2026 年 08 月 24 日

华安证券（600909.SH ）

买入（维持评级）

公司点评

证券研究报告

科创投资驱动利润高增

业绩简评

2026 年 8 月 24 日，华安证券发布 2026 年中期业绩。26H1 华安证 券实现营收 40.07 亿元，同比增长 65.28%；实现归母净利润 20.97 亿元，同比增长 102.55%，创历史新高，主要得益于长鑫科技一级 估值提升；26Q2 归母净利润 16.63 亿元，同比增长 225.8%，环比 增长 283.8%。26H1 加权平均 ROE 为 8.08%，同比提升 3.56pct。 分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速 分别为+39%/-75%/-12%/+166%/+93%，占营业总收入比重分别为 22%/1%/6%/8%/52%。

经营分析

股权投资：26H1 末，华安嘉业在管基金月均实缴规模、净资产规 模均位于行业第 9 名，公司牵头成立总规模 100 亿元的国家级量 子基金。华安嘉业、华富瑞兴的净利润分别同比显著增长 612%/830%至 5.7/5.3 亿元，对华安证券利润贡献为 53%。

经纪业务：26H1 经纪业务净收入 8.87 亿元，同比增长 39%，主要 得益于市场日均股基成交额同比翻倍。除了市场交投活跃度提高 以外，公司财富管理转型深化，26H1 代销金融产品收入同比增长 151%至 1.08 亿元，基金投顾保有规模同比大增 437%至 48.30 亿。

资管业务：26H1 资管业务净收入 2.41 亿元，同比下降 12%。华安 资管规模 751 亿元，较年初增长 16%，但受业绩报酬计提的影响导 致收入下滑。基金业务方面，2026 年 1 月，公司对华富基金增资， 持股比例由 49%增加至 51%（待证监会批复）。华富基金管理规模 约 1,306 亿元（26Q2 末）。公司控股华富基金后将加强公司治理， 长期来看，华富基金的利润贡献度有望提高。 投资业务：26H1 投资净收入 20.93 亿元，同比增长93%，公司自 营投资收入 6 亿元，判断剩余投资收入主要由长鑫科技一级估值 上调贡献。

盈利预测、估值与评级

公司科创属性强，受益于长鑫科技上市，预计 2026-2028 年实现 归母净利润 72/46/55 亿，同比增速 241%/-36%/18%，BPS 为 6.17/6.81/7.57 元，EPS 为 1.43/0.92/1.09 元，现价对应 PB 为 1.33/1.30/1.08 倍、PE 为 6/9/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001 ） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001 ） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007 ） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003 ） xiachangsheng ＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：8.19 元

相关报告： 1.《华安证券公司深度研究：鲜明“科创”属性，打开成 长空间》，2026.7.29

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人民币(元) 成交金额(百万元)

成交金额 华安证券 沪深300

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 4,543 5,068 12,423 8,488 9,973 营业收入增长率 24% 31% 145% -32% 17% 归母净利润(百万元) 1,486 2,108 7,183 4,622 5,472 归母净利润增长率 17% 42% 241% -36% 18% 基本每股收益(元) 0.32 0.45 1.43 0.92 1.09 ROE(归属母公司) 6.81% 9.11% 26.43% 14.28% 15.24% P/E 26 18 6 9 8 P/B 1.74 1.62 1.33 1.20 1.08

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元）

2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 23,761 31,066 37,279 41,007 45,108 手续费及佣金净收入 1,829 2,386 2,753 2,770 2,946 自有资金 5,272 5,677 6,245 6,870 7,557 经纪业务手续费净收入 1,078 1,480 1,861 1,797 1,887 融出资金 11,446 14,324 16,472 19,767 23,720 投行业务手续费净收入 92 174 104 116 128 买入返售金融资产 1,559 1,308 1,439 1,554 1,678 资管业务手续费净收入 550 558 545 588 635 应收款项 398 289 433 477 524 其他手续费净收入 108 174 244 268 295 交易性金融资产 36,720 26,653 38,652 42,744 48,111 利息净收入 276 383 606 665 715 债权投资 1,301 494 400 408 416 投资收益 1,743 2,277 9,034 5,020 6,276 其他权益工具投资 2,665 2,120 2,226 2,338 2,455 其他收入 696 22 30 33 37 其他债权投资 14,045 17,533 17,884 18,778 19,717 营业总收入 4,543 5,068 12,423 8,488 9,973 衍生金融资产 30 16 19 23 28 税金及附加 (34) (51) (124) (85) (99) 长期股权投资 3,506 3,809 3,847 3,924 4,002 业务及管理费 (1,583) (2,047) (2,379) (2,736) (2,791) 固定资产 1,369 1,390 1,459 1,532 1,609 减值损失 6 3 4 4 5 商誉及无形资产 354 445 445 445 445 其他业务成本 (701) (14) (14) (16) (18) 其他资产 590 1,158 1,478 1,624 1,785 营业总支出 (2,775) (2,440) (2,870) (2,887) (3,182) 资产总计 103,014 106,281 128,278 141,490 157,155 营业外收支 (13) 21 29 40 54 卖出回购及拆入资金 24,234 14,734 14,439 15,161 15,919 利润总额 1,755 2,650 5,6419,582 6,845 代理买卖证券款 23,757 31,114 37,337 41,071 45,178 所得税费用 (266) (539) (2,395) (1,015) (1,369) 代理承销证券款 8 - - - - 净利润 1,489 2,111 7,186 4,625 5,476 交易性金融负债 2,940 3,665 5,498 7,148 8,577 少数股东权益 (3) (3) (3) (3) (4) 衍生金融负债 18 7 7 8 9 归母净利润 1,486 2,108 7,183 4,622 5,472 应付债券 27,744 30,922 31,850 33,443 35,115 其他负债 1,791 1,950 8,091 10,365 14,228 主要比率 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 80,492 82,392 97,223 107,195 119,025 每股收益（元） 0.32 0.45 1.43 0.92 1.09 少数股东权益 71 74 75 79 83 每股净资产（元） 4.71 5.04 6.17 6.81 7.57 归属母公司股东权 22,451 23,815 30,981 34,216 38,047 ROA 1.63% 2.01% 6.12% 3.43% 3.66% 所有者权益 22,522 23,889 31,056 34,295 38,129 ROE 6.81% 9.11% 26.43% 14.28% 15.24%

负债和所有者权益 103,014 106,281 128,278 141,490 157,155 净利润增长率 17% 42% 241% -36% 18%241%

杠杆倍数 3.5 3.1 2.9 2.9 2.9

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 1 1 1 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 00 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

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