证券研究报告·公司点评报告·光伏设备

奥特维（688516） 2026 年中报点评：盈利能力显著修复，半导 体及锂电业务加速放量

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,218 6,397 6,646 7,014 7,453 同比（%） 46.27 (30.60) 3.89 5.54 6.25 归母净利润（百万元） 1,257.04 444.52 603.74 712.14 804.80 同比（%） 0.10 (64.64) 35.82 17.95 13.01 EPS-最新摊薄（元/股） 3.99 1.41 1.92 2.26 2.56 P/E（现价&最新摊薄） 10.95 30.98 22.81 19.34 17.11

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 营收阶段承压，Q2 盈利能力显著修复：2026H1 公司营业收入为 27.19 亿 元，同比-19.6%，其中光伏设备营收 15.86 亿元，同比-40.5%，占比 58.3%， 锂电/储能设备营收 3.18 亿元，同比+80.8%，占比 11.7%，半导体设备营收 0.82 亿元，同比+14.5%，占比 3.0%，改造及其他营收 7.26 亿元，同比+57.8%， 占比 26.7%；归母净利润为 2.98 亿元，同比-3.1%；扣非归母净利润为 1.71 亿元，同比-40.7%。Q2 单季营业收入 16.86 亿元，同比-8.6%，环比+63.3%； 归母净利润 2.13 亿元，同比+28.0%，环比+150.2%；扣非归母净利润 1.32 亿元，同比-19.6%，环比+239.7%。
• ◼ 毛利率及净利率均同比提升：2026H1，公司毛利率为 35.2%，同比+7.5pct， 其中光伏设备毛利率为 34.6%，同比+9.4pct，锂电/储能设备毛利率 25.7%， 同比+4.3pct，半导体设备毛利率 21.5%，同比+5.4pct，改造及其他毛利率 42.2%，同比-4.0pct；销售净利率为 10.2%，同比+1.7pct；期间费用率为 18.5%，同比+4.7pct，其中销售费用率为 2.5%，同比+0.3pct，管理费用率为 8.1%，同比+3.1pct，研发费用率 6.8%，同比+0.9pct，财务费用率为 1.1%， 同比+0.5pct。Q2 单季度毛利率为 33.4%，同比+5.1pct，环比-4.6pct；销售 净利率 11.4%，同比+3.3pct，环比+3.1pct。
• ◼ 订单稳健增长，现金流短期承压：截至 2026H1，公司在手订单 113 亿元， 同比+7.00%；2026H1，公司新签订单总额有所上升，主要系全球锂电/储能 市场、半导体封装领域需求持续迅速增长，公司锂电/储能设备、半导体设 备订单呈现明显放量增长态势。公司合同负债为 28.77 亿元，同比+4.3%； 存货为 46.41 亿元，同比-4.2%。2026 H1，公司经营活动净现金流为 2.97 亿 元，同比-37.5%，主要系受回款节奏影响，销售商品、提供劳务收到的现金 有所下降，其中 2026Q2 经营活动净现金流为 2.49 亿元，同比-52.5%，环 比+423.0%。
• ◼ 光伏技术持续迭代，半导体及锂电新业务加速突破：①光伏：2026H1，公 司重点研发适用于 N 型电池的相关工艺。0BB 技术继续由规模化导入向主 流工艺演进；多分片技术成熟度进一步提升，边缘钝化整线方案进入客户 验证和订单落地阶段；BC 电池量产转换效率持续提升，晶硅/钙钛矿叠层技 术继续推进中试与工艺验证。②半导体：a.半导体封测：2026H1，铝线键合 机和 AOI 检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机 通过客户端验证并获得小批量订单。b.光通信：公司将半导体封测端的 AOI 检测能力向光通信领域延伸，光模块 AOI 设备已获得头部客户批量复购， 产品应用场景进一步拓展。③锂电/储能：2026 年 H1，公司应用于锂电/储 能领域的模组/PACK 生产线保持较快交付节奏。固态电池及固态电池材料 领域，公司硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备 已发往客户端，并布局高效叠片设备，在固态电池核心设备领域实现前瞻 性布局。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 6.0/7.1/8.0 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别 为 23/19/17X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险、研发不及预期。

2026 年 08 月 25 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23

奥特维 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 43.75 一年最低/最高价 35.46/127.50 市净率(倍) 3.79 流通A股市值(百万元) 13,770.77 总市值(百万元) 13,770.77

基础数据

每股净资产(元,LF) 11.54 资产负债率(%,LF) 73.80 总股本(百万股) 314.76 流通 A 股(百万股) 314.76

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公司点评报告

奥特维三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,729 11,285 12,056 13,474 营业总收入 6,397 6,646 7,014 7,453

货币资金及交易性金融资产 2,200 2,775 3,418 5,071 营业成本(含金融类) 4,347 4,625 4,824 5,113 经营性应收款项 4,360 2,720 2,735 2,708 税金及附加 48 47 49 52 存货 4,079 5,702 5,816 5,603 销售费用 175 179 182 186 合同资产 0 0 0 0 管理费用 369 419 435 447 其他流动资产 90 87 88 92 研发费用 485 498 526 552

非流动资产 2,648 2,599 2,512 2,314 财务费用 46 6 8 8 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 68 66 56 60 固定资产及使用权资产 791 1,225 1,377 1,342 投资净收益 31 0 0 0 在建工程 1,084 592 346 177 公允价值变动 15 0 0 0 无形资产 199 202 205 207 减值损失 (573) (231) (211) (211) 商誉 63 70 73 78 资产处置收益 (12) 0 0 0 长期待摊费用 46 46 46 46 营业利润 455 707 835 944 其他非流动资产 462 462 462 462 营业外净收支 4 3 3 3

资产总计 13,376 13,884 14,568 15,789 利润总额 459 710 838 947 流动负债 7,694 7,598 7,570 7,986 减:所得税 86 107 126 142

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,171 475 385 275 净利润 373 604 712 805 经营性应付款项 3,463 3,851 3,786 4,104 减:少数股东损益 (71) 0 0 0 合同负债 2,743 2,919 3,044 3,227 归属母公司净利润 445 604 712 805 其他流动负债 317 354 355 381

非流动负债 2,013 2,013 2,013 2,013 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.41 1.92 2.26 2.56 长期借款 761 761 761 761 应付债券 1,087 1,087 1,087 1,087 EBIT 483 878 998 1,103 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA 653 1,047 1,203 1,327 其他非流动负债 160 160 160 160

负债合计 9,707 9,611 9,582 9,998 毛利率(%) 32.04 30.41 31.22 31.40 归属母公司股东权益 3,717 4,320 5,032 5,837 归母净利率(%) 6.95 9.08 10.15 10.80 少数股东权益 (47) (47) (47) (47)

所有者权益合计 3,670 4,273 4,986 5,790 收入增长率(%) (30.60) 3.89 5.54 6.25

投资活动现金流 13 (119) (115) (24) 最新发行在外股份（百万股） 315 315 315 315 筹资活动现金流 (787) (696) (90) (110) ROIC(%) 5.70 11.23 12.27 12.38 现金净增加额 111 575 643 1,653 ROE-摊薄(%) 11.96 13.97 14.15 13.79 折旧和摊销 170 169 205 224 资产负债率(%) 72.57 69.22 65.78 63.33 资本开支 (400) (119) (116) (24) P/E（现价&最新股本摊薄） 30.98 22.81 19.34 17.11 营运资本变动 (222) 389 (277) 551 P/B（现价） 3.87 3.31 2.83 2.43 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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