证 券 研 究 报 告

2026 年 08 月 29 日

“消费+AI 科技”双轮驱动，提出“818”规划

—莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告

买入(维持) 事件

2026 年 8 月 28 日，莲花控股发布 2026 年半年报：2026H1 总 营收 19.14 亿元（同增 18%），归母净利润 2.44 亿元（同增 51%），扣非净利润 2.03 亿元（同增 26%）。2026Q2 总营收 8.98 亿元（同增 9%），归母净利润 1 亿元（同增 66%），扣 非净利润 0.63 亿元（同增 3%）。

分析师：孙山山 S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

基本数据 2026-08-28

当前股价（元） 11.94 总市值（亿元） 214 总股本（百万股） 1793 流通股本（百万股） 1789 52 周价格范围（元） 5.28-15.6 日均成交额（百万元） 1436.34

投资要点

▌盈利能力稳提升，主要指标向好

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比+1.3pct/+1.4pct 至 29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用 率 2026H1/2026Q2 分别同比-0.5pct/-2.6pct 至 7.5%/6.6%， 管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比+0.8pct/+1.7pct 至 4.2%/5%。2026H1 销售费用 1.43 亿元（同增 10%），系电商 销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合 作用下，净利率 2026H1/2026Q2 分别同比+3pct/+4.8pct 至 13.1%/11.6%。2026H1 经营活动现金流净额-1.37 亿元，系原 料采购增加，存货规模上升所致。

市场表现

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(%) 莲花控股 沪深300

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▌调味新品继续高增长，线上仍保持高增长

产品端：2026H1 味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/ 有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为 11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1 亿元 ， 分 别同 比 +9%/+19%/-21.5%/+104%/+52%/-77%/+83%/+52% 。 渠 道 端 :2026H1 线 上 / 线 下 渠 道 营 收 分 别 同 比 58%/12% 至 2.78/16.15 亿元。区域端：2026H1 华北/华东/华南/华西/华 中 / 国 外 营 收 分 别 同 比 +20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14% 至 2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6 亿元。截止 2026H1 末，公司共有 3121 个经销商，净增加 38 个。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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▌AI 科技推进顺利，提出“818”规划

公 司 研 究

公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成 效显著，7 月单月实现算力租赁订单签约 8.15 亿元。目前 已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环 节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模 型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大 额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司

通过战略投资纽菲斯，完成类 ABF 膜关键半导体材料赛道的 战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机 遇。为深入落实公司“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略， 进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出“818 高质量发展规划”（简称“818 规划”）。公司规划力争至

2030 年实现如下目标：营收规模突破 80 亿元，努力挑战 100 亿元；净利润规模突破 10 亿元。

▌盈利预测

当前公司秉持“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，持续巩 固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品 研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚 力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据 2026 年 半年报，我们调整 2026-2028 年 EPS 分别为 0.26/0.34/0.43 元（前值分别为 0.26/0.37/0.49 元），当前股价对应 PE 分 别为 46/35/28 倍，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算 力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 3,452 4,074 4,930 5,837 增长率（%） 30.5% 18.0% 21.0% 18.4%

归母净利润（百万元） 309 462 612 762

增长率（%） 52.6% 49.5% 32.4% 24.5% 摊薄每股收益（元） 0.17 0.26 0.34 0.43

ROE（%） 17.1% 20.9% 22.2% 22.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 1,646 2,099 2,681 3,399 应收款 102 123 135 160 存货 270 274 288 282 其他流动资产 608 628 644 659 流动资产合计 2,626 3,123 3,748 4,501 非流动资产: 金融类资产 150 180 200 210 固定资产 610 569 531 496 在建工程 0 0 0 0 无形资产 67 64 61 58 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 320 320 320 320 非流动资产合计 997 953 912 873 资产总计 3,623 4,077 4,660 5,374 流动负债:

短期借款 223 243 253 258 应付账款、票据 325 330 336 339 其他流动负债 668 668 668 668 流动负债合计 1,530 1,565 1,595 1,617

非流动负债:

长期借款 172 182 187 190 其他非流动负债 117 117 117 117 非流动负债合计 289 299 304 307 负债合计 1,819 1,864 1,898 1,923

所有者权益

股本 1,793 1,793 1,793 1,793 股东权益 1,804 2,213 2,761 3,451 负债和所有者权益 3,623 4,077 4,660 5,374

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 320 479 634 789 少数股东权益 11 16 22 27 折旧摊销 91 44 41 38 公允价值变动 4 13 10 8 营运资金变动 -205 -1 -2 -8

经营活动现金净流量 220 551 704 854 投资活动现金净流量 82 11 18 25 筹资活动现金净流量 151 -39 -71 -91 现金流量净额 452 522 651 789

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,452 4,074 4,930 5,837 营业成本 2,505 2,913 3,473 4,085 营业税金及附加 21 26 33 39 销售费用 289 346 409 479 管理费用 111 183 212 245 财务费用 29 -37 -52 -70 研发费用 45 53 64 76 费用合计 475 545 633 729 资产减值损失 -71 -3 0 0 公允价值变动 4 13 10 8 投资收益 10 20 10 10 营业利润 396 616 809 1,002

加:营业外收入 11 0 0 0 减:营业外支出 12 10 8 6

利润总额 395 606 801 996 所得税费用 74 127 167 207 净利润 320 479 634 789 少数股东损益 11 16 22 27

归母净利润 309 462 612 762

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 30.5% 18.0% 21.0% 18.4% 归母净利润增长率 52.6% 49.5% 32.4% 24.5% 盈利能力

毛利率 27.4% 28.5% 29.6% 30.0% 四项费用/营收 13.7% 13.4% 12.8% 12.5% 净利率 9.3% 11.7% 12.9% 13.5% ROE 17.1% 20.9% 22.2% 22.1% 偿债能力

资产负债率 50.2% 45.7% 40.7% 35.8% 营运能力 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.1 应收账款周转率 33.9 33.2 36.5 36.5 存货周转率 9.3 10.7 12.2 14.6 每股数据(元/股) EPS 0.17 0.26 0.34 0.43 P/E 69.3 46.3 35.0 28.1 P/S 6.2 5.3 4.3 3.7 P/B 10.9 9.1 7.4 6.0

▌ 食品饮料组介绍

孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮 料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾 就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究 所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方 财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师 食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最 佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科 技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股 机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思 考和深刻见解。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20%

2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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报告编号：HX-260829095301