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永兴材料（002756） 2026 年半年报点评：锂盐释放盈利弹性，特 钢贡献稳定利润

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,074 7,423 9,240 10,816 12,783 同比（%） (33.76) (8.06) 24.47 17.06 18.18 归母净利润（百万元） 1,043.47 661.46 2,014.50 2,570.14 3,119.36 同比（%） (69.37) (36.61) 204.55 27.58 21.37 EPS-最新摊薄（元/股） 1.94 1.23 3.74 4.77 5.79 P/E（现价&最新摊薄） 24.67 38.92 12.78 10.02 8.25

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26H1 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 51 亿元，同比+38%，归母净 利润 9.6 亿元，同比+139%，毛利率 28%，同比+12pct，归母净利率 19%， 同比+8pct；其中 26Q2 营收 26.5 亿元，同环比+39％/+9％，归母净利润 4.7 亿元，同环比+124%/-4％，毛利率 25.5%，同环比+11/-5pct，归母净 利率 18%，同环比+7/-2pct。业绩位于此前预告下半区。公司筹划发行 H 股并在港交所上市，推进全球化战略布局。
• ◼ Q2 碳酸锂出货环比稳定、盈利较 Q1 进一步提升。26H1 碳酸锂收入 19.6 亿元，同比+164%，毛利率 54%，同比+20.5pct。我们预计 26H1 公 司碳酸锂销量约 1.3-1.4 万吨，测算 26H1 均价约 16 万元/吨；其中，Q2 出货约 0.7 万吨、环比基本持平，对应单吨利润约 6-7 万元，我们预计 贡献利润 4.5-5 亿元；26 全年出货我们预计约 2.5 万吨，若按锂价 15 万 元/吨，对应利润约 16 亿元。公司与天华并矿后总体规模 1800 万吨/年， 其中公司占 900 万吨，对应权益 630 万吨，折合碳酸锂 5 万吨/年。26H2 推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利 27 年有望建成产能，28 年我们预计实现 5 万吨满产。
• ◼ 特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢， 产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相 对稳健。26H1 特钢业务收入 29.4 亿元，同比+3.9%，毛利率 12.4%，同 比+0.8pct。26H1 永兴特钢实现净利润 2.3 亿元，同比+35%；其中，我 们预计 26Q2 特钢业务贡献利润约 1 亿元，26 全年有望稳健贡献利润 4 亿元+。产能方面，公司炼钢产能 35 万吨/年、成品钢约 32 万吨/年、配 套轧钢产线 25 万吨/年。
• ◼ Q2 费控稳定、资本开支减少。公司 26H1 期间费用率 5.2%，同比+0.6pct， 其中 Q2 期间费用率 5.6%，同环比+0.6/+0.8pct；26H1 经营性净现金流 净额 11 亿元，同比+350%，其中 Q2 经营性现金流净额 8 亿元，同环比

+29%/+166%；26H1 资本开支 0.4 亿元，同比-65%，其中 Q2 资本开支 0.2 亿元，同环比-71%/-17%；26H1 末存货 10.5 亿元，较年初+20%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期， 预计公司 26-28 年归母净利润 20/26/31 亿元，同比+205%/+28%/+21%， 对应 PE 为 13x/10x/8x，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：需求不及预期，价格波动风险。

2026 年 08 月 25 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23

永兴材料 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 47.75 一年最低/最高价 33.12/89.88 市净率(倍) 1.91 流通A股市值(百万元) 18,800.82 总市值(百万元) 25,742.10

基础数据

每股净资产(元,LF) 24.97 资产负债率(%,LF) 13.16 总股本(百万股) 539.10 流通 A 股(百万股) 393.73

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2026-04-28

公司点评报告

永兴材料三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,069 11,521 13,218 15,659 营业总收入 7,423 9,240 10,816 12,783

货币资金及交易性金融资产 8,419 9,766 11,207 13,303 营业成本(含金融类) 6,250 6,499 7,398 8,685 经营性应收款项 704 792 925 1,093 税金及附加 198 69 81 96 存货 874 890 1,013 1,190 销售费用 22 27 30 36 合同资产 0 0 0 0 管理费用 168 176 195 217 其他流动资产 73 72 73 73 研发费用 265 286 324 358

非流动资产 4,538 4,535 5,461 6,232 财务费用 (91) (119) (157) (191) 长期股权投资 336 336 346 356 加:其他收益 104 120 141 166 固定资产及使用权资产 3,033 3,005 3,497 3,835 投资净收益 59 65 76 89 在建工程 81 81 481 881 公允价值变动 17 0 0 0 无形资产 326 350 374 398 减值损失 (4) (1) (1) (1) 商誉 50 50 50 50 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 789 2,486 3,160 3,836 其他非流动资产 713 713 713 713 营业外净收支 (40) (10) 0 0

资产总计 14,607 16,056 18,679 21,891 利润总额 749 2,476 3,160 3,836 流动负债 1,608 1,086 1,222 1,416 减:所得税 102 347 442 537

短期借款及一年内到期的非流动负债 537 100 100 100 净利润 647 2,129 2,718 3,299 经营性应付款项 719 748 851 999 减:少数股东损益 (14) 115 148 180 合同负债 60 65 74 87 归属母公司净利润 661 2,015 2,570 3,119 其他流动负债 293 174 197 230

非流动负债 140 140 140 140 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.23 3.74 4.77 5.79 长期借款 12 12 12 12 应付债券 0 0 0 0 EBIT 621 2,183 2,788 3,391 租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 933 2,526 3,212 3,870 其他非流动负债 125 125 125 125

负债合计 1,748 1,226 1,362 1,556 毛利率(%) 15.80 29.67 31.61 32.06 归属母公司股东权益 12,678 14,534 16,873 19,712 归母净利率(%) 8.91 21.80 23.76 24.40 少数股东权益 181 296 443 623

所有者权益合计 12,859 14,830 17,317 20,335 收入增长率(%) (8.06) 24.47 17.06 18.18

投资活动现金流 (5,775) (285) (1,274) (1,161) 最新发行在外股份（百万股） 539 539 539 539 筹资活动现金流 86 (601) (232) (281) ROIC(%) 4.13 13.24 14.81 15.40 现金净增加额 (5,216) 1,347 1,440 2,097 ROE-摊薄(%) 5.22 13.86 15.23 15.82 折旧和摊销 312 343 424 479 资产负债率(%) 11.97 7.64 7.29 7.11 资本开支 (195) (350) (1,340) (1,240) P/E（现价&最新股本摊薄） 38.92 12.78 10.02 8.25 营运资本变动 (344) (191) (122) (152) P/B（现价） 2.03 1.77 1.53 1.31 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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