证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ

招商证券（600999） 2026 年中报点评：受益于科创投资，上半年 归母净利润同比翻番

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 20,891 24,972 45,683 37,297 37,135 同比（%） 5.40% 19.53% 82.94% -18.36% -0.43% 归母净利润（百万元） 10,386 12,350 23,115 18,992 19,234 同比（%） 18.51% 18.91% 87.17% -17.84% 1.27% EPS-最新摊薄（元/股） 1.13 1.42 2.66 2.18 2.21 P/E（现价&最新摊薄） 15.63 12.44 6.64 8.09 7.98

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：招商证券发布 2026 年上半年业绩公告，公司 2026 年上半年实现 营业收入 219.0 亿元，同比+108.2%；归母净利润 106.2 亿元，同比

+104.9%；对应 EPS 1.19 元，ROE 8.2%，同比+4.0pct。第二季度实现营 业收入 149.3 亿元，同比+157.1%；归母净利润 73.5 亿元，同比+155.5%； 对应 ROE5.14%，同比+3.0pct。

• ◼ 市场交投活跃度上行，公司经纪业务收入同比大幅增长。2026 年上半年 公司实现经纪业务收入 53.8 亿元，同比+44.2%，占营业收入比重 24.6%。 全市场日均股基交易额 32428 亿元，同比+106.5%。公司两融余额 1574 亿元，较年初+18%，市场份额 5.2%，较年初基本持平。公司扎实推进 财富管理转型，2026 年上半年末，正常交易客户数 2207 万户，同比

+10%，托管客户资产 5.78 万亿元，较年初+9%。2026 年上半年“e 招投” 基金投顾业务累计签约 10 万户，产品保有规模 86 亿元，较年初+85%。

• ◼ 股权融资回暖，境内境外投行业务收入均有增长。2026 年上半年公司实 现投行业务收入 6.0 亿元，同比+50.1%。境内股权业务方面，股权主承 销规模 92.1 亿元，同比-8.9%，排名第 8；其中 IPO 3 家，募资规模 31 亿元；再融资 5 家，承销规模 61 亿元。债券主承销规模 2721 亿元，同 比+30.0%，排名第 9。截至 2026H1 公司 IPO 储备项目 15 家，排名第 9，其中两市主板 2 家，北交所 7 家，创业板 3 家，科创板 3 家。公司 境外子公司招证国际 2026 年上半年实现营业收入 8.8 亿元，同比增长 85%；净利润 5.0 亿元，同比增长 293%。
• ◼ 科创投资为公司 2Q 业绩提升主因，我们预计未来持续贡献业绩。公司 2026 年上半年业绩大幅增长的主因主要是由于双创板 IPO 爆发，公司 “三投联动”进入收获期，大普微（我们预计贡献 20 多亿利润）、智谱等 项目上市带来大额浮盈。2026 年上半年实现投资收益（含公允价值） 129.1 亿元，同比+213%。长鑫科技、宇树科技已于三季度 IPO，我们预 计将继续带来较高收益。此外，公司也参与了超聚变等项目，我们预计 未来科创投资能持续贡献业绩。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到三季度以来科创类资产波动加大，我们下 调 2026 年盈利预测，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别 为 231/190/192 亿元（前值为 268/186/180 亿元），分别同比+87%/18%/+1%，对应 2026-2028 年 PB 为 1.1x/1.0x/0.9x。资本市场改革持续 优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的 享受政策红利，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

2026 年 08 月 26 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 何婷

执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn

股价走势

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招商证券 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 17.66 一年最低/最高价 14.93/23.21 市净率(倍) 1.22 流通A股市值(百万元) 131,072.61 总市值(百万元) 153,580.66

基础数据

每股净资产(元,LF) 14.46 资产负债率(%,LF) 83.38 总股本(百万股) 8,696.53 流通 A 股(百万股) 7,422.01

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2026-04-29

图1：2020-2026H1 招商证券营收（百万元） 图2：2020-2026H1 招商证券归母净利润（百万元）

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营业总收入（百万元，左轴） 同比增速（右轴）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图3：2020-2026H1 招商证券收入结构

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经纪 投行 资管 利息 自营 其他

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

招商证券财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 客户资金 151,028 152,539 154,064 155,605 营业收入 24,972 45,683 37,297 37,135 自有资金 21,787 29,525 35,805 42,476 手续费及佣金净收入 11,478 14,697 15,912 17,066 交易性金融资产 270,666 284,011 295,317 307,201 其中：经纪业务 8,893 11,838 12,801 13,686 可供出售金融资产 105,359 110,554 114,955 119,581 投资银行业务 1,028 1,261 1,411 1,570 持有至到期投资 180 189 197 205 资产管理业务 873 879 945 1,018 长期股权投资 13,339 13,997 14,554 15,140 利息净收入 1,940 2,807 3,211 3,297 买入返售金融资产 27,035 28,368 29,498 30,685 投资收益 12,400 27,862 17,826 16,389

融出资金 133,353 139,928 145,498 151,353 公允价值变动收益 -1,227 0 0 0 资产总计 汇兑收益 32 0 0 0

753,477 791,067 823,136 856,887 其他业务收入 287 316 348 382 代理买卖证券款 155,016 162,767 170,905 179,450 营业支出 10,931 19,264 15,589 15,152 应付债券 140,297 140,297 140,297 140,297 营业税金及附加 148 271 222 221 应付短期融资券 64,381 67,600 70,980 74,529 业务及管理费 10,518 18,730 15,105 14,668

短期借款 7,502 7,877 8,271 8,684 资产减值损失 0 0 0 0 长期借款 2,959 3,107 3,262 3,425 其他业务成本 5 3 3 3 负债总计 营业利润 14,040 26,419 21,707 21,984

615,430 632,757 650,932 669,952 利润总额 14,076 26,419 21,707 21,984

总股本 8,697 8,697 8,697 8,697 所得税 1,758 3,300 2,711 2,746 普通股股东权益 138,005 158,263 172,153 186,881 少数股东损益 -31 4 4 4 少数股东权益 42 46 50 54 归属母公司所有者净利润 12,350 23,115 18,992 19,234

负债和所有者权益合计

归属于母公司所有者的综合 收益总额

753,477 791,067 823,136 856,887

10,756 23,109 18,986 19,228

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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