证券研究报告 公司研究

[Table_ReportType]点评报告 [Table_StockAndRank]荣盛石化(002493.SZ)

投资评级 买入 上次评级 买入

[Table_Author]刘红光 石化行业首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com

刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com

[Table_OtherReport]

信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031

[Table_Title]民营炼化或迎景气上行期，公司业绩弹性有望释放

[Table_ReportDate] 2026 年 8 月 26 日

[Table_Summary]事件：2026 年 8 月 24 日晚，荣盛石化发布 2026 年半年度报告。2026 年 上半年公司实现营业收入 1,294.07 亿元，同比下降 12.93%；实现归母净利 润 51.11 亿元，同比增长 748.83%；实现扣非后归母净利润为 53.44 亿元， 同比增长 607.79%；实现基本每股收益 0.53 元，同比增长 783.33%。其中 2026 年第二季度公司实现营业收入 687.77 亿元，同比下降 6.62%，环比增 长 13.44%；实现归母净利润 22.95 亿元，同比增长 16,675.60%，环比下降 18.47%；实现扣非后净利润 23.14 亿元，同比增长 1,594.04%，环比下降 23.61%。

点评：

• ➢ 地缘冲突推动炼化板块盈利能力提升，公司经营业绩同比改善。油价端， 2026 年 1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升 级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油 延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5 月高位震荡、6 月快速跳 水”特征。根据 iFind 数据，2026 年上半年布伦特平均油价为 87.60 美 元/桶，同比上涨 23.71%。毛利率方面，2026 年上半年公司炼油产品、 化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率 34.89%、14.87%、 0.35%、6.78%，分别同比+12.31pct、+2.79pct、+0.05pct、+5.28pct。 业绩贡献方面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛 元化纤分别实现净利润 82.75、0.97、2.06、-1.49、1.17 亿元，同比

+61.42、+7.30、+1.99、-1.80、+1.31 亿元。现金流方面，上半年公司 经营活动现金流净额 213 亿元，同比增长 180%，经营质量明显提升。 上半年受地缘局势及霍尔木兹海峡封锁影响，炼化产品价格在成本推涨 与供应中断预期下大幅提升，公司炼化板块盈利能力明显提升，经营业 绩同比明显改善。

• ➢ 美伊冲突或推动化工行业供给格局重塑，看好国内民营炼化业绩弹性。 海外方面，欧洲化工行业 2022 至 2025 年累计关停 3700 万吨产能， 蒸汽裂解装置产能削减 16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石 脑油裂解产能 270 至 370 万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。 国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至 43.47%；政策端 10 亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业 出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本、原料来源稳定、产品 结构丰富的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。原料方面，公司旗 下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球 80%-90%的原油， 同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为 48 万桶/日的高品质原油。产品 结构方面，公司近期发布浙石化炼化一体化项目改造提升工程公告，未 来有望进一步提高产品加工深度，增加高附加值产品产出。产品销售方 面，公司深化与沙特阿美的战略合作，依托沙特阿美的海外销售渠道， 推动海外市场开拓，2026 年上半年公司海外营业收入达到 218 亿，同 比增长 45%，占公司营收比例达到 17%。

• ➢ 盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司 20262028 年归母净利润分别为 97.76、108.62 和 118.59 亿元，同比增速分 别为 1052.4%、11.1%、9.2%，EPS（摊薄）分别为 0.98、1.09、1.19 元/股，按照 2026 年 8 月 25 日收盘价对应的 PE 分别为 13.51、12.16、 11.14 倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业 绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。
• ➢ 风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献 业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游 产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。

[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 326,475 308,622 355,445 353,350 352,452 增长率 YoY % 0.4% -5.5% 15.2% -0.6% -0.3% 归属母公司净利润 (百万元)

724 848 9,776 10,862 11,859

增长率 YoY% -37.4% 17.1% 1052.4% 11.1% 9.2% 毛利率% 11.5% 12.2% 18.2% 19.2% 19.9% 净资产收益率ROE% 1.7% 1.9% 19.0% 18.1% 17.0% EPS(摊薄)(元) 0.08 0.09 0.98 1.09 1.19 市盈率 P/E(倍) 113.13 130.11 13.51 12.16 11.14 市净率 P/B(倍) 2.06 2.68 2.57 2.20 1.90 资料来源：万得，信达证券研发中心预测[Table_ReportClosing] ; 股价为2026年 8月25日收盘价

[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 78,303 64,954 92,738 111,414 125,861 营业总收

326,475 308,62 2

355,445 353,350 352,452

入

货币资金 14,833 13,500 27,242 46,743 61,028 营业成本 288,991 270,92 4

290,594 285,658 282,293 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金

24,897 24,180 27,849 27,685 27,614

及附加

应收账款 6,822 3,169 3,895 3,872 3,862 销售费用 193 192 249 247 247 预付账款 1,355 2,141 4,359 4,285 4,234 管理费用 977 988 995 989 987

存货 44,567 33,576 44,464 43,707 43,191 研发费用 5,101 4,989 7,109 7,067 7,049 其他 10,726 12,568 12,778 12,807 13,545 财务费用 7,131 5,617 6,577 6,948 7,051 非流动资产 299,543 321,679 331,794 338,840 344,875 减值损失

-353 21 -120 -120 -120

合计

长期股权投资 9,517 9,764 10,108 10,416 10,716 投资净收 益

163 717 711 707 705

固定资产（合 计）

232,497 259,758 261,504 262,250 261,997 其他 3,010 870 1,425 1,417 1,413

无形资产 8,143 9,086 10,115 11,110 12,100 营业利润 2,004 3,341 24,089 26,759 29,210 其他 49,386 43,072 50,068 55,063 60,063 营业外收

-99 -50 -52 -52 -52

支

资产总计 377,846 386,633 424,533 450,254 470,737 利润总额 1,906 3,290 24,036 26,707 29,158 流动负债 161,556 165,121 179,949 182,812 178,798 所得税 -220 41 6,009 6,677 7,290 短期借款 44,091 50,197 60,197 60,197 60,197 净利润 2,125 3,249 18,027 20,030 21,869 应付票据 3,204 1,824 3,185 2,740 2,567 少数股东

1,401 2,401 8,251 9,168 10,009

损益

应付账款 59,033 58,959 63,692 66,523 61,872 归属母公 司净利润

724 848 9,776 10,862 11,859

其他 55,228 54,142 52,876 53,352 54,162 EBITDA 24,065 25,988 40,783 43,910 46,612 非流动负债 121,466 124,520 131,520 136,520 141,520 EPS (当

0.08 0.09 0.98 1.09 1.19

年)(元)

长期借款 119,518 122,459 129,459 134,459 139,459 其他 1,948 2,061 2,061 2,061 2,061 现金流量表 单位:百万元 负债合计 283,022 289,641 311,469 319,332 320,318 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益 50,965 53,398 61,649 70,817 80,827 经营活动

34,609 45,406 32,765 49,368 44,533

现金流

归属母公司股 东权益

43,859 43,594 51,414 60,104 69,592 净利润 2,125 3,249 18,027 20,030 21,869

负债和股东权 益

377,846 386,633 424,533 450,254 470,737 折旧摊销 15,230 17,361 18,421 19,423 20,413

财务费用 7,412 5,799 6,694 7,084 7,284

-163 -717 -711 -707

投资损失

-275

重要财务指标 单位:百万元

营运资金 变动

10,377 19,738 -9,835 3,368 -4,496

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

会计年度

营业总收入 326,475 308,622 355,445 353,350 352,452 其它 -373 -23 169 169 169 同比（%） 0.4% -5.5% 15.2% -0.6% -0.3% 投资活动

-31,256 -42,144 -27,873 -25,810 -25,792

现金流

归属母公司净 利润

724 848 9,776 10,862 11,859

-31,318 -42,665 -28,241 -26,209 -26,197

资本支出

11.1% 9.2% 长期投资 -6 486 -344 -308 -300 毛利率（%）

同比（%） -37.4% 17.1% 1052.4 %

11.5% 12.2% 18.2% 19.2% 19.9%

68 35 711 707 705

其他

ROE% 1.7% 1.9% 19.0% 18.1% 17.0% 筹资活动

-1,688 -3,281 8,850 -4,057 -4,456

EPS (摊 薄)(元)

现金流

0.08 0.09 0.98 1.09 1.19 吸收投资 1,728 0 0 0 0 P/E 113.13 130.11 13.51 12.16 11.14 借款 -6,381 9,047 17,000 5,000 5,000 P/B

2.06 2.68 2.57 2.20 1.90 支付利息 或股息

-12,030 -8,381 -8,650 -9,257 -9,656

11.59 11.99 8.09 7.18 6.57 现金流净

1,457 -75 13,743 19,501 14,285

EV/EBITDA

增加额

研究团队简介

刘红光，北京大学博士，高级工程师，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员，中国矿业大学（北京） 企业导师，《国际石油经济》青年编委。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理。牵头开展了能源消费 中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望 2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研 究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制 等工作。2023 年 3 月加入信达证券研究开发中心，现任石化行业首席分析师。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入信达证券研究开发中 心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石 化行业研究。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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