1开源证券发布新凤鸣信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1归母净利润14.39亿元，同比+103%；
3Q2净利10.71亿元，同环比分别+166%/+191%，业绩高增。
4受益于行业反内卷及旺季需求弹性，上调2026-2028年归母净利预测至32.98/39.53/47.00亿元，对应EPS为1.97/2.36/2.80元，当前PE仅10.4倍。
5看好长丝盈利中枢上行及金九银十旺季弹性。
开源证券_公司信息更新报告：Q2业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行_20260828.pdf
摘要
文本
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
基础化工/化学纤维
新凤鸣（603225.SH）
2026 年 08 月 28 日
Q2 业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
证书编号：S0790523120001
日期 2026/8/27 当前股价(元) 20.42 一年最高最低(元) 22.98/14.60 总市值(亿元) 342.54 流通市值(亿元) 340.72 总股本(亿股) 16.77 流通股本(亿股) 16.69 近 3 个月换手率(%) 93.94
⚫ Q2 业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 406.91 亿元，同比+21.50%，实现归 母净利润 14.39 亿元，同比+103.16%。其中，2026Q2 公司实现归母净利润 10.71 亿元，同比+166.19%，环比+191.46%。我们看好长丝旺季需求弹性以及中长期 盈利中枢上行，上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 32.98（+7.44）、
39.53（+4.85）、47.00（+3.51）亿元，EPS 为 1.97（+0.45）、2.36（+0.29）、2.80 （+0.21）元，当前股价对应 PE 为 10.4、8.7、7.3 倍，维持“买入”评级。
⚫ 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复
产销量方面，2026H1 公司长丝产销量分别为 377、345 万吨，分别比-4.8%、-3.3%， H1 产销率为 92%。其中，2026Q2 公司长丝产量 182 万吨，同比-9.6%、环比-7.0%，
股价走势图
|-16%
0%
16%
32%
48%
64%
2025-08 2025-12 2026-04
新凤鸣 沪深300
|
|---|
长丝销量 176 万吨，同比-17.9%、环比+4.1%，Q2 产销率为 97%。2026H1，公 司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位。在此背景下，尽管 2025 年至今公司长丝产能有所增加，但 2026H1，尤其是 2026Q2，长丝产品产量同比 有所下降。盈利方面，2026H1，公司归母净利润约 14.39 亿元，按照 345 万吨销 量，长丝吨净利约 417 元（包含 PTA、短纤环节的盈亏），其中 2026Q1、Q2 长 丝吨净利分别约 218、609 元。Q2 以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司 PTA-长丝产业链景气度持续修复。
数据来源：聚源
⚫ 金九银十旺季将至，看好长丝旺季需求弹性与中长期盈利中枢上行
据 CCF 数据，本周化纤下游织机开机率开始边际提升，较上周+5pcts 至 62%。 金九银十化纤需求旺季临近，下游需求开始逐步启动。2026 年，受油价高位波 动影响，化纤行业下游坯布、面料等环节库存保持低位，此次旺季需求弹性或将 超出预期。同时，中长期来看，长丝行业产能投产高峰已过，且行业反内卷渐入 佳境，长丝底部利润逐步明确。未来需求稳步增长背景下，长丝有望迎来中长期 景气上行周期。
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⚫ 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见 第三页标注。1 财务摘要和估值指标
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- -2025.12.14
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 67,091 71,557 77,740 87,380 97,080 YOY(%) 9.1 6.7 8.6 12.4 11.1 归母净利润(百万元) 1,100 1,018 3,298 3,953 4,700 YOY(%) 1.3 -7.4 223.9 19.8 18.9 毛利率(%) 5.6 5.3 8.5 8.6 8.8 净利率(%) 1.6 1.4 4.2 4.5 4.8 ROE(%) 6.3 5.7 15.7 16.1 16.2 EPS(摊薄/元) 0.66 0.61 1.97 2.36 2.80 P/E(倍) 31.1 33.6 10.4 8.7 7.3 P/B(倍) 2.0 1.9 1.7 1.4 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16780 16956 20765 26105 31675 营业收入 67091 71557 77740 87380 97080 现金 10174 8542 15889 14705 23639 营业成本 63314 67758 71110 79850 88540 应收票据及应收账款 1073 1071 1151 1346 1428 营业税金及附加 189 227 169 218 212 其他应收款 71 93 529 170 607 营业费用 106 118 117 175 141 预付账款 270 456 655 594 793 管理费用 711 784 855 961 1068 存货 4452 5870 1615 8366 4283 研发费用 1209 1350 1322 1398 1408 其他流动资产 739 926 926 926 926 财务费用 623 394 805 642 648 非流动资产 36432 39818 37545 35293 33046 资产减值损失 -110 -179 -100 0 0 长期投资 426 533 627 685 786 其他收益 326 294 370 468 378 固定资产 25121 34708 31980 29323 26745 公允价值变动收益 -6 -29 0 0 0 无形资产 1904 2195 2295 2346 2399 投资净收益 63 22 54 53 96 其他非流动资产 8981 2383 2644 2939 3117 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 53212 56774 58310 61398 64721 营业利润 1204 1034 3885 4657 5537 流动负债 25189 28877 28962 30007 30546 营业外收入 63 62 0 0 0 短期借款 14548 17349 17349 17349 17349 营业外支出 10 6 0 0 0 应付票据及应付账款 5947 5736 6116 7193 7564 利润总额 1256 1089 3885 4657 5537 其他流动负债 4694 5792 5497 5466 5633 所得税 156 70 583 698 831 非流动负债 10648 9880 8333 6763 5172 净利润 1100 1020 3303 3958 4706 长期借款 9329 8532 6986 5415 3825 少数股东损益 -0 1 5 5 6 其他非流动负债 1319 1347 1347 1347 1347 归属母公司净利润 1100 1018 3298 3953 4700 负债合计 35837 38757 37295 36770 35718 EBITDA 5443 5941 8226 8916 9705 少数股东权益 19 49 53 59 65 EPS(元) 0.66 0.61 1.97 2.36 2.80 股本 1525 1525 1677 1677 1677 资本公积 5718 5650 5650 5650 5650 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 10237 10919 13153 15878 19118 成长能力
归属母公司股东权益 17356 17969 20962 24569 28938 营业收入(%) 9.1 6.7 8.6 12.4 11.1 负债和股东权益 53212 56774 58310 61398 64721 营业利润(%) 7.9 -14.1 275.9 19.8 18.9
归属于母公司净利润(%) 1.3 -7.4 223.9 19.8 18.9 获利能力
毛利率(%) 5.6 5.3 8.5 8.6 8.8 净利率(%) 1.6 1.4 4.2 4.5 4.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.3 5.7 15.7 16.1 16.2 经营活动现金流 6790 4717 11469 2467 12631 ROIC(%) 4.9 4.8 8.5 9.2 9.9 净利润 1100 1020 3303 3958 4706 偿债能力 折旧摊销 2994 3493 3380 3443 3520 资产负债率(%) 67.3 68.3 64.0 59.9 55.2 财务费用 623 394 805 642 648 净负债比率(%) 95.5 115.3 54.5 45.1 2.2 投资损失 -63 -22 -54 -53 -96 流动比率 0.7 0.6 0.7 0.9 1.0 营运资金变动 1704 -433 4036 -5523 3853 速动比率 0.5 0.4 0.6 0.6 0.9 其他经营现金流 431 266 0 0 0 营运能力
投资活动现金流 -7001 -7903 -1052 -1137 -1177 总资产周转率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.5 资本支出 7180 7410 1012 1132 1172 应收账款周转率 65.8 66.8 66.0 66.0 66.0 长期投资 -10 -224 -94 -58 -101 应付账款周转率 21.0 17.1 20.0 20.0 20.0 其他投资现金流 189 -270 54 53 96 每股指标（元）
筹资活动现金流 1893 2550 -3069 -2514 -2520 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.61 1.97 2.36 2.80 短期借款 5346 2801 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.05 2.81 6.84 1.47 7.53 长期借款 -1047 -796 -1546 -1570 -1590 每股净资产(最新摊薄) 10.19 10.55 12.34 14.49 17.09 普通股增加 -5 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 8 -68 0 0 0 P/E 31.1 33.6 10.4 8.7 7.3 其他筹资现金流 -2409 614 -1523 -943 -929 P/B 2.0 1.9 1.7 1.4 1.2 现金净增加额 1611 -566 7348 -1185 8934 EV/EBITDA 8.8 8.7 5.2 4.7 3.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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1根据新凤鸣2026年半季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司 持有新凤鸣2.24%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股 子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投 资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师 执业独立性提出投资价值分析意见。
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