8 月 25 日，公司披露 2026 年中报，26H1 公司实现营收 937.19 亿 元，同比增长 11.65%，主要系 AI 服务器及交换机业务爆发式增 长，受益于国内 AI 算力需求爆发；实现归母净利润 30.00 亿元， 同比增长 58.80%。其中，单季度实现营收 529.73 亿元，同比增长 8.24%；实现归母净利润 19.39 亿元，同比增长 85.20%。

智能终端稳健，服务器爆发，其他业务多点开花。分业务，智能手 机 ODM 渗透率持续提升，公司市场份额扩大保持行业领先；服务 器及数据存储受益于 AI 服务器及交换机业务爆发式增长，受益 于国内 AI 算力需求爆发及深度绑定国内头部云服务商客户；汽 车电子业务获得新势力车厂定点，且 AIoT 业务中智能家居、车 载及游戏掌机等多品类持续上量。三大核心业务矩阵稳固夯实基 本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心 的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；汽车电 子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展。 费用率普升，财务费用受汇率利息拖累。报告期间，公司归母净利 率 3.20%，同比增长 0.95pp；利润率变化原因主要系产品结构优 化带动盈利能力持续改善及 AI 服务器业务爆发式增长；销售/管 理/财务/研发费用率分别为 0.20%/1.77%/0.08%/3.80%，同比分别 增长 0.01pp、0.16pp、0.33pp、0.27pp，财务费用率增幅较大主 要受汇率波动或利息支出增加影响。其中，单季度归母净利率 3.66%，同比增长；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.52pp 0.19%/1.64%/0.06%/3.59%，同比分别增长 0.01pp、0.20pp、 0.38pp、0.34pp。 看好超节点算力业务放量。公司已构建覆盖 AI 服务器、通用服务 器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系，在国内头部云服务 厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠 道市场。公司依托平台优势及自有制造产能，能够高效整合上游供 应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。

预测 2026-2028 年归母净利 52.91/64.98/76.55 亿元，同比增长 30.50%/22.82%/17.80%，对应 PE 为 22/18/15x，维持买入评级。

AI 服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏 不及预期风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

8,000

92.00

7,000

86.00

6,000

80.00

5,000

74.00

4,000

3,000

68.00

2,000

62.00

1,000

56.00

0

250827

260527

260227

251127

成交金额 华勤技术 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 85,338 109,878 171,437 205,090 254,529 294,655 货币资金 12,756 13,653 13,997 17,898 24,632 28,476 增长率 28.8% 56.0% 19.6% 24.1% 15.8% 应收款项 14,826 26,308 35,453 49,018 53,861 62,352 主营业务成本 -75,669 -99,657 ####### -188,080 -232,845 -269,228 存货 4,344 11,476 14,624 18,550 22,328 25,816 %销售收入 88.7% 90.7% 92.0% 91.7% 91.5% 91.4% 其他流动资产 4,208 4,785 6,673 7,251 6,750 7,474 毛利 9,669 10,221 13,669 17,010 21,684 25,427 流动资产 36,134 56,222 70,747 92,718 107,571 124,118 %销售收入 11.3% 9.3% 8.0% 8.3% 8.5% 8.6% %总资产 70.1% 73.7% 73.5% 77.8% 79.2% 81.2% 营业税金及附加 -294 -337 -438 -574 -687 -796 长期投资 3,649 4,111 6,850 6,825 6,805 6,790 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 7,627 9,560 13,051 11,999 13,764 14,248 销售费用 -238 -217 -339 -410 -509 -589 %总资产 14.8% 12.5% 13.6% 10.1% 10.1% 9.3% %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 1,269 3,230 3,470 3,492 3,520 3,545 管理费用 -2,167 -2,291 -2,965 -3,446 -4,276 -4,921 非流动资产 15,376 20,075 25,459 26,514 28,257 28,724 %销售收入 2.5% 2.1% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 29.9% 26.3% 26.5% 22.2% 20.8% 18.8% 研发费用 -4,548 -5,156 -6,363 -7,506 -9,290 -10,725 资产总计 51,510 76,297 96,206 119,232 135,828 152,842 %销售收入 5.3% 4.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.6% 短期借款 4,930 9,313 14,827 18,379 22,124 23,117 息税前利润（EBIT） 2,424 2,219 3,563 5,074 6,921 8,396 应付款项 21,771 37,729 45,644 58,259 65,746 76,019 %销售收入 2.8% 2.0% 2.1% 2.5% 2.7% 2.8% 其他流动负债 1,724 2,627 3,230 4,620 5,658 6,562 财务费用 96 332 92 -192 -437 -446 流动负债 28,426 49,669 63,701 81,259 93,528 105,698

%销售收入 -0.1% -0.3% -0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 长期贷款 1,345 2,473 4,749 7,249 7,749 8,049 资产减值损失 -343 -118 -209 -40 -35 -30 其他长期负债 896 1,231 1,410 1,332 1,334 1,355 公允价值变动收益 275 -188 197 -70 -50 -50 负债 30,667 53,373 69,860 89,840 102,612 115,103 投资收益 4 262 237 500 300 200 普通股股东权益 20,866 22,543 25,797 28,924 32,823 37,416

%税前利润 0.1% 8.6% 5.3% 8.4% 4.1% 2.3% 其中：股本 724 1,016 1,016 1,016 1,016 1,016 营业利润 2,831 3,022 4,446 5,922 7,299 8,620 未分配利润 9,081 10,955 13,982 17,157 21,056 25,649

营业利润率 3.3% 2.8% 2.6% 2.9% 2.9% 2.9% 少数股东权益 -23 381 548 468 393 323 营业外收支 2 12 3 0 0 0 负债股东权益合计 51,510 76,297 96,206 119,232 135,828 152,842 税前利润 2,834 3,034 4,449 5,922 7,299 8,620

利润率 3.3% 2.8% 2.6% 2.9% 2.9% 2.9% 比率分析 所得税 -178 -121 -344 -711 -876 -1,034 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 6.3% 4.0% 7.7% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标

净利润 2,655 2,914 4,105 5,211 6,423 7,585 每股收益 3.737 2.880 3.991 3.491 4.287 5.050 少数股东损益 -51 -13 50 -80 -75 -70 每股净资产 28.811 22.191 25.398 19.082 21.654 24.684 归属于母公司的净利润 2,707 2,926 4,054 5,291 6,498 7,655 每股经营现金净流 5.316 1.354 -0.220 6.035 10.453 10.157

净利率 3.2% 2.7% 2.4% 2.6% 2.6% 2.6% 每股股利 1.200 0.900 1.200 2.084 2.559 3.015

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.97% 12.98% 15.72% 18.29% 19.80% 20.46%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.26% 3.84% 4.21% 4.44% 4.78% 5.01% 净利润 2,655 2,914 4,105 5,211 6,423 7,585 投入资本收益率 8.26% 6.05% 7.09% 8.00% 9.53% 10.58% 少数股东损益 -51 -13 50 -80 -75 -70 增长率 非现金支出 1,429 1,361 1,859 1,927 2,225 2,591 主营业务收入增长率 -7.89% 28.76% 56.02% 19.63% 24.11% 15.76% 非经营收益 154 86 -285 442 571 738 EBIT 增长率 43.52% -8.44% 60.56% 42.41% 36.41% 21.30% 营运资金变动 -389 -2,985 -5,903 -1,450 1,397 -598 净利润增长率 5.59% 8.10% 38.55% 30.50% 22.82% 17.80% 经营活动现金净流 3,850 1,376 -223 6,130 10,617 10,317 总资产增长率 17.55% 48.12% 26.09% 23.93% 13.92% 12.53% 资本开支 -1,446 -2,048 -3,404 -3,413 -2,968 -3,058 资产管理能力 投资 -1,936 -1,718 -4,249 -2,070 -1,992 -939 应收账款周转天数 61.3 66.1 63.4 85.0 75.0 75.0 其他 57 147 269 500 300 200 存货周转天数 25.5 29.0 30.2 36.0 35.0 35.0 投资活动现金净流 -3,325 -3,619 -7,384 -4,983 -4,660 -3,797 应付账款周转天数 74.7 81.7 73.4 90.0 80.0 80.0 股权募资 5,762 74 264 -48 0 0 固定资产周转天数 28.5 25.9 26.1 21.0 18.6 15.9 债权募资 184 5,589 8,707 5,725 4,245 1,293 偿债能力 其他 -509 -2,316 -2,279 -2,784 -3,370 -3,900 净负债/股东权益 -44.57% -14.25% 17.72% 23.20% 13.03% 4.71% 筹资活动现金净流 5,437 3,348 6,692 2,893 874 -2,608 EBIT 利息保障倍数 -25.4 -6.7 -38.6 26.4 15.8 18.8 现金净流量 5,728 1,195 -1,155 4,040 6,831 3,912 资产负债率 59.54% 69.95% 72.62% 75.35% 75.55% 75.31%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 3 5 8 8 31 增持 0 0 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.11 1.11 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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