证券研究报告

公司研究 / 公司点评 2026 年 08 月 25 日

高端转型提速，算力铜材与出海驱动增长

有色金属

——金田股份（601609.SH）2026 半年报点评

投资要点：

报告原因：

 金田股份发布 2026 年半年报，整体符合预期。26H1 公司实现营收 793.0 亿元，同比+33.7%；

买入（维持）

归母净利润 4.4 亿元，同比+18.4%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比-15.2%；综合毛利率 2.3%，同比-0.5pct。26Q2 单季度公司实现营收 428.2 亿元，环比+17.4%。随着公司持续 推进产品结构升级，高端铜材占比有望进一步提升，我们持续看好公司向高附加值领域转型 带来的成长空间。

市场数据： 2026 年 08 月 24 日

收盘价（元） 13.38 一年内最高/最低（元） 14.5/9.0 市净率 2.3 股息率（分红/股价） 1.19

• 流通 A 股市值（百万元） 23,164 上证指数/深证成指 3,882/13,794 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据： 2026 年 06 月 30 日

每股净资产（元） 5.9 资产负债率% 68.7 总股本/流通 A 股（百万） 1,729/1,729

• 流通 B 股/H 股（百万） -/-

 高端转型持续提速，AI 算力铜材客户导入顺利，产能扩张打开成长空间。 1）AI 功率密度持续提升，液冷与高压直流架构加速渗透，带动铜材需求量增与价值量提升。 GPU 功耗提升推动液冷及高压直流架构加速渗透，带动液冷板、管路及机架母线用铜需求增 长，同时对导热导电性能、纯度及尺寸精度提出更高要求。据公司引用摩根士丹利数据，AI 数据中心铜需求 2026 年有望增至 74 万吨，2027 年有望达 100 万吨。2）AI 算力铜材加速 放量，客户导入与产能扩张同步推进。 26H1 公司算力散热铜基材销量 1.3 万吨，同比 +68.0%；机架母线铜基材销量 0.32 万吨，同比+94.0%。公司已进入 NVIDIA、Meta、AWS、 华为等供应链，并自 5 月起批量供货 NVIDIA Vera Rubin、AMD MI450 等项目。目前算力 散热铜基材及机架母线铜基材产能分别为 3.5 万吨、1.5 万吨，预计 27H1 均实现翻倍。3） 海外业务保持较快增长，产能布局向高端铜材延伸。 26H1 公司境外主营业务收入 123.1 亿 元，同比+66.0%；铜及铜合金材料境外销量 13.1 万吨，同比+31.9%。泰国 8.0 万吨精密铜 管项目已进入试生产，越南 3.0 万吨液冷及机架母线高精度铜带项目持续推进。

一年内股价与沪深 300 指数对比走势：

 新能源汽车 800V 高压平台加速渗透，高压电磁扁线放量带动产品结构升级。

26H1 公司新能源汽车领域高压电磁扁线出货量 1.67 万吨，同比+61%；其中 800V 及以上 产品出货 8,635 吨，同比+98%，占比提升 10pct 至 52%。公司产品已进入比亚迪、吉利、 小米、大众、丰田等主流车企供应链，并持续推进 1000V、1200V 及 1500V 平台产品验证 及供货。随着新能源汽车高压化趋势延续，800V 及以上平台渗透率持续提升，公司高压电磁 扁线有望保持较快增长，并推动产品结构进一步向高附加值方向升级。

资料来源：iFinD，爱建证券研究所

相关研究

《金田股份(601609)2025 年业绩预告点评:回 购提振信心，算力领域业务加速放量》 2026-02-04 《金田股份(601609)25H1 点评:新产业新空 间，高端产品驱动盈利能级跃迁》2025-08-19 《金田股份(601609):从规模到盈利，铜加工龙 头开启创新增长--公司首次覆盖报告》 2025-08-13

 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。随着 AI 算力相关铜材加速放量，公司高附加 值产品收入占比持续提升，单位加工费、毛利率及客户粘性有望持续改善，铜加工业务盈利 模式有望进一步优化，推动公司盈利中枢上移。我们上调公司 2027 年盈利预测，并增加 2028 年盈利预测，预计公司 2026–2028 年归母净利润分别为 10.4/13.0/14.8 亿元（2027 年前值 为 11.9 亿元），同比增长 38.5%/24.8%/13.6%，对应 PE 分别为 21.2/17.8/15.7 倍，维持 "买入"评级。

证券分析师

 风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。

王凯 S0820524120002 021-32229888-25522 wangkai526@ajzq.com

财务数据及盈利预测（对应 2026 年 8 月 24 日收盘价，总股本 17.29 亿股）

注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

公司点评 2026 年 08 月 24 日

财务预测摘要：

资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

货币资金 499 1,196 689 453 567 应收款项 777 921 953 1,213 1,516 存货 884 1,190 1,414 1,825 2,271 流动资产 2,255 3,439 3,212 3,690 4,602 长期股权投资 9 27 20 13 6 固定资产 589 548 498 463 440 在建工程 8 19 102 172 214 无形资产 214 252 245 236 225 非流动资产 1,361 1,474 1,441 1,447 1,424 资产合计 3,616 4,913 4,653 5,137 6,026 短期借款 97 104 106 110 488 应付款项 531 818 874 1,025 1,282 流动负债 1,161 1,838 1,836 2,225 3,127 长期借款 466 997 965 933 888 应付债券 54 57 87 99 111 非流动负债 520 1,054 878 834 778 负债合计 1,681 2,892 2,714 3,059 3,905 股本 194 194 194 194 194 资本公积 1,221 1,266 1,266 1,266 1,266 留存收益 553 554 555 556 557 归母股东权益 1,930 2,006 2,030 2,063 2,108 少数股东权益 5 15 15 14 13 负债和权益总计 3,616 4,913 4,759 5,137 6,026

净利润 125 76 113 169 234 折旧摊销 74 86 105 111 119 营运资本变动 -256 -130 -295 -329 -276 经营活动现金流 -8 80 -121 7 151 资本开支 129 113 251 125 114 投资变动 17 -48 184 47 63 投资活动现金流 -112 -161 -67 -78 -51 银行借款 265 538 -136 78 333 筹资活动现金流 281 757 -319 -165 13 现金净增加额 179 515 -1,183 271 349 期初现金 -18 161 676 -507 -236 期末现金 161 676 -507 -236 113

财务比率

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

成长能力指标

营业收入增速 12.4% 0.7% 15.6% 11.6% 9.3% 营业利润增速 -8.9% 52.8% 37.2% 24.3% 13.2% 归母净利润增速 -12.3% 62.9% 38.5% 24.8% 13.6% 盈利能力指标

毛利率 2.4% 2.6% 2.6% 2.8% 2.9% 净利率 0.4% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% ROE 5.5% 7.2% 9.4% 10.8% 11.3% ROIC 5.6% 6.3% 6.9% 7.1% 7.1% 偿债能力

利润表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

资产负债率 66.8% 66.6% 68.3% 70.0% 71.7% 净负债比率 2.06 2.04 2.20 2.39 2.59 流动比率 1.76 1.50 1.41 1.34 1.29 速动比率 1.19 0.98 1.02 0.99 0.98 营运能力

营业收入 124,161 125,064 144,595 161,406 176,432 营业成本 121,229 121,868 140,840 156,856 171,322 税金及附加 159 146 169 189 206 销售费用 401 431 492 565 618 管理费用 629 748 885 1,008 1,123 研发费用 612 629 723 839 917 财务费用 698 662 550 692 838 资产减值损失 -46 -84 -78 -88 -96 公允价值变动 82 107 128 141 155 投资净收益 -47 64 32 16 24 营业利润 565 863 1,183 1,471 1,666 营业外收支 10 14 16 17 19 利润总额 567 857 1,181 1,472 1,670 所得税 82 90 123 151 170 净利润 485 767 1,059 1,321 1,500 少数股东损益 3 15 17 21 24 归母净利润 482 752 1,042 1,300 1,477 EBITDA 1,904 2,196 2,507 2,989 3,395 资料来源：公司公告，iFinD，爱建证券研究所

总资产周转率 1.30 1.09 1.07 1.05 1.00 应收账款周转率 4.18 3.85 3.57 2.94 2.46 存货周转率 5.39 4.24 4.38 4.77 4.72 每股指标

每股收益 0.27 0.44 0.60 0.75 0.85 每股经营性现金流 1.04 0.96 -1.05 -0.71 -1.20 每股净资产 5.62 6.00 6.42 6.94 7.54 估值比率

市盈率 50.06 30.74 22.20 17.79 15.66 市销率 0.19 0.18 0.16 0.14 0.13 市净率 2.92 2.26 2.11 1.95 1.80 EV/EBIT 14.18 19.14 21.70 18.82 17.88 EV/EBITDA 9.42 13.24 14.98 13.62 13.21

• 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2

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评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即： 以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300 指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）； 北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。

股票评级

买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级

强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

601609

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信 息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证 券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方 法可能存在局限性，请谨慎参考。

法律主体声明

本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格，接受中国证监会监管。

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