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荣盛石化（002493） 2026年半年报点评：产品盈利能力显著改善， 重点项目有序推进

2026 年 08 月 28 日 证券分析师 陈淑娴

买入（维持）

执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 326,475 308,622 304,189 340,532 369,660 同比（%） 0.42 (5.47) (1.44) 11.95 8.55 归母净利润（百万元） 724.48 848.31 8,262.73 10,477.64 11,656.86 同比（%） (37.44) 17.09 874.02 26.81 11.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.07 0.08 0.83 1.05 1.17 P/E（现价&最新摊薄） 198.14 169.22 17.37 13.70 12.31

股价走势

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2025/8/28 2025/12/27 2026/4/27 2026/8/26

荣盛石化 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

市场数据

• ◼ 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入1,294.07 亿元，同比-12.93%；实现归母净利润 51.11 亿元，同比+748.83%；实现 扣非归母净利润 53.44 亿元，同比+607.79%。2026Q2 实现归母净利润 22.95 亿元，同比约+16,675.6%、环比-18.47%；实现扣非归母净利润 23.14 亿元，同比约+1,594%、环比-23.61%。
• ◼ 炼化产品板块：2026 年 H1，公司炼油产品实现营业收入 208.03 亿元， 同比-60.30%；毛利率 34.89%，同比+12.31pct。公司持续推进“减油增 化”，最大限度为下游化工装置提供优质的原料，最大化生产芳烃和化 工产品。截至 2026 年 6 月底，公司核心子公司浙石化拥有 4,000 万吨/ 年炼油、880 万吨/年 PX 和 420 万吨/年乙烯处理能力，可根据市场变化 调整原料及产品结构。依托炼化一体化、规模化和产品结构灵活等优势， 公司在原油及下游产品价格大幅波动的环境下展现出较强的盈利韧性。
• ◼ 化工和 PTA 产品板块：2026 年 H1，公司化工产品实现营业收入 712.67 亿元，同比+17.33%；毛利率 14.87%，同比+2.79pct。另外，PTA 产品 实现营业收入 140.11 亿元，同比-11.06%；毛利率 0.35%，同比+0.05pct， 行业盈利仍处于相对低位。截至 2026 年 6 月底，公司参控股 PTA 产能 合计 2,150 万吨/年，规模位居全球前列，同时上游配套 PX 产能、下游 覆盖聚酯瓶片、长丝及薄膜等产品，产业链协同和原料保障优势突出。
• ◼ 聚酯产品板块：2026 年 H1，公司聚酯化纤薄膜产品实现营业收入 132.90 亿元，同比+19.45%；毛利率 6.78%，同比+5.28pct，盈利能力明显修复。 截至 2026 年 6 月底，公司已形成涤纶长丝、聚酯瓶片及聚酯薄膜一体 化产能布局，其中参控股聚酯瓶片产能达 530 万吨/年，位居全球第二、 国内第一；聚酯薄膜产能达 43 万吨/年，位居国内前列。
• ◼ 项目建设：截至 2026 年 6 月底，高性能树脂项目、高端新材料项目和 金塘新材料项目工程进度分别达到 90%、25%和 26%，较 2025 年末分 别提升 5pct、5pct 和 9pct。其中，高性能树脂项目相关装置已陆续投产。 公司围绕新能源及高端材料持续延伸产业链。舟山-宁波石化基地互联 互通管道项目已开工，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效 联通。
• ◼ 盈利预测与投资评级：炼油、化工、PTA、聚酯行业景气改善，新项目 稳步推进，我们调整盈利预测，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 83、 105、117 亿元（此前预期为 70、76、86 亿元），按 2026 年 8 月 27 日收 盘价，对应 PE 为 17.4、13.7、12.3 倍。公司炼油、化工、PTA 和聚酯 业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：油价波动、行业竞争加剧、主要原材料供应不稳定。

收盘价(元) 14.37 一年最低/最高价 9.17/16.38 市净率(倍) 3.01 流通A股市值(百万元) 134,534.79 总市值(百万元) 143,548.29

基础数据

每股净资产(元,LF) 4.77 资产负债率(%,LF) 74.07 总股本(百万股) 9,989.44 流通 A 股(百万股) 9,362.20

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公司点评报告

荣盛石化三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 64,954 64,338 88,206 114,614 营业总收入 308,622 304,189 340,532 369,660

货币资金及交易性金融资产 13,500 12,940 33,242 55,484 营业成本(含金融类) 270,924 254,338 282,627 306,923 经营性应收款项 5,393 6,259 7,121 7,215 税金及附加 24,180 23,228 26,223 28,469 存货 33,576 33,205 35,328 38,825 销售费用 192 180 205 222 合同资产 0 0 0 0 管理费用 988 932 1,055 1,147 其他流动资产 12,485 11,934 12,514 13,091 研发费用 4,989 5,065 5,557 6,064

非流动资产 321,679 328,397 328,251 326,422 财务费用 5,617 5,589 5,598 5,293 长期股权投资 9,764 9,764 9,764 9,764 加:其他收益 1,257 1,915 2,033 2,130 固定资产及使用权资产 259,785 271,197 275,387 277,440 投资净收益 717 476 559 639 在建工程 37,854 32,269 27,242 22,718 公允价值变动 (412) 0 0 0 无形资产 9,086 9,827 10,519 11,160 减值损失 21 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 25 18 23 25 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 3,341 17,266 21,882 24,335 其他非流动资产 5,191 5,340 5,340 5,340 营业外净收支 (50) (59) (63) (60)

资产总计 386,633 392,735 416,457 441,036 利润总额 3,290 17,207 21,819 24,275 流动负债 165,121 159,176 167,592 175,142 减:所得税 41 344 436 486

短期借款及一年内到期的非流动负债 85,663 87,297 87,297 87,297 净利润 3,249 16,863 21,383 23,790 经营性应付款项 60,782 53,170 61,120 66,465 减:少数股东损益 2,401 8,600 10,905 12,133 合同负债 4,083 4,583 5,297 5,403 归属母公司净利润 848 8,263 10,478 11,657 其他流动负债 14,593 14,126 13,879 15,976

非流动负债 124,520 124,496 124,496 124,496 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.08 0.83 1.05 1.17 长期借款 122,459 122,459 122,459 122,459 应付债券 0 0 0 0 EBIT 8,628 22,796 27,417 29,568 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 25,988 45,228 51,563 55,398 其他非流动负债 2,061 2,037 2,037 2,037

负债合计 289,641 283,672 292,088 299,638 毛利率(%) 12.22 16.39 17.00 16.97 归属母公司股东权益 43,594 47,065 51,465 56,361 归母净利率(%) 0.27 2.72 3.08 3.15 少数股东权益 53,398 61,998 72,904 85,036

所有者权益合计 96,992 109,063 124,369 141,397 收入增长率(%) (5.47) (1.44) 11.95 8.55

投资活动现金流 (42,144) (28,817) (23,482) (23,396) 最新发行在外股份（百万股） 9,989 9,989 9,989 9,989 筹资活动现金流 (3,281) (8,982) (11,869) (12,553) ROIC(%) 2.83 7.16 8.23 8.46 现金净增加额 (75) (560) 20,302 22,242 ROE-摊薄(%) 1.95 17.56 20.36 20.68 折旧和摊销 17,361 22,432 24,146 25,830 资产负债率(%) 74.91 72.23 70.14 67.94 资本开支 (42,665) (29,041) (24,040) (24,035) P/E（现价&最新股本摊薄） 169.22 17.37 13.70 12.31 营运资本变动 19,738 (7,524) 4,850 3,384 P/B（现价） 3.29 3.05 2.79 2.55 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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