公 司 研 究

[Table_Reportdate]2026年08月25日

[Table_NewTitle]中微公司（688012）：盈利大幅提升，多 地产能布局支撑远期成长

[Table_invest]

买入（维持）

公 司 简 评

报告原因：业绩点评

——公司简评报告

[table_main]

[Table_Authors]证券分析师

投资要点

方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn

• ➢ 事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为66.91亿元 （yoy+34.89%），归母净利润为28.25亿元（yoy+300.22%），销售毛利率为39.74%（yoy

-0.11pct）。公司2026Q2营业总收入为37.76亿元（yoy+35.48%，qoq+29.55%），归母净 利润为18.95亿元（yoy+382.32%，qoq+103.63%），销售毛利率为39.63%（yoy+1.08pct， qoq-0.27pct）。

• ➢ 公司产品从刻蚀、薄膜沉积设备向CMP、量检测等多领域加速延伸，平台化战略成效逐步 显现。公司已形成CCP与ICP两大刻蚀设备系列、二十余种细分型号，覆盖国内外一线客 户从65nm到3nm及更先进制程的多数刻蚀应用。薄膜沉积方面，MOCVD已在全球氮化镓 基LED市场占据领先地位，LPCVD、ALD、PVD等设备也取得积极进展。同时，公司通过 对众硅公司控股权的收购，完成了对CMP设备的覆盖；积极布局光学及电子束量检测设备； 并开发大平板显示设备等多种泛半导体微观加工装备。目前公司五十余款产品覆盖前道设 备市场超30%的细分领域，未来五年目标通过自主研发与外延并购覆盖高端设备市场60% 以上及先进封装市场70%以上，成为全球领先的高端设备平台型企业。
• ➢ 公司产能建设进入集中兑现期，全国多地产能布局渐次落地，有望缓解高端设备供不应求 的局面，为远期收入目标的实现提供有力支撑。2026年8月，位于上海临港的总部大楼暨 研发中心（约10万平方米）正式启用，同月公告拟投资35亿元建设临港产业化基地二期项 目，聚焦刻蚀、薄膜沉积等优势产品，达产后可实现年销售收入30亿元。此外，广州及成 都研发生产基地一期项目主体结构均已封顶，预计2027年建成投产；南昌已于2023年7月 投产。当前公司整体建筑面积已达60万平方米，目标在未来十年内增至90万平方米，生产 能力提升至700亿元以上。
• ➢ 投资建议：作为国内半导体设备核心供应商，公司深度受益于本土晶圆厂扩产浪潮与国产 替代加速渗透，业务实现快速放量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为166.41、 233.86、302.60亿元（2026-2028年原预测值分别是162.75、204.35、248.25），同比增速 分别为34.37%、40.53%、29.39%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为42.58、48.09、 63.29亿元（2026-2028年原预测值分别是30.47、42.44、55.34亿元），同比增长分别为 101.67%、12.93%、31.60%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为80、71、 54倍，维持“买入”评级。
• ➢ 风险提示：1）下游客户扩产不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）产品研发及验证 周期不及预期风险。

联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn

电 子

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-56%

-7%

41%

89%

137%

185%

233%

281%

25-08 25-11 26-02 26-05

中微公司 沪深300

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[Table_Report]相关研究 《中微公司（688012）：产品放量叠 加研发赋能，收入利润实现双增—公司简评报告》 2026.04.02 《中微公司（688012）：国产刻蚀设 备领军者，薄膜业务蓄势待发——公 司深度报告》 2025.11.20

[Table_profits]盈利预测与估值简表

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 6263.51 9065.17 12384.64 16641.42 23386.31 30259.89 同比增速(%) 32.15% 44.73% 36.62% 34.37% 40.53% 29.39% 归母净利润(百万元) 1785.91 1615.68 2111.47 4258.21 4808.88 6328.60 同比增速(%) 52.67% -9.53% 30.69% 101.67% 12.93% 31.60% 毛利率(%) 43.81% 41.06% 39.17% 40.20% 40.58% 41.20% 每股盈利(元) 1.86 1.69 2.20 4.45 5.02 6.61

ROE(%) 10.0% 8.2% 9.3% 14.4% 14.2% 16.0% PE(倍) 191.82 212.03 162.24 80.45 71.24 54.13

资料来源：携宁，东海证券研究所，数据截至2026年8月24日

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值

利润表 资产负债表

单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 12,385 16,641 23,386 30,260 货币资金 7,951 13,395 14,609 18,266

%同比增速 37% 34% 41% 29% 交易性金融资产 792 742 692 642 营业成本 7,534 9,952 13,896 17,793 应收账款及应收票据 2,047 2,867 4,341 5,613 毛利 4,850 6,689 9,491 12,467 存货 7,170 9,073 12,252 15,172

％营业收入 39% 40% 41% 41% 预付账款 60 100 139 178 税金及附加 68 92 117 151 其他流动资产 914 1,002 1,173 1,321 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 18,934 27,179 33,205 41,191 销售费用 499 666 889 1,059 长期股权投资 1,445 1,645 1,845 2,045 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 5 5 5 4 管理费用 478 699 959 1,210 固定资产合计 2,829 2,807 2,750 2,673 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 无形资产 1,286 1,153 1,009 844 研发费用 2,475 3,245 4,443 5,598 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 20% 20% 19% 19% 递延所得税资产 335 596 596 596 财务费用 -48 -220 -390 -434 其他非流动资产 5,012 6,088 6,255 6,482

％营业收入 0% -1% -2% -1% 资产总计 29,846 39,472 45,665 53,835 资产减值损失 -96 -51 -51 -51 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 -27 -31 -26 -21 应付票据及应付账款 1,856 2,212 2,895 3,460 其他收益 257 333 468 605 预收账款 0 0 0 0 投资收益 511 1,997 1,169 1,210 应付职工薪酬 453 597 834 1,068 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 102 166 234 303 公允价值变动收益 163 0 0 0 其他流动负债 3,790 6,309 7,459 9,431 资产处置收益 3 0 0 0 流动负债合计 6,202 9,284 11,421 14,261 营业利润 2,191 4,456 5,033 6,626 长期借款 730 480 280 0

％营业收入 18% 27% 22% 22% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -1 5 5 5 递延所得税负债 0 49 49 49 利润总额 2,190 4,461 5,038 6,631 其他非流动负债 185 163 158 163

％营业收入 18% 27% 22% 22% 负债合计 7,117 9,976 11,908 14,472

归属于母公司的所有者 权益

22,695 29,504 33,812 39,481 净利润 2,064 4,216 4,761 6,266 少数股东权益 34 -8 -56 -118 %同比增速 28% 104% 13% 32% 股东权益 22,729 29,496 33,756 39,363 归属于母公司的净利润 2,111 4,258 4,809 6,329 负债及股东权益 29,846 39,472 45,665 53,835

126 245 277 365

所得税费用

％营业收入 17% 26% 21% 21% 现金流量表

少数股东损益 -47 -42 -48 -63 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E EPS（元/股） 2.20 4.45 5.02 6.61 经营活动现金流净额 2,295 2,476 1,372 4,045 主要财务比率 投资 -737 -455 -455 -455

2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -847 -976 -152 -202 EPS 2.20 4.45 5.02 6.61 其他 -521 1,887 1,167 1,208 BVPS 23.69 30.80 35.30 41.22 投资活动现金流净额 -2,105 456 560 551 PE 162.24 80.45 71.24 54.13 债权融资 -9 6 -205 -275 PEG 5.29 0.79 5.51 1.71 股权融资 403 3,021 0 0 PB 15.09 11.61 10.13 8.68 支付股利及利息 -205 -462 -513 -664 EV/EBITDA 89.23 69.94 63.84 48.26 其他 -7 -25 0 0 ROE 9% 14% 14% 16% 筹资活动现金流净额 182 2,540 -718 -939 ROIC 6% 13% 13% 15% 现金净流量 342 5,444 1,214 3,657 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至 2026 年 8 月 24 日

一、评级说明

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅 反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载 资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究 报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提 供多种金融服务。

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