开源证券_公司信息更新报告：业绩偏预告上限，积极打造超节点解决方案领导者_20260830.pdf

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摘要

1开源证券发布紫光股份信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收635.16亿元（+33.93%），归母净利润21.67亿元（+108.18%），业绩处于预告上限。
3Q2单季净利环比增长75%，受益于国产算力及超节点产品放量。
4预计2026-2028年归母净利润分别为43.21、57.44、70.18亿元，对应PE为23.8/17.9/14.6倍。
5公司UniPoD S80000超节点及CPO交换机深度卡位AI智算市场，互联网客户渗透加速，第二增长曲线确立。

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证 券 研 究 报 告

计算机/IT 服务Ⅱ

紫光股份（000938.SZ）

2026 年 08 月 30 日

业绩偏预告上限，积极打造超节点解决方案领导者

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

蒋颖（分析师）

jiangying@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

日期 2026/8/28 当前股价(元) 35.89 一年最高最低(元) 45.80/23.23 总市值(亿元) 1,026.48 流通市值(亿元) 1,026.48 总股本(亿股) 28.60 流通股本(亿股) 28.60 近 3 个月换手率(%) 595.16

⚫ 数字化及 AI 解决方案领导者，业绩再次实现高速增长，维持“买入”评级 2026 年 8 月 28 日紫光股份发布 2026 年上半年财报，公司 2026 年上半年实现营 收635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%， 居此前预告区间 19.1-23.2 亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润 18.74 亿元， 同比增长 67.59%，同样居此前预告区间 16.1-20.2 亿元的中值偏上限。分季度来 看，公司 2026Q2 实现营收 355.31 亿元，同比增长 33.40%，环比增长 26.97%； 实现归母净利润 13.79 亿元，同比增长 99.18%，环比增长 75.03%，居此前预告 区间 11.22-15.32 亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润为 12.53 亿元，同比增 长 76.81%，环比增长 101.95%，同样居此前预告区间 9.90-14.00 亿元的中值偏上 限。公司持续深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望持续受益于国产算 力和超节点带来的市场机遇，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 43.21、57.44、70.18 亿元，当前收盘价对应 PE 为 23.8、17.9、14.6 倍，维持“买入”评级。

股价走势图

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2025-09 2026-01 2026-05

紫光股份 沪深300

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⚫ 战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇 公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品覆盖 32 卡至 1024 卡全品类，最大可扩展至 16384 卡， 兼容多厂商 CPU、GPU、NPU、DPU 等异构算力，支持万亿参数大模型训练与 推理需求；全系列单芯片 102.4T 智算交换机引入 CPO/NPO、CPC 等先进技术， 满足 Scale-Up 与 Scale-Out 场景下更高密度、更大吞吐的需求。

数据来源：聚源

相关研究报告

⚫ 渗透互联网客户，AI 算力打造第二增长曲线 公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模 AI 集群部署， 满足其 AI 训推算力需求。互联层面，公司依靠 Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 互联技术，搭配 800G 高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型 训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发， 将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。 ⚫ 风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标

《业绩超预期，AI 交换机和服务器双 轮 驱 动 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》

  • -2026.7.13 《一季度业绩超预期，AI 大时代领航 者乘势而上—公司信息更新报告》
  • -2026.4.29 《“算力×联接”协同优势，AI 大时代 领 航 者 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
  • -2026.4.16

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 79,024 96,748 149,960 172,454 189,699 YOY(%) 2.2 22.4 55.0 15.0 10.0 归母净利润(百万元) 1,572 1,686 4,321 5,744 7,018 YOY(%) -25.2 7.2 156.4 32.9 22.2 毛利率(%) 17.4 14.6 15.7 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.9 3.3 3.7 ROE(%) 12.3 12.4 24.3 24.4 23.1 EPS(摊薄/元) 0.55 0.59 1.51 2.01 2.45 P/E(倍) 65.3 60.9 23.8 17.9 14.6 P/B(倍) 7.7 7.0 5.4 4.2 3.3

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65130 72199 69115 87038 92850 营业收入 79024 96748 149960 172454 189699 现金 7534 8945 8312 8623 20842 营业成本 65282 82632 126416 144344 157830 应收票据及应收账款 14251 13442 9052 15092 9885 营业税金及附加 270 301 530 591 640 其他应收款 659 289 2211 549 2613 营业费用 4144 4052 5698 6381 6829 预付账款 1683 2418 3580 3318 4270 管理费用 1027 1166 1949 2242 2466 存货 36847 43568 40709 55520 49700 研发费用 5102 4953 7498 8450 9295 其他流动资产 4157 3537 5252 3936 5541 财务费用 954 1053 1422 1711 1818 非流动资产 23684 24124 24236 24092 23842 资产减值损失 -866 -648 -1004 -1154 -1270 长期投资 177 268 361 455 548 其他收益 809 698 900 900 800 固定资产 1086 982 1472 1399 1148 公允价值变动收益 101 -159 50 10 10 无形资产 4022 3924 3698 3473 3247 投资净收益 35 -18 52 52 52 其他非流动资产 18398 18950 18704 18766 18898 资产处置收益 3 64 17 21 26 资产总计 88814 96323 93351 111130 116692 营业利润 2169 2302 6164 8215 10056 流动负债 59015 66187 52487 59215 55285 营业外收入 86 119 91 96 98 短期借款 5064 7934 6499 7542 6858 营业外支出 28 47 23 26 31 应付票据及应付账款 19664 22799 17834 23865 17565 利润总额 2227 2375 6233 8285 10123 其他流动负债 34286 35454 28153 27809 30862 所得税 245 203 667 887 1083 非流动负债 13684 12653 18001 21653 22305 净利润 1982 2171 5566 7399 9040 长期借款 11009 10218 15182 18812 19442 少数股东损益 410 486 1245 1655 2022 其他非流动负债 2676 2435 2819 2841 2863 归属母公司净利润 1572 1686 4321 5744 7018 负债合计 72699 78840 70487 80869 77590 EBITDA 3214 3400 7264 9595 11478 少数股东权益 2782 2737 3982 5636 7658 EPS(元) 0.55 0.59 1.51 2.01 2.45 股本 2860 2860 2860 2860 2860 资本公积 16 16 16 16 16 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 10457 11874 16831 23219 31146 成长能力

归属母公司股东权益 13332 14747 18882 24626 31444 营业收入(%) 2.2 22.4 55.0 15.0 10.0 负债和股东权益 88814 96323 93351 111130 116692 营业利润(%) -41.0 6.2 167.8 33.3 22.4

归属于母公司净利润(%) -25.2 7.2 156.4 32.9 22.2 获利能力

毛利率(%) 17.4 14.6 15.7 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.9 3.3 3.7

现金流量表(百万元) 2024A 2025A2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.3 12.4 24.3 24.4 23.1 经营活动现金流 2441 3487 7950 -3409 13814 ROIC(%) 5.5 5.7 13.4 14.0 14.9 净利润 1982 2171 5566 7399 9040 偿债能力 折旧摊销 541 541 614 824 883 资产负债率(%) 81.9 81.8 75.5 72.8 66.5 财务费用 954 1053 1422 1711 1818 净负债比率(%) 140.5 128.6 74.3 75.0 29.2 投资损失 -35 18 -52 -52 -52 流动比率 1.1 1.1 1.3 1.5 1.7 营运资金变动 -1852 -1378 -207 -13608 1776 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.7 其他经营现金流 850 1082 606 318 347 营运能力

投资活动现金流 -358 -530 -1237 -597 -544 总资产周转率 0.9 1.0 1.6 1.7 1.7 资本支出 534 613 626 566 517 应收账款周转率 5.7 7.3 14.0 15.0 16.0 长期投资 75 -61 -93 -93 -93 应付账款周转率 4.6 5.1 8.0 9.0 10.0 其他投资现金流 100 145 -518 61 66 每股指标（元）

筹资活动现金流 -9286 -1649 -7345 3992 -725 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.59 1.51 2.01 2.45 短期借款 -1218 2869 -1435 1043 -684 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.22 2.78 -1.19 4.83 长期借款 5923 -791 4964 3630 630 每股净资产(最新摊薄) 4.66 5.16 6.60 8.61 10.99 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -17819 0 0 0 0 P/E 65.3 60.9 23.8 17.9 14.6 其他筹资现金流 3828 -3728 -10874 -681 -671 P/B 7.7 7.0 5.4 4.2 3.3 现金净增加额 -7203 1258 -633 -15 12545 EV/EBITDA 39.8 37.6 17.0 13.6 10.6

数据来源：聚源、开源证券研究所

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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