证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ

麦格米特（002851） 2026 年中报点评：AIDC 全栈布局迎来放量， 全球化成长势能加速释放

2026 年 08 月 28 日 证券分析师 曾朵红

买入（维持）

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,172 9,403 13,414 18,086 23,814 同比（%） 21.00 15.05 42.66 34.82 31.67 归母净利润（百万元） 436.12 145.75 799.66 1,607.37 2,556.98 同比（%） (30.70) (66.58) 448.64 101.01 59.08 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.25 1.37 2.75 4.37 P/E（现价&最新摊薄） 171.24 512.39 93.39 46.46 29.21

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

|-23%

-10%

3%

16%

29%

42%

55%

68%

81%

94%

107%

2025-8-28 2025-12-27 2026-4-27 2026-8-26

麦格米特 沪深300

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• ◼ 事件：公司 26H1 实现营收 60.6 亿元，同比+29.7%，归母净利润 2.5 亿元， 同比+45.2%，扣非净利润 1.2 亿元，同比-16.1%，主要系金融资产公允价值 变动及处置收益 1.4 亿元；毛利率 21.2%，同比-0.9pct，归母净利率 4.2%， 同比+0.4pct。其中 26Q2 实现营收 32.7 亿元，同环比+38.9%/+17.4%，归母 净利润 1.4 亿元，同环比+107.1%/+19.8%，扣非净利润 0.8 亿元，同环比

+59.2%/+93.7%；毛利率 20.9%，同环比-0.3/-0.7pct，归母净利率 4.2%，同 环比+1.4/+0.1pct，电源业务开始放量，业务符合市场预期。

• ◼ AIDC 由项目导入迈入持续批量交付、全栈供电矩阵打开成长空间。26H1 电源产品实现收入 18.4 亿元，同比+60.9%，毛利率 25.1%，同比+2.6pct， 收入与盈利能力同步提升。公司服务器电源 26H1 已向部分北美大客户的 项目制需求进行批量交付，并持续与数家北美头部云厂商进行深入的定制 化项目对接，国内已突破部分头部云厂商并获得大多数服务器厂商准入。 公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，参与 Blackwell、Vera Rubin 及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案的创新设计 与生态建设，产品从柜外电源（边柜+SST，其中 SST 仍处研发阶段）+储 能补偿方案（AC EDPP 补偿器+BESS）+柜内电源（一次电源+二次电源+ 三次电源）全面布局，AIDC 业务正由单品交付向系统级解决方案加速升 级。
• ◼ 多元业务稳健增长、海外收入占比进一步提升。26H1 公司新能源交通/智慧 生活/工业自动化/智能装备/磁电精造业务收入分别为 5.6/25.6/4.5/2.8/3.0 亿 元 ， 同 比 +10.7%/+20.2%/+15.9%/+17.6%/+47.8% ； 毛 利 率 分 别 为 13.5%/18.4%/27.8%/39.7%/8.8%，同比-0.5/-4.3/-1.2/+3.6/+3.8pct。车载制氧 产品、便携式及家庭储能核心部件等陆续实现批量供应。26H1 公司直接海 外收入 21.8 亿元，同比+45.5%，占营收 36.0%，直接及间接海外收入合计 占比约 43%，海外业务毛利率为 25.9%，同比-1.7pct。公司印度基地已实现 全面本土交付，泰国一期厂房已投产并开始向海外客户交付，二、三期工厂 有序推进，全球交付能力持续增强。
• ◼ 研发投入维持高位、在手订单充沛。26H1 公司期间费用率 18.1%，同比

+0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.6%/2.8%/10.3%/1.5%，同比0.3/-0.1/-0.7/+1.6pct。26H1 公司研发费用 6.21 亿元，同比+20.9%；财务费 用同比增加 0.97 亿元主要系汇兑净损失 0.89 亿元。26H1 末应收账款/存货 /合同负债分别为 35.61/35.87/1.12 亿元，同比+41.8%/+41.1%/+82.9%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润 8.0/16.1/25.6 亿 元，同比+449%/+101%/+59%，对应现价 PE 分别为 93x、46x、29x，维持 “买入”评级。
• ◼ 风险提示：AIDC 业务进展不及预期，竞争加剧等。

市场数据

收盘价(元) 127.66 一年最低/最高价 66.70/189.98 市净率(倍) 8.28 流通A股市值(百万元) 62,769.03 总市值(百万元) 74,682.42

基础数据

每股净资产(元,LF) 15.42 资产负债率(%,LF) 42.95 总股本(百万股) 585.01 流通 A 股(百万股) 491.69

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公司点评报告

麦格米特三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,245 12,861 15,830 21,684 营业总收入 9,403 13,414 18,086 23,814

货币资金及交易性金融资产 1,648 3,429 3,434 5,474 营业成本(含金融类) 7,307 10,112 13,237 17,206 经营性应收款项 3,351 5,118 6,831 9,043 税金及附加 55 75 101 133 存货 2,775 3,942 5,164 6,726 销售费用 414 456 543 619 合同资产 42 42 55 74 管理费用 324 402 488 595 其他流动资产 430 330 347 367 研发费用 1,122 1,516 2,026 2,667

非流动资产 5,300 5,928 6,638 6,240 财务费用 36 112 68 67 长期股权投资 298 298 298 298 加:其他收益 67 197 268 350 固定资产及使用权资产 2,539 3,195 3,826 3,604 投资净收益 16 25 38 46 在建工程 398 430 523 360 公允价值变动 87 25 (25) 10 无形资产 315 301 288 274 减值损失 (87) (75) (75) (10) 商誉 37 37 37 37 资产处置收益 0 3 3 4 长期待摊费用 43 43 43 43 营业利润 228 916 1,832 2,926 其他非流动资产 1,669 1,623 1,623 1,623 营业外净收支 (8) 0 0 0

资产总计 13,545 18,789 22,468 27,923 利润总额 220 916 1,832 2,926 流动负债 6,094 7,867 9,848 12,669 减:所得税 23 92 183 293

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,039 683 483 483 净利润 197 824 1,649 2,634 经营性应付款项 4,414 6,293 8,217 10,701 减:少数股东损益 51 25 41 77 合同负债 93 108 146 192 归属母公司净利润 146 800 1,607 2,557 其他流动负债 548 783 1,002 1,293

非流动负债 1,100 1,141 1,191 1,191 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.25 1.37 2.75 4.37 长期借款 929 979 1,029 1,029 应付债券 0 0 0 0 EBIT 256 1,028 1,900 2,993 租赁负债 73 73 73 73 EBITDA 586 1,532 2,516 3,591 其他非流动负债 99 89 89 89

负债合计 7,194 9,008 11,038 13,859 毛利率(%) 22.29 24.62 26.81 27.75 归属母公司股东权益 6,217 9,623 11,230 13,787 归母净利率(%) 1.55 5.96 8.89 10.74 少数股东权益 134 159 200 277

所有者权益合计 6,351 9,781 11,430 14,064 收入增长率(%) 15.05 42.66 34.82 31.67

投资活动现金流 (872) (960) (1,285) (149) 最新发行在外股份（百万股） 585 585 585 585 筹资活动现金流 554 2,231 (218) (67) ROIC(%) 2.88 9.29 13.94 18.80 现金净增加额 (472) 1,755 30 2,031 ROE-摊薄(%) 2.34 8.31 14.31 18.55 折旧和摊销 330 504 616 598 资产负债率(%) 53.11 47.94 49.13 49.63 资本开支 (439) (1,175) (1,323) (196) P/E（现价&最新股本摊薄） 512.39 93.39 46.46 29.21 营运资本变动 (625) (900) (859) (1,002) P/B（现价） 11.30 7.76 6.65 5.42 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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