业绩简评

2026 年 8 月 26 日，湘财股份发布 2026 年中报。2026H1 公司实现 营业收入 12.02 亿元，同比+5.07%；归母净利润 5.29 亿元，同比 +273.74%；加权平均净资产收益率（未年化）4.22%，同比提升 3.03 个百分点。单季度看，2026Q2 公司实现归母净利润 5.05 亿元，同 比+446.45%，环比+1996.19%。上半年市场成交额创历史新高，公 司全资子公司湘财证券经纪、信用、投顾等财富管理业务及自营业 务业绩显著增长，共同驱动公司净利润同比大幅提升。

经营分析

• 1、证券板块：2026H1 公司全资子公司湘财证券按金融企业报表口 径实现营业总收入 14.12 亿元，同比+78.19%；净利润 5.71 亿元， 同比+227.83%。

• 1）经纪业务：2026H1 实现收入 6.48 亿元，同比+45.58%；营业利 润 2.41 亿元，同比+140.27%。主要受益于上半年市场交投活跃度 大幅提升，2026H1 市场日均股基成交额同比+101%至 3.2 万亿元。
• 2）信用交易业务：2026H1 实现营业收入 2.64 亿元，同比+13.03%； 营业利润 2.55 亿元，同比+13.24%。截至 2026H1 末，全市场两融 余额 2.75 万亿元，同比+48.79%；公司融资融券业务规模 97.92 亿 元，同比+35.82%，日均融资余额 94 亿元。
• 3）自营投资业务：2026H1 实现收入（投资收益+公允价值变动损 益）5.20 亿元，同比+307%。

• 2、投资板块：公司持有大智慧 9.66%股权。2026H1 大智慧实现净 利润-0.28 亿元（2025H1 为-0.03 亿元），亏损同比略有扩大。截 至目前，公司换股吸收合并大智慧事项仍处于上交所审核阶段。
• 3、实业板块：2026H1 公司营业收入（以实业板块收入为主）0.10 亿元，同比-94.98%，主要系公司主动收缩贸易业务。公司实业板 块规模较小，截至 2026H1 末，其总资产占公司比重不足 2%。 盈利预测、估值与评级 待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效 应，以金融科技赋能证券主业，深化“流量+牌照”模式，培育新 的盈利增长点，持续提升盈利能力与综合竞争力。盈利预测不考虑 收购大智慧事项，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 8.34 亿元、9.07 亿元、9.56 亿元，同比+80%/+9%/+5%，维持“买入” 评级。 风险提示 1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；
• 4、收购大智慧存在不确定性。

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 2,192 2,420 2,917 3,123 3,379 营业收入增长率 -5.6% 10.4% 20.6% 7.0% 8.2% 归母净利润(百万元) 109 464 834 907 956 归母净利润增长率 -8.6% 325.1% 79.6% 8.8% 5.4% 摊薄每股收益(元) 0.04 0.16 0.29 0.32 0.33 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.9% 3.9% 6.6% 6.6% 6.5% P/E 227.1 53.4 29.7 27.3 25.9

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元）

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 9,590 12,943 15,058 14,092 14,907 14,034 营业总收入 2321 2192 2420 2917 3123 3379 应收票据、账款及款项融资 1,286 1,014 957 932 950 962 营业成本 567 428 287 353 356 364 预付账款 98 76 10 28 29 30 营业税金及附加 14 15 17 10 14 12 存货 13 29 11 12 13 13 销售费用 6 11 6 7 7 8 其他 14,488 17,573 18,849 21,280 21,571 22,780 管理费用及研发费用 1217 1157 1320 1373 1400 1441 流动资产合计 25,474 31,636 34,885 36,344 37,470 37,819 财务费用 99 94 48 98 70 107 长期股权投资 2,335 1,902 1,539 1,725 1,634 1,680 资产、信用减值损失 -7 -13 -12 -1 -1 -1 固定资产 328 273 249 218 177 137 公允价值变动收益 265 165 -21 99 103 96 其他债权投资 3,169 2,934 5,454 7,870 7,846 7,818 投资净收益 59 297 526 769 687 639 无形资产 94 100 87 97 118 128 其他 3704 3023 2920 2724 2913 3246 其他 1,642 1,716 1,744 1,681 1,679 1,690 营业利润 190 399 661 1167 1266 1329 非流动资产合计 7,568 6,924 9,073 11,590 11,454 11,452 营业外收入 6 7 5 7 5 5 资产总计 33,041 38,560 43,958 47,935 48,924 49,271 营业外支出 8 237 14 11 9 9 应付票据及应付账款 54 41 243 94 198 150 利润总额 189 169 652 1163 1262 1325 其他 18,274 23,239 27,322 31,742 31,741 31,032 所得税 72 63 190 337 366 384 流动负债合计 18,328 23,280 27,565 31,836 31,939 31,182 净利润 117 106 462 826 896 941 长期借款 1 1 1 1 1 1 少数股东损益 -3 -3 -3 -8 -11 -15 应付债券 2,727 3,126 3,804 2,689 2,556 2,660 归属于母公司净利润 119 109 464 834 907 956 其他 86 310 290 238 250 262 每股收益（元） 0.04 0.04 0.16 0.29 0.32 0.33 非流动负债合计 2,814 3,437 4,094 2,928 2,807 2,923

负债合计 21,142 26,717 31,660 34,764 34,746 34,105 比率分析 一般风险准备 1,018 1,065 1,182 1,164 1,275 1,391 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 实收资本（或股本） 2,859 2,859 2,859 2,859 2,859 2,859 成长能力 资本公积 6,932 6,890 6,857 6,971 6,992 7,013 营业收入 -67.3% -24.4% -31.6% -0.8% 1.0% 1.7% 留存收益 1,025 986 1,334 2,168 3,054 3,922 营业利润 158.1% 110.0% 65.6% 76.6% 8.5% 5.0% 股东权益合计 11,900 11,843 12,273 13,171 14,178 15,167 归属于母公司净利润 136.6% -8.6% 325.1% 79.6% 8.8% 5.4% 负债和股东权益总计 33,041 38,560 43,933 47,935 48,924 49,271 获利能力

净利率 20.6% 24.9% 155.0% 280.8% 302.6% 313.5% 现金流量表（人民币百万元） ROE 1.0% 1.0% 0.9% 3.9% 6.6% 6.6%

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROIC 1.0% 1.8% 3.0% 4.5% 4.3% 4.6% 净利润 117 106 462 826 896 941 偿债能力 折旧摊销 -46 59 279 41 42 42 资产负债率 64.0% 69.3% 72.0% 72.5% 71.0% 69.2% 财务费用 99 94 48 98 70 107 流动比率 1.39 1.36 1.27 1.14 1.17 1.21 投资损失 -59 -297 -526 -769 -687 -639 速动比率 1.39 1.36 1.27 1.14 1.17 1.21 营运资金变动 -3870 5871 1977 -563 105 211 营运能力 其它 2345 -23 -595 -92 18 19 应收账款周转率 0.58 0.38 0.31 0.32 0.32 0.32 经营活动现金流 -1414 5810 1644 -459 444 680 存货周转率 39.77 20.56 14.32 30.36 28.32 28.11 资本支出 137 47 32 45 45 45 总资产周转率 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 长期投资 -1503 650 -2157 -2597 119 -15 每股指标（元） 其他 1449 -735 1833 -1145 795 743 每股收益 0.04 0.04 0.16 0.29 0.32 0.33 投资活动现金流 83 -37 -292 -3697 959 773 每股经营现金流 -0.49 2.03 0.58 -0.16 0.16 0.24 债权融资 1411 -2885 1223 -1019 -186 329 每股净资产 4.15 4.14 4.29 4.60 4.96 5.31 股权融资 28 -42 -34 115 21 21 估值比率 其他 -2400 1457 685 4175 -356 -2619 市盈率 207.6 227.1 53.4 29.7 27.3 25.9 筹资活动现金流 -961 -1470 1873 3270 -520 -2269 市净率 2.1 2.1 2.0 1.9 1.7 1.6 汇率变动影响 3 3 -4 -4 -4 -4 EV/EBITDA 59.9 26.3 14.7 11.1 10.6 9.8 现金净增加额 -2289 4306 3222 -890 878 -820 EV/EBIT 50.4 29.5 20.6 11.5 10.9 10.1

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 0 0 0 0 1 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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