1开源证券发布三友化工信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年Q2归母净利润2.59亿元，环比大幅扭亏，同比增181%；
3H1归母净利1.68亿元，同比增129%。
4业绩改善主因粘胶短纤、有机硅景气上行及降本增效。
5预计2026-2028年归母净利分别为8.66、12.82、17.79亿元，对应EPS为0.42、0.62、0.86元/股，当前股价对应PE分别为16.9、11.4、8.2倍。
6新材料项目有序推进，打开长期成长空间。
开源证券_公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间_20260827.pdf
摘要
文本
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券 证 券 研 究 报 告
基础化工/化学原料
三友化工（600409.SH）
2026 年 08 月 27 日
Q2 业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/26 当前股价(元) 7.08 一年最高最低(元) 9.50/5.35 总市值(亿元) 146.16 流通市值(亿元) 146.16 总股本(亿股) 20.64 流通股本(亿股) 20.64 近 3 个月换手率(%) 128.17
股价走势图
金益腾（分析师） 张晓锋（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
zhangxiaofeng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
证书编号：S0790522080003
⚫ Q2 业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间，维持“买入”评级 2026 年 H1，公司实现营业收入 98.02 亿元，同比+2.51%；实现归母净利润 1.68
亿元，同比+129.15%。Q2 单季度，公司实现营业收入 52.94 亿元，同比+10.37%、 环比+17.44%；实现归母净利润 2.59 亿元，同比+181.11%，环比大幅扭亏。2026 年 H1，化纤、有机硅板块盈利修复，原料价格回落叠加内部降本增效，共同推 动归母净利润同比改善。随着粘胶短纤、有机硅景气上行，同时公司布局新材料 项目，有望打开未来成长空间，我们维持公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 归母净利分别为 8.66、12.82、17.79 亿元，EPS 分别为 0.42、0.62、0.86 元/股， 当前股价对应 PE 分别为 16.9、11.4、8.2 倍，维持公司“买入”评级。
⚫ 2026 年 Q2，粘胶短纤和有机硅价格、价差环比上行，驱动业绩环比扭亏
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2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
三友化工 沪深300
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据百川盈孚、Wind 数据及我们测算，2026 年 Q2，主营产品纯碱、粘胶短纤、 烧碱、PVC、有机硅 DMC 平均价格分别为 1,256、13,915、2,982、4,912、14,741 元/吨，环比分别-0.60%、+8.68%、-6.00%、+1.91%、+4.87%；平均价差环比分 别 -6.61% 、 +8.84% 、 +0.11% 、 +20.65% 、 +1.56% ， 同 比 分 别 -27.15% 、 +14.10%、-25.58%、+22.71%、+44.13%。2026Q2，纺服复苏叠加涡流纺扩容拉 动粘胶需求，有机硅供需改善带动盈利修复。纯碱、烧碱行业景气承压，公司凭 借循环一体化优势对冲压力，粘胶短纤、有机硅 DMC 价差环比改善，带动公司 业绩环比大幅扭亏。
数据来源：聚源
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⚫ 公司持续推进 “三链一群” 产业布局，培育新材料动能，拓宽长期成长空间 公司持续推进 “三链一群” 产业布局，各板块项目有序落地：（1）两碱一化板块： 蓝海科技海水淡化、精制浓海水（一期）进入试生产，8000 吨溴素（一期）推 进试生产，夯实海洋资源成本优势。（2）精细化工板块：2026H1，精细化工一 期已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜稳定产销。（3）电子化学品板块：高端电子 化学品一期开展客户认证，二期完成前期审查。公司持续完善产业链条，培育新 材料增长动能，拓宽长期成长空间。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标
《公司为粘胶短纤、有机硅行业双龙 头，电子化学品新项目打开新成长空 间—公司深度报告》-2026.7.20
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 21,361 18,831 22,055 23,892 24,361 YOY(%) -2.5 -11.8 17.1 8.3 2.0 归母净利润(百万元) 499 90 866 1,282 1,779 YOY(%) -11.8 -82.1 867.1 48.1 38.8 毛利率(%) 16.0 12.7 18.2 20.5 21.8 净利率(%) 2.3 0.5 3.9 5.4 7.3 ROE(%) 4.3 0.3 5.6 7.3 8.5 EPS(摊薄/元) 0.24 0.04 0.42 0.62 0.86 P/E(倍) 29.3 163.3 16.9 11.4 8.2 P/B(倍) 1.1 1.1 1.0 0.9 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7136 6852 4709 5158 7184 营业收入 21361 18831 22055 23892 24361 现金 3474 3639 350 1501 2798 营业成本 17942 16435 18039 18996 19039 应收票据及应收账款 249 298 645 377 725 营业税金及附加 311 263 316 349 350 其他应收款 90 33 92 48 96 营业费用 139 144 171 178 179 预付账款 132 121 170 143 179 管理费用 1462 1324 1575 1722 1719 存货 1625 1379 1830 1557 1849 研发费用 607 535 540 648 661 其他流动资产 1566 1381 1622 1532 1537 财务费用 166 152 156 171 112 非流动资产 18921 19813 21286 21513 20609 资产减值损失 -59 -45 -54 -51 -59 长期投资 27 33 39 44 51 其他收益 79 66 62 66 68 固定资产 14556 14421 16070 16570 15991 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1100 1265 1284 1319 1333 投资净收益 1 15 7 6 7 其他非流动资产 3238 4094 3893 3579 3234 资产处置收益 2 2 6 7 4 资产总计 26057 26665 25995 26671 27792 营业利润 760 11 1274 1848 2318 流动负债 6166 6703 5240 5175 5407 营业外收入 99 94 60 72 81 短期借款 125 115 247 303 386 营业外支出 28 8 30 30 24 应付票据及应付账款 3282 3044 3529 3456 3566 利润总额 831 97 1303 1890 2375 其他流动负债 2759 3544 1464 1416 1455 所得税 177 45 401 626 781 非流动负债 4548 4608 4561 4209 3643 净利润 654 52 901 1264 1594 长期借款 3342 3561 3439 3098 2539 少数股东损益 155 -38 36 -18 -185 其他非流动负债 1206 1047 1122 1111 1104 归属母公司净利润 499 90 866 1282 1779 负债合计 10714 11311 9801 9384 9050 EBITDA 2146 1486 2550 3333 3864 少数股东权益 1469 1487 1523 1505 1320 EPS(元) 0.24 0.04 0.42 0.62 0.86 股本 2064 2064 2064 2064 2064 资本公积 3545 3572 3572 3572 3572 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 8217 8155 8433 8823 9314 成长能力
归属母公司股东权益 13874 13867 14671 15782 17422 营业收入(%) -2.5 -11.8 17.1 8.3 2.0 负债和股东权益 26057 26665 25995 26671 27792 营业利润(%) -46.9 -98.5 11299.0 45.1 25.4
归属于母公司净利润(%) -11.8 -82.1 867.1 48.1 38.8 获利能力
毛利率(%) 16.0 12.7 18.2 20.5 21.8 净利率(%) 2.3 0.5 3.9 5.4 7.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 4.3 0.3 5.6 7.3 8.5 经营活动现金流 1806 845 1637 3343 2556 ROIC(%) 3.9 0.6 5.0 6.7 7.7 净利润 654 52 901 1264 1594 偿债能力 折旧摊销 1191 1257 1178 1343 1438 资产负债率(%) 41.1 42.4 37.7 35.2 32.6 财务费用 166 152 156 171 112 净负债比率(%) 14.0 19.4 25.2 15.4 4.7 投资损失 -1 -15 -7 -6 -7 流动比率 1.2 1.0 0.9 1.0 1.3 营运资金变动 -267 -682 -593 574 -582 速动比率 0.9 0.8 0.5 0.6 0.9 其他经营现金流 62 81 2 -3 1 营运能力
投资活动现金流 -1085 -1526 -2634 -1551 -525 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 1090 1542 2455 1592 545 应收账款周转率 69.0 68.8 66.4 67.6 67.4 长期投资 0 -2 -6 -6 -6 应付账款周转率 6.8 5.8 6.3 6.2 6.2 其他投资现金流 6 18 -173 46 26 每股指标（元）
筹资活动现金流 -272 811 -2372 -720 -814 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.04 0.42 0.62 0.86 短期借款 -280 -10 132 56 83 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.41 0.79 1.62 1.24 长期借款 274 219 -122 -341 -559 每股净资产(最新摊薄) 6.72 6.72 7.11 7.64 8.44 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 27 0 0 0 P/E 29.3 163.3 16.9 11.4 8.2 其他筹资现金流 -267 576 -2382 -435 -338 P/B 1.1 1.1 1.0 0.9 0.8 现金净增加额 433 114 -3369 1071 1217 EV/EBITDA 8.5 12.8 7.9 5.6 4.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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