2026 年 8 月 28 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026 上半年实 现收入 177.47 亿元，同比+6.00%；归母净利润 47.97 亿元，同比 -5.37%；扣非归母净利润 47.85 亿元，同比-3.32%。 从单 Q2 来看，公司实现收入 93.95 亿元，同比+10.45%；归母净 利润 24.67 亿元，同比+1.10%。

汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下， 2026 年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后， 公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。

国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业 务实现收入 94.71 亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同 比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近 25%，英国、法国、 意大利均实现同比增长超 30%。拉美市场收入增长近 20%、亚太市 场收入增长 17%。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续快速增 长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内 业务收入 82.76 亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持 弱复苏态势。预计 2026 年全年国内业务有望实现正增长，2027 年 及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外 诊断业务实现收入 68.65 亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长 超过 15%，国际体外诊断业务增长超过 20%。生命信息与支持业务 实现收入 48.11 亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业 务增长超过 10%。医学影像业务实现收入 28.36 亿元，同比-5.78%， 其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今 年上半年实现营收近 5 亿元，同比增长超过 30%。公司超高端心脏 应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业 务实现营业收入 31.10 亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入 业务收入均实现了 25%左右的同比增长。

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 83.58、98.31、114.85 亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应 PE 为 24、20、17 倍，维 持“买入”评级。

医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品 推广不达预期风险；汇兑风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

301.00

4,500

4,000

277.00

3,500

253.00

3,000

229.00

2,500

2,000

205.00

1,500

181.00

1,000

157.00

500

0

133.00

250828

260228

260531

251128

成交金额 迈瑞医疗 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 34,932 36,726 33,282 36,412 41,267 47,085 货币资金 18,787 16,644 17,690 18,914 21,304 24,367 增长率 5.1% -9.4% 9.4% 13.3% 14.1% 应收款项 3,492 3,431 3,611 3,733 4,066 4,452

主营业务成本 -11,821 -13,548 14,722-13,208 -16,404- -18,537 存货 3,979 4,757 5,004 5,222 5,577 6,028

%销售收入 33.8% 36.9% 39.7% 40.4% 39.8% 39.4% 其他流动资产 617 814 1,105 958 1,000 1,053 毛利 23,111 23,178 20,074 21,691 24,864 28,547 流动资产 26,875 25,647 27,410 28,827 31,946 35,900 %销售收入 66.2% 63.1% 60.3% 59.6% 60.3% 60.6% %总资产 56.1% 45.3% 46.2% 47.7% 50.1% 52.8% 营业税金及附加 -366 -401 -389 -437 -495 -565 长期投资 1,532 451 424 424 524 624 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 7,951 9,761 10,824 10,867 10,875 10,888 销售费用 -5,703 -5,283 -5,145 -5,644 -6,396 -7,298 %总资产 16.6% 17.2% 18.3% 18.0% 17.0% 16.0% %销售收入 16.3% 14.4% 15.5% 15.5% 15.5% 15.5% 无形资产 7,704 18,222 18,172 17,945 18,043 18,181 管理费用 -1,524 -1,600 -1,551 -1,675 -1,816 -1,978 非流动资产 21,065 30,997 31,857 31,657 31,847 32,084 %销售收入 4.4% 4.4% 4.7% 4.6% 4.4% 4.2% %总资产 43.9% 54.7% 53.8% 52.3% 49.9% 47.2% 研发费用 -3,433 -3,666 -3,579 -3,823 -4,333 -4,944 资产总计 47,940 56,644 59,267 60,484 63,794 67,984 %销售收入 9.8% 10.0% 10.8% 10.5% 10.5% 10.5% 短期借款 112 121 124 0 0 0 息税前利润（EBIT） 12,086 12,229 9,410 10,112 11,823 13,763 应付款项 4,731 4,846 5,240 5,336 5,957 6,736 %销售收入 34.6% 33.3% 28.3% 27.8% 28.7% 29.2% 其他流动负债 5,259 5,460 6,236 6,299 7,085 8,029 财务费用 855 400 263 -35 106 265 流动负债 10,103 10,427 11,600 11,635 13,042 14,765

%销售收入 -2.4% -1.1% -0.8% 0.1% -0.3% -0.6% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -774 -537 -532 -363 -451 -571 其他长期负债 4,490 5,458 4,652 4,668 4,694 4,746 公允价值变动收益 79 126 0 2 2 2 负债 14,594 15,885 16,255 16,308 17,740 19,515 投资收益 -10 69 115 60 70 80 普通股股东权益 33,085 35,856 38,093 38,817 40,166 41,956

%税前利润 n.a 0.5% 1.2% 0.6% 0.6% 0.6% 其中：股本 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 营业利润 13,070 13,112 9,795 10,176 11,950 13,939 未分配利润 24,680 27,621 30,143 30,866 32,215 34,005

营业利润率 37.4% 35.7% 29.4% 27.9% 29.0% 29.6% 少数股东权益 261 4,902 4,918 5,359 5,888 6,512 营业外收支 -59 -92 -121 -120 -110 -100 负债股东权益合计 47,940 56,644 59,267 60,484 63,794 67,984 税前利润 13,011 13,020 9,674 10,056 11,840 13,839

利润率 37.2% 35.5% 29.1% 27.6% 28.7% 29.4% 比率分析 所得税 -1,433 -1,280 -1,222 -1,257 -1,480 -1,730 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 11.0% 9.8% 12.6% 12.5% 12.5% 12.5% 每股指标

净利润 11,578 11,740 8,451 8,799 10,360 12,109 每股收益 9.553 9.624 6.710 6.897 8.113 9.477 少数股东损益 -4 71 316 441 529 624 每股净资产 27.288 29.574 31.419 32.033 33.146 34.623 归属于母公司的净利润 11,582 11,668 8,136 8,358 9,831 11,485 每股经营现金净流 9.124 10.254 8.367 8.461 10.385 12.036

净利率 33.2% 31.8% 24.4% 23.0% 23.8% 24.4% 每股股利 3.500 4.500 5.800 6.300 7.000 8.000

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 35.01% 32.54% 21.36% 21.53% 24.48% 27.37%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 24.16% 20.60% 13.73% 13.82% 15.41% 16.89% 净利润 11,578 11,740 8,451 8,799 10,360 12,109 投入资本收益率 31.98% 26.45% 18.75% 19.71% 22.12% 24.48% 少数股东损益 -4 71 316 441 529 624 增长率 非现金支出 1,813 2,040 2,279 1,702 1,881 2,104 主营业务收入增长率 15.04% 5.14% -9.38% 9.41% 13.33% 14.10% 非经营收益 -932 -542 32 72 48 26 EBIT 增长率 19.81% 1.19% -23.05% 7.45% 16.92% 16.41% 营运资金变动 -1,398 -806 -617 -319 296 346 净利润增长率 20.56% 0.74% -30.28% 2.73% 17.62% 16.82% 经营活动现金净流 11,062 12,432 10,145 10,253 12,585 14,585 总资产增长率 2.56% 18.16% 4.63% 2.05% 5.47% 6.57% 资本开支 -2,667 -1,929 -1,999 -1,259 -1,630 -1,770 资产管理能力 投资 -2,182 -5,562 -173 2 -98 -98 应收账款周转天数 31.1 32.4 36.3 36.3 36.3 36.3 其他 4,156 107 1,663 60 70 80 存货周转天数 123.6 117.7 134.9 134.9 134.9 134.9 投资活动现金净流 -693 -7,383 -509 -1,198 -1,658 -1,788 应付账款周转天数 76.9 73.9 83.4 77.0 77.0 77.0 股权募资 79 79 36 0 0 0 固定资产周转天数 57.4 70.4 84.1 76.8 67.8 59.6 债权募资 -19 -3 -3 -124 0 0 偿债能力 其他 -10,836 -8,957 -6,757 -7,648 -8,493 -9,702 净负债/股东权益 -56.00% -40.54% -41.41% -43.37% -46.79% -50.78% 筹资活动现金净流 -10,776 -8,882 -6,724 -7,772 -8,493 -9,702 EBIT 利息保障倍数 -14.1 -30.6 -35.8 291.3 -111.2 -51.9 现金净流量 -305 -3,761 2,717 1,284 2,434 3,095 资产负债率 30.44% 28.04% 27.43% 26.96% 27.81% 28.71%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 1 5 8 15 58 增持 0 1 2 3 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.17 1.20 1.17 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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