8 月 26 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 11.0 亿元，同比+25.6%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比+22.0%；毛利 率 36.3%，同比-2.0pct；其中 Q2 实现营收 6.4 亿元，同比+30.4%， 归母净利润 1.0 亿元，同比+24.1%，毛利率 35.2%，同比-3.2pct。

工控行业持续复苏，驱动系统表现亮眼。

26H1 工控行业受益于高端制造业复苏、设备更新周期启动以及国 产替代深化，景气度持续上行，公司：①PLC 业务:26H1 实现收入 3.7 亿元，同比+16.6%，小型 PLC 龙头地位稳固，中大型 PLC 拓展 顺利；②驱动系统业务:公司开发的新一代高性能伺服驱动系统 DS6、DL6 系列产品推广上市，持续聚焦大客户战略，加快开拓半 导体、锂电等新兴行业，26H1 实现收入 5.6 亿元，同比+30.3%。 智能装置（机器人）业务收入高增，打开第二成长曲线。

公司已自主攻克空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等零部 件，无框力矩电机已与多家行业龙头企业形成战略合作，并实现规 模化批量供货，已搭建无框电机自动化产线。26H1 公司具身智能 产品实现收入 0.6 亿元，同比+114.7%。公司产品布局领先，有望 率先受益行业量产红利，第二增长曲线逻辑逐步兑现。

盈利能力有所波动，费用管控良好，存货同比高增。

26H1 公司毛利率 36.3%，同比-2.0pct，预计受产品结构变化、部 分 原 材 料 涨 价 影 响 ； 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 9.6%/4.4%/9.9%，分别同比-0.7pct/持平/+0.2pct，费用管控良 好；期末存货达 10.2 亿元，同比+57%，为应对下游需求积极备货。

公司小型 PLC、伺服系统市场份额领先，中大型 PLC+变频器突破 开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司 26-28 年 实现归母净利润 3.1/3.8/4.8 亿元，同比+22/23/25%，现价对应 PE 为 23/19/15 倍，维持“买入”评级。

人民币(元) 成交金额(百万元)

800

67.00

700

63.00

600

59.00

500

55.00

400

300

51.00

200

47.00

100

43.00

0

260826

250826

260526

260226

251126

成交金额 信捷电气 沪深300

制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,505 1,708 2,014 2,501 3,063 3,719 货币资金 345 377 184 449 602 792 增长率 13.5% 17.9% 24.2% 22.5% 21.4% 应收款项 413 548 801 806 979 1,270 主营业务成本 -966 -1,064 -1,259 -1,578 -1,924 -2,317 存货 511 597 655 743 868 1,011 %销售收入 64.2% 62.3% 62.5% 63.1% 62.8% 62.3% 其他流动资产 823 892 1,218 1,232 1,261 1,295 毛利 539 644 755 923 1,140 1,403 流动资产 2,093 2,414 2,858 3,231 3,710 4,367 %销售收入 35.8% 37.7% 37.5% 36.9% 37.2% 37.7% %总资产 72.7% 75.1% 76.6% 77.7% 79.1% 80.9% 营业税金及附加 -11 -13 -15 -18 -21 -26 长期投资 182 192 190 194 198 202 %销售收入 0.7% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 499 488 516 562 605 644 销售费用 -141 -195 -212 -253 -306 -368 %总资产 17.3% 15.2% 13.8% 13.5% 12.9% 11.9% %销售收入 9.4% 11.4% 10.5% 10.1% 10.0% 9.9% 无形资产 84 86 131 137 143 148 管理费用 -69 -82 -94 -114 -138 -167 非流动资产 787 802 873 927 980 1,028 %销售收入 4.6% 4.8% 4.6% 4.6% 4.5% 4.5% %总资产 27.3% 24.9% 23.4% 22.3% 20.9% 19.1% 研发费用 -147 -168 -199 -245 -300 -363 资产总计 2,880 3,216 3,731 4,158 4,690 5,395 %销售收入 9.8% 9.8% 9.9% 9.8% 9.8% 9.8% 短期借款 21 33 1 119 168 269 息税前利润（EBIT） 172 187 235 294 374 478 应付款项 600 740 841 976 1,190 1,433 %销售收入 11.4% 11.0% 11.7% 11.7% 12.2% 12.9% 其他流动负债 89 114 149 163 198 240 财务费用 4 4 4 2 2 2 流动负债 711 887 991 1,258 1,556 1,941

%销售收入 -0.3% -0.2% -0.2% -0.1% -0.1% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -45 -28 -34 -39 -47 -52 其他长期负债 33 29 25 28 29 30 公允价值变动收益 5 13 8 10 10 10 负债 743 917 1,017 1,285 1,585 1,972 投资收益 35 14 11 15 15 15 普通股股东权益 2,135 2,297 2,712 2,871 3,102 3,422

%税前利润 16.1% 5.6% 4.1% 4.4% 3.6% 2.9% 其中：股本 141 141 157 157 157 157 营业利润 219 248 280 342 419 523 未分配利润 1,555 1,753 1,770 1,938 2,170 2,489

营业利润率 14.5% 14.5% 13.9% 13.7% 13.7% 14.1% 少数股东权益 2 2 2 2 2 2 营业外收支 -3 -5 -4 -5 -5 -5 负债股东权益合计 2,880 3,216 3,731 4,158 4,690 5,395 税前利润 216 243 276 337 414 518

利润率 14.3% 14.2% 13.7% 13.5% 13.5% 13.9% 比率分析 所得税 -17 -14 -22 -27 -33 -41 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 7.8% 6.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标

净利润 199 229 254 310 381 477 每股收益 1.416 1.626 1.617 1.976 2.425 3.036 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 15.191 16.342 17.259 18.289 19.763 21.798 归属于母公司的净利润 199 229 254 310 381 477 每股经营现金净流 1.408 0.909 0.591 2.474 2.291 2.301

净利率 13.2% 13.4% 12.6% 12.4% 12.4% 12.8% 每股股利 0.220 0.870 1.543 0.900 0.950 1.000

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.32% 9.95% 9.37% 10.80% 12.27% 13.93%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.91% 7.11% 6.81% 7.46% 8.12% 8.83% 净利润 199 229 254 310 381 477 投入资本收益率 7.30% 7.53% 7.94% 9.01% 10.49% 11.90% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 88 76 82 81 93 103 主营业务收入增长率 12.73% 13.50% 17.87% 24.20% 22.49% 21.41% 非经营收益 -40 -31 -22 -15 -15 -12 EBIT 增长率 -13.20% 9.15% 25.59% 24.92% 27.28% 27.97% 营运资金变动 -50 -145 -221 13 -99 -205 净利润增长率 -10.37% 14.84% 11.21% 22.04% 22.75% 25.18% 经营活动现金净流 198 128 93 389 360 362 总资产增长率 6.93% 11.65% 16.01% 11.46% 12.78% 15.05% 资本开支 -137 -42 -72 -92 -100 -100 资产管理能力 投资 -27 -73 -332 -12 -17 -22 应收账款周转天数 24.1 35.6 52.3 52.0 51.0 59.0 其他 36 36 12 13 13 13 存货周转天数 206.2 190.1 181.5 181.0 181.0 181.0 投资活动现金净流 -128 -79 -392 -91 -104 -109 应付账款周转天数 137.2 147.0 154.9 155.0 155.0 155.0 股权募资 1 0 382 -10 0 0 固定资产周转天数 117.1 101.0 82.5 68.8 57.7 48.5 债权募资 20 13 -33 122 51 102 偿债能力 其他 -29 -48 -229 -144 -154 -165 净负债/股东权益 -53.24% -53.15% -50.78% -53.82% -53.95% -52.38% 筹资活动现金净流 -8 -35 120 -32 -103 -63 EBIT 利息保障倍数 -38.4 -46.1 -54.8 -193.9 -223.8 -304.5 现金净流量 62 15 -179 266 153 190 资产负债率 25.80% 28.51% 27.25% 30.91% 33.80% 36.54%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 2 3 15 增持 0 00 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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