投资逻辑

近日，映恩生物与罗氏集团旗下 Genentech 达成全球合作与许可协议，双方将依托映恩生物专有的 DUPAC™新型载荷 抗体偶联技术平台，针对多款肿瘤适应症开发下一代 ADC 药物，交易潜在总金额突破 10 亿美元；映恩生物将主导早 期发现与全球临床开发，Genentech 负责后续临床开发及商业化。2026 年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎 来质变，技术平台型合作密集落地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：石药集团与阿斯利康达成围 绕创新长效多肽药物、siRNA 药物等平台的技术授权合作；恒瑞医药与BMS 达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免 疫学创新疗法开展深度合作开发，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，且有机会与 BMS 在全球范围内共同开展特定 的商业化活动；信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生物将主导相关项 目从药物发现至中国临床概念验证（2 期临床试验完成）的研发工作。过往 MNC 与中国药企达成的合作，主要为引进 中国药企拥有的一款或多款特定产品、且交易往往是围绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2 等）； 当前的合作模式更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外 MNC 巨头对中国头部药企的靶点转化速度、成 药性筛选能力、CMC 工程化质量以及临床概念验证速度给予了体系化认可，中国药企正在加入融入全球产业链。 药品：映恩生物宣布与罗氏集团旗下 Genentech 达成一项全球合作与许可协议，中国药企技术平台出海提速。 生物制品：甘李药业发布 2026 年半年报，26Q2 公司实现收入 13.45 亿元，同比+24.31%，实现归母净利润 4.17 亿元， 同比+43.03%，实现扣非归母净利润 3.94 亿元，同比+44.23%。公司研发及出海持续突破，GZR4T2DM 三项 III 期临床 研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于三代胰岛素；上半年公司国际收入为 4.26 亿元，同比增长 92.33%。

CXO:国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司 二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德 发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。

医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟。国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织 医用耗材集中带量采购（第 7 批）采购文件》，本次品种为消化介入类医用耗材，集采规则细节进一步成熟，追求企 业产品合理报价，在控制医保支出的同时兼顾产业健康发展。

中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 医疗服务及消费医疗：医疗服务中报业绩陆续发布，关注板块边际改善。

投资建议

创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投 资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临 床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利 行情。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映 恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、 益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

药品：中国药企技术平台出海提速................................................................. 5

映恩生物与罗氏达成合作，关注中国药企技术平台出海提速 ....................................... 5 生物制品：甘李药业二季度环比高增，研发及出海持续突破 ........................................... 9 CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气 ................................ 10

国内外 CXO 公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证 ........................................ 11 医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟 .......................................... 12 中药：关注流感发病率走势 ...................................................................... 13 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善.......................................................... 13 投资建议...................................................................................... 14 风险提示...................................................................................... 14

图表目录

• 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 3
• 图表 2： 8 月 24 日~8 月 28 日各申万一级行业表现（%） ............................................. 4
• 图表 3： 8 月 24 日~8 月 28 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ..................................... 4
• 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5
• 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 5
• 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29） ................................... 6
• 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29） ..................................... 7
• 图表 8： 本周 H 股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29） ................................... 7
• 图表 9： 本周 H 股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29） ..................................... 7
• 图表 10： 本周美股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29） .................................. 8
• 图表 11： 26/07-26/08 月国内创新药获批上市情况 .................................................. 8
• 图表 12： 26/07-26/08 月国内创新药申报上市情况 .................................................. 8
• 图表 13： 26/07-26/08 月创新药跨国交易情况...................................................... 9
• 图表 14： GZR4 在与白蛋白结合状态下仍可高效结合并激活胰岛素受体 ................................. 9
• 图表 15： 海外投融资数据情况 .................................................................. 10
• 图表 16： 国内投融资数据情况 .................................................................. 11
• 图表 17： 海外 CXO 公司中报业绩情况 ............................................................ 11
• 图表 18： 中选产品协议采购量确定方式 .......................................................... 12
• 图表 19： 南方省份哨点医院报告的流感样病例% ................................................... 13
• 图表 20： 北方省份哨点医院报告的流感样病例% ................................................... 13

技术平台出海提速，中国药企加速融入全球产业链

近日，映恩生物与罗氏集团旗下 Genentech 达成全球合作与许可协议，双方将依托映恩生 物专有的 DUPAC™新型载荷抗体偶联技术平台，针对多款肿瘤适应症开发下一代 ADC 药物，

交易潜在总金额突破 10 亿美元；映恩生物将主导早期发现与全球临床开发，Genentech 负 责后续临床开发及商业化。2026 年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎来质变，技 术平台型合作密集落地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：石药集团与 阿斯利康达成围绕创新长效多肽药物、siRNA 药物等平台的技术授权合作；恒瑞医药与 BMS 达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免疫学创新疗法开展深度合作开发，恒瑞拥有共同 开发特定项目的选择权，且有机会与 BMS 在全球范围内共同开展特定的商业化活动；信达 生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生物将主导 相关项目从药物发现至中国临床概念验证（2 期临床试验完成）的研发工作。过往 MNC 与 中国药企达成的合作，主要为引进中国药企拥有的一款或多款特定产品、且交易往往是围 绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2 等）；当前的合作模式更多转向 早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外 MNC 巨头对中国头部药企的靶点转化速度、 成药性筛选能力、CMC 工程化质量以及临床概念验证速度给予了体系化认可，中国药企正 在加入融入全球产业链。

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

医药生物

交通运输

建筑材料

石油石化

有色金属

机械设备

基础化工

公用事业

家用电器

建筑装饰

纺织服饰

电力设备

农林牧渔

非银金融

轻工制造

食品饮料

社会服务

国防军工

美容护理

商贸零售

电子

通信

煤炭

综合

环保

银行

钢铁

汽车

传媒

房地产

计算机

-20%

-30%

来源：iFinD，国金证券研究所

图表2：8月24日~8月28日各申万一级行业表现（%）

• -2%

0%

2%

4%

6%

8%

农林牧渔

煤炭

非银金融

商贸零售

基础化工

社会服务

石油石化

钢铁

美容护理

房地产

轻工制造

纺织服饰

环保

建筑材料

建筑装饰

国防军工

公用事业

有色金属

交通运输

计算机

食品饮料

汽车

家用电器

机械设备

传媒

电子

银行

综合

医药生物

电力设备

通信

• -7%

-4%

来源：国金证券研究所

图表3：8月24日~8月28日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3%

-4%

-5%

-6%

来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：本周医药板块景气度

细分赛道 景气度指标

来源：国金证券研究所

药品：中国药企技术平台出海提速

映恩生物与罗氏达成合作，关注中国药企技术平台出海提速

 8 月 28 日，映恩生物宣布与罗氏集团旗下 Genentech 达成一项全球合作与许可协议， 双方将基于公司专有的新型载荷抗体偶联平台 DualityBio Unique Payload Antibody Conjugate Platform（DUPAC™），开发下一代 ADC。

 DUPAC™平台专注于开发具有新型作用机制的载荷，涵盖多种差异化载荷，每种载 荷均基于独特的抗肿瘤机制进行设计，并搭配经过优化且与之相适配的连接子技术， 以实现全身循环中的稳定性和肿瘤部位的特异性释放。DUPAC™平台载荷的设计遵 循一套共同标准，包括高效力、覆盖多种肿瘤类型的广谱活性、可实现快速清除的较 短全身半衰期，以及适用于异质性实体瘤的旁观者效应。随着基于拓扑异构酶抑制剂 载荷的 ADC 在主要实体瘤适应症中逐步向更前线治疗拓展，接受此类载荷治疗后发 生疾病进展的患者构成了一个规模庞大且持续增长的未满足临床需求。DUPAC™平 台旨在使 ADC 在这一治疗场景中，以及在对基于拓扑异构酶抑制剂载荷的 ADC 应 答相对有限的肿瘤中，仍能保持抗肿瘤活性。

 根据协议条款，映恩生物将采用 DUPAC™平台的载荷，针对 Genentech 指定的肿瘤靶 点生成并开发 ADC。在各项合作项目中，映恩生物将主导药物发现及全球早期临床

开发。Genentech 将获得合作 ADC 的全球独家许可，并将在 1a 期临床开发完成后， 独立负责后续临床开发及商业化。

 映恩生物将获得 4,500 万美元的首付款，并有资格就所有合作项目收取总额超过 10 亿美元的潜在开发、监管及商业化里程碑付款，以及按获批产品年度净销售额收取分 层特许权使用费。

 2026 年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎来质变，技术平台型合作密集落 地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：

 石药集团与阿斯利康达成围绕创新长效多肽药物、siRNA 药物等平台的技术授权合 作；

 恒瑞医药与 BMS 达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免疫学创新疗法开展深度合 作开发，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，且有机会与 BMS 在全球范围内共同 开展特定的商业化活动；

 信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生 物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（2 期临床试验完成）的研发工作。

过往，MNC 与中国药企达成的合作，主要为引进中国药企拥有的一款或多款特定产品、 且交易往往是围绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2 等）；当前的 合作模式更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外 MNC 巨头对中国头部药 企的靶点转化速度、成药性筛选能力、CMC 工程化质量以及临床概念验证速度给予了体 系化认可，中国药企正在加入融入全球产业链。

本周 A 股创新药标的股价震荡，其中中证创新药产业指数本周-4%，而申万医药生物指数 本周-2%。

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）

来源：iFinD，国金证券研究所

 A 股创新药板块的 52 家上市公司，共计 12 家上涨，40 家下跌，平均涨跌幅-3.0%。 其中涨跌幅前三分别为誉衡药业（+11.7%）、莱美药业（+10.6%）、盟科药业（+6.4%）， 涨跌幅后三分别为海特生物（-11.1%）、三生国健（-10.7%）、君实生物（-10.3%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29）

来源：iFinD，国金证券研究所

本周 H 股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周+3%，恒生创新药指数本周-5%。

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）

来源：iFinD，国金证券研究所

 H 股创新药板块的 51 家上市公司，共计 23 家上涨，26 家下跌，平均涨跌幅-0.6%。 其中涨跌幅前三分别为加科思-B（+24.9%）、药明巨诺-B（+14.0%）、翰森制药（+11.0%）， 涨跌幅后三分别为丽珠医药（-18.5%）、博安生物（-13.5%）、四环医药（-10.9%）。

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29）

来源：iFinD，国金证券研究所

本周美股创新药指数小幅震荡，其中纳斯达克生物技术指数本周+1%。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）

来源：iFinD，国金证券研究所

2026/07/01-2026/08/29，共计 14 款新药获 CDE 批准上市，其中 10 款为国产药物，4 款 进口药物；共 27 款创新药申报 NDA，其中 15 款为国产药物，12 款为进口药物；共有 17 款药物达成 BD 合作，其中 8 款为 License-in，11 款为 License-out。

图表11：26/07-26/08月国内创新药获批上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/07-26/08月国内创新药申报上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/07-26/08月创新药跨国交易情况

来源：insight，国金证券研究所

生物制品：甘李药业二季度环比高增，研发及出海持续突破

2026 年 8 月 25 日，公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现收入 22.23 亿元， 同比增长 7.56%，实现归母净利润 6.10 亿元，同比增长 1.01%，实现扣非归母净利润 5.80 亿元，同比增长 18.91%；分季度看，26Q2 公司实现收入 13.45 亿元，同比增长 24.31%， 实现归母净利润 4.17 亿元，同比增长 43.03%，实现扣非归母净利润 3.94 亿元，同比增 长 44.23%。

产能切换影响缓解，二季度国内收入环比高增。上半年公司国内制剂销量 4,968 万支，同 比增加 6.05%；受公司适用增值税税率调整影响，国内收入为 17.97 亿元，较上年同期减 少 0.48 亿元。 2026 年第二季度，随着胰岛素制剂产品销量增加和国内外产品生产切换 对实际产能的短期影响逐步缓解，公司营业收入环比增长 53.16%，其中国内收入环比增 长 61.24%。

图表14：GZR4在与白蛋白结合状态下仍可高效结合并激活胰岛素受体

来源：甘李药业，国金证券研究所

聚焦核心管线，稳步推进里程碑达成。公司在巩固糖尿病治疗领域优势的同时，积极拓展 肥胖、自身免疫性疾病等新治疗领域，持续丰富研发产品管线。上半年 GZR4 注射液在中 国开展用于治疗 2 型糖尿病的三项 III 期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优 于每日一次基础胰岛素；与诺和诺德周制剂依柯胰岛素开展的头对头 IIIb 期临床研究 SUPER-8（胰岛素经治）正在进行中。GZR18 在中国 T2DM 的 2 项 III 期临床研究均在开展 中，减重 III 期临床研究（GRADUAL-1）已取得积极顶线结果，每月一次给药维持体重的 中国 III 期临床研究（GRADUAL-3）正在进行中。

深化国际布局，全球商业化能力稳步增强。依托过去十年在多个“一带一路”沿线国家和 地区开展国际合作和商务活动，公司积累了丰富的胰岛素灌装本土化经验。截至报告期末，

公司胰岛素产品已获得海内外 21 个国家及地区的准入及销售覆盖，上半年公司国际收入 为 4.26 亿元，同比增长 92.33%。在欧洲市场准入与全球版图扩张方面，公司甘精/门冬/ 赖脯胰岛素注射液相继获得欧盟委员会批准, 公司国际化业务取得里程碑式进展。

CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气

国内外投融资水平持续高增长

2026 年 7 月海外融资金额 341 亿美元，同比+102%，环比-38%；2026 年 7 月国内融资金额 12 亿美元，同比-69%，环比+9%。

图表15：海外投融资数据情况

900

境外投融资金额（亿美元，左轴） 境外投融资额同比 境外投融资额环比

1000%

800

700

800%

600

500

400

300

551

501

546

600%

400%

200%

200

100

0%

0

-200%

2022M10

2017M10

2018M10

2019M10

2020M10

2021M10

2023M10

2024M10

2025M10

2018M7

2017M1

2017M4

2017M7

2018M1

2018M4

2019M1

2019M4

2019M7

2020M1

2020M4

2020M7

2021M1

2021M4

2021M7

2022M1

2022M4

2022M7

2023M1

2023M4

2023M7

2024M1

2024M4

2024M7

2025M1

2025M4

2025M7

2026M1

2026M4

2026M7

来源：Insight 数据库，国金证券研究所

图表16：国内投融资数据情况

140

中国投融资金额（亿美元，左轴） 中国投融资额同比 中国投融资额环比

1000%

120

100

80

60

40

20

800%

600%

400%

200%

0%

0

-200%

2022M10

2017M10

2018M10

2019M10

2020M10

2021M10

2023M10

2024M10

2025M10

2018M7

2017M1

2017M4

2017M7

2018M1

2018M4

2019M1

2019M4

2019M7

2020M1

2020M4

2020M7

2021M1

2021M4

2021M7

2022M1

2022M4

2022M7

2023M1

2023M4

2023M7

2024M1

2024M4

2024M7

2025M1

2025M4

2025M7

2026M1

2026M4

2026M7

来源：Insight 数据库，国金证券研究所

国内外 CXO 公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证

近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改 善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。

图表17：海外CXO公司中报业绩情况

26Q2 收 入 （亿美元）

26Q2 收 入增速

26Q1 后全年收 入指引

26Q2 后全年 收入指引

分类 公司

26Q2 订单情况

指引变化情况

早研 Thermo Fisher 119.90 10% 在手订单 297 亿美元 3-4% 3-4% 上修至区间上限

DSA 在手订单 19.7 亿美元 DSA 新签订单 7.01 亿美元，环比+12.6% Book-to-bill 1.19x（近四年最高）

临 床 前 CRO

内生(-1.5%)(-0.5%)

Charles river 10.00 -3%

内生 0%~1% 上修

Q2 新签订单 32 亿美元，+19% 12 个月新签订单 113 亿美元，+13%

IQVIA 43.70 9%

5.2-6.4% 5.9-7.1% 上修

临 床 CRO

新签订单 8 亿美元，+28% 累计订单 30 亿美元，+5%

Medpace 7.10 17%

8.9%-12.8% 10.9%-14% 上修

维持 上修 EBITDA 利润 率 1-2pct

Lonza 26.70 16% 未披露 - 11-12%

CDMO

区间维持 业绩接近区间上限

三星生物 8.90 30% 累计在手订单 243 亿美元 15%-20% 15%-20%

来源：各公司财报，国金证券研究所

国内来看，药明康德发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 289.0 亿元，同比增长 38.9%，其中持续经营业务收入同比增长 48.0%；实现归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.4%；实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 115.7 亿元，同比增长 83.2%。

小分子 D&M 业务放量超预期，TIDES 业务恢复快速增长：公司上半年小分子 D&M 业务实现 收入 149.9 亿元，同比增长 72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES 业务实现收入 72.6 亿元，同比增长 44.3%，预计全年收入增长约 45%；测试业务实现收入 24.8 亿元，同比增

长 31.5%，其中安评业务同比增长 42.8%。整体测试业务毛利率提升 11.3pct；生物学业 务实现收入 13.9 亿元，同比增长 11.2%。

在手订单充裕，大幅上调业绩指引：截至 2026 年 6 月底，公司持续经营业务在手订单达 664.3 亿元，同比增长 25.2%。公司整体收入指引由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元， 持续经营业务收入同比增速由 18-22%上调至 35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预 计 2026 年资本开支由 65-75 亿元上调至 75-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计 2026 年经调整自由现金流由 105-115 亿元上调至 135-145 亿元。

医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟

国家组织医用耗材集中采购（第 7 批）采购文件发布

8 月 26 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织医用耗材集中带量采 购（第 7 批）采购文件（GH-HD2026-2）》，本次集中带量采购品种为符合条件的消化介入 类医用耗材（包括 23 类），采购周期自联盟各地区中选结果实际执行日起至 2029 年 12 月 31 日。

同一品种下，实际申报企业根据医疗机构首年采购需求量由多到少依次排序，取该品种累 计首年采购需求量前 85%(含)且能供应全国所有地区的实际申报企业进入 A 竞价单元，其 他实际申报企业进入 B 竞价单元。

A、B 竞价单元分别由低到高排名确定入围企业。入围企业的企业申报价不高于最高有效 申报价。

同品种各竞价单元入围企业，分别进行可比申报价的价格离散度控制，具体是本竞价单元 “入围企业可比申报价均价向下浮动 1 个标准差(指总体标准差)”与“最低可比申报价” 二者取高值为“锚点价格 1”;“入围企业可比申报价均价向下浮动 2 个标准差”为“锚点 价格 2”。锚点价格作为价格离散度控制的基准。

根据确认拟中选企业（规则一），入围企业可比申报价≤本竞价单元“锚点价格 1 的 1.5 倍”，可获得拟中选资格。未按规则一直接获得中选资格的企业(含未入围企业)，符合以 下条件的可现场开展次轮报价（适用规则二）。未按规则一直接获得中选资格的企业(含未 入围企业)，同一品种下医疗机构填报首年采购需求量排名第一的，可现场开展次轮报价 （适用规则三）。

图表18：中选产品协议采购量确定方式

来源：国家组织高值医用耗材联合采购办公室，国金证券研究所

本次集采规则细节进一步成熟，追求企业产品合理报价，在控制医保支出的同时兼顾产业 健康发展。未来医保、企业、患者三方共赢的格局有望逐步形成。

中药：关注流感发病率走势

根据国家疾控中心数据，2026 年第 34 周（2026 年 8 月 17 日－2026 年 8 月 23 日），南方 省份哨点医院报告的 ILI%为 4.5%，低于前一周水平（4.8%），高于 2023 年、2024 年和 2025 年同期水平（4.1%、3.6%和 3.2%）；北方省份哨点医院报告的 ILI%为 2.8%，低于前一周水 平（2.9%），高于 2023 年和 2025 年同期水平（2.7%和 2.5%），低于 2024 年同期水平（3.5%）。

2026 年第 34 周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标 本 13835 份。南方省份检测到 1964 份流感病毒阳性标本，其中 58 份为 A(H1N1)pdm09， 1122 份为 A(H3N2)，784 份为 B(Victoria)。北方省份检测到 61 份流感病毒阳性标本，其 中 2 份为 A(H1N1)pdm09，42 份为 A(H3N2)，17 为 B(Victoria)。

2026 年 3 月 30 日－2026 年 8 月 23 日，CNIC 耐药监测数据显示，除 1 株 A(H3N2)亚型流 感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低外，其余 A(H1N1)pdm09 和 A(H3N2)亚型流感毒株 均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有 B 型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有 A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和 B 型流感毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

图表19：南方省份哨点医院报告的流感样病例% 图表20：北方省份哨点医院报告的流感样病例%

来源：国家疾控中心，国金证券研究所 来源：国家疾控中心，国金证券研究所

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

爱尔眼科

2026H1 公司实现营业收入 119.46 亿元，同比增长 3.81%；归母净利润 13.57 亿元，同比 下降 33.83%；扣非归母净利润 15.15 亿元，同比下降 25.75%；经营性现金流净额 29.23 亿元。同期营业利润同比增长 3.33%。上半年门诊量同比增长 8.34%，屈光、视光收入分 别增长 6.32%和 6.25%，规模网络与 AI 能力继续巩固长期壁垒。

华厦眼科

2026H1 公司实现营业收入 21.85 亿元，同比增长 2.17%；归母净利润 2.92 亿元，同比增 长 3.55%；经营性现金流净额 4.81 亿元，同比增长 13.40%，现金流增速明显快于收入。 扣非归母净利润 2.61 亿元，同比下降 6.08%。

消费医疗构筑增长支点，屈光项目收入 8.56 亿元，同比增长 8.52%，毛利率 55.38%；眼 视光综合收入 5.33 亿元，同比增长 3.71%，两项合计占营收约 63.6%。

固生堂 2026H1 公司实现收入 16.53 亿元，同比增长 10.6%；归母净利润 2.21 亿元，同比增长 45.5%。剔除可转债公允价值收益后，归母净利润为 1.66 亿元，同比增长 9.6%。 线下医疗机构收入 15.38 亿元，同比增长 12.5%；新加坡网络已增至 26 家门店，收入利 润稳增长，国内海外快速扩张。 金域医学 2026H1 公司实现营业收入 28.84 亿元，同比下降 3.76%；归母净利润 1.90 亿元、扣非归 母净利润 2.03 亿元，均实现扭亏。Q2 收入同比增长 0.19%。 公司毛利率约 36.71%，同比提升约 2.78 个百分点；三级医院收入占比升至 54.37%。公司

已构建 165 个 AI 智能体，模型调用超过 4,000 万次。常规业务基本盘稳固，医数融合构 筑新增长极。

普瑞眼科

2026H1 公司实现营业收入 16.00 亿元，同比增长 9.8%；归母净利润 8,811 万元，同比增 长 500.7%；扣非归母净利润 9,359 万元，同比增长 350.4%；经营性现金流净额 3.33 亿 元，同比增长 35.7%，盈利能力与现金流质量同步改善。其中第二季度实现收入 7.82 亿 元，同比增长 9.0%；归母净利润 1,746 万元、扣非归母净利润 2,276 万元，均较上年同 期实现扭亏，业绩修复趋势进一步明确。

投资建议

创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺 利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘 金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核 心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利 行情。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显 影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将 可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市 场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成， 可能影响公司整体业绩表现。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806