证券研究报告

公司研究 / 公司点评 2026 年 08 月 27 日

多品类设备持续放量，静待盈利逐步释放

电子

——北方华创(002371.SZ)2026 半年报点评

投资要点：

报告原因：

 公司发布2026 半年报，整体符合预期。2026H1公司实现营业收入 201.6亿元，同比+24.9%； 归母净利润 33.7 亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润 33.4 亿元，同比+5.0%。2026H1 公 司经营活动现金流净额 37.7 亿元，上年同期为-31.9 亿元，现金流同比显著改善。

买入（维持）

市场数据： 2026 年 08 月 26 日

收盘价（元） 700.70 一年内最高/最低（元） 968/345 市净率 12.65 股息率（分红/股价） 0.09

 行业扩容叠加多品类客户导入进展顺利，公司市场份额有望持续提升。根据 SEMI，2025 年 中国大陆半导体设备市场规模为 493 亿美元；考虑到中国晶圆厂扩产持续，先进制程及存储 产能持续爬坡，叠加国产半导体设备加速批量导入，我们预计 2028 年中国大陆半导体设备 市场规模有望达到 730 亿美元(2025-2028 年 CAGR 14.0%)。行业扩容基础上，公司刻蚀、 薄膜沉积、热处理、湿法清洗及离子注入等核心品类持续推进客户端批量导入；芯源微并表 进一步补充涂胶显影、键合等产品线，同时布局面板级封装专用工艺设备，产品平台持续完 善，并有望进一步拓展先进封装市场。我们预计公司在中国大陆半导体设备的市场份额有望 由 2025 年的 11.4%提升至 2028 年的 15.2%。同时，2026H1 公司期末合同负债达 53.2 亿元，较年初增长 24.0%，反映订单执行保持较好水平。

• 流通 A 股市值（百万元） 508,068 上证指数/深证成指 3,915/13,890 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据： 2026 年 06 月 30 日

每股净资产（元） 55.9 资产负债率% 50.26 总股本/流通 A 股（百万） 726/725

• 流通 B 股/H 股（百万） -/-

一年内股价与沪深 300 指数对比走势：

 公司新品放量及客户结构变化短期扰动毛利率，规模化交付后有望逐步改善。分地区看，中 部及东南部收入 140.9 亿元，同比+56.3%，占公司收入比重提升至约 70%，成为本期增长 主要来源，但该区域毛利率为 38.7%，低于整体毛利水平。我们认为，区域毛利率差异更多 反映不同客户、产品及项目结构差异：本期新增收入较多来自中国头部晶圆厂扩产及公司新 品导入，大批量设备采购通常对应一定商务优惠，同时新品验证初期零部件迭代、调试和交 付成本相对较高。受此影响，2026H1 公司整体毛利率相比去年同期下降 2.1pct 至 40.1%， 其中电子工艺装备毛利率同比下降 2.0pct 至 39.8%。展望后续，随着新品验证推进、产品成 熟度提升及规模化交付增加，零部件迭代和调试成本有望逐步下降，叠加规模效应释放，公 司毛利率存在改善空间。

资料来源：iFinD，爱建证券研究所

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 投资建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现营收 506.7/638.0/779.2 亿元，归母净利润 74.2/98.7/125.6 亿元，对应 PE 为 68.5/51.5/40.5 倍。当前利润增速阶段性低于收入，主要 受新品导入期成本较高、大客户商务优惠及芯源微并表影响，核心设备份额提升带来的收入 增长趋势并未改变。随着新品逐步成熟、规模效应释放及并表影响消化，公司盈利增速有望 重新向收入增速收敛，维持“买入”评级。

 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期；先进制程设备验证及新品放量不及预期；行业竞争加 剧导致公司毛利率承压；核心零部件供应风险。

证券分析师

财务数据及盈利预测 (对应 2026/8/26 股价，总股本 7.26 亿股)

王凯 S0820524120002 021-32229888-25522 wangkai526@ajzq.com

注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

公司点评 2026 年 08 月 27 日

财务预测摘要：

资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 12,347 17,337 21,305 25,485 31,943 应收款项 7,828 10,315 13,447 16,932 20,678 存货 23,479 28,627 39,542 49,967 60,961 流动资产 46,211 59,321 79,200 98,550 121,105 长期股权投资 66 300 652 1,020 1,347 固定资产 6,429 7,837 8,334 9,579 11,428 在建工程 192 452 2,306 2,888 2,404 无形资产 4,703 10,520 10,165 9,706 9,123 非流动资产 19,498 30,480 31,728 32,329 32,285 资产合计 65,709 89,801 110,928 130,879 153,389 短期借款 3 319 669 789 904 应付款项 12,190 15,544 20,120 25,809 31,253 流动负债 23,482 26,180 40,422 51,262 62,217 长期借款 4,109 13,144 13,144 13,144 13,144 应付债券 5,893 6,548 6,701 6,861 7,029 非流动负债 10,002 19,693 19,846 20,006 20,174 负债合计 33,484 45,873 60,268 71,268 82,391 股本 534 725 725 725 725 资本公积 16,427 17,966 17,966 17,966 17,966 留存收益 14,121 19,036 25,705 34,574 45,856 归母股东权益 31,082 37,726 44,395 53,264 64,546 少数股东权益 1,144 6,202 6,264 6,347 6,452 负债和权益总计 65,709 89,801 110,928 130,879 153,389

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 税后经营利润 5,694 5,409 5,371 7,640 10,026 折旧摊销 1,071 1,567 2,194 2,435 2,718 营运资本变动 -6,103 -6,725 -2,018 -4,451 -5,256 经营活动现金流 1,573 2,133 8,008 8,284 10,462 资本开支 -108 1,606 2,937 2,508 2,179 投资变动 -173 -2,518 -130 -170 -150 投资活动现金流 -2,212 -3,929 -3,272 -2,910 -2,606 银行借款 -20 316 350 120 115 筹资活动现金流 740 6,607 -768 -1,194 -1,397 现金净增加额 107 4,798 3,968 4,180 6,459 期初现金 12,229 12,385 17,183 21,151 25,331 期末现金 12,336 17,183 21,151 25,331 31,790

财务比率

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 成长能力指标

营业收入增速 35.1% 31.9% 28.7% 25.9% 22.1% 营业利润增速 46.7% -11.1% 41.8% 32.7% 27.3% 归母净利润增速 44.2% -1.8% 34.4% 33.0% 27.2% 盈利能力指标

毛利率 42.9% 40.1% 39.9% 39.7% 39.8% 净利率 19.1% 13.7% 14.8% 15.6% 16.3% ROE 18.1% 14.6% 16.7% 18.5% 19.5% ROIC 31.2% 22.9% 19.6% 23.8% 26.8% 偿债能力

利润表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 29,838 39,353 50,667 63,799 77,916 营业成本 17,051 23,571 30,432 38,456 46,917 税金及附加 178 237 330 416 508 销售费用 1,085 1,636 2,331 2,488 2,883 管理费用 2,111 3,433 3,803 4,334 4,948 研发费用 3,669 5,435 7,093 8,868 10,752 财务费用 60 229 369 318 244 资产减值损失 -75 -153 -124 -156 -190 公允价值变动 6 9 10 11 12 投资净收益 3 -6 256 231 205 营业利润 6,527 5,802 8,231 10,922 13,902 营业外收支 18 51 102 153 183 利润总额 6,511 5,845 8,317 11,059 14,069 所得税 817 436 832 1,106 1,408 净利润 5,694 5,409 7,485 9,952 12,661 少数股东损益 72 -113 62 83 105 归母净利润 5,621 5,522 7,422 9,869 12,556 EBITDA 7,641 7,641 10,880 13,812 17,031

资产负债率 51.0% 51.1% 54.3% 54.5% 53.7% 净负债比率 1.1 1.2 1.4 1.3 1.3 流动比率 2.0 2.3 2.0 1.9 1.9 速动比率 1.0 1.2 1.0 0.9 1.0 营运能力

总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 应收账款周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 存货周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 每股指标

每股收益 7.7 7.6 10.2 13.6 17.3 每股经营性现金流 2.9 2.9 11.1 11.4 14.4 每股净资产 58.2 52.1 61.3 73.5 89.1 估值比率

市盈率 90.4 92.0 68.5 51.5 40.5 市销率 17.0 12.9 10.0 8.0 6.5 市净率 16.4 13.5 11.4 9.5 7.9 EV/EBIT 30.6 55.0 58.3 44.2 34.7 EV/EBITDA 26.3 43.8 46.5 36.4 29.1

资料来源：公司公告，iFinD，爱建证券研究所

爱建证券有限责任公司

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评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300 指 数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）； 北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。

股票评级

买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级

强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

002371

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信 息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证 券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方 法可能存在局限性，请谨慎参考。

法律主体声明

本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格，接受中国证监会监管。

爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户 息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等 均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资 目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估， 并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或 者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

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