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长高电气（002452） 2026 年中报点评：盈利高速增长，特高压 GIS 实现突破

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,760 1,665 2,089 2,501 2,915 同比（%） 17.86 (5.41) 25.46 19.71 16.56 归母净利润（百万元） 252.10 342.63 747.73 505.00 616.73 同比（%） 45.66 35.91 118.23 (32.46) 22.13 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 0.55 1.21 0.81 0.99 P/E（现价&最新摊薄） 27.90 20.53 9.41 13.93 11.41

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司 26H1 实现营收 7.62 亿元，同比+4.0%，归母净利润 5.82 亿 元，同比+451.4%，扣非净利润 1.54 亿元，同比+54.7%；其中 26Q2 实 现营收 4.66 亿元，同环比+18.5%/+57.5%，归母净利润 5.25 亿元，同环 比+628.7%/+827.5%，扣非净利润 1.00 亿元，同环比+43.7%/+82.7%。 26H1 毛利率 40.4%，同比+3.2pct，归母净利率 76.4%，同比+62.0pct； 26Q2 毛利率 41.8%，同环比+4.2/+3.5pct，归母净利率 112.7%，同环比

+94.4/+93.6pct。26H1 非经常性损益 4.28 亿元，主要来自出售富特科技 部分股权及剩余股权核算方式转变产生的投资收益，扣非净利润同比 +54.7%，主业盈利表现亮眼。

• ◼ 输变电设备稳健增长、降本增效推动盈利能力提升：26H1 公司输变电 设备业务实现收入 7.41 亿元，同比+8.1%，毛利率 40.9%，同比+1.8pct。 其中，26H1 子公司湖南长高电气实现收入 4.05 亿元，同比+32.5%，净 利润 0.77 亿元，同比+164.8%，主要受益于组合电器交付节奏恢复、零 部件自制率提升、采购及设计方案优化；长高开关实现收入 2.10 亿元、 净利润 0.65 亿元，净利润同比+43.6%，产品结构优化及精益管理推动 盈利能力提升。
• ◼ 国南网中标持续突破、GIS 加快向高电压等级延伸：26H1 公司在国网 前三次集中招标及特高压项目招标中累计中标 9.94 亿元，同比+13.0%， 其中 550kV GIS 首次中标国网特高压项目；在国网第一次区域联合招标 中中标 2.14 亿元，同比+356.0%；南网总部集中招标中标 1.27 亿元，同 比+233.0%，隔离开关、组合电器及开关柜实现多品类中标。产品端， 公司已完成 1100kV GIS 样机制造及部分型式试验，800kV GIS 已取得 国网投标资质，126kV 纯环保 GIS 完成方案评审及研发设计，220kV GIS 完成大部分型式试验，高电压等级及环保型产品矩阵持续完善。
• ◼ 费用率明显下降、经营现金流阶段性承压：26H1 公司期间费用 1.39 亿 元，同比-11.6%，期间费用率 18.2%，同比-3.2pct；销售/管理/研发/财务 费用率分别为 6.8%/5.7%/5.9%/-0.2%，同比+0.5/-1.4/-2.5/+0.2pct。截至 26H1 末，应收账款 8.78 亿元，较 26Q1 末+6.6%；存货 5.22 亿元，同 比+15.5%；合同负债 0.42 亿元，同比-23.4%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润分别为 7.5/5.1/6.2 亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应 PE 分别为 9x/14x/11x， 维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧等。

2026 年 08 月 28 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/28 2025/12/27 2026/4/27 2026/8/26

长高电气 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 11.50 一年最低/最高价 7.12/13.86 市净率(倍) 2.29 流通A股市值(百万元) 5,955.62 总市值(百万元) 7,133.82

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.01 资产负债率(%,LF) 33.69 总股本(百万股) 620.33 流通 A 股(百万股) 517.88

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公司点评报告

长高电气三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,790 3,692 4,331 5,059 营业总收入 1,665 2,089 2,501 2,915

货币资金及交易性金融资产 1,363 2,103 2,515 2,998 营业成本(含金融类) 1,019 1,261 1,490 1,725 经营性应收款项 929 1,015 1,180 1,376 税金及附加 18 18 21 25 存货 454 525 579 623 销售费用 117 121 138 160 合同资产 12 13 15 17 管理费用 122 125 143 160 其他流动资产 32 37 41 46 研发费用 124 146 163 175

非流动资产 954 848 821 796 财务费用 (5) (11) (18) (22) 长期股权投资 101 24 24 24 加:其他收益 21 15 18 20 固定资产及使用权资产 488 461 427 395 投资净收益 128 439 13 15 在建工程 14 14 24 34 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 122 120 117 115 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 65 65 65 65 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 17 16 16 15 营业利润 414 881 595 727 其他非流动资产 146 147 147 148 营业外净收支 5 0 0 0

资产总计 3,744 4,540 5,152 5,856 利润总额 419 881 595 727 流动负债 830 1,063 1,278 1,498 减:所得税 75 132 89 109

短期借款及一年内到期的非流动负债 9 9 9 9 净利润 344 749 506 618 经营性应付款项 597 771 910 1,054 减:少数股东损益 1 1 1 1 合同负债 53 63 75 87 归属母公司净利润 343 748 505 617 其他流动负债 172 221 285 348

非流动负债 199 213 213 213 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.55 1.21 0.81 0.99 长期借款 54 54 54 54 应付债券 0 0 0 0 EBIT 284 871 577 705 租赁负债 13 13 13 13 EBITDA 339 934 637 762 其他非流动负债 132 146 146 146

负债合计 1,029 1,276 1,491 1,711 毛利率(%) 38.82 39.63 40.43 40.83 归属母公司股东权益 2,712 3,260 3,655 4,138 归母净利率(%) 20.58 35.80 20.20 21.16 少数股东权益 3 5 6 7

所有者权益合计 2,715 3,264 3,661 4,145 收入增长率(%) (5.41) 25.46 19.71 16.56

投资活动现金流 85 483 (20) (18) 最新发行在外股份（百万股） 620 620 620 620 筹资活动现金流 (191) (202) (111) (135) ROIC(%) 8.71 24.15 13.87 15.06 现金净增加额 252 740 413 483 ROE-摊薄(%) 12.63 22.94 13.82 14.91 折旧和摊销 55 63 60 57 资产负债率(%) 27.47 28.10 28.94 29.22 资本开支 (62) (26) (27) (26) P/E（现价&最新股本摊薄） 20.53 9.41 13.93 11.41 营运资本变动 74 70 (11) (26) P/B（现价） 2.59 2.18 1.94 1.71 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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