公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
通信/通信设备
2026 年 08 月 25 日
jiangying@kysec.cn
yangxindong@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526030005
日期 2026/8/24 当前股价(元) 412.00 一年最高最低(元) 818.38/275.78 总市值(亿元) 5,744.34 流通市值(亿元) 5,167.48 总股本(亿股) 13.94 流通股本(亿股) 12.54 近 3 个月换手率(%) 262.73
⚫ AI 算力需求构成核心驱动力，业绩保持稳步扩张态势 2026 年 8 月 24 日公司披露 2026 年半年报，上半年公司实现营业收入 209.1 亿元，
同比增长 100.34%；归母净利润 75.29 亿元，同比增长 90.98%，增收增利能力保 持稳健。单季度看，2026Q2 公司实现营收 125.72 亿元，同比增长 96.9%，归母 净利润达 47.49 亿元，同比增长 100.4%，环比增长 70.83%。费用端持续优化， 2026H1 销售费用率约 0.48%，同比下降 0.33pct，管理费用率约 0.62%，同比下 降 0.58 pct，研发费用率约 2.1%，同比下降 1.1pct，费用管控能力进一步增强。 受益于 AI 数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升， NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持 原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 193.24 亿元、351.39 亿元、536.50 亿元，当前股价对应 PE 为 29.7 倍、16.3 倍、10.7 倍，维持“买入”评级。
⚫ 光互联产能同比高增，产品矩阵与保供体系同步完善 产品端，公司 2026 年上半年光互联产品产能达到 2836 万只，同比增长 86.58%；
|-50%
0%
50%
100%
150%
200%
2025-08 2025-12 2026-04
新易盛 沪深300
|
|---|
公司已推出基于硅光（SiPh）与薄膜铌酸锂（TFLN）技术的 400G、800G 及 1.6T 全系列光模块产品。公司围绕 LPO/LRO、XPO、NPO 等技术方案，亦打造出 多款兼具高密度与低功耗特性的光模块产品。同时公司产品矩阵持续扩充，先后 落地基于 400G PAM4 的新一代 1.6T DR4 OSFP 光模块、基于硅光技术的 6.4T NPO 模块以及行业首款 12.8T XPO 光模块，同时发布搭载自研 3D MEMS 技
术的 NX200/300 系列 OCS 产品。供应链端，目前产业链原材料整体较为紧张， 公司已经同核心原材料供应商开展长期合作，相关保供措施已经布局。产能端， 公司在成都、泰国设有生产基地，目前正在持续扩大产能以满足客户需求，并不 断提升产线自动化程度，提高生产运营效率，实现产能的提升。
数据来源：聚源
相关研究报告
《业绩稳步增长，静待 1.6T 放量—公 司信息更新报告》-2026.4.24 《高度重视研发投入，盈利能力进一 步 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
根据投资者关系记录，公司目前正在与客户密切合作推进 NPO 业务，预计 2027 年下半年开始放量，预计 2028 年 OCS 产品开始有批量商业需求。此外，2026 年 二季度北美四大云厂商资本开支合计突破 1700 亿美元，全年指引亦上修至约 7450 亿美元。算力基础设施建设路径趋于清晰，有望深度驱动光模块产业景气 上行，进而对新易盛等头部厂商构成较强的业绩催化。综合来看，供给侧的新品 布局与需求侧的资本开支扩张正在形成共振，公司作为产业链核心标的，中长期 成长逻辑有望进一步强化。
⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,647 24,842 52,020 93,301 139,689 YOY(%) 179.1 187.3109.4 79.4 49.7 归母净利润(百万元) 2,838 9,532 19,324 35,139 53,650 YOY(%) 312.3 235.9 102.7 81.8 52.7 毛利率(%) 44.7 47.8 47.0 47.0 47.0 净利率(%) 32.8 38.4 37.1 37.7 38.4 ROE(%) 34.1 52.9 53.1 49.7 43.4 EPS(摊薄/元) 2.04 6.84 13.86 25.20 38.48 P/E(倍) 202.4 60.3 29.7 16.3 10.7 P/B(倍) 69.0 32.1 15.8 8.1 4.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8925 20516 52467 72134 118367 营业收入 8647 24842 52020 93301 139689 现金 1600 8156 22982 29706 55361 营业成本 4780 12966 27571 49450 74035 应收票据及应收账款 2550 4442 14071 17002 27730 营业税金及附加 72 75 290 526 663 其他应收款 9 15 79 58 127 营业费用 98 151 511 845 1162 预付账款 3 17 52 49 94 管理费用 169 239 416 653 838 存货 4132 7234 14822 24738 34490 研发费用 403 702 1301 2146 2933 其他流动资产 631 652 460 581 565 财务费用 -179 -318 -522 -1142 -2221 非流动资产 3341 5365 12069 22986 34170 资产减值损失 -79 -191 -388 -756 -1082 长期投资 0 14 18 24 33 其他收益 13 30 19 21 23 固定资产 2022 3354 9621 19091 29423 公允价值变动收益 -7 -9 -10 -9 -9 无形资产 172 193 203 215 200 投资净收益 1 1 2 1 1 其他非流动资产 1148 1804 2227 3655 4514 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 12267 25881 64536 95120 152537 营业利润 3231 10859 22060 40071 61195 流动负债 3825 6896 27747 23810 28307 营业外收入 4 8 5 6 6 短期借款 0 0 14572 2220 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 2844 5275 12119 20237 26707 利润总额 3234 10866 22064 40075 61200 其他流动负债 980 1621 1056 1353 1600 所得税 396 1312 2726 4901 7479 非流动负债 114 921 380 472 591 净利润 2838 9553 19339 35174 53721 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 21 14 35 71 其他非流动负债 114 921 380 472 591 归属母公司净利润 2838 9532 19324 35139 53650 负债合计 3938 7817 28127 24281 28898 EBITDA 3396 11020 22658 41182 62396 少数股东权益 0 141 156 191 262 EPS(元) 2.04 6.84 13.86 25.20 38.48 股本 709 994 1392 1392 1392 资本公积 1615 1572 1174 1174 1174 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 5945 15141 32052 63215 110778 成长能力
归属母公司股东权益 8328 17923 36253 70648 123377 营业收入(%) 179.1 187.3 109.4 79.4 49.7 负债和股东权益 12267 25881 64536 95120 152537 营业利润(%) 311.8 236.0 103.1 81.6 52.7
归属于母公司净利润(%) 312.3 235.9 102.7 81.8 52.7 获利能力
毛利率(%) 44.7 47.8 47.0 47.0 47.0 净利率(%) 32.8 38.4 37.1 37.7 38.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 34.1 52.9 53.1 49.7 43.4 经营活动现金流 641 7701 9198 30763 39941 ROIC(%) 33.3 49.7 37.8 47.7 42.5 净利润 2838 9553 19339 35174 53721 偿债能力 折旧摊销 210 399 618 1386 2403 资产负债率(%) 32.1 30.2 43.6 25.5 18.9 财务费用 -179 -318 -522 -1142 -2221 净负债比率(%) -18.4 -40.3 -22.2 -38.2 -44.3 投资损失 -1 -1 -2 -1 -1 流动比率 2.3 3.0 1.9 3.0 4.2 营运资金变动 -2340 -1773 -10857 -4537 -13877 速动比率 1.1 1.8 1.3 2.0 2.9 其他经营现金流 114 -158 622 -117 -84 营运能力
投资活动现金流 -1497 -1359 -7923 -12177 -13486 总资产周转率 0.9 1.3 1.2 1.2 1.1 资本支出 1476 1320 7867 12174 13477 应收账款周转率 5.3 7.1 5.6 6.0 6.3 长期投资 6 -11 -5 -6 -8 应付账款周转率 3.4 4.4 4.0 3.9 4.1 其他投资现金流 -27 -28 -51 3 -1 每股指标（元）
筹资活动现金流 -123 -197 -1020 490 1420 每股收益(最新摊薄) 2.04 6.84 13.86 25.20 38.48 短期借款 0 0 14572 -12352 -2220 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 5.52 6.60 22.06 28.65 普通股增加 -1 285 398 0 0 估值比率 资本公积增加 84 -43 -398 0 0 P/E 202.4 60.3 29.7 16.3 10.7 其他筹资现金流 -206 -439 -15592 12842 3640 P/B 69.0 32.1 15.8 8.1 4.7 现金净增加额 -964 6331 255 19076 27875 EV/EBITDA 168.4 51.4 25.0 13.3 8.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述 规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限 定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投 资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本 报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本 公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意 见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前 咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方 式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn
北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。
