行业应用软件 盛视科技（002990.SZ） 买入-A(首次)

智算业务核心驱动公司上半年收入快速增长

2026 年 8 月 28 日 公司研究/公司快报

公司近一年市场表现

事件描述

 8 月 18 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入 7.34 亿元，同比增长 33.73%，上半年实现归母净利润 1.07 亿元，同比高增 342.91%，实现扣非净利润 1.04 亿元，同比增 566.84%；2026 年二季度公司

实现收入 5.07 亿元，同比高增 107.27%，二季度实现归母净利润 1.03 亿元， 上年同期为-0.06 亿元，实现扣非净利润 1.03 亿元，而上年同期为-0.11 亿元。 事件点评

市场数据：2026 年 8 月 27 日

收盘价（元/股）： 48.27 年内最高/最低（元/股）： 81.62/25.22 流通 A 股/总股本（亿股）： 1.38/2.62 流通 A 股市值（亿元）： 66.62 总市值（亿元）： 126.40

基础数据：2026 年 6 月 30 日

基本每股收益(元/股)： 0.42 摊薄每股收益(元/股)： 0.42 每股净资产(元/股)： 9.83 净资产收益率(%)： 4.14

资料来源：常闻

分析师： 盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003 邮箱：gaibinhe@sxzq.com 邹昕宸 执业登记编码：S0760526060002 邮箱：zouxinchen@sxzq.com

 智算业务成公司上半年收入高增的核心驱动力。分业务看，1）由于部 分项目验收延后，收入确认节奏推迟，导致今年上半年公司传统业务收入 有 所下滑，其中智慧口岸查验系统解决方案业务实现收入 3.37 亿元，同比减少 31.53%，智能交通及其他业务实现收入 0.41 亿元，同比减少 26.72%；2）随 着算力基础设施布局取得初步成果，上半年公司智算业务实现收入 3.55 亿 元，成为业务新增量。今年上半年公司毛利率达 41.53%，较上年同期提高 2.24 个百分点。在利润端，虽然上半年由于设立法国子公司导致员工薪酬及 办公运营费用增加，但在收入端规模效应影响下，公司整体期间费用率仍较 上年同期降低 3.23 个百分点。与此同时，上半年公司计提各类资产减值 0.27 亿元，较去年同期减少 0.51 亿元，对当期净利润影响降低，助推今年上半年 公司净利率达 14.53%，较上年同期提高 10.14 个百分点。

 供需两端将共同支撑公司算力业务加速兑现。具体而言，在供给端，公 司于今年 4 月 15 日和 4 月 29 日分别发布预计总金额不超过 11 亿元和预计 总金额不超过 60 亿元的 IT 设备及零部件采购公告，并且在美国对高端芯片 出口审查持续收紧的情况下，公司仍在较短时间内完成算力集群项目交付并 开始运营，彰显公司具备较强的供应链能力；在需求端，今年 5 月 27 日公 司发布公告称，子公司盛视技术与客户签署了《算力产业合作协议》，合作 对应的业务体量合计约 60 亿元，协议期 5 年。而在整个算力行业供需存在 巨大缺口的背景下，未来公司客户订单有望进一步突破。

投资建议

 公司作为国内智慧口岸领域的龙头企业，在巩固智慧口岸和“AI+行业”

应用业务基本盘的同时，快速布局智算业务并已开始贡献核心业绩增量，考 虑到公司具备较强的供应链能力且管理层对于算力业务投入的决心十分坚 定，未来智算业务有望持续加速增长，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 2.27\3.59\4.27，对应公司 8 月 27 日收盘价 48.27 元，2026-2028 年 PE 分别为 21.2\13.5\11.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

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公司研究/公司快报

风险提示

 国际政治经济局势多变的风险：目前国际政治经济形势复杂严峻，给全 球经济发展带来了很多不确定性的影响，尤其是若中美博弈下美国海外高端 芯片出口管制政策进一步加码，可能会对公司智算业务的供货渠道产生重大 不利影响，进而影响智算业务开展；

 设备采购风险：相关的 IT 设备及零配件是公司发展智算业务的基础， 若因受中美科技博弈深化或渠道商违约等因素影响导致设备无法按期到货， 可能会对公司智算业务发展产生不利影响；

 设备部署不及预期：AI 服务器等设备到货后公司需要进行组网调优等部 署工作，若部署速度太慢，可能会影响客户业务开展，进而影响后续客户采 购或租赁公司智算产品；

 资产负债率上升风险：智算业务开展需要大量资金投入，为推进该业务， 公司大力拓展融资渠道，债务规模增加，资产负债率将维持较高水平，财务 风险也将增加；

 现金流风险：智算业务开展需要重资产投入，可能会影响公司现金流表 现；

 算力租赁价格持续快速下降风险：若未来算力租赁价格出现持续快速下 降，可能会导致公司前期高价采购的设备资产只能折价出租，进而影响公司 利润表现；

 AI 需求不及预期：若未来模型训练及推理需求增长不及预期，智算需 求可能也无法维持高景气，进而可能对公司智算业务开展造成重大负面影 响；

 应收款项计提减值风险：随着公司业务规模增长，同时受结算周期影响， 公司应收款项余额处于相对较高水平。若公司不能及时收回款项，将按照会 计准则的要求计提资产减值准备，进而对公司利润造成不利影响；

 市场竞争加剧风险：因具有较好的市场发展前景，公司所处的“AI+行 业”应用业务和智算业务面临更多市场参与者加入，公司若不能维持现有优 势，可能会面临市场竞争加剧、业务拓展不及预期的风险；

 合同履约风险：智算业务主要下游客户为互联网大厂和大模型厂商，合 同长周期履约受行业景气与客户经营波动影响，若 AI 算力行业景气度降低 或客户资本开支缩减，可能会对公司智算业务的合同履约产生不利影响；

 新品迭代不及预期：公司在传统基本盘之外，正持续布局机器人、AI 行业应用等新产品线，若因研发投入不足或研发方向不符合客户需求导致新 产品推出节奏放缓或新品市场反馈一般，可能会对公司经营发展产生负面影 响。

财务数据与估值：

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,222 1,445 3,036 5,250 7,485

YoY(%) -22.3 18.3 110.0 73.0 42.6 净利润(百万元) 175 85 595 939 1,118

YoY(%) -11.8 -51.2 597.8 57.7 19.1 毛利率(%) 42.7 37.5 40.2 35.3 30.5 EPS(摊薄/元) 0.67 0.33 2.27 3.59 4.27 ROE(%) 7.3 3.4 19.5 23.8 22.3 P/E(倍) 72.3 148.2 21.2 13.5 11.3 P/B(倍) 5.3 5.1 4.1 3.2 2.5 净利率(%) 14.3 5.9 19.6 17.9 14.9

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元) 利润表(百万元)

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2834 3105 5626 3677 3839 营业收入 1222 1445 3036 5250 7485 现金 1199 1326 3369 804 374 营业成本 701 903 1816 3395 5202 应收票据及应收账款 1311 1417 1342 1496 1440 营业税金及附加 7 8 14 26 38 预付账款 34 17 77 110 143 营业费用 67 66 71 76 86 存货 237 277 756 1176 1785 管理费用 42 60 84 95 101 其他流动资产 54 67 81 91 97 研发费用 153 192 223 248 302 非流动资产 614 699 4843 14174 18129 财务费用 -4 0 130 327 494 长期投资 21 21 26 28 30 资产减值损失 -136 -175 -192 -238 -281 固定资产 173 333 4429 13687 17596 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 32 31 29 27 26 投资净收益 22 14 20 20 19 其他非流动资产 388 314 359 432 477 营业利润 171 70 538 878 1012 资产总计 3448 3804 10468 17850 21968 营业外收入 2 1 1 1 1 流动负债 1017 1279 4064 4671 7707 营业外支出 0 2 2 2 2 短期借款 0 0 1695 0 1907 利润总额 173 69 537 877 1011 应付票据及应付账款 563 831 783 1082 1145 所得税 -2 -16 -59 -62 -107 其他流动负债 454 448 1586 3588 4654 税后利润 175 85 595 939 1118 非流动负债 30 35 3346 9235 9258 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 3312 9200 9223 归属母公司净利润 175 85 595 939 1118 其他非流动负债 30 35 35 35 35 EBITDA 161 59 742 1611 2258 负债合计 1047 1314 7410 13906 16965

少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 256 262 262 262 262 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1045 1150 11500 111505 成长能力 留存收益 1105 1135 1522 2114 2859 营业收入(%) -22.3 18.3 110.0 73.0 42.6 归属母公司股东权益 2400 2490 3059 3945 5003 营业利润(%) -19.8 -58.9 664.1 63.3 15.3 负债和股东权益 3448 3804 10468 17850 21968 归属于母公司净利润(%) -11.8 -51.2 597.8 57.7 19.1

获利能力

现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.7 37.5 40.2 35.3 30.5 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 14.3 5.9 19.6 17.9 14.9 经营活动现金流 80 156 625 1757 2391 ROE(%) 7.3 3.4 19.5 23.8 22.3

净利润 175 85 595 939 1118 ROIC(%) 6.1 2.1 7.6 7.6 7.8 折旧摊销 12 16 132 505 893 偿债能力 财务费用 -4 0 130 327 494 资产负债率(%) 30.4 34.5 70.8 77.9 77.2 投资损失 -22 -14 -20 -20 -19 流动比率 2.8 2.4 1.4 0.8 0.5

营运资金变动 -221 -127 -212 6 -95 速动比率 2.5 2.2 1.2 0.5 0.2 其他经营现金流 140 195 0 0 0 营运能力

投资活动现金流 13 -37 -4256 -9816 -4830 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 -118 2 5674 5493 102 应收账款周转率 0.9 1.1 2.2 3.7 5.1

应付账款周转率 1.1 1.3 2.3 3.6 4.7 每股指标（元） 估值比率

每股收益(最新摊薄) 0.67 0.33 2.27 3.59 4.27 P/E 72.27 148.15 21.23 13.46 11.31 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.60 2.39 6.71 9.13 P/B 5.3 5.1 4.1 3.2 2.5 每股净资产(最新摊薄) 9.17 9.51 11.68 15.06 19.11 EV/EBITDA 71.6 192.9 20.4 14.6 11.8

资料来源：常闻、山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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