基础化工/农化制品

公 司 研 究

业绩高增，看好钾肥持续放量、非钾业务协同发展

亚钾国际（000893.SZ）

2026 年 08 月 28 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

金益腾（分析师） 徐正凤（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

xuzhengfeng@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

证书编号：S0790524070005

日期 2026/8/27 当前股价(元) 48.28 一年最高最低(元) 71.58/32.10 总市值(亿元) 446.13 流通市值(亿元) 391.62 总股本(亿股) 9.24 流通股本(亿股) 8.11 近 3 个月换手率(%) 132.09

⚫ 氯化钾量利齐升助力业绩高增，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展 公司发布 2026 年中报，实现营收 38.22 亿元，同比+51.5%；归母净利润 13.5 亿 元，同比+57.9%。其中 2026Q2 实现营收 23.34 亿元，同比+78.2%、环比+56.9%； 归母净利润 8.18 亿元，同比+73.8%、环比+53.5%，氯化钾量利齐升助力 Q2 业 绩同环比延续高增。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 为 31.55、40.09、45.29 亿元，EPS 分别为 3.41、4.34、4.90 元/股，当前股价对 应 PE 为 14.1、11.1、9.8 倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾 业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。

公 司 信 息 更 新 报 告

股价走势图

⚫ 氯化钾量利齐升、国内营收占比提升，积极推进钾肥放量及新产能批复

钾肥产销：2026 上半年，公司氯化钾产量 149.49 万吨（同比+47.4%），销量 131.25 万吨（同比+25.6%），营收 37.20 亿元（同比+51.2%），毛利率 59.8%（同比 +1.58pcts），我们测算均价 2,834 元/吨（同比+20.5%）。2026Q2 氯化钾产量 84.84 万吨（同比+67.0%），销量 78.22 万吨（同比+51.3%）。国内营收 32.58 亿元（同 比+86.7%），营收占比 85.2%，毛利率 59.68%（同比+2.96pcts）。盈利能力：公 司 2026 年中报销售毛利率、净利率为 59.92%、35.37%，同比+2.42、+1.54pcts；

|-12%

13%

39%

65%

90%

116%

2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

亚钾国际 沪深300

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开 源 证 券

2026Q2 销售毛利率、净利率为 61.54%、35.06%，环比+4.18、-0.79pcts。项目建 设：东泰矿区第二个 100 万吨/年钾肥项目正在有序开展 3#主斜井井筒消缺加固 等投运前工作，小东布矿区第三个 100 万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时， 公司正在积极推进第四个、第五个 100 万吨/年钾肥项目产能批复。据百川盈孚 数据，8 月 27 日，氯化钾市场均价 3150 元/吨，国产钾货源维持稳定，叠加进口 钾持续到货，港口及社会库存持续累积，高库存对市场价格形成持续压制，下游 多维持随用随采。我们看好公司以钾为核心，以亚钾产业园为载体，充分发挥 老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸发展溴化工、盐化工、煤 化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动 “价值链跃升”的产业集群化发展新格局。

数据来源：聚源

证 券 研 究 报 告

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⚫ 风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,548 5,325 8,816 10,724 12,139 YOY(%) -9.0 50.1 65.6 21.6 13.2 归母净利润(百万元) 950 1,673 3,155 4,009 4,529 YOY(%) -23.0 76.0 88.6 27.1 13.0 毛利率(%) 49.5 58.6 60.6 61.0 60.9 净利率(%) 26.8 31.4 35.8 37.4 37.3 ROE(%) 6.8 12.5 19.3 19.8 18.4 EPS(摊薄/元) 1.03 1.81 3.41 4.34 4.90 P/E(倍) 46.9 26.7 14.1 11.1 9.8 P/B(倍) 3.7 3.3 2.7 2.2 1.8

数据来源：聚源、开源证券研究所

附表 1：2026 上半年：公司氯化钾业务营收同比高增、毛利率同比提升，国内营收占比提升 分类 项目 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比 成本同比 毛利率同比（pcts） 营收占比 毛利占比

氯化钾 37.20 14.96 59.78% 51.2% 45.5% 1.58 97.3% 97.1% 其他 1.01 0.36 64.86% 63.6% -18.1% 35.08 2.7% 2.9%

分产品

国内 32.58 13.14 59.68% 86.7% 73.9% 2.96 85.2% 84.9% 国外 5.64 2.18 61.28% -27.4% -31.0% 2.02 14.8% 15.1%

分地区

合计（亿元） 38.22 15.32 59.92% 51.5% 42.9% 2.42 100% 100% 数据来源：亚钾国际公告、开源证券研究所

附表 2：2026 上半年，公司氯化钾销量、价格、毛利同比提升 钾肥业务 2025A 2026Q1 2026Q2 2026H1 2026H1 同比 2026Q2 同比 2026Q2 环比

产量（万吨） 201.15 64.65 84.84 149.49 47.4% 67.0% 31.2% 销量（万吨） 204.57 53.03 78.22 131.25 25.6% 51.3% 47.5%

氯化钾营收（亿元） 52.02 14.88 22.32 37.20 51.2% 70.5% 50.0% 氯化钾成本（亿元） 21.27 6.34 8.62 14.96 45.5% 67.2% 35.9% 氯化钾毛利（亿元） 30.74 8.53 13.71 22.24 55.3% 72.6% 60.6%

氯化钾毛利率 59.1% 57.4% 61.4% 59.8% 1.58 0.76 4.03 归母净利率 31.4% 35.8% 36.6% 35.3% 1.43 0.69 0.83 税金及附加率 5.3% 6.1% 7.2% 6.8% 0.82 1.23 1.13 期间费用率 13.0% 11.5% 9.8% 10.5% -1.29 -2.47 -1.72 所得税率 14.5% 16.8% 23.5% 21.0% 4.31 6.84 6.68

单位售价（元/吨） 2,543 2,806 2,854 2,834 20.5% 12.7% 1.7% 单位成本（元/吨） 1,040 1,196 1,102 1,140 15.9% 10.5% -7.9% 单位毛利（元/吨） 1,503 1,609 1,752 1,694 23.7% 14.1% 8.9%

数据来源：亚钾国际公告、开源证券研究所（注：产量、销量均为氯化钾业务数据，年度、中报的营收、成本、毛利、毛利率均为氯 化钾业务数据，季度数据、归母净利率、费率等是公司整体数据而非氯化钾业务数据）

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1663 2166 4682 6483 11051 营业收入 3548 5325 8816 10724 12139 现金 962 1293 3884 5560 10221 营业成本 1793 2206 3473 4184 4747 应收票据及应收账款 39 99 130 149 166 营业税金及附加 224 281 485 589 668 其他应收款 7 7 51 14 53 营业费用 30 34 88 107 121 预付账款 69 92 113 79 88 管理费用 464 551 918 1072 1275 存货 393 525 348 517 350 研发费用 16 20 35 43 47 其他流动资产 193 149 156 164 172 财务费用 36 88 127 82 27 非流动资产 16509 17859 19500 20568 21574 资产减值损失 0 -312 -44 -54 -61 长期投资 119 189 310 430 551 其他收益 3 0 1 1 1 固定资产 5146 8854 9844 10322 10787 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6625 6580 6821 7060 7297 投资净收益 15 64 50 50 50 其他非流动资产 4619 2236 2524 2755 2940 资产处置收益 2 3 1 2 2 资产总计 18172 20025 24182 27051 32625 营业利润 1005 1900 3790 4755 5371 流动负债 2859 2747 4122 3416 4898 营业外收入 4 5 5 5 5 短期借款 720 334 0 0 0 营业外支出 17 -46 20 20 20 应付票据及应付账款 1391 1428 3010 2338 3728 利润总额 993 1951 3775 4740 5356 其他流动负债 748 986 1112 1078 1169 所得税 79 282 604 711 803 非流动负债 1831 3910 3623 3307 2986 净利润 914 1669 3171 4029 4552 长期借款 1514 1719 1432 1116 795 少数股东损益 -36 -4 16 20 23 其他非流动负债 317 2191 2191 2191 2191 归属母公司净利润 950 1673 3155 4009 4529 负债合计 4691 6657 7745 6723 7884 EBITDA 1667 2761 4354 5310 5885 少数股东权益 1382 7 22 43 65 EPS(元) 1.03 1.81 3.41 4.34 4.90 股本 929 924 924 924 924 资本公积 7195 6708 6708 6708 6708 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 4306 5979 8957 12741 17017 成长能力

归属母公司股东权益 12099 13362 16415 20285 24676 营业收入(%) -9.0 50.1 65.6 21.6 13.2 负债和股东权益 18172 20025 24182 27051 32625 营业利润(%) -31.8 89.0 99.4 25.5 12.9

归属于母公司净利润(%) -23.0 76.0 88.6 27.1 13.0 获利能力

毛利率(%) 49.5 58.6 60.6 61.0 60.9 净利率(%) 26.8 31.4 35.8 37.4 37.3

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.8 12.5 19.3 19.8 18.4 经营活动现金流 1264 2282 5582 3885 6823 ROIC(%) 7.1 10.0 15.8 16.8 15.8 净利润 914 1669 3171 4029 4552 偿债能力 折旧摊销 560 715 593 668 733 资产负债率(%) 25.8 33.2 32.0 24.9 24.2 财务费用 36 88 127 82 27 净负债比率(%) 9.8 21.4 -1.9 -11.3 -29.4 投资损失 -15 -64 -50 -50 -50 流动比率 0.6 0.8 1.1 1.9 2.3 营运资金变动 -183 -453 1746 -840 1565 速动比率 0.4 0.5 1.0 1.7 2.1 其他经营现金流 -49 327 -4 -4 -4 营运能力

投资活动现金流 -2089 -1881 -2182 -1684 -1687 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 2066 1885 2113 1616 1619 应收账款周转率 121.9 77.0 77.0 77.0 77.0 长期投资 -23 -5 -121 -121 -121 应付账款周转率 1.4 1.6 1.6 1.6 1.6 其他投资现金流 0 10 51 52 52 每股指标（元）

筹资活动现金流 1033 -63 -809 -525 -475 每股收益(最新摊薄) 1.03 1.81 3.41 4.34 4.90 短期借款 401 -386 -334 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.37 2.47 6.04 4.20 7.38 长期借款 954 205 -287 -316 -321 每股净资产(最新摊薄) 13.09 14.46 17.76 21.95 26.70 普通股增加 0 -5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -50 -488 0 0 0 P/E 46.9 26.7 14.1 11.1 9.8 其他筹资现金流 -272 612 -188 -210 -154 P/B 3.7 3.3 2.7 2.2 1.8 现金净增加额 206 331 2591 1676 4661 EV/EBITDA 28.4 17.2 10.2 8.0 6.4

数据来源：聚源、开源证券研究所

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