2026 年 08 月 27 日

安集科技(688019.SH) 买进（Buy）

赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 278

功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进

公司基本信息

产业别 电子 A 股价(2026/8/26) 233.80 上证指数(2026/8/26) 3912.52 股价 12 个月高/低 366/124.7 总发行股数(百万) 228.36 A 股数(百万) 228.36 A 市值(亿元) 533.90 主要股东 Anji

Microelectron ics Co.,

Ltd.(28.30%) 每股净值(元) 21.38 股价/账面净值 10.94

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -8.2 11.5 91.1

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等

产品组合

化学机械抛光液 78.9% 功能性湿电子化学品 20.5%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 23.4% 一般法人 38.4%

股价相对大盘走势

业绩：公司公告 2026 年上半年实现营收 15.3 亿元，YOY+33.7%；录得归母净 利润 5.3 亿元，YOY+41.6%；扣非后归母净利润 4.3 亿元，YOY+19.3%，非经 常性损益主要包含公允价值变动损益和投资收益税前金额约 1.2 亿元。

其中，2Q 单季度实现营收 8.0 亿元，YOY+34.6%；录得归母净利润 3.2 亿元， YOY+56.7%；扣非后归母净利润 2.3 亿元，YOY+17.4%。

点评：

• ◼ 核心业务继续保持较快增长，功能性湿电子化学品收入增长超 5 成： 2026H1 公司化学机械抛光液实现收入 12.0 亿元，YOY+29.5%，保持稳健 增长；毛利率约 55.6%，同比下降 2.5pct，主要受产品结构变化及不同 生命周期产品市场定位调整影响，其中客户重点产品放量、新品导入等 因素带来产品结构波动。功能性湿电子化学品实现收入 3.1 亿元， YOY+51.0%，毛利率约 56.0%，同比大幅提升 7.0pct，受益于高附加值产 品占比提升，以及产品上量后设备、厂房等固定成本摊薄。
• ◼ 汇兑损失使得财务费用率上升，金融资产收益增厚归母净利润：2026 年 上半年公司毛利率为 55.6%，同比下降 0.8pcts；费用方面，2026 年上半 年公司期间费用率为 25.0%，同比上升 2.8pcts，主因报告期内美元汇率 波动带来汇兑损失增加，使得财务费用率同比上升 3.4pcts。此外，2026H1 公司金融资产公允价值变动及处置收益税前合计 1.2 亿元，增厚了当期 利润。整体看，2026 年上半年公司归母净利率为 34.8%，同比上升 1.9pcts。
• ◼ 新品持续由验证向量产推进，有望打开新的成长空间：2026H1 公司多款 先进制程及先进封装产品由客户验证逐步进入量产放量阶段，其中先进 制程铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极抛光液持续扩大应用，刻蚀 后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量。此外，大马士革及硅通孔 （TSV）电镀液及添加剂均已进入量产幷实现销售，公司电镀液业务已由 前期验证逐步进入商业化阶段。随着产品覆盖由 CMP 和清洗环节进一步 向沉积环节延伸，公司单一客户可供应材料品类持续增加，后续成长动 力有望由既有产品份额提升逐步扩展至新品类放量。
• ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润 11.2、13.5、17.2 亿元，yoy 分别为+43%、+21%、+27%，EPS 分别为 4.9、 5.9、7.6 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 48、39、31 倍，公司利润维持 较快增长，给予公司“买进”的投资建议。
• ◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 534 784 1118 1353 1720 同比增减 ％ 32.51 46.85 42.63 21.06 27.10 每股盈余 (EPS) RMB 元 2.35 3.44 4.91 5.95 7.56 同比增减 ％ 32.51 46.85 42.63 21.06 27.10 A 股市盈率(P/E) X 56.47 50.17 47.58 39.31 30.92 股利 (DPS) RMB 元 0.45 0.50 0.98 1.19 1.51 股息率 (Yield) ％ 0.19 0.21 0.42 0.51 0.65

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附 一 ： 合 幷 损 益 表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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