1开源证券点评广发证券2026年中报，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收268.8亿元（+74.6%），归母净利116.5亿元（+80.1%），年化ROE达16.2%。
3大财富管理业务稳健，广发基金净利翻倍；
4国际业务及直投跟投贡献显著弹性，境外收入同比+89%。
5分析师上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为207、237、259亿元，对应PE为8.1、7.1、6.5倍。
6中证金退出前十大股东，资金压制减弱，估值具备吸引力。
开源证券_2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡献弹性_20260830.pdf
摘要
文本
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
非银金融/证券Ⅱ
广发证券（000776.SZ）
2026 年 08 月 30 日
大财富管理稳定 ROE，国际、直投跟投贡献弹性
——广发证券 2026 年中报点评
投资评级：买入（维持）
高超（分析师） 卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790524040002
日期 2026/8/28 当前股价(元) 21.43 一年最高最低(元) 25.43/17.66 总市值(亿元) 1,676.86 流通市值(亿元) 1,265.24 总股本(亿股) 78.25 流通股本(亿股) 59.04 近 3 个月换手率(%) 98.81
⚫ 大财富管理稳定高 ROE 中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
2026H1 公司实现营业收入、归母净利润 268.8、116.5 亿元，同比+74.6%、+80.1%， 处于业绩预告区间（预告增长 70%至 85%）。单 Q2 营业收入、归母净利润约 152、 69 亿元，环比+30%、+47%，Q2 业绩进一步提速。2026H1 年化加权 ROE 16.2%，
同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约 4.95 倍，同比+20%，持续扩表。 公司拟中期分红 19.6 亿元，分红率 16.8%。我们上修投资收益率假设，预计 2026-2028 年归母净利润为 207、237、259（调前 172、186、207）亿元，同比 +51%、+14%、+9%，当前股价对应 PE 8.1、7.1、6.5 倍，对应 PB 1.2、1.1、0.9 倍，中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。2026Q2 大财富管理高盈利+ 成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
⚫ 两家基金公司利润贡献约 16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长
（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%， 利润贡献11.5%，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入 增长驱动。期末广发基金非货AUM 1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股
股价走势图
|-30%
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2025-08 2025-12 2026-04
广发证券 沪深300
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AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润 77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿 元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基 金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1 经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金 融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金 融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同 比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较 年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。 境内IPO主承销金额9.0亿元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其 中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第5。
数据来源：聚源
⚫ 境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
相关研究报告
- （1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1 为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金 融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
- （2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比 提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产 11.5%。 广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利 润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025 全年的12%进一步提升。
- （3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、
《业绩超预期，投资收益高增是主因 —广发证券 2026 年一季报点评》
- -2026.4.28 《扣非净利润同比+60%，大财富管理 业务高增—广发证券 2025 年报点评》
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+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场 回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
⚫ 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,199 35,493 48,909 54,773 59,749 YOY(%) 16.7 30.5 37.8 12.0 9.1 归母净利润(百万元) 9,637 13,702 20,731 23,685 25,874 YOY(%) 38.1 42.2 51.3 14.3 9.2 毛利率(%) 42.2 52.9 59.0 60.5 60.9 净利率(%) 35.4 38.6 42.4 43.2 43.3 ROE(%) 6.8 9.0 12.6 13.0 12.7 EPS(摊薄/元) 1.26 1.80 2.65 3.03 3.31 P/E(倍) 17.4 12.2 8.1 7.1 6.5 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 611770 829407 1118113 1270246 1407250 营业收入 27199 35493 48909 54773 59749 现金 169396 195735 294916 329877 364674 营业成本 15731 16700 20047 21638 23344 应收票据及应收账款 8659 13724 14000 16000 16000 营业税金及附加 181 217 299 335 366 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 8 8 8 8 8 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 14792 16456 19748 21327 23034 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 433715 619948 809196 924369 1026576 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 146976 146077 113962 129761 129327 资产减值损失 (65) (107) (128) (154) (184) 长期投资 11007 11985 13040 14260 15655 其他收益 8 8 8 8 8 固定资产 2860 2718 2809 2889 2969 公允价值变动收益 (35) 5347 0 0 0 无形资产 1,550 1,496 1,484 1,524 1,564 投资净收益 8,577 8,421 22,154 26,311 29,529 其他非流动资产 131,558 129,877 96,629 111,088 109,140 资产处置收益 35 35 35 35 35 资产总计 758,745 975,484 1,232,074 1,400,007 1,536,576 营业利润 11,468 18,793 28,862 33,136 36,405 流动负债 485,231 655,231 853,110 965,123 1,057,532 营业外收入 415 1 24 27 30 短期借款 4,324 10,957 12,052 14,463 17,355 营业外支出 31 821 1,132 1,269 1,384 应付票据及应付账款 31,538 49,324 55,800 56,600 57,400 利润总额 11,468 18,793 28,862 33,136 36,405 其他流动负债 449,368 594,951 785,257 894,060 982,777 所得税 1,307 3,021 5,134 6,060 6,835 非流动负债 120,429 157,796 199,077 234,848 256,991 净利润 10,545 14,952 22,619 25,835 28,216 长期借款 103,291 138,511 170,369 204,443 224,887 少数股东损益 908 1,251 1,889 2,149 2,342 其他非流动负债 17,138 19,284 28,708 30,406 32,104 归属母公司净利润 9,637 13,702 20,731 23,685 25,874 负债合计 605,660 813,026 1,052,187 1,199,972 1,314,523 EBITDA 12131 18793 28942 33215 36491 少数股东权益 5,483 6,346 6,848 7,615 8,453 EPS(元) 1.26 1.80 2.65 3.03 3.31 股本 7,621 7,606 7,825 7,825 7,825 资本公积 31,274 31,045 31,045 31,045 31,045 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 41,655 42,560 42,987 42,987 42,987 成长能力
归属母公司股东权益 147,602 156,111 173,039 192,421 213,600 营业收入(%) 16.7 30.5 37.8 12.0 9.1 负债和股东权益 758,745 975,484 1,232,074 1,400,007 1,536,576 营业利润(%) 30.4 63.9 53.6 14.8 9.9
归属于母公司净利润(%) 38.1 42.2 51.3 14.3 9.2 获利能力
毛利率(%) 42.2 52.9 59.0 60.5 60.9 净利率(%) 35.4 38.6 42.4 43.2 43.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.8 9.0 12.6 13.0 12.7 经营活动现金流 9971 -27781 -12698 -4383 3099 ROIC(%) 4.0 4.8 6.2 6.2 6.1 净利润 10545 14952 22619 25835 28216 偿债能力 折旧摊销 663 746 846 946 1046 资产负债率(%) 79.8 83.3 85.4 85.7 85.5 财务费用 2108 2935 0 0 0 净负债比率(%) 2.5 2.9 3.1 3.3 3.3 投资损失 -2952 -3477 -3577 -3677 -3777 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 23699 69046 74046 79046 84046 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 其他经营现金流 -24640 -106733 -106633 -106533 -106433 营运能力
投资活动现金流 25179 9348 9548 9748 9948 总资产周转率 3.8 4.1 4.4 4.2 4.1 资本支出 -723 -709 -709 -709 -709 应收账款周转率 274.6 317.1 352.8 365.2 373.4 长期投资 20505 5568 5668 5768 5868 应付账款周转率 45.8 41.3 38.1 38.5 41.0 其他投资现金流 5397 4488 4588 4688 4788 每股指标（元）
筹资活动现金流 15717 41553 24538 24519 24719 每股收益(最新摊薄) 1.26 1.80 2.65 3.03 3.31 短期借款 -71687 -83605 -83505 -83405 -83305 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 -3.65 -1.62 -0.56 0.40 长期借款 93809 107525 107625 107725 107825 每股净资产(最新摊薄) 19.37 20.53 22.11 24.59 27.30 普通股增加 0 0 219 0 0 估值比率 资本公积增加 4092 0 0 0 0 P/E 17.4 12.2 8.1 7.1 6.5 其他筹资现金流 -10497 17634 200 200 200 P/B 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9 现金净增加额 50992 22734 10730 -6459 4640 EV/EBITDA 72.7 50.3 43.1 41.0 41.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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