） -8.36% 6.83% 19.36% 7.25% 6.44% 归母净利润（百万元） 15,351 16,383 19,524 21,904 23,324 同比（%） 20.40% 6.72% 19.17% 12.19% 6.48% EPS-最新摊薄（元/股） 1.62 1.73 2.16 2.43 2.58 P/E（现价&最新摊薄） 11.98 11.22 8.97 8.00 7.51

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：华泰证券发布 2026 年中报，2026 年上半年实现营业收入 236.6 亿元，同比+45.9%；归母净利润 116.9 亿元，同比+54.9%；对应 EPS 1.25 元，ROE 6.3%，同比+2.0pct。2Q 实现营业收入 132.4 亿元，同比+49.5%； 归母净利润 68.9 亿元，同比+76.4%，对应 ROE3.22%，同比+1.25pct。
• ◼ 经纪业务同比增长，财富管理头部优势仍突出：2026 年上半年公司实现 经纪业务收入 62.6 亿元，同比+66.9%，占营业收入比重 26.5%。全市场 日均股基交易额 32428 亿元，同比+106.5%。公司两融余额 2270 亿元， 较年初+22%，市场份额 7.5%，较年初+0.2pct。2026 年上半年末，公司 金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）17304 只，金融产品 销售规模 3513 亿元。
• ◼ 投行业务显著修复，股权承销规模大幅提升：2026 年上半年实现投行业 务收入 15.4 亿元，同比+31.9%。股权业务承销规模同比+124.6%，债券 业务承销规模同比+7.7%。股权主承销规模 532.6 亿元，排名第 5；其中 IPO 1 家，募资规模 15 亿元；再融资 20 家，承销规模 518 亿元。债券 主承销规模 7079 亿元，排名第 4；其中地方政府债、公司债、金融债承 销规模分别为 3931 亿元、1235 亿元、1206 亿元。截至 2026H1 IPO 储 备项目 20 家，排名第 6，其中两市主板 4 家，北交所 3 家，创业板 7 家，科创板 6 家。并购重组数量 7 单，排名行业第一；规模 934 亿元， 排名行业第二。
• ◼ 资管业务收入同比回升，资管规模仍稳健增长：2026 年上半年实现资管 业务收入 9.3 亿元，同比+3.7%。截至 2026 年上半年末，华泰资管管理 规模 7412 亿元，同比+18.2%；参控股基金南方基金及华泰柏瑞管理规 模分别为 3.1 万亿元及 6200 亿元。私募股权业务方面，华泰紫金存续 私募股权基金 35 只，实缴规模 504 亿元。
• ◼ 投资风格稳健，自营业务投资净收益大幅提升：2026 年上半年实现投资 收益（含公允价值）122.2 亿元，同比+84.3%。
• ◼ 国际业务健康增长，收入占比提升显著。国际业务分部实现收入 44 亿 元，同比增长 91%，收入占比由 14%提升至 19%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：三季度市场交易有所缩量，但公司境内境外投行 业务显著回暖，国际收入健康增长，我们小幅下调 2026 年盈利预测， 并小幅上调 2027/2028 年盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净 利润分别为 195/219/233 亿元（前值为 198/214/221 亿元），分别同比增 长 19%/12%/6%。当前市值对应 2026-28 年 PB 估值分别为 0.77/0.72 /0.67 倍。维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 何婷

执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn

股价走势

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华泰证券 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 19.41 一年最低/最高价 17.54/25.75 市净率(倍) 0.98 流通A股市值(百万元) 141,824.17 总市值(百万元) 175,211.43

基础数据

每股净资产(元,LF) 19.81 资产负债率(%,LF) 84.00 总股本(百万股) 9,026.86 流通 A 股(百万股) 7,306.76

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2026-03-31

图1：2020-2026H1 华泰证券营收及增速（百万元） 图2：2020-2026H1 华泰归母净利润及增速（百万元）

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营业总收入（百万元，左轴） 同比增速（右轴）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图3：2020-2026H1 华泰证券 ROE 图4：2020-2026H1 华泰证券杠杆率（倍）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：未年化 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图5：2020-2026H1 华泰证券收入结构

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经纪 投行 资管 利息 自营 其他

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

华泰证券财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E

客户资金 221738 232825 244466 256690 营业收入 35810 42744 45841 48796 自有资金 56040 124096 115994 115582 手续费及佣金净收入 14397 18319 19793 21588 交易性金融资产 379240 458722 463843 478304 其中：经纪业务 9122 12507 13589 14819 可供出售金融资产 59429 77896 78766 81221 投资银行业务 3099 3330 3511 3800 持有至到期投资 44518 46744 49081 51536 资产管理业务 1798 2067 2256 2511 长期股权投资 23333 24500 25725 27011 利息净收入 4396 3940 3938 4139 买入返售金融资产 17609 18899 14978 17453 投资收益 20194 20893 21945 22887 融出资金 186015 197679 199656 201653 其他业务收入 130 143 157 173

资产总计 1077348 1291155 1306949 1348808 代理买卖证券款 240910 318273 302359 311430 营业支出 17426 20795 21216 22574 应付债券 183092 221711 221711 221711 营业税金及附加 218 261 280 298 应付短期融资券 60329 49144 50618 52136 业务及管理费 16042 18934 20306 21615 短期借款 21648 31705 31755 31805 其他业务成本 572 600 630 662

负债总计 870351 1064642 1063567 1087921

总股本 9027 9027 9027 9027 营业利润 18384 21949 24625 26221 普通股股东权益 206939 226467 243348 260868 利润总额 18405 21949 24625 26221 少数股东权益 57 46 33 19 所得税 2032 2423 2719 2895

负债和所有者权益合计 1077348 1291155 1306949 1348808 归属母公司所有者净利润 16383 19524 21904 23324

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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